昆船智能2026年中报：营收净利双降、在手订单回升，与2025年报对比透视经营转向

一、经营环境与战略基调：政策支撑表述趋密，战略主线保持稳定

宏观判断。 2026年中报沿用了2025年报"行业发展局面明朗"的定性，但政策面支撑的表述明显加密。2025年年报主要列举《推动大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案》《数字商务三年行动计划》及"十五五"规划建议等文件；2026年中报在此基础上新增了2026年4月国务院《关于推进服务业扩能提质的意见》、2026年5月国家网信办等部门《智能体规范应用与创新发展实施意见》涉及的智能调度、智能分拣、无人配送落地导向，以及国家发改委2026年第二批"两新"设备更新项目清单、工信部首台（套）重大技术装备保险补偿政策的补贴安排，管理层将行业政策归纳为"顶层规划、新技术应用规范及财政试点"三个维度。

战略主题。 两个报告期的战略表述高度延续：2025年年报以"三赢"管理体系为纲，聚焦"智能化、柔性化、数字化、绿色化"技术主线，提出"技术领先、成本领先"竞争战略与"国内领先、国际知名的'制造+服务'创新型领军企业"目标；2026年中报强调"坚持'三赢'原则，坚持改革创新，坚持稳中有进"，着重开展"智能制造与智慧物流"产业的市场营销。战略重心未见偏移，但侧重从"突破发展瓶颈"转向"市场营销与行业拓展"，组织改革、供应链降本等措施在两份报告中均被重申。

二、业务结构变化：三大板块同步收缩，智能物流毛利率由负转深

业务结构的对比显示三点变化：一是2025年唯一实现正增长且增速达+32.37%的专项产品及相关服务成为2026年上半年收缩幅度最大的板块，收入同比-64.14%，公司原增长引擎阶段性熄火；二是智能物流系统及装备毛利率由2025年全年的-3.10%进一步下探至-13.31%，营业成本大于营业收入，该板块已连续两年毛利率为负且缺口扩大；三是智能产线系统及装备在2025年毛利率同比提升3.01个百分点至23.80%后，2026年上半年回落至10.45%。

管理层对板块策略的表述相应调整：2025年年报提出"提升市场营销工作的系统性与精准度，以'新签合同额''货款回收'为核心考核指标"；2026年中报明确"集中优势资源，重点拓展船舶行业，深耕烟草、酒业、医药、能源和其他重要客户和重点项目"。市场地位方面，两份报告均引用高工机器人产业研究所2021年度排名数据（中国物流仓储自动化供应商第三名），2026年中报新增获全国工商联医药业商会医药商业专委会"2025-2026年度现代医药物流技术装备优秀企业"认定，体现医药物流领域扩展的行业认可。报告期末，公司拥有的履约义务数据显示其客户储备仍在，但收入确认节奏与毛利率修复是当前板块经营的核心矛盾。

三、核心能力建设：研发强度回升，专利结构向发明专利集中

研发投入。 2025年全年研发投入9,627.08万元，占营业收入4.81%，连续三年占比回落（2023年6.32%、2024年4.92%）；2026年上半年研发费用3,604.24万元，较上年同期的3,508.56万元增长+2.73%，研发强度出现止跌回升迹象。

人才结构。 研发人员数量由2025年末的556名调整至2026年6月末的546名，占员工总数比例由29.36%升至31.84%；硕士以上学历人员由52人增至79人，教授级高级工程师由38人增至54人，队伍呈"缩规模、提层级"特征。

成果产出。 截至2026年6月30日，公司拥有269项发明专利授权、380项实用新型专利授权、10项外观设计专利授权、108项计算机软件著作权，主持或参与制定标准36项；对照2025年末的256项发明专利、422项实用新型、9项外观设计、101项软件著作权、31项标准，发明专利与软件著作权数量增加，实用新型授权数量下降。研发方向的延续性同样清晰：2025年年报披露全年完成技术开发项目40余项（含国家工信部项目1项、云南省级项目2项），实现TIMMS.IOC、TIMMS.WES软件落地及全向绕障AGV、四向穿梭车等新产品应用；2026年中报确认ATIS 5.0平台持续升级、低成本叉式AGV、全品规开划箱系统2.0等产品迭代推进。值得关注的是，2025年年报经营计划提出"整合AI大模型，构建一体化智能平台"，2026年中报未再直接披露该平台的建设进度，但行业政策部分已纳入"智能体"在物流领域落地的政策导向。

四、财务表现与经营质量：收入利润双降，现金流与订单指标出现分化

亏损归因的延续性。 2025年年报将亏损归因于：新签合同增量不足、营业收入较年度预算有缺口、行业竞争加剧致客户预算收紧与毛利率下降、资产减值损失增加（涉诉项目全额计提坏账5,120.69万元、存货跌价准备4,093.23万元）。2026年中报的归因基本复刻了前三条——"新签合同增量不足；营业收入未达到预定计划；行业竞争加剧，客户预算收紧，项目毛利水平较低"，仅减值因素淡化（上半年信用减值损失转回157.76万元、资产减值损失-271.07万元，均同比收窄）。同一归因连续两年出现，表明"收入确认节奏与订单获取"仍是公司经营的核心约束。

现金流与订单的分化。 与利润表形成对比的是两个积极信号：一是经营现金流净流出大幅收窄，2026年上半年净流出2.46亿元，较上年同期的4.73亿元改善+47.89%（2025年全年则为净流入1.47亿元，同比+386.28%）；二是期末在手合同储备显著增厚，截至2026年6月30日已签订合同但尚未履行完毕的履约义务对应收入金额为23.48亿元，其中9.85亿元预计2026年度确认、10.55亿元预计2027年度确认、3.08亿元预计2028年度确认，而上年同期末（2025年6月30日）该口径金额为13.90亿元。期末履约义务余额与"新签合同增量不足"的表述并存，说明管理层归因主要针对报告期内的当期新签与收入确认进度，而非期末合同储备。

资产负债表质量。 应收账款（含合同资产）账面价值由2025年末的94,536.69万元（占总资产23.09%）升至2026年6月末的99,947.51万元（占总资产26.64%）；存货由12.77亿元降至10.39亿元，合同负债由8.09亿元降至5.79亿元，管理层说明均系报告期内确认项目收入所致；货币资金9.32亿元，占比由28.91%降至24.86%。2025年年报披露的重大销售合同中，贵州茅台坛厂包装物流园项目（合同总额20,818.00万元）与昆工恒达（宁夏）小板栅全自动生产线项目（11,100.00万元）截至期末均处于待收款状态，大项目履约与回款进度仍需跟踪。

五、规划执行与风险认知：2025年计划落地情况与风险表述变化

经营计划执行对照。 2025年年报对2026年提出四项经营管理计划：狠抓市场营销、产业创新融合、优化采购与供应链管理、抓实履约交付与深化改革。2026年中报的应对措施与此形成逐条对应：营销方面"重点拓展船舶行业，深耕烟草、酒业、医药、能源"，与"聚焦重点行业、重要客户、重点项目"的计划一致并进一步向船舶行业集中；供应链方面"健全供应链管控体系，降低采购成本"直接对应"优化采购与供应链管理"计划；改革方面"稳步推进组织机构及管控模式改革调整"对应"深化改革、提升管理效能"。未被明确验证的领域是"产业创新融合"计划中的"整合AI大模型，构建一体化智能平台"，中报仅以"核心新产品研发取得阶段性成果"概括，未披露平台级进展。

风险认知的演进。 公司风险框架保持稳定，战略、财务、市场、运营、关联交易五大类别在两个报告期完全一致，但风险表述的边际变化值得关注：财务风险方面，应收账款（含合同资产）占总资产比例由23.09%升至26.64%，应对措辞由"将1年以上应收账款余额控制在较小范围内"强化为"持续压降存量应收账款余额规模"；关联交易风险方面，关联销售占营业收入比重由2025年的28.14%降至2026年上半年的15.74%，关联采购占营业成本比重由21.69%降至10.54%，管理层表述相应由"难以大幅压降"转为"已呈下降趋势"，风险语气趋于缓和。战略风险中新纳入"智能体"等新兴技术迭代的变量，与行业政策部分新增内容相互印证。

综合结论

纵向对比显示，昆船智能在两个报告期内保持了高度连贯的战略框架——聚焦智能物流与智能产线主业、以"三赢"原则统筹经营、坚持烟草基本盘并外拓船舶与消费品行业，未出现业务剥离或增长引擎切换的迹象。但经营质量呈现三重结构性问题：其一，智能物流系统及装备毛利率连续为负且缺口扩大至-13.31%，叠加专项产品收入-64.14%的收缩，收入端与毛利端同步承压；其二，归母净利润自2025年起持续为负，2026年上半年亏损额较上年同期扩大125.30%，且亏损归因连续两年相同，印证行业价格竞争与客户预算约束的持续性；其三，风险指标中应收账款（含合同资产）占总资产比例继续抬升。与此同时，期末在手履约义务23.48亿元为上年同期末的1.69倍，经营现金流净流出同比收窄47.89%，关联交易占比明显下降，研发强度止跌回升，构成后续业绩修复的支撑因素。收入确认节奏、毛利率修复幅度与存量应收账款消化进度，是观察公司经营质量能否实质性改善的三个关键变量。

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