联芸科技2026年半年报管理层讨论：聚焦存储主控主业，扣非净利增61.07%，战略配售浮盈放大表观利润

2026年上半年，联芸科技实现营业收入85,410.94万元，同比增长40.08%；归属于上市公司股东的净利润51,955.17万元，同比增长825.54%；扣除非经常性损益后的净利润5,652.52万元，同比增长61.07%；经营活动产生的现金流量净额13,469.28万元，上年同期为-1,796.94万元。管理层将业绩归因于两点：一是聚焦存储主控主业、把握行业景气机遇，各代际主控芯片出货增长及新产品量产放量；二是公司通过战略配售持有的股份本期确认的公允价值变动收益大幅增加。以下结合2025年年度报告，对两期"管理层讨论与分析"进行纵向对比。

一、战略主题演变：从"双轮深耕"收敛为"聚焦存储主控主业"

2025年年报的经营叙事以"政策红利与市场份额双轮驱动，加速抢占存储主控芯片高地"为主线，发展战略提出"从存储主控供应商向存算一体核心芯片厂商的战略升级"，并以"双轮驱动消费级与企业级"覆盖PCIe Gen6、UFS 5.0等下一代产品，AIoT业务则强调建立车规级芯片设计能力。同期经营计划提出"聚焦前沿技术……前瞻布局AIoT、嵌入式存储、高端企业级存储、车规级芯片等新兴领域"。

2026年半年报的经营主轴表述明显收敛并强化，管理层在业绩说明中三次强调"聚焦存储主控主业"，行业判断与资源投放均围绕存储展开：2026年4月披露的向特定对象发行A股股票预案拟募集资金不超过206,167.60万元，扣除发行费用后全部投向"面向数据中心与智能终端的新一代数据存储主控芯片系列产品研发项目"及补充流动资金，且该申请已获中国证监会同意注册的批复。同期行业景气判断趋于乐观——报告引用世界半导体贸易统计协会数据，2025年全球半导体市场规模增长26.2%至7,956亿美元，预计2026年将逼近1万亿美元，AI驱动的数据中心与端侧存储需求被定义为结构性机遇。

两期对比显示，公司战略重心由"存储与AIoT均衡深耕、享受政策红利"转向以存储主控为绝对核心的纵深扩张，新增资本开支高度集中于企业级与嵌入式存储主控的高端化路径；AIoT板块在2025年收入下滑后，其在战略表述中的权重相应降低。

二、业务结构变化：存储主控扩量提速，AIoT由收缩转为恢复

按合并报表口径，两期报告披露的分产品收入如下：

注：2025年度数据取自2025年年报"主营业务分产品情况"；2025年及2026年上半年数据取自2026年半年报财务报表附注"营业收入和营业成本的分解信息"，与利润表营业收入勾稽一致。

2025年年报显示，数据存储主控芯片是当年唯一增长引擎（同比+26.47%），AIoT产品因下游客户调整采购计划收入同比减少47.17%。2026年上半年，存储主控收入73,185.75万元，已超过2025年全年116,309.66万元的一半；AIoT产品收入回升至10,906.40万元，但仍低于2025年全年水平。产品结构升级是存储板块放量的重要支撑：消费级PCIe 5.0主控芯片已在OEM厂商端量产，性能较上一代提升近一倍；企业级PCIe 5.0主控芯片处于量产测试阶段，在头部客户处测试顺利。增长引擎由此前的PCIe 3.0/4.0及企业级SATA单一驱动，切换为存量代际持续扩容叠加PCIe 5.0、UFS 3.1等新产品接力放量的组合。

三、2025年年报"未来规划"的执行情况

将2025年年报"公司发展战略"与"经营计划"中可验证的承诺，与2026年半年报披露的进展逐项对照：

上述对照显示，2025年年报中提出的UFS量产、企业级PCIe 5.0推进、车规芯片落地、人才激励四类计划在2026年上半年均取得阶段性实质进展。相对薄弱的环节集中在AIoT板块：2026年上半年收入虽回升，但报告仍将其定位为"业务起步阶段"，以太网PHY芯片"海外厂商占据垄断地位，公司整体的市场份额仍然较低"的表述与2025年年报基本一致，未见该板块突破性进展披露。

四、核心能力建设：研发强度维持高位，专利与人才双增

2026年上半年研发投入金额同比增长21.89%，占比下降5.31个百分点，管理层解释为营业收入增幅大于研发费用增幅；35.58%的研发强度仍处于高位。报告期内共申请发明专利17件、获得授权13件，截至2026年6月末累计有效授权发明专利较2025年末增加13件。研发人员半年内净增147人，占员工总数比例升至84.40%；研发人员平均薪酬由上年同期的223,538.93元升至250,791.62元。

在研管线方面，截至2026年6月末公司共有6个主要在研项目，本期合计投入20,309.93万元，累计投入126,015.67万元。其中"第五代PCIe协议固态硬盘主控芯片"累计投入65,028.28万元，"通用闪存嵌入式存储主控芯片"累计投入17,674.62万元，"新一代车载感知信号处理芯片"累计投入15,953.01万元，"新一代感知信号处理SoC芯片"累计投入14,100.37万元。管理层将核心竞争力概括为自主创新研发平台、已进入行业主要客户供应链、经验丰富的人才团队及相辅相成的业务布局四点，两期表述基本一致；2026年上半年新增的第六代企业级PCIe项目与车规芯片量产，显示能力建设重心正由消费级向企业级、车规级迁移。

五、财务表现与经营质量：现金流转正，盈利结构需拆分观察

2026年上半年归母净利润与扣非净利润之间相差的非经常性损益合计46,302.65万元，其中公允价值变动损益45,642.01万元，占利润总额的87.85%，主要来自公司通过战略配售持有的股份本期确认的公允价值变动收益（期末其他非流动金融资产账面价值55,579.49万元，较期初增加1,289.49%）。管理层在"非主营业务导致利润重大变化的说明"中对该项目标注"是否具有可持续性：否"。作为对照，2025年度非经常性损益合计4,061.06万元，其中计入当期损益的政府补助3,519.49万元。盈利结构差异也体现在净资产收益率上：2026年上半年加权平均净资产收益率23.84%，而扣除非经常性损益后为2.59%。此外，本报告期营业成本增幅（+45.31%）高于营业收入增幅（+40.08%），财务费用1,034.12万元、同比增长98.69%，管理层归因于美元兑人民币汇率波动计提了较高的汇兑损失。

经营质量方面，经营现金流净额由上年同期的-1,796.94万元转为13,469.28万元，管理层解释为销售回款大幅增加。营运资金占用同步上升：期末存货638,561,009.56元，占总资产21.27%，管理层在风险因素中说明系"战略备货增加"；预付款项较期初增长534.73%，为预付晶圆供应商货款；合同负债较期初增长110.14%，为预收客户货款增加；应付账款较期初增长61.43%，为应付封测费用增加。期末总资产300,277.34万元、归母净资产243,195.64万元，分别较上年度末增长27.51%和27.62%；货币资金下降39.37%，固定资产增长350.78%并新增投资性房地产，对应报告期内购置总部基地大楼事项。

六、风险认知的演进：披露趋于量化，扩张与敞口同步放大

两期报告列示的风险框架具有延续性，均覆盖核心竞争力风险（技术迭代、AIoT起步投入大）、经营风险（客户集中、供应商集中）、财务风险（存货跌价、应收账款回收）、行业风险与宏观环境风险（出口管制及贸易摩擦）。2025年年报补充披露了集中度数据：前五名客户销售额占年度销售总额63.37%，前五名供应商采购额占93.26%，其中晶圆供应商一占比76.21%。

值得关注的变化有三点。其一，财务风险敞口的量化口径持续更新但金额上行：期末存货账面价值由2025年末的57,651.85万元升至2026年中的63,856.10万元（占总资产比例由24.48%降至21.27%），应收账款账面价值由31,249.67万元升至34,548.38万元，报告期末应收账款账面余额占当期营业收入的比例为40.86%。其二，管理层对AI时代存储行业的定性出现明显上调，由"存储只是算力系统的配套配件"转为"存储已经成为决定算力上限的核心战略资源和制约产业扩张的核心瓶颈"，并将公司所处时点定义为"战略机遇窗口期"，这一判断与加大备货、预付晶圆款、推进定增扩张等经营动作相互印证。其三，AIoT相关风险表述在两期之间保持一致，均提示该业务尚处起步阶段、面临境外巨头竞争，若市场推广不及预期存在无法大规模销售的风险。

综合结论

联芸科技2026年半年报所呈现的管理层叙事，是一条以存储主控为绝对核心的战略收敛路径：2025年年报提出的UFS量产、企业级PCIe 5.0推进、车规芯片落地等规划在报告期内按期兑现，定增、股权激励与研发扩编为"企业级+嵌入式"两条高端主线提供了资金与人才支撑，营收增速较2025年全年的13.06%显著提升至40.08%，经营现金流转正。

同时，数据披露显示该报告期盈利结构具有特殊性：归母净利润51,955.17万元中约87.85%的利润总额来自战略配售持股的公允价值浮盈，且该收益被公司标注为不可持续；扣非净利润5,652.52万元虽同比增长61.07%，但与2025年全年的10,154.78万元相比仍处爬坡阶段。存货、预付款项与应收账款随备货扩张同步上行，财务费用受汇率波动影响加大，构成评估后续季度经营趋势时需要持续跟踪的变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。