龙版传媒2026年中报解读：扣非净利企稳增0.28%、归母降34.46%，经营重心转向教育服务与数字化转型

一、战略主题演变：从"转型升级"叙事转向板块化经营复盘

2025年年报中，管理层将行业定性为"数字化和智能化的深度转型期"，指出现有转型路径与盈利模式不够清晰、价格战内卷、人口红利消失、教育强监管政策冲击等矛盾，公司层面则以"高质量发展"为首要任务，提出深耕教育服务、数字化发展、创新驱动、全渠道营销、多元化经营、人才强企六大发展战略，经营计划按出版深度融合、印刷板块新格局、大文化经营格局、教育服务、法人治理、精益管理六个方面展开。

2026年半年报的经营讨论不再重复宏观行业定性，改为"紧紧围绕年度经营目标，统筹推进出版、印刷、发行、教育服务、数字化转型、资产运营等业务稳步开展"，并逐板块复盘经营结果。其中两个结构性变化值得关注：一是教育服务、数字化转型由年报中的战略举措升格为中报的独立经营板块；二是资产运营首次与出版、发行等主业并列表述，且被明确为"营收、利润基本稳定"的板块。

这显示管理层的披露重心由"转型升级的过程描述"转向"板块经营的结果呈现"，战略叙事从"六大发展战略"收敛为以教材教辅基本盘、智慧教育平台、数字内容运营为核心的板块化经营框架。

二、业务结构变化：教材教辅止跌回升，一般图书高增后整固，贸易业务收缩

2025年年报的分部数据显示，公司收入结构正处于调整期：

管理层对教材教辅收入下滑的解释是"受政策及学生人数减少影响"；分结构看，评议教辅发行码洋同比增长17.89%、大中专院校教材全年发行码洋同比增长52.42%，增量在教辅细分市场；一般图书出版环节营业收入3.09亿元、同比增长94.18%，主要由外购图书与批发模式驱动（批发渠道收入+56.03%），零售渠道收入则下降32.44%；分地区看，省内收入11.26亿元、同比-13.86%，省外收入3.34亿元、同比+12.77%。

2026年上半年经营讨论呈现出的板块状态：

• 出版板块：出版图书2055种，其中新版图书1540种，新书占比74.9%；1种出版物入选2026年度国家出版基金资助项目，16种图书入选"黑龙江好书榜"；《格言·作文课》销售突破2万册；《本草纲目》（韩文版）在韩国上线运营，俄文版《乌拉！汉字》实现对俄版权输出。
• 教育服务板块：教辅销售收入同比增长13.47%，全省教材教辅发行码洋同比增长7981万元；"龙学在线"综合服务平台于4月正式上线，教材线上征订和线上缴费试点有序开展；"龙教易学"新增电子版教辅145本、注册用户突破40万。
• 数字化转型板块：东北数媒合作平台拓展至34家，累计汇聚数字出版资源12926种，完成1061种核心资源的数字化存证确权；首部AI漫剧《穿越1988》完成170集制作上线，全网播放量突破1.2亿次；"耕耘"大模型启动多模态升级。
• 发行与印刷板块：组织1700余场阅读推广活动，北国书香网粉丝规模近193万人、盈利模式初步成型；印刷二厂在中宣部全国教材质量专项检测评比中获全国综合评比第一名，人民教育出版社参评教材取得5优3良。

对照2025年报可识别出的结构调整方向：教材教辅从总量收缩转向品种更新与细分市场挖潜，一般图书收入增量集中于出版端与批发/省外渠道，物资贸易与印刷业务持续收缩。教辅销售由2025年度的下滑转为增长，但数字化相关收入在中报中未单列规模，仍处培育期。

三、关键措施执行情况：2025年报经营计划的落地与留白

半年报未设独立的"未来发展展望"章节，以2025年年报经营计划为基准衡量执行情况：

整体看，年报中列明的平台类、AI类、版权输出类年度启动型计划落地较快；而按需印刷/数码印制中心建设、课后服务进校园、研学文旅、省外线上业务战略合作等方向，本次中报经营讨论未展开进展表述，其推进情况有待后续定期报告验证。

四、核心能力建设：研发体量有限，平台资产开始沉淀

2025年年报披露，公司研发投入合计372.71万元，同比增长30.85%，占营业收入0.25%，全部费用化，管理层将增长归因于研发人员工资、技术咨询费增加；研发人员9人，占员工总数0.36%。研发强度处于低位，投入仍以费用化为主。

2026年上半年利润表研发费用为64.11万元，同比+4.46%；值得注意的变化出现在资产负债表：期末新增开发支出281.71万元，管理层注明系"龙学在线"综合服务平台、龙版传媒综合服务平台项目支出所致。数字化平台类投入开始以资本化资产形态沉淀，而非全部计入当期费用。

核心竞争力表述方面，2025年报与2026年中报均沿用四项优势框架——内容资源、发行渠道、人才队伍、产业链一体化，措辞基本一致。增量能力更多通过经营数据体现：数字版权资源存证确权1061种、"耕耘"大模型通过国家生成式人工智能服务备案并启动多模态升级、AI漫剧实现流量突破。公司倾向于以版权资源的数字化运营沉淀竞争壁垒，而非扩张研发人员与经费规模，这一路径的持续性仍取决于数字内容变现能力的兑现节奏。

五、财务表现与经营质量：报表利润下行与经营质量改善并存

利润口径的分化是本期最核心的财务特征。管理层将营业收入增长归因于主营业务收入增加，"教辅新品扩充、原有品种征订数量增加"；将管理费用同比+33.91%归因于离职后福利费用同比增加，销售费用同比-17.83%系宣传推广费减少。归母净利润下滑与扣非净利微增并存，主要对应非经常性损益基数的回落：2025年上半年非经常性损益合计0.53亿元，其中包含离职后福利及辞退福利的过去服务成本0.33亿元；2026年上半年该口径降至0.11亿元。管理层在经营讨论中亦以"剔除人员精算冲回影响，总体收益符合序时进度，基本达到预期"来表述实际经营收益状况。

2025年年报呈现类似但方向相反的背离：归母净利润2.24亿元、同比+11.29%，扣非净利润1.31亿元、同比-36.02%，当年非经常性损益合计0.93亿元（含离职后福利过去服务成本0.44亿元、政府补助0.18亿元）。连续两期"归母与扣非走势背离"，说明报表利润受精算调整、政府补助、金融资产公允价值变动等非经营性项目影响显著，扣非口径下的主业盈利在2025年触底后于2026年上半年企稳。

现金流与资产端信号值得关注。经营现金流净额由上年同期的-0.21亿元转为+0.22亿元，管理层归因于销售商品、提供劳务收到的现金以及收到其他与经营活动有关的现金同比增加；期末应收账款1.52亿元、较上年末+161.31%，管理层说明系"部分销售款未收回"；交易性金融资产9.84亿元、较上年末+49.61%，系购买银行理财产品所致，货币资金20.23亿元、-13.98%，资金从货币资金向理财产品迁移；其他应付款+131.39%系应付股利增加。

从季度节奏看，公司盈利集中于教材征订季：2025年各季度归母净利润分别为1.09亿元、0.11亿元、1.74亿元、-0.70亿元；2026年第一季度归母净利润1.23亿元（+13.44%）、扣非净利润1.17亿元（+13.96%），均高于上半年合计值，第二季度出现季节性亏损，与2025年利润分布形态一致。上半年报表利润的季节性波动大于年化趋势所呈现的水平。

六、风险认知演进：框架保持稳定，未新增维度

2025年年报与2026年半年报"可能面对的风险"部分所列项目完全一致，均为三项：市场竞争加剧的风险、新技术应用的风险、相关税收优惠政策的风险。管理层对税收优惠的表述为"若目前享受的相关税收优惠政策到期后不能延续，则会对公司的经营状况形成不利影响"，新旧报告间无实质修订。

值得注意的是判断基调的差异：2025年年报在行业格局部分对行业前景着墨较多，明确提示"转型路径和盈利模式不够清晰""亟需找到新的增长点突围破局"；2026年半年报未再展开行业层面判断，仅以"营业收入、利润总额、经营性现金流等核心指标基本完成序时进度"表述自身经营。行业谨慎与个体积极之间的张力、以及应收账款+161.31%背后的回款节奏，构成后续财报需要验证的两组变量。

综合结论

龙版传媒2026年半年报管理层讨论与分析呈现的结构性信息可归纳为三点。第一，利润口径全面分化：报表归母净利润-34.46%与非经常性损益基数回落（0.53亿元降至0.11亿元）直接对应，扣非净利润+0.28%显示主业盈利止跌，经营现金流由负转正、销售费用压降反映经营质量边际改善；第二，经营叙事完成板块化切换，教育服务与数字化转型被提升为独立经营板块，2025年报经营计划中的数媒阅读网、龙学在线、龙教易学、大模型与版权输出等项目在上半年获得实质落地，而课后服务、研学、按需印刷、省外线上合作等多元方向尚未呈现进展；第三，业务与财务结构仍处过渡期——教辅销售增速回正但总量受政策与生源约束，一般图书高增依赖出版端与批发渠道，数字化业务的收入规模尚未单列，公司盈利节奏仍高度依赖教材征订季度分布。管理层风险框架连续两期未变，行业下行判断与个体经营积极表态之间的缺口、应收账款与理财资金配置的变动，是衡量下半年经营兑现度的主要观察点。

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