天和磁材2026年中报解读：营收+37.36%至12.92亿元，战略主线转向综合磁解决方案与新兴赛道

一、战略基调：从"上市元年·筑基建制"转向"创新主题·新兴赛道攻坚"

2025年年报与2026年半年报对所处阶段的定性有明显递进。2025年报将当年定义为"登陆资本市场的元年，开启高质量发展新阶段"，叙事重心放在出口管制合规体系搭建、募投产能释放、绿色工艺与数字化改造落地之上；行业层面突出2025年稀土出口管制政策"动态化、精准化"调整与《稀土开采和冶炼分离总量调控管理暂行办法》带来的供给端刚性约束。2026年半年报则将报告期定义为"上市后的第二个完整经营年度，亦是国家'十五五'规划的开局之年"，管理层对行业环境的判断转向"需求整体增长，但呈现结构性分化特征；人形机器人、低空经济等新兴产业加速产业化落地"，政策叙事由"管控规范"转向"给场景、给目标"（实景实训专项行动提出形成百个以上高价值应用场景，"十五五"规划纲要首次将具身智能与量子科技、脑机接口并列纳入国家布局）。

战略关键词方面，两份报告的连续性更强。2025年报在发展战略中即提出"坚持技术研发驱动、坚持高端市场定位、坚持智能生产管理"，2026年半年报沿用"三个坚持"表述，并将2026年确立为以"创新"为核心的年度发展主题（"打破常规，拥抱变革"）。两者最大的差异在于转型表述的分量：2025年报将"从'磁材产品供应商'向'综合稀土永磁解决方案提供商'转型升级"列为经营计划中的单项举措，2026年半年报则将其提升为贯穿全篇的经营主线，并以设立广东天和等实际投资予以落地。

二、业务结构与增长引擎：3C放量、内销提速、延伸业务成形

核心经营数据

注：2026年半年报数据取自该报告"上年同期"栏对照口径。

分产品与分地区结构（2025年年报口径）

2025年报另有两点值得注意：一是稀土永磁产品销量8,971.30吨、同比下降10.63%，生产量9,189.02吨、同比下降11.26%，收入下滑主要系量减所致；二是2025年末报告期年产能已达9,300吨、产能利用率98.81%。以"其他相关业务"为代表的延伸业务（含天之和装备对外销售等）收入增长84.68%，天之和当年对外签单3,730.66万元、实现对外营业收入2,544.41万元，第二增长曲线的雏形在2025年已现。

分应用领域与分地区结构（2026年半年报口径）

注：2026年半年报按应用领域披露，与2025年报按产品口径披露不同，两者不可直接加总对比。

2026年上半年增长引擎发生明显切换：3C消费电子收入同比+92.48%，成为增速最高的披露领域，管理层在行业分析中将此与"数码和智能产品购新量达7,909.8万台、销量同比增长13.4%"的以旧换新与AI终端换机周期相联系；新能源汽车及汽车零部件增速放缓至+10.54%，对应中汽协口径上半年新能源车产销同比+6.7%、+7.3%，渗透率49.6%。地区结构上，国内业务+57.26%显著快于国际业务+15.41%，内销占比由2025年的55.98%升至60.05%；国际业务在2025年外销收入-16.85%之后恢复正增长。

管理层将收入增长的直接原因表述为"原材料价格处于高位，部分销售订单价格上调"，营业成本同比+30.84%同步抬升，成本端压力可见于资产负债表：预付款项同比+993.87%（预付材料款增加），货币资金下降31.46%（资本性支出、偿还债务及利润分配等现金流出）。同时，产业链延伸动作落地——公司与深圳联拓共同出资设立广东天和（注册资本1,200.00万元，公司持股90%），主营人形机器人、低空经济、3C消费电子领域磁材及磁组件，重点布局微型磁材精细加工与定制化磁组件装配，就近对接粤港澳大湾区终端客户。

三、研发投入与核心能力：投入强度抬升，知识产权成果落地

研发费用增速（+73.19%）显著高于营收增速（+37.36%），管理层将增长归因于"研发新配方、工艺"。技术布局延续2025年报经营计划设定的三条路径：高性能无重稀土产品与技术迭代、面向人形机器人（关节电机、无框力矩电机）与低空经济（飞行器驱动电机及相关传感部件）的定制化磁体与组件开发、注塑磁/粘结磁/磁组件等高附加值产品的产业化——半年报明确披露"注塑磁、粘结磁、磁组件等高附加值新产品逐渐从研发走向产业化"。

护城河的量化证据来自客户认证与奖项链：2025年度获得博世全球供应商奖、博泽关键供应商奖、沃尔沃汽车可持续长期伙伴奖、苏州大金最佳供应商奖；2026年上半年再获丰田2025年度品质达成奖与2025年度原价协力奖、泰国大金最佳优秀成本奖。装备自制能力方面，2025年报援引中国稀土行业协会磁性材料分会说明，天之和自主研发的气流磨、一次成型压机技术指标与质量达到日本同类设备先进水平，实现进口替代。

四、财务质量：收入利润同步高增，现金流仍待转正

半年报科目变动表显示，销售费用（-4.63%）与管理费用（-3.44%）基本平稳，费用管控未随收入扩张同步放大；利润总额同比+48.93%，增速高于收入增速，反映毛利端有所改善。

值得关注的三个财务信号：

1. 现金流仍为负但显著收窄。经营活动现金流量净额-0.13亿元，较上年同期-0.96亿元大幅改善，管理层归因于"销售商品、提供劳务收到的现金增加"；筹资活动现金流量净额-1.44亿元，系"本期现金流充足，取得借款减少"；货币资金期末5.06亿元、较上年末-31.46%。半年度经营性现金流转正与否仍是观察点。

2. 汇率风险从"提示"变为"实际损益"。财务费用由上年同期净收益状态（-524.90万元）转为支出1,693.68万元，管理层明确归因于"汇率变动，导致汇兑损失增加"。公司在报告期内买入外汇期权对应名义本金人民币2,333.80万元，全部平仓，期初期末无套期类持仓；衍生品投资与结构性存款（本报告期购买并全部到期赎回）显示公司在用工具对冲汇率与闲置资金收益波动。

3. 扣非增速显著高于归母增速。扣非净利润同比+112.08%，本期非经常性损益合计470.40万元（主要为政府补助、金融资产公允价值变动损益等），规模有限，盈利质量对主营依赖度上升。

五、2026年经营计划执行对照：九项计划过半兑现

将2025年报"2026年经营计划"所列九项工作与2026年半年报复盘逐项对照：

九项计划中，研发、市场拓展、数字工厂、ESG、人才与市值管理均披露了可验证的阶段性成果；产能总量是否如期达到年报预设的12,300吨/年，半年报正文未再给出整体口径数据。

六、风险认知：框架稳定，表述趋谨慎，对冲从口号走向工具

两份报告列示的可能面对的风险均为四类且名称完全一致：稀土原材料价格波动、市场竞争加剧、国际贸易环境变化、汇率波动。差异体现在描述颗粒度与应对手段上：

风险维度上，管理层未新增如地缘政治、AI伦理等新风险类别，判断框架保持稳定；但表述口径趋谨慎——2025年报为"国际贸易环境呈现一定不确定性"，2026年半年报为"全球地缘及贸易格局仍存在较多不确定性，给跨境贸易带来多重变量"。同时汇率风险在2026年上半年已实际转化为财务费用中的汇兑损失，公司相应将外汇期权衍生品纳入操作工具，风险应对由原则性描述走向具体执行。

七、综合结论

纵向对照两份报告，天和磁材的管理层叙事呈现出清晰的三条主线：

其一，增长逻辑由"量减价稳"切换为"价格传导+结构放量"。2025年收入-9.47%主要源于销量收缩，2026年上半年收入+37.36%则建立在原材料高位带动的订单调价、3C领域+92.48%放量及内销+57.26%扩张之上，增长的质量取决于原材料价格回落与存量订单调价滞后情形下的韧性。

其二，业务结构处于"主轴减速、新轴培育"的过渡期。新能源汽车及汽车零部件作为第一大应用领域增速降至+10.54%，3C消费电子、磁组件与智能装备等延伸业务承担增量角色；广东天和的设立与"其他相关业务"收入+84.68%（2025年）共同指向从材料供应商向综合解决方案商的转型路径，但半年报亦坦陈"相关新兴业务规模较小"。

其三，财务与管理动作的一致性增强。研发费用增速(+73.19%)高于收入增速、扣非增速(+112.08%)高于归母增速、经营性现金流缺口同比收窄0.83亿元、汇率对冲工具落地——经营质量指标在方向上趋于改善；同时预付款项+993.87%、财务费用转正为支出、经营现金流仍为负，构成对原材料价格与汇率两条外部变量的持续敏感性，是后续报告中需持续验证的变量。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。