杰普特2026年半年报解读：“光+AI”战略落位，光纤器件放量带动营收增长68.86%、净利增长105.25%

一、战略基调演变：从“激光器为核心”到“光+AI”三大赛道

2025年年报中，管理层将公司发展战略表述为“以激光器为核心，为客户提供激光器+核心模块解决方案，并在策略性选择的赛道上提供关键设备”，并明确提出目标是“从有质量的活着到有质量的增长转变”，同时将“降本增效”作为业绩改善的主要解释。到2026年半年报，战略表述升级为围绕“光+AI”发展战略，“以激光光源为核心，赋能AI算力中心、消费电子与新能源三大应用赛道，为客户提供系统化光技术解决方案”。

两期口径对比显示三层变化：其一，AI算力中心被首次与消费电子、新能源并列，升格为公司层面的一级应用赛道，此前光通信业务在年报中主要以“光纤器件/光连接”产品线形式呈现；其二，战略落点从“提供激光器+核心模块+关键设备”的产品组合，转向“系统化光技术解决方案”的客户价值表述；其三，2025年年报规划中“光通信方面：重点拓展MPO/MMC、FAU产品生产能力以及产线自动化能力”被半年报确认为“加速布局”且“业务处于加速发展期”。主营业务与客户结构未发生实质变化，公司仍为激光器、激光/光学智能装备、光纤器件三类产品制造商，客户覆盖A公司、M公司、英特尔及宁德时代、比亚迪等消费电子、半导体、光电元器件与动力电池头部厂商。

二、业务结构变化与增长引擎切换

2025年全年主营业务分产品数据（2026年半年报未披露分产品收入表）显示：

分地区看，2025年境内收入171,554.44万元（+37.94%），境外收入35,735.71万元（+70.63%），境外收入增速显著高于境内，但境外毛利率下降11.18个百分点至36.30%。

2026年上半年，管理层在经营业绩概况中将收入增长动因的排序表述为：光纤器件业务受益于数据中心建设项目逐步落地、整体保持快速增长，“带动公司营业收入快速增长”，随后才是激光器及激光智能装备在新能源动力电池精密加工及消费电子领域的较快增长。半年报同时披露，MPO/MMC产线持续扩产，产品交付价值量较去年同期增长超过20倍，交付订单规模较2025年实现翻倍增长；FAU产线生产直通率逐步提升，新一代产品技术路线尚处多方案比选阶段。结合2025年光纤器件收入+560.42%、当年“为客户交付过亿元订单”的表述，收入增长引擎的边际切换已经明确：光通信/AI算力链条正从2025年的“快速切入市场”阶段进入放量爬坡阶段，而激光器在动力电池领域的国产替代、消费级雕刻机市场的新客户拓展仍是基本盘。

值得关注的对照是库存与产能信号：2025年末光纤器件库存量同比下降27.43%，公司解释为大客户订单集中在第四季度交付；2026年6月末公司存货总额107,403.79万元、较年初增长51.66%，管理层归因于产品订单增加带动原材料及发出商品增加。此外，2025年内公司完成东莞杰普特清算、对FAU主体矩阵光电增资、新设泰国光通信生产主体，2026年上半年在建工程（深圳总部湾区激光谷大厦）由15,635.90万元增至21,212.22万元，并新增取得惠州土地使用权，产能建设与业务扩张同步推进。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的阶段性兑现

2025年年报披露的2026年经营计划包括：市场方面加紧销售网络布局、确保营业收入规模保持增长；研发方面向更高功率及超快方向推进、光通信领域积极扩产、投入力量进行FAU产线自动化升级；激光/光学智能装备向动力电池、储能、集成电路板、泛半导体方向拓展。对照2026年半年报各产品线进展：

整体看，2025年年报提出的主要研发与扩产计划在半年报中多数取得可验证的阶段性成果，其中硅光晶圆测试系统“从合作研发到小批量订单”、超快激光钻孔设备“从研发配合到客户现场验证”的推进路径清晰；MLCC分选机与超快钻孔设备均以“年内争取订单”为后续观察点，尚未转化为收入。

四、核心能力与研发投入：强度摊薄、结构转向

研发投入金额延续增长但强度连续下降：

研发投入增速（+20.68%）明显低于营业收入增速（+68.86%），占比同比下降2.84个百分点；2025年全年占比亦同比下降3.08个百分点，显示收入放量速度快于研发资源投放速度。研发人员数量由上年同期的531人增至570人，但占公司总人数比例由26.52%降至15.47%，反映生产、销售等环节人员扩张更快；研发人员平均薪酬由11.00万元降至10.67万元（半年度口径）。

知识产权方面，2025年全年新增申请65项、授权62项，期末累计申请865项、累计已授权667项（其中发明专利144项）；2026年上半年新增申请29项、获得34项（其中发明专利获得9项），期末累计申请921项、已授权知识产权516项（其中发明专利128项）。半年报明确注示其“获得数”为扣除失效专利后的有效专利数，年报口径未作同等说明，两期期末累计已授权数（667项对516项）的差异主要来自统计口径调整。研发项目列表显示，2026年上半年17个在研项目（预计总投入300万元以上）合计预计投资规模8,700.00万元、本期投入4,736.82万元，新增项目集中于高功率脉冲/连续激光器、光连接V槽加工设备、MPC光连接器角度测试耦合设备等，与“光+AI”及光通信设备自研方向一致。

核心竞争力章节的表述变化同样值得关注：半年报在技术先进性、模式创新性、产品互补性之外，新增“批量交付及快速扩产保障能力”一项，强调“在产能扩张过程中持续维持高标准的产品品质管控水平，实现大批量、稳定、高质量的产品交付”，该能力叙事的补强与光通信业务对规模交付的要求直接对应。此外，海外研发主体出现阶段性亏损扩大：新加坡研发主体（注册资本2,167.74万新币，年报列示为HIPA PHOTONICS PTE. LTD.、半年报列示为JPT Opto-Electronics Pte. Ltd.）2025年全年净利润551.03万元，2026年上半年净利润为-3,013.15万元，境外研发投入节奏与报表盈利的错位值得跟踪。

五、财务表现与经营质量：高增长与高营运资金占用并存

2026年上半年净利润增速继续高于收入增速，管理层给出的解释与2025年年报一致：营业收入增长带来的利润规模增长、成本和费用预算严格管控、部分产品线规模化效应。2026年上半年营业成本增速65.06%低于收入增速68.86%，期间费用中销售费用+36.98%、研发费用+20.68%，均低于收入增速；但管理费用增长77.34%，主要源于管理部门薪酬及股份支付费用增加。报告期内确认股份支付费用6,361.35万元（2025年全年剔除股份支付影响后的净利润与归母净利润差额约814万元），若剔除股份支付影响，2026年上半年归母净利润为25,902.37万元，同比增长169.95%，管理层对该口径进行了单独披露。

与利润高增形成反差的是现金流与营运资本：经营活动现金流量净额6,668.00万元，同比下降69.44%，管理层解释为支付供应商货款、职工薪酬及各项税费增加；期末应收账款66,215.38万元、较年初增长25.39%，存货107,403.79万元、较年初增长51.66%，应付账款75,259.09万元、较年初增长118.05%，并新增短期借款18,471.28万元、长期借款增至12,036.99万元（+67.32%，用于湾区激光谷大厦建设）。公司已在风险章节披露，应收账款净额占流动资产比例21.81%，应收账款周转率（半年度口径）2.50，上年末为4.01（年度口径）。上半年计提存货跌价准备（资产减值损失-3,268.27万元，占利润总额-14.04%）及应收款项坏账准备（信用减值损失-829.00万元），另确认汇兑损失3,287.13万元，上年同期为汇兑损失-33.42万元，汇兑损益同比影响约3,320.55万元。2025年全年经营现金流净额60,366.46万元（+669.04%）的高基数，与2026年上半年现金流收缩之间的对比，构成观察该公司盈利含金量的核心指标之一。

六、风险认知的演进：框架稳定、影响显性化

两期报告的风险框架基本一致：核心竞争力风险（技术迭代、研发失败、产业化、技术泄漏、人才流失）、经营风险（单一装备产品收入波动、境外采购、市场竞争、中美贸易、收入结构波动、应收账款、新业务拓展、客户集中度）、行业风险与宏观环境风险（海外销售、汇率、国际贸易环境）均有列示。差异主要体现在三处：

一是财务类风险的量化更新。2025年年报披露2023至2025年末应收账款净额分别为36,836.44万元、50,689.76万元、52,805.90万元，周转率分别为3.29、3.32、4.01；半年报将区间延伸至2026年6月末的66,215.38万元与2.50（半年度口径），应收账款风险敞口随收入扩张同步放大。二是汇率风险由“潜在”转为“已实现”。年报中汇率风险为一般性提示，半年报则在会计数据说明中量化确认3,287.13万元汇兑损失，并提示外销以美元、新加坡元定价结算的背景。三是贸易与关税表述保持谨慎。半年报延续“境外采购金额占采购总额比重高”“少量产品直接出口至美国”及特种光纤、皮秒绿光激光器、氙灯光源、芯片组件等进口原材料被加征关税的表述，管理层在半年报中未下调对该风险的评估等级，同时在公司经营层面披露境外资产491,816,346.42元、占总资产11.48%（2025年末为11.16%）。

七、综合结论

以2025年年报为基准审视2026年半年报，杰普特管理层讨论与分析的叙事主线完成了一次清晰的重构：战略从“以激光器为核心的设备与模块供应商”转向“光+AI”框架下的系统化光技术解决方案提供商，AI算力中心正式成为与消费电子、新能源并列的三大赛道之一。执行层面，2025年年报中列明的光通信扩产、FAU产线自动化、超快激光钻孔设备、硅光晶圆测试系统等规划，在半年报中均获得可核验的阶段性兑现，其中MPO/MMC交付价值量同比增长超过20倍是公司历史上增速最快的产品线信号。财务层面，收入与净利润连续两年保持高增且净利增速持续高于收入增速，规模效应与费用管控的解释前后一致；但经营现金流同比-69.44%、存货与应付账款大幅攀升、新增短期借款以及应收账款周转放缓，共同指向高增长伴随的高营运资金占用，2025年全年6.04亿元的经营现金流成色能否在全年口径延续，需要结合下半年回款观察。结构性张力还体现在：研发投入占比连续两期下降、研发人员占总人数比例由26.52%降至15.47%与“光+AI”技术投入叙事之间的匹配度，以及新加坡研发主体由盈利转为亏损。风险清单虽未扩容，但汇率损失、关税成本与应收/存货减值已在当期利润表中显性化，管理层对2026年下半年的增量预期（超快激光钻孔设备年内订单、MLCC分选机年内送样转单、FAU随CPO普及价值量提升）均属于尚待收入验证的前瞻性表述。

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