安联锐视2026年中报：营收+44.81%重回扩张，机器人算力双轮驱动落地，现金流承压待观察

一、2026年上半年经营环境与战略基调

SDN 影响延续，战略主线切换。 2024年10月30日公司被美国OFAC列入SDN清单，产品出口受限，2025年年报将当年定性为经营承压之年（营业收入46,926.51万元，同比-32.06%），并明确"将市场重心从海外转向国内"。进入2026年上半年，管理层对宏观环境的表述延续"美国制裁影响不能消除将对公司经营产生不利影响"的审慎基调，同时将机器人、算力两大新业务确立为战略支点。

2026年中报首次以"双轮驱动"概括新业务布局：通过合资公司浙江安兴宇联与江苏元启联安切入特种机器人与具身智能机器人赛道，并以算力租赁与Token交易延伸AI价值链。管理层在两期报告中均引用《人形机器人创新发展指导意见》《北京具身智能科技创新与产业培育行动计划（2025-2027年）》等政策文件，将新业务定位为"顺应政策导向、把握产业机遇、对冲外部风险的战略选择"。战略表述从2025年报的"积极开辟新业务、培育第二增长曲线"升级为2026年中报的"双轮驱动、加速培育"，对冲意图之外，主动扩张色彩增强。

二、业务板块表现与策略

（一）安防主业：收入恢复增长，毛利率承压

安防主业营收同比增速（+41.91%）高于公司整体营收增速（+44.81%中的产品口径），显示SDN事件后国内客户开拓成效开始兑现；但营业成本增速（+49.66%）快于收入增速，毛利率较上年同期回落3.41个百分点至34.26%，与2025年全年38.68%的水平相比亦有所下移，产品结构或价格竞争对盈利空间的挤压值得关注。

产品策略上，管理层强调"加大AI算法和场景应用的投入"，集中在AI人员跟踪、岗位检测、不同声音检测、以文搜图等场景功能，并延续全彩AI、多目、全景、热成像产品矩阵的扩充，新增门禁产品系列完善系统解决方案。

（二）机器人业务：从"方向确立"到"产品落地"

2025年年报中机器人业务以"增资安兴宇联成为第一大股东、新设元启联安"为主要事件；2026年中报则披露了更具体的产品化进展：

• 安兴宇联聚焦电网高危作业场景，角钢塔自动攀爬作业机器人历经四次迭代，攀爬速度达每分钟3米；电缆沟智能巡检机器人检测准确率约95%；10kV智能带电作业工具已覆盖带电接火作业全流程，部分产品通过国家电网认证，在北京、安徽、广西、内蒙古等多地实际装机使用。
• 元启联安以防爆四足机器人为切入点，最大负载40kg、续航6小时、防护等级IP67、防爆等级通过Ex IIB T4 Gb认证，并规划"防爆+巡检+陪伴+人形"四大产品线。

中报未单独披露机器人业务收入，但其在管理层讨论中的篇幅由2025年报的"新增重要非主营业务"提升至与算力业务并列的"其他重要非主营业务"首位，配套的2026年第一期限制性股票激励计划（220万股，授予价40.14元/股）明确"定向激励元启联安机器人业务团队"，显示资源投放向该赛道倾斜。

（三）算力业务：商业化落地，收入占比升至2.10%

2025年报中算力业务形态为"外购GPU、CPU组件模块化组装、算力服务器整机出货及'准计算卡'改装升级"；2026年上半年实现两个节点性突破：合资公司北京康锐联安智算（公司持股46%，认缴920.00万元）中标国内某互联网企业算力租赁采购订单并完成交付；另与行业伙伴合资设立上海安数致行（持股46%，认缴460.00万元）布局Token出海业务，商业模式从"算力租赁"向"Token交易"延伸。同时，公司为北京康锐联安智算提供不超过20,000万元担保，为江苏元启联安提供不超过10,000万元担保，报告期末对外担保余额30,000.00万元，占净资产的28.39%。

三、研发投入与核心竞争力

研发投入重回增长。 2026年上半年研发投入4,163.59万元，同比+13.75%，扭转2025年全年研发费用-21.92%的收缩态势（2025年研发投入6,558.15万元，占营业收入13.98%，高于2024年的12.16%和2023年的12.28%）。2025年末公司研发人员243人，占员工总数24.13%。

研发方向呈现"安防智能化+新业务并进"双线特征：安防线围绕AI大模型落地（基于CLIP多模态大模型的文搜管理终端、AI-ISP防暴门铃、融合双目拼接大倍率球机等），管理层提出推动公司"从单一监控设备向系统级解决方案转型"；新业务线则通过合资公司、产业基金等方式引入外部技术资源。2025年半年报披露公司位列"2024全球安防50强"第28位，核心竞争力分析中"研发实力""品类与品质"表述两年保持一致，公司自评核心竞争力未发生重大变化。

四、关键财务与经营指标分析

（一）收入利润

管理层在讨论中披露"扣除股份支付影响后归属于母公司股东的净利润1,678.11万元，较上年同期增长38.23%"。收入增长主要由销售增加驱动，但利润增速（+14.35%）显著慢于收入增速（+44.81%），费用端数据给出解释：营业成本+49.47%、管理费用+30.98%（股权激励成本及职工薪酬增加）、销售费用+33.95%（分摊股权激励成本）、财务费用+313.67%（货币资金收益减少）、所得税费用+689.27%。

（二）现金流与资产负债

经营活动现金流大幅流出，管理层归因于"购买商品、接受劳务支付的现金增加"。资产负债表同步印证：期末存货20,869.36万元，占资产17.42%，较期初（15,525.76万元）明显上升；应收账款27,505.87万元（占22.95%），较期初（24,989.86万元）亦有所增长。货币资金由期初59,819.96万元降至35,740.41万元，占总资产比例由48.90%降至29.83%。收入扩张伴随营运资金占用加大，是报告期现金流的核心特征。

投资端，报告期投资额7,420.00万元（上年同期为0），投向杭州临卓清越股权投资合伙企业（4,300.00万元，持股30.34%）与嘉兴锐海领航创业投资合伙企业（3,000.00万元，持股75.00%），长期股权投资由期初1,064.02万元增至8,366.64万元。

五、未来规划执行对照与风险预警

将2025年年报提出的2026年四项经营计划与2026年上半年执行情况对照：

风险提示方面，2026年中报与2025年年报的风险框架完全一致，依次为国际贸易政策变化（SDN）、投资项目风险、原材料价格波动、行业竞争加剧、核心技术人才流失。值得关注的两点变化：其一，国际贸易政策风险始终置于首位，管理层明确"处理时间和最终结果无法确定"，SDN移出申请尚未完成；其二，2026年中报新增强调投资项目风险——"报告期内公司新增多项投资项目"，与7,420.00万元投资额及30,000.00万元对外担保额度相对应，反映转型期资本开支的扩张。此外，2026年第二期限制性股票激励计划（定向激励Token出海业务团队，118万股、授予价52.64元/股）因激励对象全部书面放弃认购而于2026年7月27日终止，管理层将原因归为"市场环境及公司股价波动等因素"，该事项发生于报告期后，作为转型推进中的扰动因素提示。

六、纵向对比结论

战略重心转移路径清晰。 公司战略演进呈现"海外依赖→国内求生→双轮驱动"三个递进阶段：2025年确立"重心从海外转向国内"，2026年上半年进一步明确机器人（特种+具身智能）与算力（租赁+Token）两大第二增长曲线，并配套股权激励、合资公司、产业基金、对外担保等一揽子安排，转型已从口号阶段进入资源投放阶段。

业务引擎切换尚未完成。 安防主业仍是绝对收入主体（2026年上半年占主营业务收入约97%），但其毛利率回落3.41个百分点；机器人业务自2024年末布局以来已实现电网场景装机，算力业务收入占比升至2.10%，新业务增长速度快但体量有限，收入结构切换尚在早期。

经营质量信号分化。 积极的一面是收入恢复性增长（+44.81%）与扣非利润改善（+28.22%），验证内销市场策略的有效性；需要跟踪的一面是毛利率下行、经营现金流-12,518.90万元且存货与应收账款同步攀升，收入扩张的质量与营运资金效率有待后续季度验证。

能力建设进入投入期。 研发投入扭转下滑、AI产品线扩充、两期股权激励绑定新业务团队，公司在传统安防技术优势之外，正围绕机器人与算力构建新能力；但新业务尚处投入期，对外担保余额占净资产28.39%，转型的资金占用与财务风险敞口同步扩大。

风险认知保持谨慎。 管理层对SDN风险的表述两年未变（"处理时间和最终结果无法确定"），对投资风险的强调程度随投资规模上升而提高，风险清单未收缩，反映管理层对转型不确定性的清醒认知。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。