新天力2026年中报：原料涨价压缩毛利 上市募资推进扩产与出海并进

一、宏观判断与战略基调

管理层将2026年上半年外部环境定性为"复杂严峻"。报告期内，特别是二季度，美以伊冲突反复、霍尔木兹海峡阶段性封锁冲击国际能源与化工品供应链，塑料粒子价格"先快速冲高、随后自高位持续震荡"，PP、PS、PET等石化类原料采购价格同比大幅上涨，成本向下游传导存在滞后性。公司全年核心战略主题可归纳为三点：上市募资扩充产能（2026年5月29日登陆北交所）、产品结构升级（防漏杯新品、生物基可降解产品、纸制品）、海外市场拓展（东南亚及欧美市场）。

报告期内公司完成两件标志性事件：2026年5月29日以12.19元/股公开发行2,341.7810万股登陆北交所，募集资金总额285,463,103.90元；全新爆品防漏杯于上海国际酒店与餐饮业博览会首发，并亮相美国芝加哥NRA Show 2026。

二、业务板块表现与策略

2.1 分产品：塑料容器承压，纸制容器逆势增长

塑料食品容器营收占主营业务收入比重约98%，成本端同比+2.69%而收入端-3.91%，是毛利率压缩5.56个百分点的主要来源，与原材料采购价格上涨的判断一致。纸制食品容器收入同比+8.33%、毛利率微增0.38个百分点，是唯一实现收入与毛利率双升的品类，与公司在限塑政策背景下推进纸制品及可降解材料替代产品矩阵的布局相呼应。

2.2 分区域：境外收入高速增长

境外收入同比+115.31%，管理层的解释是"持续推进海外市场业务拓展，重点是东南亚及欧美市场"。但需关注两点：其一，境外收入体量仅571.26万元，占主营业务收入约1.12%，对整体业绩的拉动仍有限；其二，境外毛利率18.13%虽高于境内，但同比减少11.63个百分点，海外业务盈利质量尚不稳定。全资子公司OTOR USA INC的设立及NRA Show参展表明海外布局仍处投入期。

三、研发投入与核心竞争力

报告期内研发费用15,605,041.64元（1,560.50万元），占营业收入3.04%，同比-8.59%；其中职工薪酬769.08万元（+0.86%）、直接投入610.72万元（-23.34%）、折旧摊销58.75万元（+12.79%）。研发费用下降主要来自直接投入缩减，与收入下滑背景下控制费用投入的取向一致。

管理层在研发模式描述中强调三大聚焦方向：生产工艺改进（高拉伸比、高厚度复杂产品加工能力）、原料配方优化（阻隔性、耐寒性、耐热性、抑菌性、遮光性）、产品结构创新（防漏、防叠兼具美观）。核心竞争力层面，公司维持国家级"专精特新"与"高新技术企业"认定，是"国内率先通过优秀级'双易认证'的企业之一"，相关产品进入美团青山计划"绿色包装"推荐目录。募集资金用途中单列"研发中心升级建设项目"，显示研发能力建设被纳入上市后的重点投入方向。

四、关键财务与经营指标分析

4.1 盈利能力：收入微降、利润大幅缩水

收入降幅受限，但利润端弹性放大：营业成本同比+2.31%至44,174.78万元，占营收比重由80.56%升至86.04%；资产减值损失同比+156.36%（存货可变现净值下降所致）；信用减值损失同比+28.12%。值得注意的结构性因素：营业外收入772.44万元（同比+1302.90%）主要系火灾保险赔偿款，剔除后扣非净利润的降幅（-70.16%）更能反映经营层面的承压程度；同时财务费用同比-76.59%，管理层归因于"金融机构持续降准降息+主动优化筹融资结构"，部分对冲了成本压力。

4.2 现金流：经营造血减弱，融资流入主导

经营现金流净额下滑系"原料价格大幅上涨，购买相关材料支付的现金增加"；投资活动流出主要因利用阶段性闲置资金购买银行理财产品（期末交易性金融资产由2,319.16万元增至19,777.78万元，+752.80%）；筹资净流入来自IPO募资。期末货币资金8,428.48万元、流动性增强，合并资产负债率由36.81%降至27.59%，流动比率由1.09升至1.96。

4.3 资产端信号：扩产投入已启动

在建工程由1,723.04万元增至3,109.65万元（+80.47%），管理层说明系"为扩充产能增加新购设备、储备开发新品模具，尚未达到预定可使用状态"；存货129,129,137.41万元（+6.04%）、应收账款15,007.69万元（+21.46%）、应收票据+107.47%，经营性占款上升与收入-4.20%的背离值得关注。预付工程设备款减少（其他非流动资产-32.72%）与在建工程增长并存，扩产节奏处于前段。

五、未来规划与风险提示

5.1 经营计划与方向

公司未在半年报中披露下一年度的量化经营计划，但管理层动作与募投方向明确了三条主线：其一，产能扩张——募投项目"年产36000吨高质量塑料食品容器扩产项目"对应在建工程增长；其二，产品与材料升级——"加大新型生物基可降解产品的研发，培育新的利润增长点"、防漏杯等新品迭代、纸制品类目持续增长；其三，海外增量市场——深化东南亚及欧美市场开拓。成本端则延续"优化集中采购机制、动态调整备货策略、生产端精益管理"的应对组合。

5.2 业绩预警与风险因素

管理层于报告期末给出明确预警：经初步测算，预计2026年1-9月净利润有进一步下降的风险，主因与上半年相同——原材料成本上涨及传导滞后。公司列示的四大风险因素为：行业政策风险（境内外禁限塑政策）、市场竞争风险、原材料价格波动风险、实际控制人控制不当风险（共同实际控制人合计控制71.26%表决权），并注明"本期重大风险未发生重大变化"。其中原材料价格波动风险已从"风险提示"转为"业绩兑现"的现实约束，是当前影响经营质量的核心变量。

六、纵向趋势观察（基于报告内同比数据）

由于本次检索范围内仅取得本份半年度报告，纵向对比以报告披露的同比与期末对比数据为基础，可提取以下趋势：

1. 增长引擎未见切换，但结构开始微调：塑料食品容器收入-3.91%而纸制食品容器+8.33%，后者体量尚小（1,030.07万元），短期内塑料容器仍是唯一基本盘；境外收入+115.31%显示第二增长曲线进入验证期。
2. 盈利质量明显承压：毛利率连续走低（19.44%→13.96%），扣非净利率由7.49%降至2.33%，资产减值损失扩大156.36%，经营现金流与净利润的匹配度弱化。
3. 财务结构显著改善：上市融资推动资产负债率由36.81%降至27.59%、流动比率由1.09升至1.96，偿债与抗风险能力增强，为产能扩张提供资金基础。
4. 竞争力表述的持续性：国家级专精特新、双易认证（优秀级）、青山计划推荐目录等资质延续，管理层反复强调"技术领先、客户粘性、成本优势"三重壁垒，但本报告期研发费用同比-8.59%，与"持续加大研发投入"的表态之间存在张力。

七、综合结论

新天力2026年上半年经营呈现"收入有韧性、利润被挤压"的特征：原材料价格冲击是业绩下行的直接原因，成本传导滞后放大了毛利率波动；扣非净利润-70.16%与1-9月业绩预警表明，下半年盈利修复仍取决于原材料价格走势及涨价传导能力。与此同时，公司在上市首期即完成资本结构重塑，并通过募投扩产、新品防漏杯首发、生物基可降解产品研发、海外市场拓展构建中期增长储备，纸制容器与境外收入的双位数增长提供了结构调整的初步证据。值得跟踪的变量包括：扩产项目投产节奏与产能消化、原材料成本向客户转嫁的时滞、海外业务规模扩大后的盈利稳定性，以及存货减值计提对后续利润的潜在影响。

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