朗信电气2026年中报管理层讨论：营收+12.11%而扣非净利-4.07%，多元化与出海对冲乘用车承压

一、经营环境与战略基调：乘用车需求承压下的主动多元化

管理层将2026年上半年宏观与行业环境定性为"国内乘用车终端需求整体承压"。根据中国汽车工业协会数据，2026年1-6月中国乘用车累计产销量分别为1,271.87万辆、1,271.94万辆，同比分别下滑5.9%、6%；新能源乘用车销量689.62万辆，同比增长5.5%，渗透率54.2%，增速较前期明显放缓。与之相对，汽车出口成为行业核心增量，上半年累计出口509.69万辆，同比增长65.6%；商用车产销量同比分别增长8.2%、8.3%，前十二大类核心工程机械累计销售125.75万台，同比增长18.3%。

在此背景下，本期经营计划的战略主线可概括为四点：市场开拓、新产品开发及迭代升级、质量管控、降本增效，并以"进一步加大在商用车、非道路机械、人形机器人等更多应用领域的业务开发和资源投入"来降低乘用车市场波动对公司经营的整体影响。管理层同时判断，下游行业已由"以价换量"的价格竞争转向产品技术、智能体验、品牌服务的价值竞争，头部车企集中度提升"将进一步巩固公司在乘用车主业市场地位"。

二、业务板块：核心产品增速放缓，新领域与境外业务放量

公司主营业务为热管理系统电驱动零部件（电机总成、电子风扇、电子水泵、空调鼓风机等），自述为"国内市场份额最大的乘用车热管理系统电子风扇供应商"。报告期内按产品分类的收入结构如下：

板块层面的关键变化包括：

• 乘用车主业跑赢行业但增速放缓：在乘用车产量同比下滑5.9%的背景下，电子风扇及电机总成收入仍实现+3.09%增长，主要客户覆盖奇瑞、吉利、比亚迪、一汽集团、长安、零跑、蔚来、小鹏、理想、沃尔沃、日产、Smart等品牌。管理层指出800V高压平台普及带动单车配套价值提升，行业竞争格局改善有利于公司"维持合理盈利水平"。
• 新领域成为增长引擎：其他产品收入同比+127.31%，公司已在商用车及非道路机械领域向宇通客车、三一重工批量供货；储能领域电子风扇作为二级供应商已配套电池龙头企业C客户、北美新能源车企、阳光电源等终端客户；人形机器人关节电机已列入形成销售的产品序列。
• 境外业务起量：境外营业收入1,181.26万元，同比+737.96%，营业成本同比+1,385.61%，主要系"本期境外项目市场开发取得进展，订单规模有所增加"；因上年同期主要为小批量送样阶段基数较高，境外毛利率38.32%，同比回落26.89个百分点。
• 数据中心尚在培育期：报告期内在数据中心领域尚未形成销售收入，公司电子风扇、电子水泵可用于冷板式液冷方案，管理层援引中国信通院预测称2030年中国数据中心热管理市场规模可达320亿元。

三、研发投入与核心能力建设

报告期内研发费用2,457.74万元，同比增长22.28%，增速显著高于营收增速，研发费用占营业收入比重由上年同期的3.38%提升至3.68%。人员结构同步强化：研发人员由期初106人增至期末110人，硕士及以上学历人员由23人增至30人（博士1人增至2人、硕士22人增至28人），员工总数由811人增至938人。

公司围绕永磁直流电机设计开发及电磁仿真、低电磁骚扰、叶轮快速设计与流体仿真、高功率密度集成式电子水泵设计、NVH测量分析等核心技术，按"储备一代、研发一代、生产一代"推进研发，并以PLM系统实现产品全生命周期管理。报告期内公司未披露核心竞争力变化事项，维持国家级专精特新"小巨人"、高新技术企业认定。

四、财务表现与经营质量：现金流大幅改善，资本结构因上市重塑

利润表现与收入增长出现剪刀差，管理层给出的解释集中于两方面：一是公司持续加大新产品研发及新市场布局，研发投入、管理投入增加（管理费用2,562.66万元，同比+14.31%；销售费用586.25万元，同比+43.81%，其中业务招待费、差旅费因客户开发和属地化供货增加）；二是PCBA、塑料粒子、漆包线、铝材等主要原材料采购价格同比上涨。此外，信用减值损失由上年同期+515.14万元转为-354.05万元（同比-168.73%），系期末应收账款账面余额较上年末增加、计提减值增加所致。

经营质量层面值得关注的变化：

• 现金回款显著改善：经营活动现金流量净额10,376.89万元，同比+265.34%，管理层归因于加强应收账款管理、客户回款总体改善；应收账款周转率由0.95提升至1.34，存货周转率由3.36提升至3.58。
• 资产结构与产能变化：期末应收账款余额49,296.79万元，较上年末+8.89%，规模仍高于当期半年营收的一半，与风险章节提示的"应收账款实际账期较长"相印证；在建工程较上年末-43.32%，系芜湖生产基地部分厂房转固，固定资产+17.77%，6月芜湖生产基地完成初步验收；子公司朗信芜湖科技本期营收3,724.37万元、净利润-410.92万元，产能尚处爬坡期。
• 上市融资重塑资产负债表：公司于2026年5月22日登陆北交所，公开发行1,324.1252万股，发行价28.29元/股，募集资金总额37,459.50万元，投向芜湖新能源汽车热管理系统部件项目（一期）及新能源汽车热管理系统部件研发生产基地建设项目。货币资金+129.82%，短期借款-30.38%，归母净资产+48.62%；报告期还新设墨西哥子公司并纳入合并报表，为境外属地化经营铺垫。
• 关联交易集中度：报告期内对银轮集团关联销售金额21,818.04万元（预计日常性关联交易销售额度中实际发生21,836.89万元），期末对银轮集团应收账款余额16,969.69万元。
• 分红预案：董事会提出半年度每10股派现2.0元（含税）的权益分派预案。

五、风险认知：九项风险延续，关联交易与应收账款为重点

报告期内披露的重大风险共九项，且"本期重大风险未发生重大变化"：行业增速放缓风险、整车厂竞争加剧对供应链降价要求提高的风险、客户集中度高的风险、收入增速放缓甚至下滑风险、净利润增速放缓甚至下滑风险、应收账款增加及坏账风险、同业竞争风险（上海银轮和TDI的电子风扇风叶、护风圈装配业务与公司构成同业竞争）、潜在独立性风险、关联销售金额及占比较高的风险。

应对措施呈现明显共性：持续市场拓展以降低对单一市场及核心客户依赖、加大研发投入聚焦核心技术与产品迭代、通过VAVE材料与结构创新及自动化生产降本（应对年降压力）、健全客户信用管理与应收账款内控体系。其中，收入与净利润放缓风险均以"2026年1-6月公司净利润同比基本保持持平"作为风险描述起点，反映管理层对盈利端压力的直接确认。

六、综合结论

本期管理层的讨论与分析呈现出清晰的经营画像：收入端靠"非乘用车"与"境外"两条新曲线拉动——核心产品电子风扇及电机总成收入增速回落至+3.09%，而其他产品（商用车、非道路机械、人形机器人）与境外业务分别实现+127.31%、+737.96%增长，增长引擎正处于切换过程中；利润端则被研发投入、原材料涨价与信用减值三重因素压制，扣非净利润-4.07%，与营收+12.11%形成对照。

与此同时，上市融资（募资3.75亿元）带来资产负债率从56.53%降至42.59%、短期借款压降30.38%的结构性改善，经营现金流净额同比+265.34%显示回款管理取得实质进展；芜湖基地转固与初步验收、墨西哥子公司设立标志着产能与国际化进入落地阶段。需要持续跟踪的矛盾点在于：核心主业增速放缓与客户集中度高、对银轮集团关联销售占比高并存；应收账款期末余额49,296.79万元对应的坏账风险与信用减值由正转负的趋势；以及"其他产品"板块高增速下的毛利率（10.46%）仍显著低于电子风扇及电机总成（17.85%），收入结构变化对整体盈利能力的稀释效应有待后续财报验证。

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