通易航天2026中报：营收降幅收窄、现金流转正，扣非亏损走阔与客户集中度抬升并存

战略主题：从“横向拓展民品”转向“军民融合与低空卡位”

2025年年报对宏观环境的定性为“国际局势复杂多变”，核心战略是“巩固、拓展现有军用特种航空制品的竞争优势，横向延伸功能性膜民用领域”；2026年半年报则将环境判断更新为“全球地缘冲突多点爆发、科技与产业链竞争持续加剧，国防自主可控成为大国发展核心刚需”，并新增两个明确的战略锚点：一是“2027年建军百年奋斗目标进入全面攻坚冲刺阶段”为军品需求背书；二是将低空经济上升为独立战略支点——公司披露已与国内飞行汽车制造企业开展合作，产品应用于飞行汽车螺旋桨等部位，目标“力争在低空经济赛道构建竞争优势”。

战略重心由此发生两处位移：其一，从2025年年报强调的“加大销售力度、提高市场份额”转向“结构性收缩”，对低毛利车衣膜业务转为以成本管控、供应商体系优化为主要应对；其二，增长叙事从车衣膜的外部需求扩张，转向军用航空、民用航空维保与低空经济新品类。半年报明确表示“公司军工材料技术同步向民用赛道延伸，军民融合布局打开中长期增长空间”。

业务结构：销量增长与收入下滑并存的橡胶制品，毛利率转负的功能性膜

按产品分类，两大主营板块的走势出现分化：

橡胶制品板块出现“量增价减”的典型结构特征：氧气面罩类和油箱产品合计销量同比增长35.48%，但个别高毛利氧气面罩型号销量同比减少38.93%，毛利较低的型号销量增加，单位成本上涨推动毛利率从上年同期的63.37%（49.62%+13.75个百分点）回落至49.62%。该板块仍是公司的盈利基本盘，但产品结构向低毛利品类倾斜的趋势值得关注。

功能性膜板块延续了2025年年报揭示的下行逻辑：行业准入门槛降低、下游核心客户供应链垂直整合转向自主生产，外部需求结构性萎缩仍在持续；叠加本期产销量不足与原材料采购成本上行，该板块毛利率由上年同期7.41%左右（-13.73%+21.14个百分点）降至-13.73%，由微利转为负毛利。公司自研聚氨酯功能膜已向军用航空、民用航空、乘用车、低空飞行器多场景拓展，其中民用航空产品2026年1-6月销量较上年同期增长，防潮、防腐、防震聚氨酯航空胶带批量供应东方航空、海南航空在役机型并进入中国商飞合格供应商体系——高附加值应用场景的放量尚处于早期。

分区域看，华东地区（功能性膜核心销售区域）收入同比下滑35.99%，毛利率降至-10.09%；华北地区（军品主要销售区域）收入下滑22.26%，毛利率56.09%。

上年度经营计划执行：研发计划兑现，市场拓展计划部分落地

2025年年报提出的2026年经营计划共五项，对照2026年半年报执行情况：

员工持股计划按既定节奏推进：750,000股已于2025年8月过户至员工持股计划账户，第一期锁定期于2026年8月20日届满，解除限售条件经董事会审议确认成就。

核心能力建设：专利总数破200项，研发方向转向航空与低空新品类

截至2026年6月30日，公司累计获取授权专利201项，其中发明专利48项、实用新型专利148项、外观设计专利5项；2025年年报期末为189项（发明专利47项、实用新型137项、外观设计5项）。半年报口径下本期新增1项发明专利、14项实用新型专利，增量明显低于2025年全年新增的14项发明专利、20项实用新型专利，半年口径的增量对比需结合年度周期看待。

研发投入强度维持高位：2025年全年研发投入占营业收入23.34%（较上年提升10.26个百分点），2026年上半年研发费用占营业收入18.15%（较上年同期17.40%提升0.75个百分点）。管理层将护城河定位于三方面：定型配套资质与长期军品供应格局、军工产品生产资质与PMA、IATF16949等多维度资质体系、主持或参与编制航空供氧面罩和聚氨酯功能膜国军标产品规范的行业话语权。半年报认定“公司核心产品结构、整体商业模式、核心技术及竞争优势未发生重大变化”。

财务表现与经营质量：报表修复与主业承压并存

归母净利润亏损大幅收窄与扣非亏损扩大形成明显反差：前者主要依赖两项非经常性因素——转让联营公司部分股权产生1,226.42万元投资收益、收到B4单位回款冲回以前年度计提坏账准备；后者则反映主业盈利能力的持续恶化。管理层将未盈利原因归于“营业收入及毛利率的下滑”，经营性现金流由负转正则系“收到B4单位回款使销售商品收到的现金大幅增加，同时膜产品销量下滑使采购原材料支付的现金减少”。

资产负债表同步修复：货币资金期末余额1,914.24万元，较期初增加362.86%；应收账款期末余额7,788.54万元，较期初减少20.38%；合并资产负债率由上年期末44.96%降至41.27%；短期借款较期初减少6.63%。递延收益较期初增加124.43%，系收到启东市发展和改委会超长期特别国债补助资金代付设备款525万元。

子公司层面仍普遍亏损：上海自图净利润-549.42万元、江苏图研净利润-851.65万元、江苏易米净利润-148.72万元、江苏相控净利润-69.33万元，参股公司尼伦科技净利润-650.93万元。功能性膜链条（上海自图、江苏图研、江苏易米）合计亏损超过1,500万元，是主业亏损的主要来源。

风险认知的演进：风险清单未变，客户集中度指标明显抬升

2026年半年报披露的15项风险因素与2025年年报完全一致，公司确认“本期重大风险未发生重大变化”。但关键风险量化指标出现恶化：

• 客户集中度：前五大客户销售收入2,950.94万元，占总收入69.26%，较2025年年报的57.48%上升11.78个百分点；
• 应收账款集中度：期末应收账款中B4单位余额占比69.73%（2025年年报口径为账龄1年以上应收账款中B4单位占比84.29%）；
• 公司对经营业绩的表述由2025年年报的“销售收入和净利润同比上年同期均有下滑，净利润亏损”更新为“销售收入同比上年同期有较大下滑，净利润仍为亏损”，并保留了“经营业绩可能持续亏损的风险”条目。

值得注意的一处表述张力：收入构成变动原因部分将毛利率下滑归因于“国际宏观环境影响，原材料采购成本上涨”，而风险因素部分的应对措施则称“本期随着上游原材料价格的下降，毛利率变动趋于平稳”，两份描述对原材料价格走势的指向不同，而本期功能性膜业务毛利率实际由正转负，为两处表述均未完全覆盖的客观结果。

综合结论

通易航天2026年半年报呈现“资产负债表修复、利润表分化、收入表承压”的组合：B4单位回款带动货币资金、经营现金流、应收账款三项指标同步改善，转让联营公司股权收益使归母净利润亏损大幅收窄；但扣非净利润亏损扩大、整体毛利率下降12.50个百分点、功能性膜毛利率转负，表明主业盈利能力尚未出现拐点。管理层将资源重心明确移向航空维保、低空经济等高附加值场景，相关产品已实现送样、小批量交付及飞行汽车配套应用，但收入贡献仍待放量；客户集中度升至69.26%则强化了对单一客户的依赖特征。公司自身认定商业模式与核心竞争力未发生重大变化，风险清单亦维持稳定，业绩拐点能否确立，取决于功能性膜高附加值场景的放量节奏与军品结构能否回归高毛利型号。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。