和顺电气2026年半年报解读：营收增107.44%亏损收窄，电力成套与储充双引擎，移动储能放量兑现

一、报告期经营环境与战略基调

2026年半年度报告中，管理层延续2025年年报对公司主营业务的定性：主营业务及经营模式未发生重大变化，在保持智能电网产品制造主业基础上，积极拓展移动储能综合电源系统、氢能电源系统、储充装置及充电站建设运营、光伏发电项目建设运营等综合业务，战略定位仍为"具备核心竞争力的新能源及电气综合应用方案解决者和成套装备供应服务商"。

2025年年报为2026年设定的经营目标是"稳定电网智能配电设备市场份额，大力推进光储充智能微电网建投运维，积极发展移动储能综合电源系统业务……力争销售收入和净利润同比较快增长，企业实现高质量发展"，年度工作主题为"躬身实干，开源节流，厚积薄发"。从上半年执行结果看，营业收入同比+107.44%，收入端增长目标已兑现；归属于上市公司股东的净利润-562.73万元，亏损同比收窄75.47%，利润端仍待转正。战略重心由2025年的"聚焦主业、以效益为导向、避免盲目扩张"，向2026年的"收入与利润同增、高质量发展"过渡。

二、业务板块表现与策略

报告期分产品收入、成本、毛利率及同比变动如下（2026年半年报口径，半年报仅列示占比10%以上产品）：

• 电力成套设备：2025年全年收入-48.36%后，2026年上半年收入同比转正增长58.72%，恢复为第一大收入来源。管理层归因于"电力成套设备和储充装置业务较上年同期增长较大"。但该板块毛利率9.03%，同比下降3.44个百分点，且营业成本增速（+64.97%）高于收入增速（+58.72%），延续了2025年报所述"传统行业业务竞争激烈、产品销售及毛利率下降"的压力。策略上公司继续推进一二次融合智能输配电设备技术研发。
• 储充装置：收入8,663.32万元量级，同比+1,334.87%，毛利率17.45%为四大板块最高，同比提升15.90个百分点。移动储能综合电源系统是主要驱动：报告期表述由2025年的"商业化应用"升级为"取得重要进展"，系统已在钻井平台实现批量应用，并在压裂、盾构临时用电等多场景落地。重大合同信息显示，公司与上海京能领金新能源发展有限公司于2025年7月签订的移动电源综合系统合同金额为19,548.90万元（含税），截至报告期末已确认销售收入15,675.83万元（含税），订单转化是收入高增的直接支撑。
• 防窃电电能计量装置：收入同比增长44.51%，但毛利率10.13%、同比大幅下降14.59个百分点，营业成本增速（+72.51%）显著高于收入增速，盈利质量弱化。
• 光伏发电：收入695.33万元，同比-36.46%，延续2025年-16.47%的下滑趋势，在公司业务组合中占比进一步收缩。
• 氢能及矿用电源（未单列收入）：氢能电源系统报告期内350W两轮车用燃料电池系统已投放在海南进行小批量示范验证；自主研制的阴极闭式空冷燃料电池用于百公斤级氢能无人机成功飞行；碱性阴离子交换膜（AEM）及催化剂核心材料已取得技术突破并获专利授权。向湖南中车智行科技有限公司的氢燃料电池系统合同（金额10,830.00万元，含税）截至期末已确认销售收入570.00万元。矿用电源业务已取得防爆证和煤安证，管理层表述由2025年的"积极进行产品推介，以期提高市场占有率和知名度"转为"已具有一定的市场占有率和知名度"。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发投入1,297.86万元，同比下降16.09%，管理层说明主因是报告期内计提的股权激励费用较上年同期下降。研发投入强度在2023至2025年逐年提升（4.49%→6.80%→7.98%），上半年金额下降是否构成投入节奏变化，需结合下半年数据观察。

专利结构出现值得关注的变化：截至2026年6月底，公司共获授权专利107项（发明专利25项、实用新型专利68项、软件著作权14项），报告期内新增授权专利2项、均为发明专利；而截至2025年12月底为127项（发明专利24项、实用新型专利89项、软件著作权14项）。对比来看，发明专利净增1项，实用新型专利减少21项，授权专利总数下降20项。公司核心竞争力表述中，"2025年自主开发并在油气田开采作业领域商业化应用大型移动储能综合电源系统、产品技术达到国际领先水平并填补空白"的提法在半年报中完整延续，移动储能技术被视为核心护城河。

四、关键财务与经营指标分析

• 收入与成本：营业成本2.31亿元，同比+117.80%，增速快于收入，综合盈利空间受挤压。期间费用方面，销售费用1,330.91万元（+6.05%）、财务费用127.47万元（+3.88%）基本平稳；管理费用1,505.02万元（-36.55%）、研发投入（-16.09%）下降均与股权激励费用同比下降有关。
• 现金流：经营活动现金流量净额-3,357.98万元，净流出同比收窄46.11%，管理层归因于应收账款回笼好于上年同期；投资活动现金流量净额转正至2,654.29万元（+159.53%），因购买银行结构性存款金额减少；筹资活动现金流量净额-168.58万元（-145.10%），因偿还银行短期借款金额大于上年同期。报告期末委托理财余额11,000.00万元（保本低风险银行理财产品）。
• 营运资金占用上升：应收账款3.97亿元，占总资产32.25%（上年度末30.95%）；存货1.51亿元，占比12.29%（上年度末9.10%），管理层说明系采购的原材料生产中尚未结转成本；应付账款3.24亿元，占比26.38%（上年度末21.28%），系采购货款未到付款期；预付款项1,673.55万元，因支付采购预付款金额增加。合同负债883.21万元（上年度末149.36万元），为预收销售合同款增加。收入高增伴随应收、存货、应付款项同步扩张，收入确认与资金回笼之间仍存在时间差。
• 子公司层面：参股公司海原县振兴光伏发电有限公司2026年上半年营业收入1,456.93万元、净利润633.89万元，为投资收益主要来源之一（报告期投资收益166.34万元，含海原项目收益及结构性存款收益）；江苏中导电力净利润-83.05万元、苏州和顺能源投资发展净利润-206.69万元、济南三锐电力科技净利润-93.04万元，均录得亏损。

五、2025年年报经营计划的执行情况对照

以2025年年报披露的2026年五项经营计划为基准，对照2026年上半年实际进展：

六、纵向对比分析

战略主题演变。 2025年报的核心主题是收缩防御与提质增效：管理层明确"立足稳健经营，避免盲目扩张""强化客户风险控制"，当年收入-14.66%、归母净利润-4,688.32万元。2026年的战略表述转为进取："力争销售收入和净利润同比较快增长，企业实现高质量发展"。上半年收入+107.44%证实了战略重心的切换，但盈利改善仍滞后于收入修复。

业务结构变化。 2025年公司增长引擎由储充装置独立支撑（收入+268.28%），电力成套设备-48.36%深度下滑；2026年上半年形成电力成套设备（+58.72%）与储充装置（+1,334.87%）双引擎，防窃电装置（+44.51%）次之，光伏发电（-36.46%）呈收缩态势。移动储能大额合同确认收入（已确认15,675.83万元）是储充装置高增的主要来源，收入结构对单一订单的依赖度上升，需关注合同执行后的增量来源。

关键措施执行情况。 2025年年报将"移动储能综合电源系统规模化应用"列为首要新业务方向，上半年实现了从单一油田商业化应用到钻井平台批量应用、压裂/盾构多场景落地的进展，并落地为报表收入；氢能业务从2025年"首次实现营业收入527.39万元"推进至两轮车、无人机示范验证阶段，AEM制氢材料取得专利授权。执行成效不显著的领域包括：光伏发电业务收入连续下滑（2025年-16.47%、2026H1-36.46%），管理层在风险提示中亦承认"受国内光伏业务政策影响，部分订单执行周期延长"；上半年资本运作计划未见实质落地。

核心能力建设。 研发投入金额2026年上半年同比下降16.09%，与2023至2025年连续三年提升的趋势形成对比（占比4.49%→6.80%→7.98%），下降主因是股权激励费用口径变化而非研发活动收缩。专利层面呈现"质量升、数量降"：发明专利净增1项、实用新型减少21项、授权总数降至107项。公司在移动储能、氢能（阴极闭式空冷燃料电池、AEM电解水制氢）、矿用电源（防爆证、煤安证）等新方向持续构筑能力，传统输配电业务的技术主线（一二次融合）保持延续。

财务表现与经营质量。 三年净利润连续为负（2023年+689.67万元为当年盈利，2024年-2,676.88万元、2025年-4,688.32万元、2026H1-562.73万元），2026年上半年亏损收窄75.47%，加权平均净资产收益率-0.90%（上年同期-3.57%）。毛利率结构分化：储充装置毛利率17.45%同比提升15.90个百分点，电力成套设备、防窃电装置毛利率分别下降3.44、14.59个百分点，传统产品盈利承压。经营活动现金流连续为负（2025年全年-7,970.93万元、2026H1-3,357.98万元），但净流出规模收窄，边际改善；同期应收账款、存货、应付账款三科目同步扩张，营运资金占用仍处高位。

风险认知的演进。 2026年半年报列示的五类风险（政策性风险、经营业绩波动风险、市场竞争风险、经营管理风险、技术升级风险）与2025年年报完全一致，风险框架未见调整。表述上的细微变化在于：经营业绩波动风险中保留并强化了光伏业务订单执行周期延长、应收账款不能按期或无法收回的提示；市场竞争风险继续强调"最低价中标为导向的招标方式可能引发恶性竞争、行业毛利率大幅下降"，与报告期电力成套设备、防窃电装置毛利率下滑的现实相互印证。

综合结论

数据表明，和顺电气2026年上半年正处于收入修复与结构切换阶段：营业收入2.66亿元、同比+107.44%，亏损收窄75.47%，2025年年报提出的"销售收入同比较快增长"目标已在收入端兑现；增长由电力成套设备回稳与储充装置（移动储能）放量双轮驱动，其中移动储能大额订单的收入确认构成主要支撑。同时需要跟踪的变量包括：传统电力成套与防窃电业务的毛利率持续下滑、应收账款与存货占比上行带来的营运资金压力、研发投入上半年同比回落与专利总量下降后的技术投入持续性，以及光伏业务收缩和新业务订单接续情况。管理层在2025年年报中将2026年定义为"躬身实干、开源节流、厚积薄发"之年，上半年经营结果初步体现了这一基调下"收入先行、利润修复滞后"的特征。

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