威孚高科2026年中报：能源动力板块拉动营收增14.18%，三大板块战略落地但新工业与汽车智能增长分化

一、2026年中报管理层讨论与分析要点

（一）经营环境判断与战略基调

管理层将2026年上半年行业环境定性为"内需承压、出口驱动"的结构性分化：汽车产销分别完成1499.3万辆和1501.7万辆，同比分别下降4%和4.1%；但商用车产销分别增长8.2%和8.3%，商用车出口增长32.5%，乘用车出口增长71.7%，新能源汽车新车销量渗透率升至49.6%。与非道路相关的工程机械用柴油内燃机销量增长7.6%、农业机械用柴油内燃机销量增长14.9%，为公司传统动力业务提供支撑。

战略执行层面，报告期核心工作是"十五五"战略规划落地与层级分解：完成各业务单元战略目标逐层拆解与评审，配套编制战略落地专项实施行动计划，明确能源动力、汽车智能、新工业三大核心业务板块。投融资端聚焦汽车电动化实施产业并购整合，并为"十五五"重点培育产业项目系统谋划战略投资者引入与混合所有制改革路径。

（二）业务板块表现与策略

报告期公司实现营业收入65.77亿元，较上年同期增长14.18%；归母净利润8.36亿元，增长19.17%；扣非归母净利润8.63亿元，增长31.65%。分板块数据如下：

能源动力板块是收入增长的主要来源，管理层归因于商用车出口增长与产品结构升级：共轨泵销量近78万台、同比增长超30%，直列泵销量同比增长约14%；四缸增压器合计销量突破80万台，其中柴油增压器38万台、国内市场占有率持续位居首位，汽油增压器销量超42万台、同比增长超100%，六缸增压器销量约7.5万台、同比增长约27%；汽油净化器销量近180万套，天然气净化器同比大幅增长。同时，公司依托大功率燃油喷射系统、增压系统及后处理系统优势，拓展数据中心柴油及燃气发电机组市场。

汽车智能板块收入基本持平（+0.56%），但管理层披露多项定点进展：悬架电机液压泵完成客户样品交付并新获全球高端品牌车企定点；汽车座椅总成销量近9万套、同比增长20%，电动长滑轨获新客户定点；毫米波雷达多个车企客户项目实现量产，获取国内头部L4无人物流车客户项目定点。

新工业板块收入下降24.71%，战略布局继续推进：液压业务与博世力士乐合资合作深化；灵巧手实现11自由度控制技术突破；PEM制氢系统累计完成1500小时示范运行并获取多个客户项目及电解槽订单，金属双极板拓展SOFC（固体氧化物燃料电池）市场应用。

（三）研发投入与核心竞争力

报告期研发投入3.38亿元，同比下降3.59%。核心竞争力描述维持八项框架（行业品牌、技术产品、管理制造、营销服务、人才团队、全球化合作、资本运作、企业文化），其中两项变化值得关注：其一，公司在2026中国汽车供应链百强榜单中列第46名，较2025年（第47名）提升1位；其二，技术产品优势部分明确"已构建起汽车座椅、毫米波雷达、全主动悬架电机液压泵、电子水泵、具身智能核心零部件等新领域的产品研发与技术储备能力"。

技术攻坚集中在能源动力板块：大功率燃油喷射系统完成头部客户2000bar高压油泵、喷油器上机验证，启动天然气直喷产品道路测试，完成甲醇直喷系统耐久验证、氢内燃机喷射器高低温循环试验；后处理系统完成多品类国六车型配套产品开发批产，甲醇后处理产品实现应用落地。制造端编制AI技术应用中长期战略规划，加快"AI+制造"落地，推进质量管理平台二期建设。

（四）关键财务指标变动归因

利润结构方面，报告期投资收益6.68亿元，占利润总额73.75%，来自联营企业博世动力总成（RBCD）、中联电子及威孚环保，管理层认定该收益具有可持续性；公允价值变动损益为-0.66亿元，资产减值损失0.75亿元（主要为存货减值）。非经常性损益合计-0.26亿元，其中公允价值变动损益-4533.85万元为最大扣减项。

资产结构方面，长期股权投资占总资产比例由上年末的24.60%降至18.85%，其他应收款增至21.34亿元，管理层说明主要为应收参股公司分红20.56亿元。

（五）风险提示

2026年半年报披露五项风险：宏观经济及市场风险、经营管理与控制风险、原材料价格波动风险、与金融工具相关的风险、战略新业转型与投后管理风险。前四项与2025年年报表述基本一致，第五项为新增，指向全主动液压悬架、智能座椅、毫米波雷达、氢能、锂电池综合回收利用等新业务的技术迭代、市场培育及投后整合风险。

二、与2025年年报的纵向对比

（一）战略主题演变：四大业务口径向三大核心板块重构

2025年年报的工作总方针为"锚定战略目标、筑牢求变意识、实现蝶变再生"，当年完成"十五五"产业发展战略规划编制，确立"国际领先的智能汽车和新工业系统服务商"愿景，首次提出能源动力、汽车智能、新工业三大核心业务板块。但2025年收入披露仍沿用"节能减排、智能电动、绿色氢能、工业及其他"四板块口径，属于战略规划期。2026年半年报首次以三大板块口径披露收入并同步重述上年同期数据，进入战略执行期，管理层的工作重心相应转为"战略落地与层级分解"、AI+制造、投后常态化评估机制。从"节能减排—智能电动—绿色氢能—工业及其他"到"能源动力—汽车智能—新工业"，口径变迁本身即反映战略重心从按动力技术路线切分，转向按市场与产业赛道切分。

（二）业务结构变化：增长引擎的切换与分化

2025年全年分产品收入结构为：节能减排96.46亿元（毛利率17.99%）、智能电动21.42亿元（毛利率13.18%，+4.48个百分点）、绿色氢能0.86亿元（毛利率-50.51%）、其他业务1.50亿元。2026年上半年在新口径下，能源动力56.07亿元、汽车智能7.58亿元、新工业0.77亿元。

对比显示两个结构性变化：其一，收入集中度上升，能源动力占比较上年同期提升1.77个百分点，仍是经营基本盘，公司对插电式混合动力、海外出口、电动化"增量市场"的拓展直接体现为燃喷、增压、后处理各产品线的量价齐升；其二，增长引擎切换，2025年增速最高的是智能电动板块（+15.17%），而2026年上半年汽车智能板块增速骤降至+0.56%，收入贡献度由上年同期的13.08%降至11.52%，新工业板块收入同比-24.71%。

收缩与调整动作同样值得关注：报告期内清算注销无锡威孚电驱科技有限公司（轮毂电机业务，管理层归因于行业发展不及预期及战略调整）和Borit Inc.美国办事机构，同时投资设立WEIFU LIDA (MALAYSIA) SDN.BHD，用于后处理业务东南亚市场布局，规划投资4000万元。此前2025年年报已披露威孚力达收购无锡产业集团净化器、消声器业务，并新设威孚伊特（高压储氢瓶，与Voith HySTech合资）和威孚保隆（全主动悬架电机液压泵，与保隆科技合资）。业务取舍方向清晰：从轮毂电机等边缘业务退出，向东南亚产能、智能悬架、储氢瓶加码。

（三）关键措施执行情况：上年度规划与当期复盘的对照

对照2025年年报"2026年度重点工作"与2026年半年报的经营复盘，多数规划事项已取得实质进展：

执行进度相对滞后的领域集中在汽车智能板块的量级扩张：2025年年报提出汽车智能板块"实现快速大幅的增长，打造成为公司第二个主业务板块"，但2026年上半年该板块收入同比仅+0.56%，与战略目标表述之间出现差距。此外，2025年年报规划"天然气双燃料直喷产品实现小批供货"，2026年上半年该产品仍处于"启动道路测试"阶段，进度低于预期。

（四）核心能力建设：传统优势强化与新型壁垒并行

研发投入强度出现边际变化：2025年全年研发投入6.96亿元，同比增长0.77%，占营业收入5.78%（较2024年下降0.40个百分点），资本化研发投入为0；2026年上半年研发投入3.38亿元，同比下降3.59%。2025年末研发人员1201人，占员工总数20.29%。

研发方向呈现"存量延长+增量布局"双线特征：存量侧围绕欧七、国七、非道路五阶段排放法规进行高压共轨、增压器、后处理预研与开发，延长传统产品生命周期；增量侧形成全主动悬架电机液压泵、具身智能核心零部件、AIDC热管理、商业航空航天精密零部件等新能力储备。2025年公司通过国家智能制造能力成熟度四级评估并获评国家级智能制造标杆企业，建成算力中心并落地30余项AI应用；2026年上半年进一步编制AI技术应用中长期战略规划。公司供应链百强排名由第47位升至第46位，子公司层面威孚力达、威孚天力为国家级制造业单项冠军企业，威孚天力、威孚金宁、威孚奥特凯姆为国家级专精特新"小巨人"企业——传统制造能力的认证体系相对完整，而新增能力仍处于"样品开发—定点获取—小批量"阶段，尚未进入规模化收入贡献期。

（五）财务表现与经营质量：低基数上的修复与结构性特征

2025年的利润下滑集中在第四季度：单季归母净利润-0.84亿元、扣非净利润-4.23亿元，全年计提资产减值4.93亿元（占利润总额-42.42%），非经常性损益合计4.00亿元。2026年上半年归母净利润与扣非净利润均恢复增长，且扣非增速（+31.65%）高于归母增速（+19.17%），主因2026年上半年非经常性损益为-0.26亿元（其中公允价值变动损益-4533.85万元），而2025年上半年非经常性损益为正（公允价值变动损益+1.04亿元、政府补助等）。剔除该因素后经营质量改善明显。

但利润结构仍呈现对参股企业的依赖：2025年投资收益14.34亿元、占利润总额123.28%；2026年上半年投资收益6.68亿元、占利润总额73.75%。自主业务利润贡献占比虽有提升，但联营企业仍是利润基本盘。现金流层面，2026年上半年经营活动现金流净额9.35亿元，已接近2025年全年水平（9.93亿元），管理层归因于销售回款增加；投资活动由上年同期净流入7.20亿元转为净流出9.06亿元，除结构性存款操作外，对参股公司分红应收20.56亿元已计入其他应收款。分红方面，2026年中期利润分配预案为每10股派3元（含税），合计派现2.90亿元；2025年度分红方案为每10股派7元（含税），叠加2025年中期每10股派1元与2024年度每10股派9元，现金分红保持连续性。

（六）风险认知的演进：从行业性风险到转型内生风险

对比两份报告的风险披露，结构变化显著：

风险认知的演进方向是从行业景气风险向转型执行风险延伸：2026年半年报首次将"战略新业转型与投后管理风险"单列，明确提及全主动液压悬架、智能座椅、毫米波雷达、氢能、锂电池综合回收利用等领域的"技术落地不及预期、市场拓展进度滞后"以及投后整合、业务协同、团队融合风险。这与公司实际经营动作相互印证——2026年上半年新工业板块收入-24.71%、轮毂电机子公司清算注销，均表明新业务培育节奏低于公司最初的扩张预期。行业判断层面，管理层对行业的表述由2025年年报的"国内承压、海外增长、电动化主导"演进为2026年半年报的"内需承压、出口驱动"，且公司同步引用了燃料电池汽车销量同比下降50.1%的行业数据，与此前氢能板块的收缩（2025年绿色氢能收入-22.72%、毛利率-50.51%）形成呼应，氢能业务重心已明确转向SOFC与PEM制氢等非车市场。

三、综合结论

威孚高科2026年半年报呈现"主业修复、增量分化"的格局：收入与利润双增主要由能源动力板块驱动，燃喷系统出口、汽油增压器放量、天然气净化器高增构成核心动能，毛利率改善0.49个百分点，扣非利润增速显著高于归母利润，叠加经营活动现金流接近2025年全年水平，经营质量较2025年第四季度的阶段性低点出现修复。与此同时，三大板块战略框架从2025年的规划期进入2026年的执行期：海外产能布局（马来西亚建厂）、合资平台深化（博世力士乐、保隆科技）等规划事项按期落地；但汽车智能板块收入增速与"第二个主业务板块"的战略定位出现阶段性偏离，新工业板块进入收缩与再布局阶段，研发投入同比小幅下降而新业务仍普遍处于样品与定点阶段。管理层对风险的认知同步扩展至转型执行层面，提示新业务从定点到规模化收入之间仍存在时间与投入的不确定性。总体而言，2026年上半年的业绩验证了传统能源动力业务在出口与合规升级周期中的现金流价值，而公司能否兑现"智能汽车和新工业系统服务商"的转型目标，取决于汽车智能板块的量产爬坡进度与新工业业务的商业化落地节奏。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。