万家基金：2017年中国GDP超预期 2018年或小幅放缓

　　国际：美国政府停摆，特朗普基建计划预计月底披露。由于两党未就移民等支出分项达成一致，美国政府临时性停摆，历史来看，美国政府停摆情况多次出现，上次是2013年，持续了16天。历史情况来看，预计影响有限。特朗普基建计划预计1月30日披露，此举有利于全球经济向好，和市场风险偏好提升。加拿大央行加息，符合市场预期。

　　国内经济：2017年GDP超预期。上周公布了2017年经济数据，全年6.9%，略超市场预期，2017年经济回升，主要因为出口，消费和投资均回落，2017年出口增速7.9%，回升15.6个百分点，固定资产投资增速7.2%，回落0.9个百分点，消费10.2%，回落0.2个百分点。预计2018年经济小幅放缓，GDP增速预计在6.7-6.8%。一季度GDP预计维持6.8%，因为在当前地产和消费增速回落背景下，政府会适度稳增长，历史来看，基建增速在年初一般会略高。海外经济仍延续高景气。

　　政策：预计定向降准1月25日全面实施。国务院常务会议决定扩大“证照分离”改革试点事项探索形成可复制经验，进一步改善营商环境；确定进一步支持返乡下乡创业的措施，激活农村资源要素促进乡村振兴。中国央行表示，目前有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。住建部称房地产调控的态度是明确的坚决的。据《报》今日报道，从中央到地方，新一轮减税降费的具体举措已在酝酿中。

　　总体来看，上周宏观层面主要有2个变化：

　　一是美国政府停摆。上周末美国参议院没有通过临时拨款法案，联邦政府部门从当地时间1月20日起正式“停摆”；历史上美国联邦政府机构因预算问题曾多次出现部分关闭的情况，上次美国政府停摆是时期的2013年10月，持续了16天。本次多数民主党议员投票反对临时拨款法案，目的是想迫使共和党在“童年抵美者暂缓遣返”(DACA)等问题上让步。参考2013年10月份的停摆经验，美国政府的核心功能部门或将维持运作，而一些非核心部门可能暂时关闭，直到达成新的临时性支出法案。从历史经验来看，美国政府停摆会造成美股短期下跌，但幅度较有限，而且影响时间比较短暂。

　　二是中国GDP超预期。上周公布了2017年经济数据，全年6.9%，略超市场预期，2017年经济回升，主要因为出口，消费和投资均回落，2017年出口增速7.9%，回升15.6个百分点，固定资产投资增速7.2%，回落0.9个百分点，消费10.2%，回落0.2个百分点。预计2018年经济小幅放缓，GDP增速预计在6.7-6.8%。一季度GDP预计维持平稳因为在当前地产和消费增速回落背景下，政府会适度稳增长，历史来看，基建增速在年初一般会略高，而且海外经济仍延续高景气。

　　未来一段时期，需要关注的因素包括：1月31日PMI数据。1月25日欧央行议息会议。

　　一、海外情况

　　美国政府停摆，不过影响预计有限。本周美国参议院未能通过临时拨款法案，联邦政府部门从当地时间1月20日起正式“停摆”；历史上美国联邦政府机构因预算问题曾多次出现部分关闭的情况，上次美国政府停摆是时期的2013年10月，持续了16天。本次多数民主党议员投票反对临时拨款法案，目的是想迫使共和党在“童年抵美者暂缓遣返”(DACA)等问题上让步。参考2013年10月份的停摆经验，美国政府的核心功能部门或将维持运作，而一些非核心部门可能暂时关闭，直到达成新的临时性支出法案。今年2月底美国国会将面临批准上调债务上限、或者再度延长债务上限的冻结期限的选择。美国财政支出和债务上限问题，不仅是近期影响市场的重要变量，还可能影响着特朗普基建规划的开展。

　　特朗普基建计划预计1月30日披露。据消息，特朗普政府正对基建计划做最终的敲定，有可能会在1月30日国情咨文发表时透露一部分概况，具体细节则要在那之后才能揭晓。报道称，基建计划可能会提出，联邦政府在10年时间中拿出2000亿美元预算，且这些资金将会注入四个不同的池子，而1.35万亿美元的资金主要部分将来自州、地方政府以及民间资本。从美国两党的立场来看，很多共和党人希望大举利用民间资本，以免政府债务继续飙升。而在民主党看来，规模如此之大的基建计划必须要有政府资金的参与。

　　加拿大央行加息。1月18日，加拿大央行在周三加息25个基点，至1.25%，既创2009年以来新高，也是G7国家在2018新年首个加息的央行，符合市场预期，消息公布后加元不涨反跌。

　　二、国内经济与高频跟踪

　　1. 中国GDP超预期

　　2017年全年6.9%，略超市场预期。2017年经济回升，主要因为出口，消费和投资均回落，2017年出口增速7.9%，回升15.6个百分点，固定资产投资增速7.2%，回落0.9个百分点，消费10.2%，回落0.2个百分点。

　　2017年虽然投资增速回落，但民间投资增速回升，高耗能行业投资和基建投资回落是投资回落主因。基建增速14.9%，比2016年增速低0.8个百分点。地产7%，比2016年增速升0.1个百分点。制造业投资4.8%，比2016年升0.6个百分点，民间投资增速6%，比2016年上升2.8个百分点。

　　12月，地产投资和基建投资回落，制造业和民间投资回升，消费回落，出口持平。1-12月基建增速14.9%，回落0.9个百分点，地产7%，回落0.5个百分点，制造业投资4.8%，上升0.7个百分点，民间投资增速6%，回升0.3个百分点。12月制造业投资回升，主要因为高耗能行业投资降幅收窄。12月消费回落主要因为汽车增速放缓，家电家具等地产相关销售仍回升。

　　预计2018年经济小幅放缓，GDP增速预计在6.7-6.8%。一季度GDP预计维持6.8%，因为在当前地产和消费增速回落背景下，政府会适度稳增长，历史来看，基建增速在年初一般会略高。海外经济仍延续高景气。

　　2. 高频数据跟踪

　　下游：商品房销售疲软，汽车销售跳水。1月以来，30城商品房成交面积同比-15%，12月为-15.4%。据乘联会，1月1-12日，乘用车销售同比-13.3%，12月为1.2%。BDI指数从1279下滑至1125.

　　中游：发电耗煤增速温和放缓，高炉开工率持平，螺纹库存大升，工业品价格下跌，水泥价格下跌。1月前19日，发电耗煤增速同比增长8.2%，较12月略回落。高炉开工率持平于64.1，其中河北开工率略降至53，螺纹钢库存升至417万吨。南华工业品价格一周跌0.9%，水泥价格下跌。

　　上游：涨跌互现。上周，布伦特原油跌2.3%至68美元，铁矿石跌0.7%(不含周五夜盘)，LME铜跌1%，LME锌涨0.3%，LME铝跌0.2%。

　　通胀：菜价大涨，猪价小涨。春节临近以及全国范围内大面积降雪，12月以来蔬菜价格明显上涨。12月以来猪肉价格小幅上涨。

　　重点高频数据追踪(1月21日更新)

　　1月以来 12月 11月 10月 9月 8月

　　下游

　　商品房销售(同比：%) -15 -15.4 -21 -43 -47 -41

　　汽车销售(同比：%) -13.3 1.2 3.4 4.5 2 4.5

　　中游

　　发电耗煤(同比：%) 8.2 10 1.9 17 24.6 13.7

　　粗钢产量(同比：%) -- 0.1 -0.3 2.6 4 5.7

　　高炉开工率(%) 64.1 62.6 63.1 71 75.1 76.4

　　水泥价格涨幅(%) -2 8.5 9.4 3.8 2.9 -0.2

　　螺纹钢价格涨幅(%) 3.5 -5.1 10 -1 -4.1 11.2

　　上游

　　原油价格涨幅(%) 5.1 6.4 2.8 7.8 6.9 0.1

　　铁矿石价格涨幅(%) 2.3 3 15.6 -5.3 -18.7 7.4

　　铜价涨幅(%) -3.4 7.1 -1.3 5.6 -4.6 6.9

　　注:商品房销售指30大中城市，土地成交是100城，汽车销售是乘联会零售数据，粗钢产量是旬度数据合成。此外，商品房销售、土地成交高频数据，同统计局公布的月度全国数据显著背离，高频数据当前仅作方向性参考。

　　货币：资金利率平稳，10年国债收益率升，人民币升。(1)上周R001和R007分别上行6BP和下行2BP至2.96%、3.38%。(2)10年国债收益率上5BP至3.98%，1年国债收益率下2BP至3.56%。(3)人民币即期汇率升1%至6.40。

　　三、大类资产跟踪

　　上周，股市普遍上涨，利率普遍上行，美元偏弱。

　　股市：普遍上涨。上周，道指涨1%，标普500涨0.9%，纳指涨1%，英国富时100指数跌0.6%，德国DAX指涨1.4%，法国股指涨0.2%，日经225指数涨0.7%，恒指涨2.7%，恒生国企指数涨5.7%，上证指数涨1.7%。

　　债市：利率上行。上周，美债利率上11BP至2.66%，10年德债上8 BP至0.59%，中国国债上5BP至3.98%。

　　汇市：美元贬，人民币升。上周，美元指数贬值0.2%至90.7，日元升0.2%，欧元升0.1%，英镑升0.9%，人民币升1%。

　　大宗：涨跌互现。上周，布伦特原油跌2.3%至68美元，铁矿石跌0.7%(不含周五夜盘)，LME铜跌1%，LME锌涨0.3%，LME铝跌0.2%。黄金跌0.4%至1230美元。

　　四、国内政策

　　国务院常务会议：支持返乡、下乡创业。国务院总理1月17日主持召开国务院常务会议，决定扩大“证照分离”改革试点事项探索形成可复制经验，进一步改善营商环境；确定进一步支持返乡下乡创业的措施，激活农村资源要素促进乡村振兴。会议决定，在前期已对116项审批事项开展“证照分离”改革试点并向全国各自贸试验区推广的基础上，由上海市进一步在浦东新区对商事制度、医疗、投资、建设工程、交通运输、商务、农业、质量技术监督、文化、旅游等10个领域47项审批事项进行改革试点，推进“照后减证”。

　　中国央行：预计普惠金融定向降准可于1月25日全面实施。中国央行表示，目前有关金融统计工作正在抓紧进行，预计普惠金融定向降准可于2018年1月25日全面实施。去年9月30日，人民银行发布《中国人民银行关于对普惠金融实施定向降准的通知》(银发[2017]222号)，对普惠金融领域贷款余额或增量达到一定标准的商业银行进行0.5%-1%不等的定向降准。

　　住建部：对房地产调控的态度是明确的坚决的。住建部称，2018年将毫不动摇地坚持房子是用来住的、不是用来炒的定位，毫不动摇地坚持房地产市场调控目标，毫不动摇地坚持调控政策的连续性稳定性。住建部有关负责人强调，将严格落实各项调控政策措施，严厉打击各类违法违规行为，坚决遏制投机炒房，进一步落实地方主体责任，确保房地产市场稳定。

　　新一轮减税降费的具体举措已经在酝酿中。据《报》今日报道，从中央到地方，新一轮减税降费的具体举措已经在酝酿中。预计今年减税降费的重点仍是实体经济，尤其是先进制造业有望得到重点减税倾斜。进一步清理不合理收费，以及健全相关制度防止收费项目反弹也将是重点。

　　监管层或严禁险资违法违规输血地方债。据《证券时报》报道，近日，中国保监会、财政部联合发布《关于加强保险资金运用管理支持防范化解地方政府债务风险的指导意见》，严禁违法违规向地方政府提供融资，不得要求地方政府违法违规提供担保。

　　中国民航局或将允许三大国有航空公司国资持股占比降至50%以下。据新浪财经，中国民航局将允许三大国有航空公司的国资持股占比降至50%以下。日前，交通运输部发布修订后的《国内投资民用航空业规定》，并将于2018年1月19日起正式实施。修改内容主要包括放宽三大航国有或国有控股要求，允许国有相对控股；放宽了主要机场的国有股比要求；以及进一步放开行业内各主体之间的投资限制。