国信证券股份有限公司关于
苏州市贝特利高分子材料股份有限公司
首次公开发行股票并在创业板上市
的上市保荐书
保荐人（主承销商）
（注册地址：深圳市红岭中路 1012 号国信证券大厦 16-26 层）
保荐机构声明
本保荐机构及所指定的两名保荐代表人均是根据《中华人民共和国公司法》
（以下简称《公司法》）、《中华人民共和国证券法》（以下简称《证券法》）、
《首次公开发行股票注册管理办法》（以下简称《注册管理办法》）等法律法规
和中国证券监督管理委员会（以下简称中国证监会）及深圳证券交易所的有关规
定，诚实守信，勤勉尽责，严格按照依法制订的业务规则和行业自律规范出具本
上市保荐书，并保证所出具的文件真实、准确、完整。
本上市保荐书如无特别说明，相关用语具有与《苏州市贝特利高分子材料股
份有限公司首次公开发行股票并在创业板上市招股说明书》中相同的含义。
目 录
深圳证券交易所：
苏州市贝特利高分子材料股份有限公司（以下简称贝特利、发行人、公司）
拟申请首次公开发行股票并在贵所创业板上市。国信证券股份有限公司（以下简
称国信证券、保荐机构）认为发行人符合《公司法》《证券法》《注册管理办法》
《深圳证券交易所股票发行上市审核规则》（以下简称《审核规则》）以及《深
圳证券交易所创业板股票上市规则（2026 年修订）》（以下简称《上市规则》）
等规定的首次公开发行股票并在创业板上市的实质条件，同意向贵所保荐苏州市
贝特利高分子材料股份有限公司申请首次公开发行股票并在创业板上市。现将有
关情况报告如下：
一、发行人基本情况
（一）发行人简介
中文名称 苏州市贝特利高分子材料股份有限公司
英文名称 Suzhou Betely Polymer Materials Co., Ltd.
注册资本 19,700 万元
法定代表人 王全
有限公司成立日期 2008 年 4 月 16 日
股份公司设立日期 2015 年 8 月 19 日
住所、主要生产经营场所 江苏省常熟经济开发区东周路 12 号
邮政编码 215550
公司电话号码 0512- 52316080
公司传真号码 0512- 52316080
互联网网址 https://www.betely.com
电子信箱 zqbtl@betely.com
许可项目：危险化学品生产（依法须经批准的项目，经相关部
门批准后方可开展经营活动，具体经营项目以审批结果为准）
一般项目：油墨制造（不含危险化学品）；油墨销售（不含危
险化学品）；涂料制造（不含危险化学品）；涂料销售（不含
危险化学品）；新型催化材料及助剂销售；电子专用材料制造；
经营范围 电子专用材料销售；电子专用材料研发；橡胶制品制造；橡胶
制品销售；化工产品生产（不含许可类化工产品）；化工产品
销售（不含许可类化工产品）；技术服务、技术开发、技术咨
询、技术交流、技术转让、技术推广；货物进出口；技术进出
口（除依法须经批准的项目外，凭营业执照依法自主开展经营
活动）
负责信息披露和投资者关
董事会办公室
系的部门
董事会秘书：朱金路
负责人及联系方式
联系方式：0512- 52316080
（二）主营业务
公司是一家以客户需求为导向，创新研发为驱动的新材料企业，主营业务为
电子材料和化工新材料的研发、生产与销售，产品涵盖导电材料、有机硅材料和
涂层材料三大板块。公司产品广泛应用于光伏、3C 电子、有机硅深加工、电子
封装、医疗、新能源汽车等领域。在光伏领域，公司主要客户包括上海银浆、帝
科股份（300842.SZ）、华晟新能源等知名光伏行业企业；在 3C 电子领域，公司
产品广泛应用于联想、华为、小米等知名 3C 电子品牌产品；在有机硅深加工领
域，公司主要客户包括回天新材（300041.SZ）、埃肯有机硅等知名有机硅企业；
在电子封装领域，公司主要客户包括木林森（002745.SZ）、兆驰股份（002429.SZ）
等知名 LED 企业；在医疗领域，公司主要客户包括鱼跃医疗（002223.SZ）、艾
康生物等知名医疗企业；在新能源汽车领域，公司产品已经成功导入理想、比亚
迪等知名车企的供应链体系。
在逾二十年的发展历程中，公司将产品战略聚焦于具有“国产替代市场潜力
大”或“国内产业化处于起步阶段”等特征的细分市场领域，推出多种电子材料
和化工新材料，实现了国产替代并持续进行技术创新，促进了国内新质生产力的
发展。公司成立之初，依托创始团队在有机硅领域深厚的技术积淀，率先开发出
硅胶按键涂层材料打破进口依赖，并同步延伸出硅橡胶产品线，形成双轮驱动。
迫切需求，公司敏锐地洞察到现有涂层材料技术与导电浆料的协同性，凭借技术
迁移优势攻克导电浆料，进入导电材料领域，实现个人电脑线路板导电浆料和智
能手机触摸屏导电浆料的国产化替代，并同步启动了粉浆一体化研究。近年来，
随着国内外环保政策趋严，有机硅材料因环保安全特性拥有广阔的替代空间，公
司实现了在 3C 电子周边产品领域替代塑胶材料的重大突破，推出了拥有良好的
阻燃耐热特性、拉伸强度和挤出速度的液体阻燃胶；与此同时，面对新能源产业
变革，公司依托现有技术沉淀实现公司产品跨领域渗透：光伏领域依托粉浆一体
化研发优势切入光伏银粉和 HJT 浆料；新能源汽车领域则通过镁铝涂料、肤感
UV 涂料等差异化产品切入理想、比亚迪等供应链，并将阻燃胶技术延伸至新能
源电池母排、电线电缆领域，形成“光伏+新能源汽车”双增长极。
公司通过长期研发积累与技术创新，截至 2026 年 6 月 30 日，形成了 121 项
发明专利和 53 项高新技术产品，具有较强的技术与产品创新能力。
公司是国家级高新技术企业、省级专精特新中小企业、省级企业技术中心、
省级工程技术研究中心，子公司东莞贝特利是国家级高新技术企业、国家级专精
特新“小巨人”企业、省级企业技术中心、省级工程技术研究中心，子公司江西
贝特利是国家级绿色工厂、省级专精特新中小企业、省级制造业单项冠军企业、
省级企业技术中心、省级信息化和工业化融合示范企业。
报告期内，公司主营业务未发生重大不利变化。
（三）核心技术
业务 核心技 技术 所处的
序号 核心技术内容 技术保护措施
板块 术名称 来源 阶段
粉体的性能与其晶体的尺寸及形貌密切相关，这些晶体特
征受合成方法及各工艺参数的影响。公司深入研究了晶体生成
晶型粒 及这些工艺参数变化对粉体性能的影响规律，创新地开发出银
取得专利
径精准 粉连续合成技术，并据此自主设计了专用自动化合成设备与配 自主 大批量
控制合 套工艺。该技术能在实现工艺成本降低，并精准调控反应条件， 开发 应用
成技术 确保所得粉体的晶体尺寸和形貌始终稳定在目标范围内，从而
满足市场对银粉性能的不同需求，极大地保障粉体的批次稳定
性。
粉体形貌、包覆物及其状态、表面电荷等表面特性是决定
其应用性能的核心因素。这些特性直接影响粉体的分散性、印
刷性、烧结活性，并最终影响电池片的光电性能。针对粉体表 取得专利
特种表
面处理的关键需求，公司开发了创新的一体化特种表面处理技 自主 大批量 202111438558.4
术。该技术将粉体表面形貌精密修饰、粉体表面可控有机包覆、 开发 应用 202410311748.7
技术
导电 高效干燥工艺进行一体化结合，不仅显著提升了粉体表面处理 202410311749.1
材料 的效率，而且精准调控了粉体的核心表面特性，从而为粉体在
后续应用性能提供了根本保障。
该技术体系由多项独创性核心技术构成，具体包括：异质
结精细印刷技术、异质结低温金属熔焊技术、异质结超低银含 取得专利
高性能 低电阻率技术、异质结浆料高焊接拉力技术、粉体修饰及后处 202111438558.4
异质结 理技术、界面接触电阻调控技术等。公司依托粉浆一体化开发 自主 大批量 202111244567.X
浆料技 生产的优势，通过多项技术的综合运用，解决了 HJT 浆料不能 开发 应用
术 长时间持续高速印刷、长时间储存的难题，实现高导电率、低 202410311748.7
电阻率及快速表干与固化等技术指标，推动国内 HJT 银包铜浆 202311186261.2
料的发展。
高温晶 针对导电浆料电阻控制的难题，公司通过对浆料中单晶态 取得专利
自主 大批量 202210142042.3
开发 应用 202011239034.8
电阻控 生长，从而对电阻率进行精确调节。在低阻路线上，公司调整
制技术 晶粒形成面心立方密堆积结构，有效提升了堆积密度，并通过 202011146924.4
烧结液相传质动力学控制，驱动银颗粒高温重结晶定向生长，
最终生成电阻率接近纯银的致密银膜，成功攻克了传统银浆料
电阻率偏高以及银层疏松等难题。在高阻路线上，公司优化非
晶态银粉与半导体颗粒分布构型，利用可控高温液相传质诱导
网状导体形貌的生长，形成空气氛围烧结的低成本高阻浆料，
大幅降低了成本。
低温固
公司从固化体系设计、粉体表面修饰和有机树脂改性等多
化 取得专利
方面解决了低温浆料固化的温度限制，同时保持浆料的低电阻
（≤100 自主 大批量 202010347601.5
℃）高 开发 应用 202011307239.5
基材高度兼容，可灵活应用于丝印、移印、喷涂等多种施工方
导电浆 202011311847.3
式。
料技术
低成本 公司在导电浆料中引入低熔点金属合金，利用合金粉体在
取得专利
高导电 银浆烘烤过程中的熔融特性，促使银粉颗粒充分连接。这不仅 自主 大批量
低温银 显著降低了银浆的电阻值，还提升了其机械性能，从而优化了 开发 应用
浆技术 银浆的整体性能表现。
针对特种硅橡胶行业长期存在的固化速度与操作时间难
以平衡、力学强度与功能性（如阻燃/流动性）难以协同的核心
矛盾，公司深入研究密炼体系中乙烯基聚硅氧烷、纳米填料及
特种硅
极性处理剂的多相作用机制，采用多极性处理剂复配与分段粉 自主 大批量
体处理技术，结合精准温度控制，在抑制填料过度结构化的同 开发 应用
炼技术
时实现纳米级填料的有效分散，成功制备出兼具低结构化度、
优异流动性、快速固化特性及高力学强度的特种硅橡胶，同步
突破固化-操作时间平衡与强度-功能协同两大技术瓶颈。
针对行业内高拉伸、阻燃、快速挤出等多项核心性能难以
平衡的难题，公司通过协同优化填料改性工艺与交联固化工
高拉伸 艺，实现了液体胶的多功能集成，具体路径如下：①选用乙烯
阻燃、 基硅油与含氢硅油等关键基材，分别提供填料分散载体和加成
快速挤 取得专利
反应活性位点；②应用多组分功能填料的协同效应处理技术， 自主 大批量
出液体 精确调控填料性能；③通过捏合工艺实现纳米级填料的均匀分 开发 应用
胶制备 散，有效抑制团聚；④采用铂金催化交联控制技术，确保体系
有机 技术 室温稳定并可实现加热快速固化定型；⑤应用流变调节技术，
硅材 同步优化材料的挤出流动性与固化后机械强度。最终形成同时
料 具备高拉伸、阻燃、快速挤出等多项核心性能的产品。
针对有机硅高分子材料在高温环境下存在的侧链易氧化
分解、主链易断链问题，公司通过在合成过程中精准调控 pH
值环境，提升有效封端率，控制羟基等极性基团含量水平；采 取得专利
耐热氧 自主 大批量
化技术 开发 应用
改性的有机硅耐热剂，通过自由基捕获与高分子链修复机制阻 202210747942.0
断热氧化连锁反应。上述三项措施协同作用，实现了有机硅材
料耐热氧化性能的跨越式提升。
针对有机硅材料与多元基材（如工程塑料 PC/PA/PPS/PET 取得专利
及金属银/钢/铜等）界面结合力弱，传统小分子偶联剂导致胶 201510949866.1
有机硅 料储存稳定性下降及粘接可靠性不足等问题，公司通过机理研 201310303049.X
自主 大批量
开发 应用
术 定向匹配不同基材；公司建立了活化剂与主体材料的科学复配 201711441676.4
体系，在保障胶料长期储存稳定性的同时，实现与多类基材的 201911154924.6
稳固粘接。 202010311967.7
树脂合 以及安全风险高等问题，公司着力优化技术并升级相关设备， 开发 应用 201210394352.0
成及自 将关键工艺参数和控制要点融入各自动化控制单元，成功开发 201911052708.0
动化生 出自动化合成技术。这一技术革新不仅大幅提升了生产效率，
产技术 还显著改善了产品质量，并有效降低了生产过程中的安全风
险。
本技术采用金属钠作还原剂，在无水无氧环境下，通过亲
钠缩法
核取代反应，将苯基三甲氧基硅烷的烷氧基置换成苯基，生成
制备苯 自主 大批量
基硅氧 开发 应用
物。对比传统制备技术，本技术反应效率高、能耗低、设备投
烷技术
资小、污染小，且产物不含多氯联苯，生产安全性高。
本技术通过将铂的前驱体与特定的配体（如乙烯基、乙炔
铂催化 取得专利
基、膦、胺、硫醇等）进行结构设计，形成具有特定结构的铂
剂合成 201610906060.9
配合物，在不同的条件下（如热引发、光引发、还原等）可以 自主 大批量
转化为活性催化剂，主要用于硅氢加成反应的催化。本技术能 开发 应用
控制技 202111669403.1
够灵活调节铂的配体，合成具有不同应用性能的铂金催化剂产 202111512610.6
术
品。
传统 UV 涂料受限于材料特性与工艺，普遍存在手感硬涩、
缺乏丝滑感，且难以兼顾耐磨性与优异触感的问题。公司创新
性地开发了蚕丝肤感紫外光固化涂料技术：①高效抑氧固化：
蚕丝肤 通过集成硫醇-烯点击化学体系，结合三段式梯度波段光照工
感紫外 艺，显著降低体系对氧气的敏感性，有效提升了 UV 光源下的 取得专利
自主 大批量
开发 应用
涂料技 在涂层表面诱导形成精确的微皱立体纹理，实现优异的消光与 202530056829.2
术 起绒毛效果；③深层性能强化：通过高压汞灯固化，进一步强
化漆膜整体性能。最终得到具有细腻、丝滑手感的耐磨涂层，
该产品特点为皮肤接触时使人产生柔软、饱满、温暖、舒适等
感受。
针对电脑键盘长期使用易出现涂层发亮、刮伤、磨损及沾
指纹等问题，公司采用高官能、高韧性聚氨酯丙烯酸酯，复配
涂料高 公司开发的特种化合物来提供涂料的硬度、韧性、结合强度。 取得专利
自主 大批量 201510275562.1
开发 应用 201810135383.1
术 设备制得。经特定波长的光辐射固化形成光泽 3~10 度的致密
坚韧涂层，具有长期使用不发亮、耐刮伤、耐磨损、抗指纹等
涂层
特性。
材料
新能源汽车中控大屏外壳多为镁铝合金材质，其表面涂层
在高温高湿、长期盐雾和水淋测试下易出现脱落、起泡等问题。
公司采用改性双酚 A 环氧树脂与苯氧树脂的混合方案，搭配γ
镁铝涂 -缩水甘油醚氧丙基三甲氧基硅烷助剂及磷酸铝锌防锈颜料，通 取得专利
自主 大批量
开发 应用
候技术 醚基和活泼的环氧基团与金属表面游离键形成化学键，甲氧基 202410832759.X
硅烷助剂的硅氧键与环氧基团反应生成稳固化学键，提升交联
密度，磷酸盐则在金属表面生成致密保护膜，解决了涂层在高
温高湿、长期盐雾和水淋测试下易出现脱落、起泡等问题。
取得专利
本技术融合多项技术实现高遮盖低温固化效果：①运用纳 201510275650.1
油墨高
米技术构建纳米级通道，助力溶剂排出；②采用炭黑表面包覆 201910777017.0
遮盖低 自主 大批量
温固化 开发 应用
靠分散剂吸附技术，提升油墨均匀度与附着力，成功开发出高 202211207653.8
技术 202211323114.0
遮盖低温固化油墨。
防水技 性线路板压敏胶防水性能不足的难题：①合成分子量高、分布 开发 应用 202110101310.2
术 窄的改性丙烯酸树脂，通过软硬单体的搭配，提高了贴合性和 202110101317.4
防水性；②利用树脂中的羟基和羧基功能基团搭配，提高胶水 202211104592.2
与基材的粘结力；③采用异氰酸酯固化剂和环氧类固化剂复合
的低温快速固化技术，该技术可以加快交联速度，形成高强度
和高致密性的胶体，实现 PC 键盘柔性线路板高防水性能。
（四）研发水平
作为一家深耕电子材料与化工新材料领域的企业，公司始终将技术研发与产
品创新置于战略核心地位。在多年的发展历程中，公司持续投入资源，致力于构
建高效、协同的技术创新体系。公司的研发中心与技术部是技术创新的核心平台，
肩负着整合公司研发力量、引领技术突破的重要使命。公司高度重视研发平台的
建设与发展，从研发设备、科研场地、人才培养等方面给予了有力的支持。凭借
研发平台的推动，研发中心与技术部在新产品、新技术、新工艺的研究开发方面
形成了较好的技术成果。公司不仅在技术研究上追求卓越，更注重技术成果转化
与产业化落地。通过高效的协同机制，公司能够迅速将前沿技术转化为实际产品，
推向市场。公司一直以来十分重视新产品、新技术的开发与创新工作，将其作为
公司维持核心竞争优势的重要保证，报告期内，公司研发费用分别为 3,093.83 万
元、3,501.95 万元、4,284.29 万元，占营业收入的比例分别为 1.36%、1.39%、1.17%
公司成立了技术委员会，指导公司的技术创新工作，具体研发工作由研发中
心与技术部共同完成。其中研发中心为一级部门，下设无锡晶睿研究所及各专业
研究室。技术部为二级部门，由各属地运营中心管理。
研发机构的组织结构图如下：
研发项目的实施分以下六个阶段：①项目可行性评估；②研发项目立项；③
实验室小试；④样品的制作与确认；⑤中试阶段；⑥项目结题验收。
公司制定了一系列管理制度和激励制度，规定了参与公司技术开发的相关人
员的权利与义务、科技成果的归属、相关人员的奖励措施等，调动了员工参与科
技创新、技术与工艺改进工作的积极性。
在人才培养方面，公司以培养、引进和用好人才为主线，以改善环境、落实
待遇为保证，充分激发科技人才创造活力和创业热情，实现科技人才资源的合理
配置，着力建设一支创新能力强、充满生机与活力、数量充足、结构合理、门类
齐全、素质优良的科技人才队伍，为实现公司中长期战略目标提供坚实的人才保
证。
在知识产权保护方面，对于已经成熟的科技成果，公司主要通过申请相关知
识产权加以保护；对于在研项目，公司通过定期开展保密工作检查以及保密教育
工作，加强技术人员和涉密人员的保密意识，与主要技术人员签订的劳动合同中
均有保密条款，以上措施有效地避免了公司技术的外泄。
（五）主要经营和财务数据及指标
以下财务数据已经立信会计师审计，相关财务指标依据有关数据计算得出。
报告期内，公司主要财务数据和财务指标如下：
项目
/2025 年度 /2024 年度 /2023 年度
资产总额（万元） 171,526.41 115,081.54 103,021.26
归属于母公司所有者权益
（万元）
资产负债率（母公司） 39.87% 29.11% 20.23%
资产负债率（合并） 50.92% 37.06% 38.96%
营业收入（万元） 364,620.27 252,140.41 227,286.36
净利润（万元） 11,605.41 9,749.99 8,562.53
归属于母公司所有者的净利
润（万元）
扣除非经常性损益后归属于
母公司所有者的净利润（万 13,065.99 9,456.46 8,424.14
元）
基本每股收益（元） 0.59 0.49 0.43
稀释每股收益（元） 0.59 0.49 0.43
加权平均净资产收益率 14.82% 14.41% 14.59%
经营活动产生的现金流量净
-40,299.06 -16,444.00 -3,750.65
额（万元）
现金分红（万元） - - -
研发投入占营业收入的比例 1.17% 1.39% 1.36%
（六）发行人存在的主要风险
（1）经营风险
①贵金属供应与价格波动风险
公司贵金属业务包括以银为主要原材料的导电材料（含银粉、导电浆料和
HJT 浆料）和以铂为主要原材料的铂金催化剂，上述业务报告期各期合计收入占
公司主营业务收入的比例超过 80%。贵金属银、铂作为上述产品的主要原材料，
其供应情况和价格波动会对公司经营业绩产生较大风险，具体如下：
A.贵金属供应风险
贵金属在全球范围内属于稀缺资源，特别是公司报告期内主要的贵金属原材
料白银已连续数年处于供不应求的状态且呈现供需持续紧张、结构性短缺扩大的
特点。如若因为地缘政治、战争冲突、自然灾害等原因，导致国内贵金属银、铂
供应出现短缺，将会对包括公司在内的导电材料生产企业和贵金属催化剂生产企
业的正常经营造成重大不利影响。
B.贵金属价格波动风险
由于贵金属供给与需求变化、全球经济及货币政策变动等原因，贵金属的价
格较高且部分贵金属（例如银）近年来价格波动较大，特别是 2025 年以来白银、
铂金的价格涨幅较大且价格波动剧烈。根据上海黄金交易所公布的数据，白银的
不含税收盘价由 2024 年末的 6,602.65 元/kg 上涨至 2025 年 12 月 31 日的 15,096.46
元/kg，涨幅达 128.64%；铂金的不含税收盘价由 2024 年末的 198,026.55 元/kg
上涨至 2025 年 12 月 31 日的 452,654.87 元/kg，涨幅达 128.58%。
由于贵金属价格较高且波动较大，公司与下游客户通常参考销售订单当日的
贵金属市场价格进行定价，为了降低贵金属价格波动对公司经营业绩的影响，公
司在客户下达订单时同步向供应商锁定贵金属的价格和数量。同时，为提升交货
和服务响应速度，公司保持一定白银、铂金无订单备货库存以进行适当的生产备
货。对于主要贵金属原材料白银，为降低贵金属价格波动的风险，公司于 2025
年开始通过白银租赁方式获取部分无订单备货库存。
贵金属价格波动会对公司收入、毛利、存货跌价损失和公允价值变动损益产
生影响，进而影响公司利润水平，具体情况如下：
贵金属价格波
影响机制 影响效果
动影响维度
公司贵金属产品以报价当日贵金属价格为基础，因此贵金属
收入 价格上涨将带动公司产品销售价格的提高，从而导致收入增 贵金属价格上涨将导致公司
加；反之，贵金属价格下跌将导致公司收入减少。 收入和毛利增加；反之，贵
在贵金属价格上涨的情况下，因公司存在无订单备货库存， 金属价格下跌将导致公司收
毛利 在采用月末一次加权平均成本法核算时，贵金属销售接单价 入和毛利减少。
格会高于相应订单结转的成本金额，从而导致毛利增加；反
之，贵金属价格下跌将导致公司毛利减少。
公司导电材料和铂金催化剂业务的直接材料成本主要为贵 贵金属价格上涨对存货跌价
金属成本白银和铂金，在贵金属市场价格下降的情况下，对 损失无影响；贵金属价格下
存货跌价损失
于公司贵金属无订单备货库存，存货可变现净值会降低，可 跌将导致公司存货跌价损失
能导致相关存货跌价增加。 增加。
公司于 2025 年开始通过白银租赁方式获取部分无订单备货
白银价格上涨将导致公允价
公允价值变动 库存。对于租赁白银，当期末时点白银价格低于租赁日白银
值变动损失；白银价格下跌
损益 价格时（白银价格下跌），未来归还成本降低，产生公允价
将导致公允价值变动收益。
值变动收益；反之，白银价格上涨，产生公允价值变动损失。
公司白银无订单备货库存由租赁白银和自购白银两部分构
成，租赁白银的引入不影响白银价格波动对收入、毛利、存 无订单备货库存中的租赁白
货跌价损失的变动影响，但是会产生公允价值变动损益从而 银部分不会因贵金属价格波
影响净利润。具体来说，租赁白银部分由于贵金属价格波动 动对公司净利润产生影响，
净利润
带来的毛利、存货跌价损失金额与其产生的公允价值变动损 仅有自购白银部分会因贵金
益可对冲抵消，最终体现为无订单备货库存中的租赁白银部 属价格波动对净利润产生影
分对公司净利润无影响，仅有自购白银部分会因贵金属价格 响。
波动对净利润产生影响。
贵金属价格变动对毛利和存
货跌价损失产生影响，进而
白银租赁产生的公允价值变动损益属于非经常性损益，因此
影响公司扣非净利润。贵金
白银租赁的引入无法降低白银市场价格下降导致的公司毛
扣非净利润 属价格上涨将导致公司扣非
利和存货跌价损失的不利变动对公司扣非净利润下降的不
净利润增加；反之，贵金属
利影响。
价格下跌将导致公司扣非净
利润减少。
以目前公司白银备货量上限 10 吨（白银租赁数量 5 吨、自有备货 5 吨）和
铂金备货量 12kg 为测算基础，以 2025 年 12 月贵金属不含税市场价格作为基准
价格（白银、铂金基准价格分别为 14,000 元 kg 和 440,000 元/kg），测算贵金属
价格下跌对上述各项目的影响。
单位：万元
对毛利和
贵金属价格下跌 对收入影 公允价值变 对净利润影 对扣非净利润
存货跌价
幅度 响 动影响 响 影响
影响
由上表可知，在公司 2026 年度贵金属产品销量、单位加工费收入、单位加
工成本与 2025 年度持平的情况下，当白银、铂金不含税市场价格较基准价格下
跌 70%时（即白银不含税市场价格下降 9,800 元/kg，降至 4,200 元/kg，此时白
银价格水平已回落至 2022 年初水平；铂金不含税市场价格下降 308,000 元/kg，
降至 132,000 元/kg，此时铂金价格水平已低于 2022-2024 年度的 200,000 元/kg），
相较于 2026 年全年贵金属不含税市场价格保持基准价格不变的情况，公司 2026
年度收入、毛利、净利润、扣非净利润分别减少-175,700.00 万元、-7,580.20 万
元、-2,083.15 万元和-5,758.15 万元。
未来，若银、铂的市场价格上涨，将会带动公司收入和毛利的增长；反之，
若银、铂市场价格出现下跌或者持续下跌，则会导致公司收入和毛利下滑、存货
跌价风险增加，则可能对公司经营业绩和盈利能力造成重大不利影响。
②非贵金属原材料市场价格波动风险
报告期内，公司特种硅橡胶、LED 封装胶和涂层材料业务的直接材料成本
占对应业务合计成本比例在 75%-85%之间，占比较高，且上述三类产品合计毛
利占公司主营业务毛利约 40-60%，因此相关原材料价格波动对公司主营业务毛
利的影响较大。上述产品的主要原材料包括硅烷、硅油等有机硅类原料和颜填料、
树脂、溶剂、助剂等原料。在其他因素不变的情况下，若原材料市场价格上涨
公司上述产品相关的非贵金属原材料价格在未来出现大幅上涨，而公司未能通过
产品提价或通过技术工艺创新等方法降低成本，则将面临经营业绩下滑的风险。
③单一大客户销售毛利占比相对较高的风险
公司有机硅业务主要客户客户 W 的销售毛利占营业毛利的比例相对较高，
报告期各期，客户 W 的毛利占公司营业毛利的比例介于 5%至 20%之间，占公司
有机硅材料业务的毛利比例介于 10%-35%之间。
报告期内，公司销售给客户 W 的主要产品为特种硅橡胶，最终应用于某全
球知名 3C 电子品牌的周边产品中，该特种硅橡胶产品用于替代原有的塑胶材料。
该 3C 品牌作为消费电子行业的标杆企业，对供应商考核标准较高且非常重视供
应链的稳定性，因此导致其供应链的竞争较为激烈。
报告期内，公司销售给客户 W 的主要为液体阻燃胶，最终在上述知名 3C
品牌中占据较高的供应份额。未来，若出现性能更好的材料替代了硅橡胶，或下
游客户无法接受硅橡胶的成本，或下游客户需求减少，则可能导致客户 W 对公
司的采购需求下滑，进而影响公司对客户 W 的销售收入；另一方面，如果公司
与客户 W 的合作稳定性及可持续性发生重大不利变化，包括客户 W 的采购需求
大幅减少、公司的产品及服务由于技术迭代等原因难以满足客户 W 的需求、市
场竞争加剧等原因导致公司对客户 W 的收入或毛利率下降、客户 W 或其下游客
户的经营策略或产品市场需求发生较大不利变化、终端客户引入其他供应商并大
幅降低对客户 W 下游客户的采购份额、客户 W 下游客户与终端客户的合作关系
被其他供应商替代、公司与客户 W 的合作关系被其他供应商替代、公司自身原
因导致公司无法与客户 W 保持稳定的合作关系甚至出现终止合作的情形，则将
对公司经营产生较大不利影响。
④银粉业务相关风险
报告期内，公司银粉业务收入分别为 157,965.72 万元、168,165.51 万元和
分别为 2,766.72 万元、3,060.45 万元和 9,065.10 万元，占主营业务毛利的比例为
分毛利来源于白银市场价格上涨，剔除该影响后，2023 年度、2024 年度及 2025
年度实际加工毛利分别低于 2,500 万元、1,500 万元及 2,000 万元。结合光伏银粉
行业最新变化，当前公司银粉业务主要面临以下风险：
A.光伏行业景气度波动及市场竞争加剧风险
光伏行业预计将于 2026 年进入调整期，根据 CPIA 预测 2026 年全球光伏新
增装机量 500-667GW，其中最低预测值相对于 2025 年全球光伏新增装机量
的大幅增长受光伏新增装机量爆发、技术迭代、国产化加速等多重因素驱动，随
着未来相关因素影响减弱，预计将难以维持超高速增长。
同时，受前期光伏行业产能大幅扩张影响，目前光伏产业链供需格局严重失
衡，行业内卷竞争加剧，持续压缩全产业链利润空间。随着国内光伏补贴逐步退
坡、出口退税等扶持政策持续收紧，行业加速出清落后产能、推进转型升级，短
期内将加剧下游光伏组件企业经营压力，可能导致亏损规模加剧、行业整体盈利
修复节奏放缓、海外订单不具备价格优势导致销售减少，下游整体景气度存在明
显波动风险。光伏组件、电池片等下游客户经营承压，会向上游光伏银粉、光伏
浆料领域传导，或将导致银粉企业产品销量和收入大幅下滑、盈利空间收窄，同
时下游客户经营进一步承压可能导致回款周期延长、应收账款风险上升。若出现
行业景气度持续低迷、市场竞争进一步恶化、公司无法配合下游客户的持续技术
迭代需求等，会使得公司银粉产品的销量、收入出现大幅下降，进而对公司生产
经营及业绩稳定性产生不利影响。
此外，光伏产业链并购活动频繁，竞争格局存在不确定性，若公司未能持续
保持技术优势、客户粘性或成本控制能力，在供应份额竞争中处于不利地位，将
导致销量增长乏力，银粉业务经营业绩面临下滑风险。
B.少银去银等技术迭代导致收入、利润大幅下降的风险
光伏行业技术迭代迅速，电池片技术从 PERC 向 TOPCon、HJT、BC 等多元
路径演进，客户产品结构持续变化，对银粉的粒径、形貌、分散性、烧结活性等
性能指标提出差异化要求。与此同时，随着银价大幅上涨，光伏行业加快贱金属
替代技术推进，目前主流的电池技术为 TOPCon 电池（根据 CPIA 数据，2025
年市场份额 87.6%），公司银粉约 90%用在 TOPCon 电池正面、10%用在 TOPCon
电池背面，目前 TOPCon 电池可行的贱金属方案为替代背面，行业预计 2026 年
量产。若未来贱金属技术向正面延伸，公司银粉的长期需求将面临收缩。
若公司未能持续进行技术创新，未能有效开发适配下游客户新产品需求的银
粉产品，或在客户新产品导入与验证过程中落后于竞争对手，或公司贱金属新型
粉体的客户导入与量产进度不及预期，或公司未能有效降低新型贱金属粉体的生
产成本，将会导致公司在核心客户中的供应份额下滑、银粉业务市场空间收窄且
无法通过贱金属新型粉体市场空间予以弥补，银粉业务销量与收入面临下降风
险，将会对公司整体收入、利润造成重大不利影响。
C.原材料白银价格波动风险
价涨幅较大，公司银粉业务毛利中来源于白银价格上涨的部分持续增加，该部分
毛利不具有可持续性。若未来白银市场价格大幅下跌，而公司自购白银备货规模
未能及时调整，将导致银粉业务毛利减少甚至面临亏损风险，进而拖累整体经营
业绩。若白银价格长期维持高位或进一步上涨且贱金属替代技术推进不及预期，
将抬升下游电池制造成本，可能会抑制终端装机需求，间接影响银粉市场需求，
从而使公司银粉业务面临业绩下滑的风险。
D.新增产能消化风险
公司新建银粉产能尚处于爬坡阶段，2024 年产能利用率仅 49.47%，2025 年
产能利用率提升至 54.87%。在光伏行业短期调整、传统银粉市场需求增速放缓、
贱金属替代压缩传统银粉需求空间的背景下，公司新增产能的消化依赖于银粉、
银包铜粉、铜粉等多种粉体的客户拓展与量产。若未来银粉需求下滑，或新型粉
体的客户验证、产品导入及量产进度不及预期，导致公司产品订单获取滞后、产
能释放受阻，则新增产能将面临产能利用率不足的风险，导致固定资产折旧侵蚀
银粉业务的整体盈利能力，对公司经营业绩产生不利影响。
综上，公司银粉业务受下游光伏行业景气度、周期性波动、市场竞争加剧、
技术迭代频繁与贱金属替代推进加快、白银价格波动、产能消化不及预期等多重
因素影响，面临经营业绩大幅下滑、市场空间大幅收窄、加工费承压、盈利能力
波动等风险。若上述风险集中发生或公司应对不力，将对公司银粉业务的持续发
展造成重大不利影响，进而对公司收入、利润规模造成重大不利影响。
⑤白银租赁业务带来的公允价值变动风险
公司于 2025 年开始通过白银租赁方式获取部分无订单备货白银，2025 年度
公司白银租赁业务产生公允价值变动损失 2,140.86 万元，金额较大。对于白银租
赁业务，公司于租赁时点按照租赁价格和租赁数量确认原材料和交易性金融负
债，并于归还或期末时点按照租赁价格与白银市场价格的差额确认公允价值变动
损益。因此，当归还或期末时点的白银市场价格高于租赁价格时，公司产生公允
价值变动损失，净利润减少，拖累经营业绩；当归还或期末时点的白银市场价格
低于租赁价格时，公司产生公允价值变动收益，净利润增加。与此同时，白银租
赁产生的公允价值变动损益属于非经常性损益，因此，白银租赁比例对公司扣非
净利润无影响。
当公司白银租赁规模较大且银价波动较大时，公司因白银租赁业务产生的公
允价值变动金额将相应扩大，公司面临经营业绩出现较大波动的风险。此外若公
司未能与白银出租方达成合作，公司将使用自有资金购入相应贵金属，对公司构
成一定的资金压力，并可能对公司盈利水平造成不利影响。
⑥HJT 浆料业务拓展不确定性的风险
公司于 2024 年推出了 HJT 浆料产品，HJT 异质结技术面临诸多挑战。根据
CPIA 数据，2025 年 HJT 异质结技术占光伏电池市场的比例仅为 2.6%，相较于
目前主流的 TOPCon 电池片技术 87.6%的市场占比，差距巨大。目前，从事 HJT
异质结技术的企业以非上市企业为主，而光伏行业内上市的龙头企业对 HJT 多
采用实验产线的形式跟进 HJT 技术发展，并未大规模投资建设，因此 HJT 发展
较为缓慢。同时，HJT 技术整体仍处于产业化发展初期，技术路线尚未完全成熟，
从产品验证、产能爬坡到最终实现规模化盈利仍需较长时间，存在产业化进度不
及预期的风险。
除了上述市场因素外，HJT 浆料作为新的技术路线产品，不但产品更新迭代
较快，而且新老企业持续涌入，部分同行业上市公司还可以通过并购等方式介入
该领域，公司面临市场竞争加剧的风险。因此，在目前整个光伏市场处于低迷的
状态下，若公司不能快速更新迭代产品使公司产品始终保持有利地位，则公司将
面临被市场淘汰的风险，从而对公司 HJT 浆料业务的拓展带来较大的不确定性，
也将对公司募投项目产能消化带来较大的风险。
⑦新产品、新业务拓展风险
报告期内，公司营业收入分别为 227,286.36 万元、252,140.41 万元、364,620.27
万元，实现了稳定增长。为保证公司业务未来的可持续健康发展，公司需要持续
拓展新产品、新业务。目前公司正在拓展各类高性能新型硅橡胶、Mini-LED 封
装胶、环氧树脂 LED 封装胶、苯基有机硅系列产品、特种硅油等多种产品，该
等产品多数处于小批量市场供应阶段或产品测试阶段，收入占比相对较小。新产
品从研发成功到规模化生产并实现盈利需要经历工艺优化、产能建设、客户认证
及市场培育等较长周期，存在产业化进度延迟的风险。其中特种硅油行业整体呈
现国际企业主导的竞争格局，全球市场主要由美国陶氏、德国瓦克、日本信越、
埃肯等跨国企业主导，上述企业产品线完整、技术积淀深厚、品牌认可度高，在
高性能特种硅油领域占据领先地位。若公司在后续新产品的研发过程中未能突破
关键技术指标，或研发成果未能满足下游客户对产品性能及稳定性的要求，导致
新产品在目标客户的销售规模增长不及预期，则可能面临新产品研发失败与市场
开拓失败的风险。此外，若未来因政策因素导致公司新产品推迟上市或出现其他
性价比更高的产品技术替代了公司的产品或公司未能在市场竞争中处于优势地
位使得公司产品份额被竞争对手取代，或下游光伏、消费电子、新能源汽车等行
业需求发生重大不利变化，则公司面临新产品、新业务拓展不及预期的情形，从
而对公司带来成长性的风险。
⑧营业收入增速放缓或下滑的风险
报 告 期 内 ， 公 司 营 业 收 入 分 别 为 227,286.36 万 元 、 252,140.41 万 元 和
银粉产品单价较高，对收入影响较大。
未来，若贵金属市场价格出现下降、贵金属相关业务销量出现下滑、现有产
品市场竞争加剧、新产品及新业务拓展不力、公司所处行业政策或技术发生重大
变化而公司的产品和服务不能较好满足客户需求，或其他因素导致公司经营环境
发生重大变化，都将使公司面临营业收入增长放缓甚至下滑的风险。
⑨技术与创新风险
公司深耕电子材料和化工新材料领域，核心竞争力主要来源于多年的技术工
艺和生产制造经验积累。如果公司不能持续跟踪前沿技术并相应更新自身的技术
储备，或竞争对手率先取得突破性技术，则可能导致公司生产经营所依赖的技术
或主要产品的市场竞争力下降，出现竞争对手的同类产品在性能、质量、价格等
方面优于公司产品的情况，则将可能对公司的生产经营状况造成重大冲击。
此外，公司银粉产品（2025 年收入占公司营业收入的比例为 69.96%，毛利
占公司营业毛利的比例为 24.82%）主要应用的光伏领域大力发展以少银去银为
代表的技术迭代，银包铜粉、纯铜粉等不同贱金属新型粉体替代传统银粉的方案
在各个路线持续开展测试、验证，其中主流的 TOPCon 电池技术（2025 年市场
份额 87.6%）中电池背面已有可行的高铜浆方案（即“银种子层+银包铜浆料”），
行业预计 2026 年量产。公司销售的银粉主要用于主流的 TOPCon 电池技术，后
续，若公司不能持续跟进光伏行业前沿少银去银技术并相应更新自身的技术储
备，或竞争对手率先取得突破性技术，导致公司光伏领域的贱金属新型粉体的客
户导入与量产进度不及预期，将会导致公司银粉业务市场空间收窄且无法通过贱
金属新型粉体市场空间予以弥补，银粉业务销量与收入面临下降风险，将会对公
司整体收入、利润造成重大不利影响。
⑩核心技术人员流失或不足的风险
公司的核心竞争力主要来源之一为公司所拥有的核心技术人员。目前公司采
取了一系列激励和约束机制以保障和壮大公司的人才队伍。随着市场竞争的不断
加剧，行业对专业人才的需求日益增多，未来如果公司人才激励政策与同行业竞
争对手相比丧失竞争优势，将无法吸引更多的高端技术人才，甚至可能出现核心
技术人员流失的情形，进而对公司经营产生不利影响。
⑪重要客户流失风险
公司通过多年的市场拓展，与众多知名企业建立了业务合作关系。若公司与
现有大客户的合作关系发生不利变化，出现重要客户流失，或者公司后续市场及
新客户拓展不达预期，导致公司订单规模下降，则将会对公司的经营业绩产生较
大的负面影响。
⑫安全生产风险
公司已建立较为完备的安全生产管理职责体系，设立 HSE 部门作为公司专
职的安全生产管理部门，负责公司安全生产的日常管理工作，其他职能部门负责
分管日常安全管理工作。但在日常生产中仍存在因员工操作不当或设备使用失误
等原因而造成意外安全事故的可能性，若发生安全生产事故，公司将面临人员伤
亡及财产损失等风险，将对公司生产经营造成不利影响。
⑬环保风险
公司生产过程中会产生废气、废水、固体废弃物等污染物。公司日常经营须
符合相关法律法规的要求，对污染物进行防治处理。如果未来生产过程中出现操
作不当、突发事件或环保设施故障等情况，公司可能由于不能达到环保要求或发
生环保事故被环保部门处罚。
随着我国政府环境保护力度不断加强，可能在未来出台更为严格的环保标
准、提出更高的环保要求，若公司不能及时对生产设备及环保设施进行升级改造，
将对公司生产经营造成不利影响。
⑭业务资质风险
公司当前拥有的主要业务资质包括安全生产许可证、危险化学品经营许可
证、危险化学品登记证、排污许可证等。报告期内，公司未因生产经营资质违法
违规受到处罚，但不排除未来可能由于相关资质要求提高、行业监管政策变化等
原因导致公司出现相关经营资质无法持续或及时获取、受到相关主管部门处罚等
情形，从而可能对发行人的经营活动造成不利影响。
⑮2026 年度盈利预测不能实现的风险
公司在 2023 年度至 2025 年度经审计财务报表及 2026 年 1 月 1 日至 2026 年
以公司对 2026 年 3 月至 12 月（以下简称“预测期”）经营环境及经营计划等的
最佳估计假设为前提，按照公司一贯采用的主要会计政策和会计估计，遵循谨慎
性原则，编制了 2026 年度盈利预测报告，并经申报会计师审核，出具了 2026 年
度盈利预测审核报告（信会师报字[2026]第 ZI10037 号），公司预测 2026 年度营
业收入、净利润和归属于母公司股东的扣除非经常性损益后的净利润分别为
尽管公司的盈利预测遵循了谨慎性原则，但未来主要原材料的市场价格波动
及变化、宏观经济环境的变化、行业发展趋势的变化、行业监管政策的变化、公
司自身管理层的经营决策与经营管理能力等因素都将对公司盈利预测的实现带
来一定不确定性，由于对上述因素无法准确判断并加以量化，仍可能出现 2026
年度实际经营成果与盈利预测存在一定差异的情况，存在公司 2026 年度盈利预
测不能实现的风险。
（2）财务风险
①综合毛利率及细分产品毛利率下滑的风险
报告期内，公司的综合毛利率分别为 10.28%、10.92%和 10.02%。未来，若
公司银粉产品由于行业竞争、贵金属白银市场价格大幅增长等原因导致毛利率进
一步下降，或公司毛利率较低的产品（如银粉等）收入占比进一步提高，或出现
相关行业景气度下降、市场竞争加剧、原材料采购价格上涨，公司无法及时调整
产品结构、推出技术水平更高的新产品来维持或提升产品售价，或无法通过材料、
工艺、设备等生产环节优化进行降本增效，则有可能出现产品售价下降或成本上
升的情况，进而导致细分产品毛利率和主营业务毛利率下降，对公司盈利能力造
成不利影响。
此外，报告期内，公司 LED 封装胶产品毛利率分别为 33.26%、36.54%和
销售单价下降，降低了该产品的盈利水平。LED 封装胶产品下游客户降本需求
为长期趋势，若后续客户降本诉求持续强化、行业价格竞争进一步加剧、核心原
料价格持续上涨，而公司无法有效传导成本、持续优化配方用量及产品结构，则
公司 LED 封装胶毛利率存在进一步下滑风险。
②应收账款无法收回的风险
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为 23,711.09 万元、28,028.32 万
元和 58,439.10 万元，占期末流动资产的比例分别为 38.25%、39.08%和 45.40%。
账款金额大幅增长、其他业务经营规模扩大等因素综合导致。其中，银粉业务应
收账款金额大幅增长与银粉行业信用期普遍增加、原材料白银市场价格大幅上涨
及销量增加有关，此外，白银价格较高使得公司银粉业务主要客户的应收账款金
额较为重大。
未来，随着公司经营规模的扩大，应收账款余额可能会进一步增加，若出现
银粉等贵金属相关业务信用期进一步增加、白银等贵金属价格进一步上涨，则公
司应收账款余额可能会持续大幅增长。若未来宏观经济形势、行业发展前景、客
户经营情况等发生不利变化，导致公司客户（特别是银粉等贵金属相关业务的客
户）回款能力下降甚至出现货款无法收回，将导致应收账款坏账准备计提增加，
可能会对公司经营业绩产生重大不利影响。
③客户集中度较高的风险
报 告 期 内 ， 公 司 营 业 收 入 分 别 为 227,286.36 万 元 、 252,140.41 万 元 和
受到地缘政治及国际贸易摩擦恶化影响整体消费市场，主要客户的订单量和公司
与其的合作关系均会受到冲击。若下游客户出现经营问题或对公司产品的需求下
降，公司在短期内又无法找到新客户进行替代，可能使公司订单减少，从而对公
司的业绩产生不利影响。
④供应商集中度较高的风险
报告期内，公司原材料采购金额分别为 197,531.07 万元、221,530.03 万元和
万元和 299,023.77 万元。报告期内，发行人向前五大贵金属原材料供应商采购额
占贵金属原材料采购总额的比例分别为 99.80%、97.67%和 97.52%，其中向永兴
贵研及其关联方采购额占贵金属原材料采购总额的比例分别为 59.03%、51.21%
和 60.59%，供应商集中度处于较高水平。若主要供应商与发行人之间的业务关
系或自身生产经营条件发生重大不利变化，则公司的原材料供应、产能增长均将
遭受不利影响。
⑤税收优惠政策变化风险
报告期内，公司享受的税收优惠主要包括研发费用加计扣除、高新技术企业
税收优惠、增值税进项税加计抵减税收优惠等，税收优惠金额分别为 1,358.18 万
元、1,636.56 万元和 1,676.10 万元，占当期利润总额的比例分别为 13.69%、14.61%
和 12.21%。如果公司于上述税收优惠到期后无法继续获得高新技术企业认证，
或税收优惠政策发生重大变化导致公司及子公司无法享受研发加计扣除政策等
税收优惠，则公司可能面临因税收优惠减少或取消而对公司盈利水平造成不利影
响的风险。
⑥经营活动现金流量净额持续为负导致营运资金短缺的风险
报 告期内 ，公司 经营 活动 产生的 现金流 量净额分别 为-3,750.65 万元 、
-16,444.00 万元和-40,299.06 万元，经营活动现金流量净额为负且大幅低于当期
净利润，主要受下游客户使用票据进行结算、经营性应收项目增加和采购销售现
金流时间错配等因素影响。
报告期内，公司银粉业务和 HJT 浆料等业务快速增长，上述业务以贵金属
市场价格定价，销售单价相对较高，对营运资金的需求较大。报告期内，受到光
伏行业信用期普遍较长、银粉业务信用期增加等的影响，公司应收账款规模持续
增加。而在采购银锭等主要原材料时，银锭等贵金属市场主流信用政策是执行款
到发货，付款周期较短，在业务规模扩大的情况下，公司采购资金流出增加、而
销售端现金流入滞后，形成了“先支后收”的现金流时间错配，这种现象在银粉、
HJT 浆料等产品收入大规模增长的情况下，对发行人经营活动现金流量净额的影
响加大。由于公司经营规模尚处于快速增长阶段，债务融资能力较为有限，如果
未来不能持续拓宽融资渠道，不能有效改善经营性现金流情况，或未来票据贴现
业务无法稳定持续且公司无法与其他金融机构建立相关合作，则可能会导致公司
面临营运资金不足的风险，进而对公司生产经营产生重大不利影响。
（1）宏观经济波动风险
公司主营业务为电子材料和化工新材料的研发、生产与销售，产品涵盖导电
材料、有机硅材料和涂层材料三大板块，广泛应用于光伏、3C 电子、有机硅深
加工、电子封装、医疗、新能源汽车等领域，与宏观经济发展情况具有较高相关
性，若未来全球及国内的宏观经济增长速度持续放缓或出现周期性波动，电子材
料和化工新材料行业亦将会随之受到影响，公司的整体经营业绩会存在一定的下
滑风险。
（2）国际贸易摩擦风险
近年来，随着国际贸易摩擦和争端加剧，各种贸易壁垒不断涌现，部分国家
采用包括但不限于提高关税、限制进出口、列入“实体清单”等多种方式或者制
裁措施实行贸易保护主义；此外，随着国际局部政治军事冲突爆发并引致全球割
裂加剧，地缘政治冲突导致的国际制裁问题可能对某些国家或地区的经济贸易发
展产生显著影响。
若未来国际争端或制裁持续升级，经济环境持续恶化，可能会影响终端客户
销售业务的正常开展，从而导致公司产品的市场需求发生重大变化，或者公司部
分终端客户可能会出于保障其供应链安全等因素的考虑，对其全球相关供应链的
区域布局进行调整和再平衡，如果公司或者公司的客户不能追随终端客户进行相
应的供应链调整布局，则可能面临终止合作的风险，上述情况均会对公司经营业
绩造成不利影响。
（3）下游行业需求波动风险
公司产品广泛应用于光伏、3C 电子、有机硅深加工、电子封装、医疗、新
能源汽车等领域。受行业利好政策、能源结构转型、产业智能化升级等因素驱动，
下游行业需求近年来持续增长。若未来因政策调整、技术迭代或市场饱和导致上
述行业增速放缓，可能引发公司订单下滑及价格竞争加剧等风险，从而对公司业
绩造成不利影响。
（4）行业竞争加剧风险
公司产品涵盖导电材料、有机硅材料和涂层材料等多个细分领域，面临来自
国内外同行业企业的市场竞争。随着下游光伏、3C 电子、医疗、新能源汽车等
应用领域的发展，对上游材料的性能指标、稳定性和配套服务能力提出了更高要
求，公司产品所处行业技术进步持续加快，产品更新迭代周期不断缩短。若未来
竞争对手推出性能更优或价格更低的同类产品，或下游部分应用领域出现短期需
求波动，而公司未能及时响应市场变化或客户需求，则公司将面临竞争加剧带来
的市场份额下降、产品价格承压等风险，进而对经营业绩产生不利影响。
（1）募投产能消化风险
本次募投项目达产后将形成年产 500 吨低温光伏浆料、12,000 吨特种硅橡胶、
量增幅较大。其中低温光伏浆料面临光伏行业增速放缓、技术路径存在不确定性、
市场竞争加剧、技术迭代较快等风险；特种硅橡胶新增产能显著高于现有产能，
且公司特种硅橡胶新产品均存在客户与市场的拓展风险；LED 封装胶面临新领
域拓展风险；特种硅油存在新产品研发失败与市场开拓失败等风险。若未来下游
光伏行业和有机硅行业发展不及预期，或市场竞争加剧，公司募投项目可能面临
产能消化风险。
（2）募投项目新增折旧与摊销影响公司盈利能力的风险
公司募投项目投产后将新增大量折旧和摊销金额。根据公司募集资金使用计
划，募集资金到位后开始项目建设，项目建设期内新增的折旧摊销额分别为
预计分别为 5,115.65 万元、4,223.52 万元、3,346.61 万元、3,059.38 万元和 3,059.38
万元。在募投项目竣工后的第一年，公司新增折旧摊销金额达到最高金额 5,115.65
万元，占公司 2025 年度营业利润的比例为 37.19%，占据较高比例，如果本次募
投项目不能按照计划产生效益以弥补新增固定资产、无形资产产生的折旧和摊
销，公司将面临因固定资产折旧和无形资产摊销增加导致短期利润下降的风险，
进而可能对公司的经营业绩产生重大不利影响。
（3）募投项目实施以及募投项目效益不达预期的风险
本次募集资金将用于建设“年产特种导电材料 500 吨三期项目”、“东莞市
贝特利新材料有限公司（第三次改扩建）项目”、“无锡研发及营销中心建设项
目”以及“补充流动资金”。在项目实施过程中，若出现资金到位不及时或其他
影响募投项目实施进度的事项发生，可能导致项目出现拖延或不能完全实施。同
时，募投项目实施后，公司固定资产规模将相应扩大，经测算，全部达产后预计
每年新增固定资产折旧及其他资产摊销费用合计为 3,059.38 万元。募投项目从建
设完工至全面达产并实现预期效益需经历一定的投产爬坡期，若未来宏观及地区
经济形势等发生较大变化，相关项目的经济效益有可能无法达到预期水平，导致
折旧摊销费用持续增加而对应收益未能同步增长，从而对公司的经营业绩产生不
利影响。
（4）股东即期回报被摊薄风险
本次发行募集资金到位后，公司的总股本和净资产将会相应增加。由于募集
资金投资项目从投入到产生经济效益需要经历一定的建设及运营周期，短期内难
以快速产生效益，且能否达到预期收益水平尚存在一定的不确定性，募集资金到
位后的短期内，公司净利润增长幅度可能会低于净资产和总股本的增长幅度，每
股收益、净资产收益率等财务指标将可能出现一定幅度的下降，股东即期回报存
在被摊薄的风险。
（5）实际控制人控制风险
公司实际控制人为王全，一致行动人为欧阳旭频，两人合计直接持有发行人
公司的董事兼总经理。未来若公司实际控制人利用其控制权及管理权优势，对公
司的重大投资、人事、财务、经营管理等施加不当控制，将可能损害公司或其他
股东利益。
二、本次发行的基本情况
（一）本次发行的基本情况
股票种类 人民币普通股（A 股）
每股面值 人民币 1.00 元
发行股数 6,570 万股 占发行后总股本比例 25.01%
其中：新股发行数量 6,570 万股 占发行后总股本比例 25.01%
股东公开发售股份数量 不适用 占发行后总股本比例 不适用
发行后总股本 26,270 万股
每股发行价格 12.10 元
发行市盈率 照 2025 年度经审计的扣除非经常性损益前后孰低的净利润除以本
次发行后的总股本计算）
日经审计的归属 损益前后孰低的归属
发行前每股净资产 发行前每股收益
于母公司所有者 于母公司股东净利润
权益除以发行前 除以发行前总股本计
总股本计算） 算）
日经审计的归属 审计的扣除非经常性
于母公司所有者 损益前后孰低的归属
发行后每股净资产 发行后每股收益
权益加上本次发 于母公司股东净利润
行募集资金净额 除以发行后总股本计
之和除以发行后 算）
总股本计算）
发行市净率 2.05 倍（按照每股发行价格除以发行后每股净资产计算）
本次发行采用向参与战略配售的投资者定向配售、网下向符合条
发行方式 件的投资者询价配售与网上向持有深圳市场非限售 A 股股份和非
限售存托凭证市值的社会公众投资者定价发行相结合的方式进行
符合资格的参与战略配售的投资者、符合资格的询价对象以及已
开立深圳证券交易所股票账户并开通创业板交易的境内自然人、
发行对象
法人等创业板市场投资者，但法律、法规及深圳证券交易所业务
规则等禁止参与者除外
承销方式 余额包销
募集资金总额 79,497.00 万元
募集资金净额 71,079.14 万元
年产特种导电材料 500 吨三期项目
募集资金投资项目
东莞市贝特利新材料有限公司（第三次改扩建）项目
无锡研发及营销中心建设项目
补充流动资金
本次新股发行费用明细如下：
水平及公司募集资金总额，经各方友好协商确定；
的工作工时及参与提供服务的各级别人员投入的专业知识和工作
经验等因素确定；
发行费用概算
务的工作要求、工作量、工作时长等因素，经友好协商确定；
上述发行费用均不含增值税金额，合计数与各分项数值之和尾数
若存在微小差异，为四舍五入造成。相较于招股意向书，根据发
行情况将印花税纳入了发行手续费用，税基为扣除印花税前的募
集资金净额，税率为 0.025%。
发行人的高级管理人员与核心员工通过专项资产管理计划参与本
次发行的战略配售，根据最终的发行价格，最终战略配售股份数
高级管理人员、员工拟
量为 657.00 万股，占本次发行股份数量的 10.00%；发行人的高级
参与战略配售情况
管理人员与核心员工专项资产管理计划获配股票限售期为 12 个
月，限售期自本次公开发行的股票在深交所上市之日起开始计算
本次发行价格未超过剔除最高报价后网下投资者报价的中位数和
加权平均数以及剔除最高报价后公募基金、社保基金、养老金、
保荐人相关子公司拟参
年金基金、保险资金与合格境外投资者资金报价中位数、加权平
与战略配售情况
均数孰低值，因此本次发行的保荐人相关子公司无需参与本次发
行的战略配售
拟公开发售股份股东名
称、持股数量及公开发
不适用
售股份数量、发行费用
的分摊原则
（二）本次发行上市的重要日期
刊登初步询价及推介公
告日期
初步询价日期 2026 年 8 月 13 日
刊登发行公告日期 2026 年 8 月 18 日
申购日期 2026 年 8 月 19 日
缴款日期 2026 年 8 月 21 日
股票上市日期 2026 年 9 月 1 日
三、保荐机构项目组人员情况
（一）保荐代表人
保荐机构指定赵淑苗和权威作为保荐代表人具体负责发行人本次发行上市
保荐业务：
赵淑苗女士：国信证券投资银行事业部业务董事、保荐代表人、注册会计师、
工学硕士。曾任职于安永华明会计师事务所（特殊普通合伙），先后负责或参与
海兴电力（603556）、信达地产（600657）、绿叶制药（02186）等上市公司年
度审计工作。2020 年开始从事投资银行工作，参与了彩蝶实业（603073）等企
业 IPO 上市工作及安特磁材（874593）新三板挂牌项目。在保荐业务执业过程中
严格遵守《证券发行上市保荐业务管理办法》等相关规定，执业记录良好。
权威女士：国信证券投资银行事业部业务总监、保荐代表人、经济学硕士。
克集团可交债项目、安特磁材（874593）新三板挂牌项目等。
（二）项目协办人
沈世民先生：国信证券投资银行事业部高级经理、理学学士（物理类）、金
融硕士，本科毕业于北京大学，研究生毕业于复旦大学，2022 年开始从事投资
银行工作，曾参与安特磁材（874593）新三板挂牌项目。
（三）项目组其他成员
其他项目组成员：黄舒畅、汪祝伟、赵轶欧、钱仪、陈杰、董伟、李秋实、
李子昂。
四、保荐机构是否存在可能影响公正履行保荐职责情形的说明
经核查，国信证券作为保荐机构不存在下列可能影响公正履行保荐职责的情
形：
（一）保荐机构或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有或者通过参与
本次发行战略配售持有发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方股份的情
况；
（二）发行人或其控股股东、实际控制人、重要关联方持有保荐机构或其控
股股东、实际控制人、重要关联方股份的情况；
（三）保荐机构的保荐代表人及其配偶、董事、监事、高级管理人员，持有
发行人或其控股股东、实际控制人及重要关联方股份，以及在发行人或其控股股
东、实际控制人及重要关联方任职的情况；
（四）保荐机构的控股股东、实际控制人、重要关联方与发行人控股股东、
实际控制人、重要关联方相互提供担保或者融资等情况；
（五）保荐机构与发行人之间的其他关联关系。
五、保荐机构承诺
本保荐机构已按照法律、行政法规和中国证监会、深交所的规定，对发行人
及其控股股东、实际控制人进行了尽职调查和审慎核查，本保荐机构通过尽职调
查和对申请文件的审慎核查，承诺如下：
关证券发行上市的相关规定；
性陈述或者重大遗漏；
的依据充分合理；
存在实质性差异；
人申请文件和信息披露资料进行了尽职调查、审慎核查；
陈述或者重大遗漏；
中国证监会、深圳证券交易所的规定和行业规范；
管措施；
六、发行人已就本次证券发行上市履行了法定的决策程序
本次发行经贝特利第四届董事会第九次会议、第四届董事会第十三次会议、
会、深圳证券交易所规定的决策程序。
七、保荐机构对发行人是否符合创业板上市条件的说明
本保荐机构对发行人是否符合《深圳证券交易所创业板股票上市规则》规定
的上市条件进行了逐项核查，具体情况如下：
（一）符合《证券法》、中国证监会规定的发行条件
本保荐机构对本次证券发行是否符合《证券法》规定的发行条件进行了尽职
调查和审慎核查，核查结论如下：
（1）发行人具备健全且运行良好的组织机构；
（2）发行人具有持续经营能力；
（3）发行人最近三年财务会计报告被出具无保留意见审计报告；
（4）发行人及其控股股东、实际控制人最近三年不存在贪污、贿赂、侵占
财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪；
（5）发行人符合经国务院批准的国务院证券监督管理机构规定的其他条件。
发行人符合《证券法》第十二条的规定。
（1）符合《注册管理办法》第十条的规定
根据发行人的工商档案、公司章程、内部控制制度、发行人报告期内的财务
报表及审计报告，以及报告期内股东大会、董事会、监事会、审计委员会会议资
料等文件。发行人是依法设立且持续经营三年以上的股份有限公司，已经依法建
立了股东会、董事会和、审计委员会，选聘了独立董事，聘任了总经理、副总经
理、董事会秘书、财务负责人等高级管理人员，并根据发行人经营业务设置了相
关的职能部门，具备健全且运行良好的组织机构，符合《注册管理办法》第十条
的规定。
（2）符合《注册管理办法》第十一条的规定
经核查发行人的会计记录、记账凭证等资料，结合立信会计师出具的标准无
保留意见《审计报告》。保荐机构认为，发行人会计基础工作规范，财务报表的
编制符合企业会计准则和相关信息披露规则的规定，在所有重大方面公允地反映
了发行人的财务状况、经营成果和现金流量，最近三年财务会计报告由注册会计
师出具了无保留意见的审计报告。
经核查发行人的内部控制制度、内部控制执行记录，结合立信会计师出具的
《内部控制审计报告》，保荐机构认为，发行人内部控制制度健全且被有效执行，
能够合理保证公司运行效率、合法合规和财务报告的可靠性；注册会计师已出具
了无保留结论的内部控制审计报告。
综上，发行人符合《注册管理办法》第十一条的规定。
（3）符合《注册管理办法》第十二条的规定
经核查发行人业务经营情况、厂房及设备等主要资产、专利、商标等资料，
实地核查有关情况，取得发行人控股股东、实际控制人出具的关于避免同业竞争
的承诺，查阅发行人关联交易合同等关联交易相关资料，并结合发行人律师出具
的《律师工作报告》和《法律意见书》。保荐机构认为，发行人资产完整，业务
及人员、财务、机构独立，与控股股东、实际控制人及其控制的其他企业间不存
在对发行人构成重大不利影响的同业竞争，不存在严重影响独立性或者显失公平
的关联交易。
经核查发行人报告期内的主营业务收入构成、重大销售合同及主要客户、发
行人工商档案及股东名册、聘任董事、监事（已取消）、高级管理人员的股东大
会决议和董事会决议、核心技术人员的劳动合同以及访谈文件、发行人控股股东、
实际控制人出具的声明和承诺，结合发行人律师出具的《律师工作报告》和《法
律意见书》。保荐机构认为，发行人主营业务、控制权和管理团队稳定，最近二
年内主营业务和董事、高级管理人员均没有发生重大不利变化；发行人的股份权
属清晰，不存在导致控制权可能变更的重大权属纠纷，最近二年实际控制人没有
发生变更。
经核查发行人财产清单、主要资产的权属证明文件、企业信用报告、发行人
涉及的诉讼仲裁、行业研究、分析报告等资料，结合与发行人管理层的访谈、立
信会计师出具的《审计报告》和发行人律师出具的《律师工作报告》和《法律意
见书》。保荐机构认为，发行人不存在涉及主要资产、核心技术、商标等的重大
权属纠纷，重大偿债风险，重大担保、诉讼、仲裁等或有事项，经营环境已经或
者将要发生重大变化等对持续经营有重大不利影响的事项。
综上，发行人业务完整，具有直接面向市场独立持续经营的能力，符合《注
册管理办法》第十二条的规定。
（4）符合《注册管理办法》第十三条的规定
经核查发行人实际经营情况及开展相关业务所涉及的准入许可及相关资质
情况，查阅了与发行人所从事行业相关的国家产业政策，发行人及其控股股东、
董事、监事（已取消）、高级管理人员出具的声明、承诺及签署的调查表，董事、
监事（已取消）、高级管理人员提供的无犯罪证明、个人征信报告，查询中国证
监会、证券交易所等监管机构网站及其他公开信息，并结合发行人律师出具的《律
师工作报告》和《法律意见书》。
保荐机构认为，最近三年内，发行人及其控股股东、实际控制人不存在贪污、
贿赂、侵占财产、挪用财产或者破坏社会主义市场经济秩序的刑事犯罪，不存在
欺诈发行、重大信息披露违法或者其他涉及国家安全、公共安全、生态安全、生
产安全、公众健康安全等领域的重大违法行为。董事、监事（已取消）和高级管
理人员不存在最近三年内受到中国证监会行政处罚，或者因涉嫌犯罪被司法机关
立案侦查或者涉嫌违法违规被中国证监会立案调查且尚未有明确结论意见等情
形。因此，发行人生产经营符合法律、行政法规的规定，符合国家产业政策，符
合《注册管理办法》第十三条的规定。
综上，发行人符合《证券法》《注册管理办法》规定的首次公开发行股票并
在创业板上市的发行条件。符合《上市规则》第 2.1.1 条第（一）项的规定。
（二）发行后股本总额不低于人民币 3,000 万元
本次发行前发行人总股本为 19,700 万股，本次拟公开发行不超过 6,570 万股，
发行后股本总额不低于人民币 3,000 万元。符合《上市规则》第 2.1.1 条第（二）
项的规定。
（三）符合公开发行股份的比例要求
本次发行前发行人总股本为 19,700 万股，本次拟公开发行不超过 6,570 万股，
占发行后总股本的比例不低于 25%，符合《上市规则》第 2.1.1 条第（三）项的
规定。
（四）市值及财务指标符合规定的标准
发行人本次发行上市申请适用《上市规则》第 2.1.2 条第（一）项规定的上
市标准：最近两年净利润均为正，累计净利润不低于 1 亿元，且最近一年净利润
不低于 6,000 万元。
根据经立信会计师出具的《审计报告》（信会师报字[2026]第 ZI10046 号），
发行人 2024 年度和 2025 年度归属于母公司股东的净利润（以扣除非经常性损益
前后孰低为准）分别为 9,456.46 万元和 11,605.41 万元，满足所选择的上市标准。
八、保荐机构针对发行人是否符合创业板定位及国家产业政策的
说明
（一）公司符合创业板行业领域要求
根据国家统计局《国民经济行业分类》（2019 年修订），公司所处行业为
“计算机、通信和其他电子设备制造业（C39）”。
公司不属于《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定
（2024 年修订）》第五条规定的原则上不支持其申报在创业板发行上市的行业
或禁止类行业，符合创业板行业领域要求。
（二）公司符合创业板定位相关指标要求
根据《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024 年
修订）》，公司符合《暂行规定》第四条规定的第二种情形，满足创业板的主营
业务收入及研发投入增长率要求，具体情况如下：
创业板定位相关指标二 是否符合 指标情况
最近三年累计研发投入金额不低 最近三年累计研发投入金额为
是 否
于 5,000 万元 10,880.07 万元
最近三年营业收入复合增长率不
不适用 -
低于 25%
注：根据《深圳证券交易所创业板企业发行上市申报及推荐暂行规定（2024 年修订）》
第四条的规定：最近一年营业收入金额达到 3 亿元的企业，不适用前款规定的营业收入复合
增长率要求。公司 2025 年度营业收入为 364,620.27 万元，超过 3 亿元，不适用前款规定的
营业收入复合增长率要求。
（三）公司能够通过创新、创造、创意促进新质生产力发展的情况
公司通过长期研发积累与技术创新，截至 2026 年 6 月 30 日，形成了 121 项
发明专利和 53 项高新技术产品，在三大业务板块形成了多维度、跨领域的技术
资源体系，为产品迭代与行业突破提供持续动力。公司核心技术均为自主开发，
并已实现大批量应用，如下表所示：
产品板块 核心技术分类 主要应用产品
系列粉体技术 银粉
导电材料 高性能异质结浆料技术 HJT 浆料
系列导电浆料技术 导电浆料
系列特种硅橡胶技术 特种硅橡胶
有机硅材料
系列有机硅关键原材料技术 铂金催化剂、硅树脂、硅油
蚕丝肤感紫外光固化涂料技术 肤感 UV 涂料
涂层材料
系列涂层材料技术 涂层材料
上述技术的先进性具体分析如下：
（1）系列粉体技术
①技术先进性分析
该类包含晶型粒径精准控制合成技术和特种表面处理技术。
核心技术名称 技术先进性分析 技术持续创新情况
粉体的性能与其晶体的尺寸及形貌密切相关，这些
晶体特征受合成方法及各工艺参数的影响。公司深
入研究了晶体生成及这些工艺参数变化对粉体性
能的影响规律，创新地开发出银粉连续合成技术， 2019 年形成，2021
晶型粒径精准
并据此自主设计了专用自动化合成设备与配套工 年第一次迭代，2023
控制合成技术
艺。该技术能在实现工艺成本降低，并精准调控反 年第二次迭代
应条件，确保所得粉体的晶体尺寸和形貌始终稳定
在目标范围内，从而满足市场对银粉性能的不同需
求，极大地保障粉体的批次稳定性。
粉体形貌、包覆物及其状态、表面电荷等表面特性 2019 年形成，2021
特种表面处理
是决定其应用性能的核心因素。这些特性直接影响 年第一次迭代，2023
技术
粉体的分散性、印刷性、烧结活性，并最终影响电 年第二次迭代
池片的光电性能。针对粉体表面处理的关键需求，
公司开发了创新的一体化特种表面处理技术。该技
术将粉体表面形貌精密修饰、粉体表面可控有机包
覆、高效干燥工艺进行一体化结合，不仅显著提升
了粉体表面处理的效率，而且精准调控了粉体的核
心表面特性，从而为粉体在后续应用性能提供了根
本保障。
②技术先进性依据
该类技术目前主要应用于公司银粉产品，核心指标对比如下：
核心指标 公司数据：SF88312 系列 对标数据
振实密度 6.03g/cm3 5.4g/cm3
粒径 D50 1.16μm 1.9μm
粒径 D90 1.74μm 2.8μm
注：对标数据来源于国际同行业可比公司公开披露的同类竞品数据
由上表可知，公司产品具有振实密度高、粒径分布窄等优点。该类技术未来
可迁移应用于银包铜粉、铜粉等新型导电粉体的开发，确保其同样具备核心性能
优势。
（2）高性能异质结浆料技术
①技术先进性分析
核心技术名称 技术先进性分析 技术持续创新情况
该技术体系由多项独创性核心技术构成，具体包括：
异质结精细印刷技术、异质结低温金属熔焊技术、
异质结超低银含低电阻率技术、异质结浆料高焊接
拉力技术、粉体修饰及后处理技术、界面接触电阻 2021 年形成，由于
高性能异质结
调控技术等。公司依托粉浆一体化开发生产的优势， 行业快速发展，形成
浆料技术
通过多项技术的综合运用，解决了 HJT 浆料不能长 至今不断迭代
时间持续高速印刷、长时间储存的难题，实现高导
电率、低电阻率及快速表干与固化等技术指标，推
动国内 HJT 银包铜浆料的发展。
②技术先进性依据
该类技术目前主要应用于公司 HJT 浆料产品，核心指标对比如下：
核心指标 公司数据：SF-3000 系列 对标数据
印刷速度 450mm/s； 印刷速度 400mm/s；
长时间印刷性 回墨速度 1200mm/s； 回墨速度 1000mm/s；
印刷时长≥6h 印刷时长≥5h
表干 150℃/3.5min；
表干 150℃/3-5min；
本固 200℃/20min；
长时间储存性 本固 200℃/10-30min；
储存时间：25℃常温储存超
储存时间：25℃常温储存≤7 天
过 90 天
线条高宽比 ≥42% ≥40%
正面副栅银包铜浆料电阻率：≤5.5×10-6
Ω·cm
电阻率 ≤5.0×10-6Ω·cm 背面副栅银包铜浆料的电阻率：≤6.0×10-6
Ω·cm
主栅银包铜浆料电阻率：≤7.5×10-6Ω·cm
注：对标数据来源于国内外同类技术
由上表可知，公司产品具有印刷时间长、储存时间长、线条高宽比优异、电
阻率低等优点。此外，公司实现了银铜浆光电转化效率接近纯银浆的突破。该类
技术在公司成熟的系列导电浆料技术的基础上深度衍生而来，未来可持续向
HBC、钙钛矿等前沿浆料领域渗透延伸，驱动新型电池导电性能跃升。
（3）系列导电浆料技术
①技术先进性分析
该类技术包括高温晶粒重排电阻控制技术，低温固化（≤100℃）高导电浆
料技术和低成本高导电低温银浆技术。
核心技术名称 技术先进性分析 技术持续创新情况
针对导电浆料电阻控制的难题，公司通过对浆料中单
晶态与多晶态颗粒的形貌、粒径分布进行精准调控，
实现晶粒可控生长，从而对电阻率进行精确调节。在
低阻路线上，公司调整晶粒形成面心立方密堆积结
构，有效提升了堆积密度，并通过烧结液相传质动力 2013 年形成，形成至
高温晶粒重排
学控制，驱动银颗粒高温重结晶定向生长，最终生成 今持续进行多次迭
电阻控制技术
电阻率接近纯银的致密银膜，成功攻克了传统银浆料 代
电阻率偏高以及银层疏松等难题。在高阻路线上，公
司优化非晶态银粉与半导体颗粒分布构型，利用可控
高温液相传质诱导网状导体形貌的生长，形成空气氛
围烧结的低成本高阻浆料，大幅降低了成本。
公司从固化体系设计、粉体表面修饰和有机树脂改性
低温固化（≤ 等多方面解决了低温浆料固化的温度限制，同时保持 2019 年形成，2020
浆料技术 胶、玻璃、陶瓷等多种基材高度兼容，可灵活应用于 年第二次迭代
丝印、移印、喷涂等多种施工方式。
公司在导电浆料中引入低熔点金属合金，利用合金粉
低成本高导电 体在银浆烘烤过程中的熔融特性，促使银粉颗粒充分
今持续进行多次迭
低温银浆技术 连接。这不仅显著降低了银浆的电阻值，还提升了其
代
机械性能，从而优化了银浆的整体性能表现。
②技术先进性依据
该类技术主要应用于公司导电浆料产品，核心指标对比如下：
核心指标 公司数据：SF-2196 系列 对标数据
回路电阻 ＜400Ω ＜400Ω
百格/附着力 5B/不掉粉 5B/不掉粉
耐弯折性能：
①裸片弯折后电阻变化 ①裸片弯折后电阻变化
①裸片弯折 180°，2.5kg 荷重，60s/
率≤40%； 率≤50%；
次，10cycles；
②排线弯折电阻变化率 ②排线弯折电阻变化率
②排线弯折 0-180°，2.5kg 砝码，10
≤20% ≤50%
次。
抗酸碱污染性能（高温高湿 65℃， 电阻变化率＜100%，存
电阻变化率＜5%
注：对标数据来源于客户 2025 年提供的上市公司同类竞品测试数据
由上表可知，公司产品耐弯折性能与抗酸碱污染性能有显著优势。根据 IDC
数据测算，2025 年公司在全球个人电脑键盘用导电浆料领域市占率约 46%（以
销量计）。该类技术可迁移至医疗、通信、汽车等领域，具有较大市场拓展空间。
（4）系列特种硅橡胶技术
①技术先进性分析
该类技术包括特种硅橡胶密炼技术，高拉伸阻燃、快速挤出液体胶制备技术，
耐热氧化技术和有机硅粘接技术。
核心技术名称 技术先进性分析 技术持续创新情况
针对特种硅橡胶行业长期存在的固化速度与操作
时间难以平衡、力学强度与功能性（如阻燃/流动
性）难以协同的核心矛盾，公司深入研究密炼体
系中乙烯基聚硅氧烷、纳米填料及极性处理剂的
特种硅橡胶密 多相作用机制，采用多极性处理剂复配与分段粉
炼技术 体处理技术，结合精准温度控制，在抑制填料过
代
度结构化的同时实现纳米级填料的有效分散，成
功制备出兼具低结构化度、优异流动性、快速固
化特性及高力学强度的特种硅橡胶，同步突破固
化-操作时间平衡与强度-功能协同两大技术瓶颈。
针对行业内高拉伸、阻燃、快速挤出等多项核心
性能难以平衡的难题，公司通过协同优化填料改
高拉伸阻燃、快 性工艺与交联固化工艺，实现了液体胶的多功能 2018 年形成，由于行
速挤出液体胶 集成，具体路径如下：①选用乙烯基硅油与含氢 业快速发展，形成至
制备技术 硅油等关键基材，分别提供填料分散载体和加成 今不断迭代
反应活性位点；②应用多组分功能填料的协同效
应处理技术，精确调控填料性能；③通过捏合工
艺实现纳米级填料的均匀分散，有效抑制团聚；
④采用铂金催化交联控制技术，确保体系室温稳
定并可实现加热快速固化定型；⑤应用流变调节
技术，同步优化材料的挤出流动性与固化后机械
强度。最终形成同时具备高拉伸、阻燃、快速挤
出等多项核心性能的产品。
针对有机硅高分子材料在高温环境下存在的侧链
易氧化分解、主链易断链问题，公司通过在合成
过程中精准调控 pH 值环境，提升有效封端率，控
制羟基等极性基团含量水平；采用多层吸附技术 2013 年形成，2016 年
耐热氧化技术 深度脱除金属离子等关键杂质；引入过渡金属改 第一次迭代，2021 年
性的有机硅耐热剂，通过自由基捕获与高分子链 第二次迭代
修复机制阻断热氧化连锁反应。上述三项措施协
同作用，实现了有机硅材料耐热氧化性能的跨越
式提升。
针对有机硅材料与多元基材（如工程塑料
PC/PA/PPS/PET 及金属银/钢/铜等）界面结合力弱，
传统小分子偶联剂导致胶料储存稳定性下降及粘
有机硅粘接技 接可靠性不足等问题，公司通过机理研究创新开 2006 年形成，形成至
术 发了含特定官能团的有机硅界面活化剂，通过官 今持续进行多次迭代
能团定向匹配不同基材；公司建立了活化剂与主
体材料的科学复配体系，在保障胶料长期储存稳
定性的同时，实现与多类基材的稳固粘接。
②技术先进性依据
该类技术主要应用于公司特种硅橡胶产品，包括阻燃胶、自粘胶、医疗胶等，
其中阻燃胶核心指标对比如下：
核心指标 公司数据：BQ-6665 系列 对标数据
阻燃等级 V-1 V-1
拉伸强度 10.5MPa 7.7MPa
断裂伸长率 550% 370%
抗撕裂强度 42KN/m 14KN/m
注：对标数据来源于 2025 年查询的国际同行业可比公司公开披露的同类竞品数据
由上表可知，公司产品在保障良好的阻燃等级的同时，拉伸强度、断裂伸长
率、抗撕裂强度等机械强度指标更高。该类技术可迁移至硅树脂、硅油等其他有
机硅深加工领域，驱动有机硅产品性能升级。
该类技术 2023 年以来新增 5 项高新技术产品。其中阻燃胶产品已实现在 3C
电子周边产品领域的产业化应用，并稳步推进新能源汽车、新能源电力等领域的
产业化落地。
（5）系列有机硅关键原材料技术
①技术先进性分析
该类技术包括苯基硅树脂合成及自动化生产技术，钠缩法制备苯基硅氧烷技
术和铂催化剂合成及工艺控制技术。
核心技术名称 技术先进性分析 技术持续创新情况
针对苯基硅树脂生产过程中存在的效率低下、品质波
动大以及安全风险高等问题，公司着力优化技术并升
苯基硅树脂合 2010 年形成，2014
级相关设备，将关键工艺参数和控制要点融入各自动
成及自动化生 年第一次迭代，
化控制单元，成功开发出全自动化合成技术。这一技
产技术 2020 年第二次迭代
术革新不仅大幅提升了生产效率，还显著改善了产品
质量，并有效降低了生产过程中的安全风险。
本技术采用金属钠作还原剂，在无水无氧环境下，通
过亲核取代反应，将苯基三甲氧基硅烷的烷氧基置换
钠缩法制备苯 成苯基，生成二苯基二甲氧基硅烷，分离钠盐后，利
年第一次迭代，
基硅氧烷技术 用真空蒸馏分离纯化产物。对比传统制备技术，本技
术反应效率高、能耗低、设备投资小、污染小，且产
物不含多氯联苯，生产安全性高。
本技术通过将铂的前驱体与特定的配体（如乙烯基、
乙炔基、膦、胺、硫醇等）进行结构设计，形成具有
铂催化剂合成 2010 年形成，形成
特定结构的铂配合物，在不同的条件下（如热引发、
及工艺控制技 至今持续进行多次
光引发、还原等）可以转化为活性催化剂，主要用于
术 迭代
硅氢加成反应的催化。本技术能够灵活调节铂的配
体，合成具有不同应用性能的铂金催化剂产品。
②技术先进性依据
该类技术主要应用于公司铂金催化剂、硅树脂、硅油等有机硅关键原材料，
其中铂金催化剂核心指标对比如下：
a.F50050 系列（2025 年销量最大的产品）的指标对比情况
公司数据：F50050
核心指标 对标数据 反应的先进程度
系列
将催化剂加入固定的液体硅橡胶中，测试
MH(dN-m):8.4 液体硅橡胶 135℃的硫化时间（其中 MH
MH(dN-m):8.47
tc10(m:s):0:11 模量，tc10、tc50、tc90 的含义为硫化反
化活性 tc50(m:s):0:19
tc50(m:s):0:19 应进行到 10%、50%、 90%时所需的时间） ，
tc90(m:s):0:31
tc90(m:s):0:31 在铂加量相同的条件下，硫化时间越短则
表示催化剂的催化活性越好
注：对标数据来源于客户 2025 年提供的进口同类竞品测试数据
由上表可知，在常见的反应温度下，发行人铂金催化剂用于相关产品的硫化
时间和进口同类竞品所需时间基本相同。
b.F90031 系列（高活性催化剂产品）的指标对比情况
核心指标 公司数据：CAST-F90031 系列 对标数据
MH（dN-m）:7.15 MH（dN-m）:7.15
tc10（m:s）:1:16 tc10（m:s）:1:20
tc50（m:s）:2:27 tc50（m:s）:2:32
tc90（m:s）:3:56 tc90（m:s）:4:04
开始凝胶时间（m:s）：10:30 开始凝胶时间（m:s）：13:10
室温硫化时间
完全凝胶时间（m:s）：11:00 完全凝胶时间（m:s）：13:50
注：对标数据来源于客户 2025 年提供的进口同类竞品测试数据
由上表可知，公司铂金催化剂催化所需时间更短，催化活性更好。公司有机
硅关键原材料技术的自主可控性对于公司实现有机硅材料产品配方设计的灵活
性有着决定性作用。此外，公司实现自产后，成功摆脱了对外部供应商的依赖，
原材料采购成本显著降低，供应链稳定性也得到了显著提升。
（6）蚕丝肤感紫外光固化涂料技术
①技术先进性分析
核心技术名称 技术先进性分析 技术持续创新情况
传统 UV 涂料受限于材料特性与工艺，普遍存在
手感硬涩、缺乏丝滑感，且难以兼顾耐磨性与优
异触感的问题。公司创新性地开发了蚕丝肤感紫
外光固化涂料技术：①高效抑氧固化：通过集成
硫醇-烯点击化学体系，结合三段式梯度波段光照
工艺，显著降低体系对氧气的敏感性，有效提升 2021 年形成，2023
蚕丝肤感紫外光
了 UV 光源下的固化深度与效率；②精准表面构 年第一次迭代，2025
固化涂料技术
型：利用特定波长的光源照射，在涂层表面诱导 年第二次迭代
形成精确的微皱立体纹理，实现优异的消光与起
绒毛效果；③深层性能强化：通过高压汞灯固化，
进一步强化漆膜整体性能。最终得到具有细腻、
丝滑手感的耐磨涂层，该产品特点为皮肤接触时
使人产生柔软、饱满、温暖、舒适等感受。
②技术先进性依据
该类技术主要应用于公司肤感 UV 涂料产品，核心指标对比如下：
核心指标 公司数据：FK-80 系列 对标数据
光泽 0.5-5Gs 5.5±1Gs
表面粗糙度 Ra：1.2μm，Rz：2.1μm Ra：1.3μm，Rz：2.2μm
耐油性笔（耐污性表征） 白色上无痕迹残留 白色上有轻微痕迹残留
动摩擦系数（滑爽度表征） ＜0.15 ＞0.3
RPC 值（手感表征） ≥300 ＜100
RSK 值（耐指纹表征） ＜0.2 ＞0.5
注：对标数据来源于进口同类竞品测试数据
由上表可知，公司产品光泽度更好、粗糙度更低、耐污性更好、耐指纹性能
大幅提升。该技术的核心固化设备与整套生产工艺均由公司完全自主开发。
（7）系列涂层材料技术
①技术先进性分析
该类技术包括涂料高耐磨技术，镁铝涂料高耐候技术，油墨高遮盖低温固化
技术和压敏胶防水技术。
核心技术名称 技术先进性分析 技术持续创新情况
针对电脑键盘长期使用易出现涂层发亮、刮伤、磨
损及沾指纹等问题，公司采用高官能、高韧性聚氨
酯丙烯酸酯，复配公司开发的特种化合物来提供涂
年第一次迭代，
料的硬度、韧性、结合强度。通过添加特殊粉体和
涂料高耐磨技术 2018 年第二次迭
经特殊处理的消光物质，经高效纳米砂磨设备制
代，2022 年第三次
得。经特定波长的光辐射固化形成光泽 3~10 度的
迭代
致密坚韧涂层，具有长期使用不发亮、耐刮伤、耐
磨损、抗指纹等特性。
新能源汽车中控大屏外壳多为镁铝合金材质，其表
面涂层在高温高湿、长期盐雾和水淋测试下易出现
脱落、起泡等问题。公司采用改性双酚 A 环氧树脂
与苯氧树脂的混合方案，搭配γ-缩水甘油醚氧丙基
三甲氧基硅烷助剂及磷酸铝锌防锈颜料，通过聚酰
镁铝涂料高耐候 年第一次迭代，
胺或异氰酸固化形成镁铝涂料。涂料中高极性的羟
技术 2023 年第二次迭
基、醚基和活泼的环氧基团与金属表面游离键形成
代
化学键，甲氧基硅烷助剂的硅氧键与环氧基团反应
生成稳固化学键，提升交联密度，磷酸盐则在金属
表面生成致密保护膜，解决了涂层在高温高湿、长
期盐雾和水淋测试下易出现脱落、起泡等问题。
本技术融合多项技术实现高遮盖低温固化效果：①
运用纳米技术构建纳米级通道，助力溶剂排出；② 2014 年形成，2019
油墨高遮盖低温 采用炭黑表面包覆技术与光散射优化技术，增强遮 年第一次迭代，
固化技术 盖力及涂层光散射效果；③依靠分散剂吸附技术， 2024 年第二次迭
提升油墨均匀度与附着力，成功开发出高遮盖低温 代
固化油墨。
本技术从贴合性、防水性和粘结力三方面解决 PC
键盘柔性线路板压敏胶防水性能不足的难题：①合 2013 年形成，2019
成分子量高、分布窄的改性丙烯酸树脂，通过软硬 年第一次迭代，
压敏胶防水技术
单体的搭配，提高了贴合性和防水性；②利用树脂 2023 年第二次迭
中的羟基和羧基功能基团搭配，提高胶水与基材的 代
粘结力；③采用异氰酸酯固化剂和环氧类固化剂复
合的低温快速固化技术，该技术可以加快交联速
度，形成高强度和高致密性的胶体，实现 PC 键盘
柔性线路板高防水性能。
②技术先进性依据
该类技术主要应用于公司涂层材料产品，其中键盘涂料核心指标对比如下：
核心指标 公司数据：CSH 系列 对标数据
水煮 60℃/3h,附着力≥5B 60℃/3h,附着力≥4B
耐 EF-74 橡皮摩擦
≤5Gs 7Gs
耐 CS-5 羊毛毡 200g.f/25 万次光泽变化≤3Gs 200g.f/20 万次光泽变化≤5Gs
耐 EMPA-701 羊毛毡 1000g.f/10 万次光泽变化≤3Gs 1000g.f/2 万次光泽变化≤5Gs
注：对标数据来源于客户 2025 年提供的产品测试标准
由上表可知，公司键盘涂料耐磨性能显著高于产品测试标准。基于上述技术
优势，根据 IDC 数据测算，公司笔记本键盘涂料细分领域全球市占率达 10%以
上（以销量计），拥有较高的市场认可度。
综上所述，公司通过持续强化三大业务板块的核心技术创新与产业化应用，
为发展新质生产力注入强劲动能。
（1）公司产品符合产业政策的情况
公司主要产品均为战略性新兴产业的关键组成部分，具有较高的产品创新空
间，如下表所示：
主要产品 《战略性新兴产业分类（2018）》中的对应情况
银粉、HJT 浆料
银浆
导电浆料
电浆料及银粉、可拉伸导电浆料（用于可穿戴设备、医疗、通讯）
铂金催化剂 3 新材料产业-3.2.6.4 高品质贵金属加工材料制造：贵金属铂催化剂
特种硅橡胶
化硅橡胶、液体硅橡胶
LED 封装胶
材料
涂层材料 3 新材料产业-3.3.7.1 涂料制造与 3.3.7.2 油墨制造
（2）公司现有产品的创新情况
公司目前的产品创新情况如下表所示：
产业化
产品板块 产品名称 创新情况
情况
开发出银粉连续合成技术，并据此自主设计了专用自动化合成
设备与配套工艺。利用该技术生产的各类微米和纳米级银粉工
批量供
银粉 艺成本低、品质稳定均一，提高我国光伏企业发电电池的光电
货阶段
转化效率，降低生产成本，提升中国光伏产品在国际上的综合
竞争力。
在 HJT 高效电池领域，创新性地实现了双面银铜浆效率接近双
面纯银浆效率，极大地降低了 HJT 浆料成本，并且形成了稳定 批量供
导电材料 HJT 浆料
的量产能力，助力华晟新能源等客户实现 HJT 电池的成本与发 货阶段
电效率的突破。
在国内率先推出无卤型柔性线路板银浆，实现了导电浆料的自
主生产，将绿色导电浆料引入笔记本电脑制造工艺，提高了材
批量供
导电浆料 料性能，大幅降低了材料成本，提高了中国笔记本电脑在国际
货阶段
市场上的综合竞争力。
形成 3 项高新技术产品。
率先推出同时具有阻燃耐热、良好机械性能和快速挤出等特殊
性能的液体阻燃胶产品，解决了传统固体阻燃胶机械性能不足
批量供
特种硅橡胶 与挤出工艺效率低的问题。
货阶段
同时推出自粘胶、医疗胶等高性能产品。
形成 19 项高新技术产品。
实现 LED 封装胶的自主生产，使 LED 封装胶成本显著降低，
有机硅材料
大幅缩短了我国 LED 照明产品民用化的进程，促进了国民生活 批量供
LED 封装胶
质量的提升，降低了能耗，为国家节能减排作出贡献。 货阶段
形成 11 项高新技术产品。
实现了公司关键进口原材料的自主生产，并推向市场，实现了
批量供
铂金催化剂 对国外进口产品的替代，降低了客户的生产成本。
货阶段
形成 1 项高新技术产品。
应用蚕丝肤感紫外光固化涂料技术，控制涂层表面形成特殊结
构，使产品具有细腻、丝滑的手感，应用在 PC 外壳、汽车内 批量供
涂层材料
饰中。相关固化设备和生产工艺均系自主开发。 货阶段
涂层材料产品形成 18 项高新技术产品。
由上表可知，公司产品创新能力较强。未来，公司仍将依托深厚的研发实力，
不断推进产品创新和市场拓展，促进新质生产力发展。
（3）新产品开发与导入情况
公司各产品业务的成长性源自现有市场的持续增长与新领域的拓展。各产品
所处行业市场空间广阔，发展潜力较大。在新领域拓展方面，公司目前主要进行
HJT 浆料的拓展，以及涂层材料和特种硅橡胶业务在新能源领域的拓展。
HJT 浆 料 业 务 方 面 ， 目 前 主 要 客 户 为 华 晟 新 能 源 、 中 建 材 、 阿 特 斯
（688472.SH）、琏升科技（300051.SZ）、通威股份（600438.SH）等 HJT 电池
片龙头企业，公司持续配合客户进行技术迭代，银含量为 10-15%的浆料已完成
光子烧结技术适配，并配合客户实现批量测试组件功率 770W 的突破，彰显了公
司的产品创新能力。此外，公司 HJT 浆料已获授权 4 项发明专利，另有 2 项发
明专利正在申请中。
涂层材料业务方面，公司成功研制出镁铝涂料与肤感 UV 涂料等一系列高端
创新产品，目前已被理想、比亚迪等多家知名车企认可并形成销售，主要应用于
中控显示屏、门内侧扶手及置物箱等汽车部件。公司肤感 UV 涂料项目已获授权
申请中。
特种硅橡胶业务方面，公司将阻燃胶持续进行阻燃性能优化并推广至电池母
排、电线电缆、电子线束等新兴领域，产品同时具备自粘、耐火烧、耐高温、耐
高压击穿等多种高性能，目前已通过直接客户的内部测试，待下游终端进一步测
试验证。
除上述新产品外，公司光学胶、医用级自粘胶、苯基有机硅系列产品、特种
硅氧烷等新产品已批量出货；3C 电子硅橡胶、医用敷贴硅凝胶、高性能医用硅
橡胶、Mini-LED 封装胶、环氧树脂 LED 封装胶目前处于小批量出货阶段。
综上所述，公司通过持续的产品创新，不仅提升了自身技术实力和市场竞争
力，更有效驱动了相关产业链的转型升级，成功塑造了支撑新质生产力发展的关
键材料载体。未来，公司将继续深化创新布局，以更多突破性技术和产品，赋能
战略性新兴产业，夯实新质生产力根基。
（四）公司的成长性及其表征
滑，但受到银价上涨的影响，银粉销售金额和毛利均增长；公司其他产品稳定发
展，销售金额和毛利均增长。2025 年度，公司营业收入与营业毛利进一步增长。
其中，银粉销量有所增长，叠加银价大幅上涨，带动银粉销售金额和毛利均显著
增长；其他产品稳定发展，销售金额和毛利均增长。
公司现有产品布局及新产品所处市场发展趋势良好，如下表所示：
产品大类 细分产品 产品市场空间驱动因素
银粉 1、光伏行业需求长期预计增长
长期来看，全球已有多个国家提出了“碳中和”或“气候中和”
的气候目标，发展以光伏为代表的可再生能源已成为全球共识。根
据国际可再生能源机构（IRENA）在《全球能源转型展望》中提出
的 1.5℃情景，到 2030 年，可再生能源装机将达到 11000GW 以上，
其中光伏装机将超过 5400GW。根据国际能源署（IEA）在《2024
年可再生能源分析与展望》中预测，到 2030 年，光伏新增装机容量
在各种电源形式中占比将达到 70%。整体而言，全球光伏市场仍有
HJT 浆料 增长空间，未来在光伏发电成本持续下降和新兴市场需求增长等有
利因素的推动下，全球光伏新增装机仍将持续增长。CPIA 预测全球
光伏新增装机量 2025-2035 年整体将保持增长。
公司基于十余年粉浆一体化研发的技术积淀，跟随光伏行业发
展陆续推出了性能优异的光伏银粉、HJT 浆料产品，获得了市场的
导电材料
广泛认可。公司持续进行技术和产品创新的能力是保持未来成长性
并应对行业波动风险的保障。
导电浆料应用领域广泛，公司目前主要应用于笔记本电脑柔性
线路板、触摸屏、血糖试纸、5G 滤波器。根据江苏省新材料产业协
会 2024 年出具的证明，公司已在国内笔记本电脑柔性线路板用电子
浆料细分领域达到 40%以上市场占有率，位列行业第一。
导电浆料
根据中研普华数据，2025 年导电浆料需求量约为 2,700 吨，而
根据 IDC 数据测算，笔记本电脑柔性线路板用电子浆料需求量不足
域的技术积累与经营经验，进行通信、汽车等领域的拓展，目前已
实现 LTCC（低温共烧陶瓷）、被动元器件、汽车摄像头等领域的销
售。新领域的拓展将为公司创造新的利润增长点。
随着人们生活水平的提高和环保政策的收紧，加成型有机硅深
加工产品的需求量不断增长，推动卡斯特铂金催化剂需求量的增长。
根据 QYResearch 数据，2020-2024 年卡斯特铂金催化剂销售额复合
增长率为 6.1%，2025-2031 年预计复合增长率为 4.8%。
铂金催化剂 公司推出铂金催化剂以来与进口产品形成竞争，通过产品性能、
成本及售后服务优势等抢占进口产品的份额。 根据 QYResearch 数据，
有机硅材料 2025 年仍有较大国产替代空间。
公司根据客户需求调整产品结构，自主开发了单组分催化剂、
耐热型催化剂、光固化催化剂等具有特定功能的铂金催化剂，产品
的迭代更新将提高有特殊需求客户的份额。
高端市场下游应用领域景气度较高，带动需求持续增长，例如
特种硅橡胶
新能源汽车、5G 通信、医疗器械、AI 电子、航空航天等高端制造产
业快速发展，对耐高/低温、耐化学腐蚀、生物相容性等性能要求极
高，且要求多功能复合，因此对复合高性能的特种硅橡胶需求持续
增加。
环保及低碳转型推动替代材料升级，国家及全球环保法规对传
统橡胶、塑胶、氟橡胶等提出更多限制，例如生产环保标准、RoHS、
禁氟令等逐步趋严，促使终端企业转向高性能、环保型特种硅橡胶
产品，从而推动其市场发展。
目前公司特种硅橡胶已经实现了在 3C 电子周边产品领域替代
塑胶材料的重大突破，并将阻燃胶技术延伸至电池母排、电线电缆
领域，以实现新能源汽车、新能源电力等新应用场景的拓展。
此外，公司新产品光学胶、医用级自粘胶已批量出货，3C 电子
硅橡胶、医用敷贴硅凝胶、高性能医用硅橡胶目前处于小批量试产
阶段。
根据中研普华数据测算，公司 2025 年国内有机硅 LED 封装胶
市场占有率为 13%（以销售收入计），公司产品具有较大的市场拓
展空间。
公司根据市场需求配合客户进行 Mini-LED 的开发，将成为公司
LED 封装胶 业绩的新增长点。
公司的有机硅 LED 封装胶是 LED 封装材料的其中一种技术路
线。根据中研普华数据，2025 年国内 LED 封装材料市场规模为 43.79
亿元（公司有机硅 LED 封装胶销售金额约 1 亿元），包含环氧树脂
等技术路线产品，有较大拓展空间。公司正在推进环氧树脂产品已
形成小批量销售，预计将成为新的利润增长点。
对于 3C 涂层材料，公司主要应用在电脑、手机、可穿戴设备等
领域。根据 IDC 数据测算，目前公司在全球 PC 电脑键盘涂料领域
占比约 10%（以销量计），根据 QYResearch 数据测算，公司占 3C
涂料领域份额不足 2%（以销量计），具有较大的市场份额提升空间。
涂层材料 公司进行汽车涂料拓展。根据 QYResearch 的统计及预测，2024
年全球汽车涂料市场销售额达到了 209.4 亿美元，预计 2031 年将达
到 259.7 亿美元，年复合增长率（CAGR）为 3.2%（2025-2031）。
公司成功研制出镁铝涂料与肤感 UV 涂料等一系列高端创新产品，
目前已被理想、比亚迪等多家知名车企认可并形成销售，主要应用
于中控显示屏、门内侧扶手及置物箱等汽车部件，将成为公司新的
利润增长点。
综上所述，公司产品所属市场总体呈现增长趋势，且公司具备根据市场动向
及时迭代技术与产品的能力，因此公司的经营业绩具有可持续性和成长性。
九、对发行人持续督导期间的工作安排
事项 安排
国信证券将根据与发行人签订的保荐协议，在
（一）持续督导事项
本次发行股票上市当年的剩余时间及以后 3 个
完整会计年度内对发行人进行持续督导。
东、其他关联方违规占用发行人资源的制 识，认识到占用发行人资源的严重后果，完善
度 各项管理制度和发行人决策机制。
员利用职务之便损害发行人利益的内控制 发行人签订承诺函、完善高管人员的激励与约
度 束体系。
易公允性和合规性的制度，并对关联交易 经独立董事发表意见并经董事会（或股东会）
发表意见 批准。
信息披露文件及向中国证监会、深圳证券 人负责信息披露的人员学习有关信息披露要求
交易所提交的其他文件 和规定。
建立与发行人信息沟通渠道、根据募集资金专
用账户的管理协议落实监管措施、定期对项目
项目的实施等承诺事项
进展情况进行跟踪和督促。
严格按照中国证监会有关文件的要求规范发行
人担保行为的决策程序，要求发行人对所有担
项，并发表意见
保行为与保荐人进行事前沟通。
（二）保荐协议对保荐人的权利、履行持 按照保荐制度有关规定积极行使保荐职责；严
续督导职责的其他主要约定 格履行保荐协议、建立通畅的沟通联系渠道。
（三）发行人和其他中介机构配合保荐人 会计师事务所、律师事务所持续对发行人进行
履行保荐职责的相关约定 关注，并进行相关业务的持续培训。
（四）其他安排 无
十、保荐机构的联系地址、电话和其他通讯方式
保荐机构（主承销商）：国信证券股份有限公司
联系地址：浙江省杭州市体育场路 105 号凯喜雅大厦五楼
邮编：310004
电话：0571-85115307
传真：0571-85316108
十一、保荐机构认为应当说明的其他事项
无其他应当说明的事项。
十二、保荐机构对本次股票上市的推荐结论
在充分尽职调查、审慎核查的基础上，保荐机构认为，发行人首次公开发行
股票并在创业板上市符合《公司法》《证券法》《注册管理办法》《上市规则》
等法律法规的规定。
鉴于上述内容，本保荐机构推荐发行人申请首次公开发行股票并在创业板上
市，请予批准！
（以下无正文）
（本页无正文，为《国信证券股份有限公司关于苏州市贝特利高分子材料股份有
限公司首次公开发行股票并在创业板上市的上市保荐书》之签字盖章页）
项目协办人：
沈世民
年 月 日
保荐代表人：
赵淑苗 权 威
年 月 日
内核负责人：
曾 信
年 月 日
保荐业务负责人：
鲁 伟
年 月 日
法定代表人：
张纳沙
年 月 日
国信证券股份有限公司
年 月 日
