洪通燃气2026年半年报：营收降10.20%净利增35.77%，价差红利驱动盈利修复

一、战略基调：从"扩量增收"转向"提质增效"

2026年半年报中，管理层将上半年宏观能源环境定性为"全球能源市场在地缘政治冲突与供需再平衡的博弈中高位震荡"，并首次明确提出"稳中求进、提质增效"的经营总基调，将报告期成果概括为"经营业绩的显著增长和高质量发展"。而2025年年报对全年的总结侧重于量增价跌背景下的经营承压：营业收入同比增长13.61%的同时，归母净利润同比下降29.77%，管理层将其归因于"LNG、CNG销量同比增加，但气源采购成本上升，销售价格随市场行情下降"。

两份报告在重点工作框架上保持了高度一致性——气源保障、募投项目实施、加气站终端布局、新能源充电业务、生态圈非气业务、数字化建设与人才梯队建设七条主线在两份报告中逐项对应。战略重心从2025年的产能释放与销量扩张，切换为2026年上半年的成本管控与盈利质量修复，经营结果亦随之反转：收入下滑、利润显著增长。

二、业务结构：LNG为锚，区域增长引擎切换

从合并报表收入分解数据看，2026年上半年主营业务的量价结构较2025年同期发生明显分化：

LNG销售仍占主营业务收入的80.51%，是公司盈利的基本盘；其收入下滑与销量收缩直接相关——管理层指出，二季度LNG价格冲高至6000元/吨以上后，"价格敏感型终端客户采购趋于观望，使得销量下滑，虽然价格短期也快速上涨，但销量下滑对收入产生的负面影响大于价格上涨对收入产生的正面影响"。同期CNG销售收入降幅扩大至19.76%，延续了2025年年报中"CNG产销量同比减少，主要系市场需求下降"的收缩趋势，管道天然气的替代效应持续。与之相对，工商业用气收入同比增长19.14%，是主营业务中唯一正增长板块，反映工业点供与区域城燃批发渠道的相对韧性。

区域结构的变化更具指向性：

2025年年报披露，LNG产销量增长来自"第十三师天然气储备调峰及基础配套工程项目、巴州能源二期100×10⁴m³/d LNG生产装置开工率整体提升"；2026年上半年巴州收入大幅下滑、哈密收入逆势增长22.74%，增长引擎已由巴州切换至哈密产能与干线站点网络，区域间产能投放节奏的错位在此得以印证。

三、关键措施执行：五条主线连续推进，跨区域布局现新动作

对比2025年年报"2026年度经营计划"部署与2026年半年报"重点开展的工作"，各项举措的执行进展如下：

• 加气站终端网络：2025年末公司经营管理加气站50座、拟建及在建4座；2026年6月末经营管理加气站48座、拟建及在建2座。站点数量小幅收缩，公司口径为"沿疆内主要交通干线投资建设加气站终端"，并计划通过自主建设、合作建设、租赁经营等多种方式持续扩充。
• 募投项目：截至2026年6月末，塔里木综合能源配套服务站（预计投资3,500.00万元）累计投入1,384.56万元，进度39.56%；二道湖工业园LNG/CNG应急调峰储配总站至新星市中心城区门站输气管道一期（预计2,523.18万元）进度26.52%、二期（预计1,718.26万元）进度62.67%，管道类基建投资持续推进。
• 新能源业务：充电业务自2025年"新增"进入2026年"规模进一步扩展"，站址覆盖哈密市、巴州、博州多座加气站；合并报表中"充电收入"首次单列，上半年实现1,412,108.36元。公司计划下半年继续推进"加气、充电等能源补给功能综合能源服务站的投资建设和老旧终端站点的改造升级"。
• 非气生态圈：生态圈服务由场站便利店延伸至"餐饮、住宿、洗车、修车以及高速公路车辆救援"，上半年便利店收入8,756,694.11元，同比增长22.53%；运输收入12,182,268.13元，同比增长627.51%，物流车队运力与外销配送业务放量明显。
• 气源保障：在2026年上半年竞拍原料气价格持续走高的背景下，公司"进一步加大非常规气源采购占比，对冲价格风险"，延续了2025年与煤化工制气、井口零散气等非常规气源建立稳定合作的策略。

此外，报告期内公司对外新设嘉峪关洪通清洁能源有限公司（注册资本2,000万元，子公司哈密洪通持股65%，认缴出资1,300万元、尚未实缴），系公司在新疆以外区域设立的首个运营主体，与持续亏损的四川洪通（2026年上半年净利润-1,576,373.75元）共同构成公司跨区域布局的试探性动作。

四、核心能力建设：重资产网络扩张，数字化持续投入

公司与研发相关的披露在两份报告中均为"不适用"，核心能力建设集中于资产网络与数字化两条路径：

• 产能与网络：公司现拥有3座LNG液化工厂（年产50万吨LNG加工产能）、6座CNG母站（日充装150万方）、自有LNG储罐5万立方、槽车运输车队132辆、加气站48座，形成"液厂—储罐—运输—加气站—客户"的纵向一体化体系。
• 自有管网：自有高压管道由2025年年报披露的11条增至2026年半年报的12条，新增骆驼圈子产业园天然气供气工程（高压管道）；公司强调自有管网可"减少中转环节带来的能量损耗和额外成本……在冬供高峰等用气紧张时段更能保障供气稳定性"。
• 数字化：在完成"洪通智慧云"总体架构调整的基础上，公司持续完善CNG/LNG采购销平台、营销客服系统、企业安全管理综合平台及企业数据中台，并构建覆盖生产、运输、销售全链条的产运销一体化平台。数字化投入侧重运营效率与精准营销，尚未形成报表层面的研发费用。
• 外部需求支撑：行业层面，2026年上半年全国LNG重卡累计销售10.79万辆，同比增长18%，占重卡总销量比重26.91%；截至2026年6月末全国天然气营运货车保有量113.61万辆，较2025年末增加9.96%。2026年4月新一轮老旧营运货车报废更新政策继续将国三、国四天然气货车纳入淘汰范围，为公司终端零售的长期需求提供政策支撑。

五、财务表现与经营质量：增收不增利逆转，现金流同步改善

两份报告的利润表走势呈现镜像反转：

2026年上半年盈利能力修复的直接原因，管理层归为"二季度中东地缘政治冲突刺激产品价格短期快速上涨，且产品上涨的幅度大于原料气上涨的幅度，以及公司在原料气涨价前所锁定原料气在此期间贡献较高毛利"。报表层面，营业成本1,100,867,212.13元、同比下降15.80%，降幅显著大于营业收入10.20%的降幅，购销价差扩张是利润增长的核心来源。需要指出，这一盈利弹性建立在LNG价格单边上行的特定行情之上，具有阶段性特征；管理层在行业判断中同时提示，"二季度LNG价格大幅上行后，LNG相对柴油的经济性显著弱化，终端采购观望情绪浓厚……价格持续上行空间被终端承接力限制"。

经营质量方面值得关注的变化包括：

• 现金流结构：经营活动现金流量净额1.57亿元，同比增长49.87%，管理层解释为"赊销政策未明显变化的情况下，采购同比降低及净利润显著增长带动经营性现金流改善"；投资活动净流出1.19亿元，主要系购买现金管理产品支付的现金增加——期末公司持有交易性金融资产（国债逆回购及收益凭证）合计2.68亿元。
• 应收账款异动：期末应收账款114,845,481.70元，较期初增长133.19%，占总资产比例由期初1.95%升至4.57%，管理层说明为"部分大客户赊销增加"。该变化与"赊销政策未明显变化"的经营现金流解释并存，表明赊销扩张集中于特定大客户，其回款质量有待后续报表验证。
• 费用与债务：管理费用4,423.41万元、同比增长14.12%（职工薪酬、折旧增加）；财务费用-97.86万元，同比变动-484.31%，主因归还贷款后利息支出减少；筹资活动净流出9,858.05万元，因分配股利、利润或偿付利息支付的现金减少及上年同期存在回购股份事项所致。
• 预算对照：2025年年报披露的2026年度预算为营业收入355,000.00万元、净利润15,000.00万元；2026年上半年实现营业收入133,528.85万元，约为年度预算的37.61%。上一年度预算执行情况为：2025年营业收入较预算下降2.15%、净利润较预算下降40.37%，管理层归因于"LNG价格随市场行情下降、气源采购成本整体上升"。
• 分红与未分配利润：2026年上半年实际派发2025年度现金红利5,542.08万元（每10股派2.00元，占2025年归母净利润45.58%），期末未分配利润787,433,704.27元；本报告期无利润分配预案。

六、风险认知：从"气价回落利好"演进到"地缘冲突与高价抑制需求"

两份报告列示的风险框架完全相同（国家产业政策变动、天然气采购成本提高、气源稳定性、受业务地区人口规模和经济发展水平限制四项），但管理层对经营环境的叙事已随行情切换：

2025年年报表述偏乐观，强调"全球天然气市场供需趋于宽松、气价从高位回落"，将天然气相对柴油的经济性优势、报废更新补贴政策列为需求增长的主要驱动；2026年半年报则直面供给侧约束——"中东区域地缘冲突持续，霍尔木兹海峡海运通行效率下降，国内中东现货LNG采购规模大幅缩减"，叠加"3月起国内原料气竞拍价持续走高，液厂主动降负减产"，形成"进口减量+自产收缩"的双重紧供给。对于需求端，管理层明确指出"车用LNG重卡需求为唯一刚性支撑"，城市燃气与工业用户被管道气分流、高价下终端承接力受限，这一判断较2025年报更为谨慎。

综合结论

2026年上半年，洪通燃气完成了一次由价差驱动的盈利修复：销量收缩与价格冲高并存，收入下降10.20%而归母净利润增长35.77%，毛利率修复、经营性现金流同步改善，扣非增速（+36.68%）高于表观增速，显示盈利质量主要来自经营本身而非一次性损益。公司战略执行呈现高连续性，加气站网络、非常规气源多元化、新能源充电、非气生态圈与数字化五条主线持续推进，区域增长引擎由巴州切换至哈密，嘉峪关子公司的设立则开启跨省布局的试探。

数据同时提示两组需要持续跟踪的张力：其一，盈利弹性高度依赖二季度价格冲高与低价锁气的一次性价差，而管理层自身判断"价格持续上行空间被终端承接力限制"，下半年购销价差能否延续存在不确定性；其二，应收账款较期初增长133.19%与"赊销政策未明显变化"的说明并存，大客户赊销扩张对现金流的潜在占用，以及2026年度收入预算35.50亿元对应的下半年收入压力，均构成后续财报的观察要点。

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