中油工程2026年中报：新签合同额创历史新高、境外占比升至43.46%，管道与储运业务亏损拖累盈利

一、战略主题演变：愿景框架延续，重心转向"十五五开局"与结构优化

2025年年报中，管理层将公司愿景确立为"建设基业长青的世界一流能源与化工工程综合服务商"，并提出"创新、市场、智能化、绿色化、国际化"五大战略和"人才强企、提质增效、低成本发展、治理现代、品牌引领"五大战略举措。2026年半年报延续了这一表述，战略关键词从"量效双升"转向"高质量发展"与"十五五良好开局"，管理层将上半年工作概括为"统筹实施经营提质、市场开发、科技创新、改革治理、风险防控等一系列专项行动"。

战略重心的结构性变化体现在两个量化维度：其一，国际市场权重显著上升，上半年境外新签合同额401.92亿元，占整体新签合同额的43.46%，较2025年全年的37.00%提升6.46个百分点；其二，新兴业务与未来产业被单独列为细分行业领域并与传统业务并列论述，上半年新兴业务和未来产业新签合同额220.51亿元，占整体新签合同额的23.85%，管理层称"主营业务结构持续优化"。

二、业务结构变化：传统板块收入占比稳定，管道与储运业务持续承压

2026年上半年分业务收入（据财务报告附注）与2025年全年主营业务收入的构成对比如下：

（注：2026年上半年为报表附注数据，2025年全年为年报管理层讨论与分析数据，两者口径不同）

管道与储运工程业务是两期报告共同指认的亏损源。2025年年报将净利润同比下降43.94%归因于"管道与储运业务单元经营持续承压、部分海外项目效益不及预期"；2026年半年报再次明确"管道与储运工程等业务单元出现亏损"。从子公司层面看，中国石油管道局工程有限公司上半年营业收入97.75亿元、净利润-4.13亿元，中国石油集团工程有限公司净利润-2.26亿元，构成盈利的主要拖累。相比之下，中国石油工程建设有限公司、中国寰球工程有限公司、中国昆仑工程有限公司上半年净利润分别为3.12亿元、2.86亿元、1.03亿元，板块间盈利能力分化明显。

增长引擎方面，境外与新兴业务正在接棒。2026年上半年境外新签合同额同比+73.37%，签约了历史单体合同金额最大的土库曼斯坦复兴气田四期100亿立方米/年商品气产能建设交钥匙项目地面工程、阿联酋阿布扎比国家石油公司陆上公司巴布油田综合设施项目7号变更单等重大合同；国内新签合同额522.79亿元，同比仅+4.10%。此外，管理层披露"工程设计、监理等高附加值业务营业收入占比9.38%，同比提升7个百分点，新能源、数字化转型等新兴业务收入同比增长超70%"。

三、关键措施执行情况：上年度经营计划逐项对表

2025年年报披露的2026年经营目标为"新签合同额1300亿元、营业收入920亿元"。2026年上半年公司累计新签合同额924.71亿元，已超过全年新签目标的七成；营业收入384.27亿元，约为全年收入目标的两成半至三成区间。上半年收入同比+5.90%，而一季度同比-1.53%，收入增量主要来自二季度项目执行进度加快。

上年度计划中的重点项目在半年报中得到逐项兑现：

• 工程建设：2025年报计划"全力推动中国石油独山子石化公司塔里木120万吨/年二期乙烯"，2026年报显示该项目"高水平中交"；巴斯夫（广东）一体化项目乙烯区、聚乙烯区工程顺利投产；计划"高标准启动伊拉克巴士拉石油公司海水输送管道项目"如期启动，马季努油田酸气处理扩建项目按期中交。
• 市场开发：2025年报提出"以自有技术驱动市场开发，扩大T+EPC市场份额"，2026年上半年以"技术许可+工程设计+技术服务"模式签约桐昆集团嘉兴石化250万吨/年、新疆宇昊石化150万吨/年精对苯二甲酸（PTA）项目。
• 数智化：2025年报计划"建成运行工程建设专业大模型"，2026年上半年披露的进展为编制"人工智能+"专项行动实施方案、布局高价值应用场景65个、形成数智成果36项、数智业务新签合同额超4亿元，大模型建成事项尚未在半年报中体现。
• 海外风险防控：2025年报提出"建立健全境外风险管理体系"，2026年上半年落地为《工程建设领域海外风险防控体系建设实施意见》及境外业务重点事项风控合规清单，部署组织、制度、授权、运行和文化五大子体系建设。

四、核心能力建设：研发投入强度维持，成果转化向商业化延伸

2026年上半年的投入产出特征在于转化效率：26项科研成果首次工业化应用，科技成果撬动合同额132.8亿元；公司同时制定"十五五"科技专项规划，聚焦8个领域、27个方向部署科研攻关任务313项，推进在研项目1141项。核心竞争力论述中，公司延续"陆上油气田地面工程、长输管道工程、PTA及聚酯工程技术处于国际领先地位"的判断，资质总数346项与上年持平，并新增盐穴储氢库地面工程、超临界CO2管道设计等工艺技术表述，能力壁垒正在从传统油气工程向氢能、储氢、新材料方向延伸。

五、财务表现与经营质量：收入扩张与利润承压并存，现金流显著修复

盈利下行的原因，管理层在第一、二批次口径中保持一致解释：2026年上半年归母净利润同比下降22.27%，主要系"中东局势造成部分项目执行成本增加、管道与储运工程等业务单元出现亏损、汇率变化导致财务费用增长"三重因素。汇率因素可量化：上半年汇兑净损失0.95亿元，上年同期为汇兑净收益1.52亿元，汇率因素同比影响利润减少2.47亿元；财务费用由上年同期-0.18亿元转为2.54亿元。

现金流维度明显改善。经营现金流净额40.24亿元，同比增加55.57亿元，管理层归因于"加快项目结算回款，且报告期内收到土库曼斯坦复兴气田四期等项目预收账款"；销售商品、提供劳务收到的现金491.51亿元，同比增加106.95亿元。与之对应，应收款项较上年末减少3.52%，信用减值损失同比-64.25%。合同负债较上年末增长23.55%至385.81亿元，反映在手项目预收款增加；存货增长20.01%至221.10亿元，管理层解释为合同履约成本增加。

需要指出的是，综合毛利率7.98%与上年同期相比仅增加毛利1.61亿元，结合主营毛利率2025年全年7.13%（同比减少0.84个百分点）的走势，毛利率水平整体处于低位运行。利润分配方面，公司2026年中期不派发现金红利（上年同期为每10股派0.13元），管理层解释为"考虑半年度经营状况以及后续技术研发投入、在建项目资本性支出及日常流动资金需要"。

六、风险认知的演进：风险条目重组，"中东因素"显性化

两个报告期的风险清单均列示五类风险，但条目内涵发生变化：

两处调整值得关注。其一，"自由现金流风险"更名为"资金汇率风险"，将汇率变动正式纳入主要风险条目，与上半年汇兑净损失0.95亿元的实际损益形成呼应。其二，国际经营风险的风险描述从2025年报的"地缘政治干预、技术封锁、制裁升级"等宏观表述，细化为"中东局势一定程度导致工程物资运输受阻、项目工期延长及执行成本有所增加"，直接指向当期已发生的成本冲击，并配套落地《工程建设领域海外风险防控体系建设实施意见》。市场竞争风险的表述也新增了"新兴和未来产业准入门槛较高且同质化竞争态势凸显"的维度，反映公司对第二增长曲线竞争格局的判断趋于审慎。

综合结论

中油工程2026年上半年的经营呈现"订单端扩张、盈利端承压"的结构性特征：新签合同额924.71亿元创历史同期新高且境外占比升至43.46%，在手合同额超2000亿元，经营现金流由上年同期的净流出转为净流入40.24亿元；但归母净利润同比下降22.27%，管道与储运业务板块亏损、中东局势推高项目执行成本和汇率波动构成三重拖累。战略层面，公司延续"世界一流能源与化工工程综合服务商"愿景，执行重心明确向国际化（境外新签+73.37%）、新兴业务与未来产业（新签占比23.85%、收入增速超70%）和高附加值业务（收入占比9.38%）倾斜，2025年年报提出的工程建设与海外风控体系等重点工作在半年报中均有对应进展。需要持续跟踪的变量包括：管道与储运业务的扭亏路径、中东在建项目的成本消化能力、汇率波动对财务费用的影响，以及"人工智能+"专项行动从场景布局到收入兑现的转化节奏。

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