苏豪汇鸿2026年中报解读：供应链主业营收增9.06%，金融资产公允价值波动致归母净利转亏

一、战略主题演变：主业聚焦主线延续，"十五五"开局开启新叙事

2025年年报将当年定位为"十四五"规划全面收官之年，核心表述为把握"稳中求进"主线、锚定服务建设世界一流企业使命、聚焦主责主业。2026年半年报将报告期定位为"十五五"规划开局起势的关键之年，沿用"稳中求进"工作总基调，并提出"立足上市公司治理、融资和风险防控等功能定位"。

两份报告在战略框架上保持高度一致：均围绕"建设全国供应链运营领先企业"目标，打造"供应链运营""以融促产的金融投资"两大业务板块，且都将大宗商品业务明确为主业抓手。变化体现在执行层面——2026年上半年公司启动"十五五"战略规划编制，计提资源向大宗主业集中，同时"减持存量金融资产，清理盘活低质低效资产"，推进金融资产结构主动优化。战略重心未发生转向，但资源配置的动作趋于具体化。

二、业务结构变化：大宗与绿色循环构成增量主力，纺织服装主动调整

公司半年报不披露分行业收入明细，2025年年报的分产品数据可作为观察业务结构的基础口径：

2025年增长引擎集中于大宗业务（+23.99%），贸易模式上转口（+50.01%）、内贸（+7.70%）、自营进口（+3.50%）增长，自营出口下降13.28%。2026年上半年延续这一结构：公司披露进口、转口、内贸业务收入"稳定增长"，大宗、食品生鲜、绿色循环收入"保持较快增长"；上半年实现进出口总额27.12亿美元、同比+12.1%，其中进口18.46亿美元（+15.7%）为主要拉动，出口8.66亿美元（+5.1%）由降转增，与2025年境外收入下降8.37%形成方向性变化。

细分板块的策略动作显示分工差异：大宗业务"推动业务布局从传统欧美市场向多元均衡市场迭代升级"，向新能源、高端机床等新赛道延伸；绿色循环业务以大尺寸木工板突破欧盟"双反"壁垒、三层板实现大幅出口、工字梁量化出口，并推进原木期货交割库建设；食品生鲜依托保税仓储项目打通跨境生鲜进口、仓储、分销一体化链路，收入较去年同期增长；纺织服装继续收缩转型，通过AI应用缩短出样周期、东南亚生产基地释放产能对冲外部不确定性。2026年6月末境外资产占总资产比例1.32%，较2025年末的1.51%进一步下降。

三、关键措施执行：同业竞争解决延期两年，跨境电商增速换挡

对照2025年年报提出的2026年经营计划与2026年中报披露的执行进展：

最值得关注的变化是资产置换节奏：2025年年报表述为"稳步推进同业竞争解决方案落地，启动关于紫金财险的资产置换交易"，2026年中报则披露公司于承诺到期前完成延期审议程序，将履行期限整体延长两年，原因为"剩余标的资产因涉及市场环境变化，需进一步梳理后稳妥推进置入"。该事项系控股股东2023年7月作出的三年期解决同业竞争承诺，延期后到期日为2028年7月27日，公司主业边界与资产结构的变化时间表相应后移。

跨境电商延续增长但增速逐级回落：2025年上半年进出口1.31亿美元（+266.59%），2025年全年2.32亿美元（+68.47%），2026年上半年1.22亿美元（+10.98%）。套期保值工具则从"探索运用"阶段进入实际贡献期，上半年大宗商品套期保值与外汇衍生品合计确认收益约669.96万元，覆盖纸浆、有色金属、贵金属及汇率敞口。

四、核心能力建设：研发投入由降转增，数字化与品牌建设纵深

研发投入方向上出现转折：2025年研发费用2,508.82万元、同比下降49.42%（管理层归因于上年末置出苏豪中嘉、苏豪瑞盈导致合并范围变化），2026年上半年研发费用1,109.85万元、同比+17.30%。2025年年报披露全年研发投入合计2,541.41万元、占营业收入0.05%，研发人员120人、占比3.89%。

品牌与专利积累持续推进：注册商标由2025年半年报的797件、2025年末的823件增至2026年6月末的824件（国内616件、国际208件），中国驰名商标维持2件（"汇鸿""金梅"），江苏省重点培育和发展的国际知名品牌13件。报告期新增羽叶波纹、菱格数影等外观专利，纺织服装业务开展功能性面料研发并拓展欧洲主流市场。

数字化工具的落地密度提高：纺织面料数字化平台"汇纺通"（2025年入选商务部《全国供应链创新与应用示范案例》）持续迭代，报告期新增AI服装设计软件、"机器人+数字人"交互式展陈等应用，并推进"跨境电商+产业带+海外仓"模式。从投入结构看，公司在维持大宗贸易规模基本盘的同时，正将能力建设重心向研发设计、数字化运营和自有品牌倾斜，2026年上半年研发费用恢复正增长印证这一方向。

五、财务表现与经营质量：营收提速与利润转亏并存，资金占用规模上升

营业收入增速9.06%，显著高于2025年全年（+2.01%）和2025年上半年（+4.40%），管理层归因于进口、转口、内贸及大宗、食品生鲜、绿色循环业务收入增长。利润端则由金融资产价格波动主导：公司持有的交易性金融资产公允价值变动同比减少65,553.15万元，叠加联营企业亏损按权益法确认投资损失（权益法核算投资损失6,461.64万元），导致利润总额与归母净利润转负。非经常性损益合计-1.33亿元，其中金融证券投资公允价值变动及处置影响-2.11亿元；而上年同期非经常性损益为+2.90亿元，2025年全年为+4.83亿元（金融资产公允价值变动及处置收益6.27亿元）。

扣非口径显示主业盈利改善：扣非净利润-0.91亿元，较上年同期-1.79亿元亏损收窄，公司披露系"供应链运营主营业务利润增加"。期间费用延续压降趋势，销售费用2.39亿元（-5.92%）、管理费用2.81亿元（-15.85%）；财务费用1.64亿元（+35.69%），管理层解释为人民币升值态势下汇兑收益同比减少，已通过外汇衍生品对冲部分影响。

资金面呈现扩张特征：经营现金流净流出扩大至18.46亿元，系五金矿产、绿色板材、食品生鲜等品类采购规模提升，购买商品支付现金增幅大于销售回款所致。与之对应，期末存货95.08亿元、较上年末+27.74%（占总资产32.1%），预付款项31.72亿元（+54.63%），短期借款113.50亿元（+24.70%）。净资产降至47.95亿元（-4.62%），主要受金融资产公允价值下降及净利润亏损影响。

六、风险认知演进：宏观风险维度拓宽，三类风险框架延续

2025年年报与2026年半年报均列示宏观环境、管理、人力资源三类风险，框架未变，但宏观环境的叙事维度明显拓宽。2025年表述集中于地缘政治冲突、"对等关税"政策带来的不确定性；2026年半年报将风险清单细化为地缘政治博弈、关税上调、出口管制、地区冲突推高跨境运营成本，并新增极端天气与海平面上升等气候变化因素、可持续发展强制要求与碳排放披露规定带来的绿色合规成本，同时给出"全球供应链加速向区域化与本土化演进"的趋势判断。

应对路径的表述也相应具体化：除继续开拓"一带一路"等新兴市场外，公司明确以东南亚纺织服装生产基地、海外仓布局对冲外部不确定性，并以大宗商品套期保值、外汇衍生品作为风险对冲工具。管理风险维度强调对子公司管理层级多、链条长问题的治理穿透，人力资源风险维持人才强企战略表述。整体看，管理层对风险的定性趋于审慎，并将供应链区域化、绿色合规纳入中长期经营假设。

综合结论

苏豪汇鸿2026年上半年经营呈现"主业改善、金融拖累"的双轨特征。供应链运营主业量增质升——营业收入270.62亿元（+9.06%），扣非净利润亏损收窄，进口、转口、内贸及大宗、食品生鲜、绿色循环构成主要增量；账面利润则被金融资产公允价值波动与联营企业亏损主导，归母净利润-2.25亿元，且2025年全年（金融资产收益贡献+6.27亿元）与2026年上半年（-2.11亿元）方向相反，利润对资本市场的敏感度较高。

战略执行层面存在两个关键变量：一是同业竞争解决承诺延期两年，资产置换方案中剩余标的的置入节奏后移，公司主业边界调整的时间表相应拉长；二是跨境电商增速从266.59%回落至10.98%，新业态增长进入平台期，而套期保值与外汇衍生品从探索进入实际收益贡献期。资金端，经营现金流净流出扩大、存货与预付款项同步抬升，与采购备货规模扩张相匹配，后续周转效率与库存消化能力值得跟踪。公司研发投入恢复正增长、数字化工具加速落地，显示其在巩固大宗贸易规模的同时推进能力结构升级，但这一升级对盈利结构的改善程度，尚需在后续报告期以扣非利润和现金流数据验证。

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