新芝生物2026半年报：营收扣非双位数增长，经营现金流转负与境外收入收缩值得关注

一、战略主题演变：从投入蓄力转向市场扩张

新芝生物2025年年报与2026年半年度报告呈现出清晰的管理层战略基调切换。2025年报中，管理层将当年定义为"蓄力期"：营收16,972.49万元、同比仅增长0.97%，归母净利润3,520.47万元、同比下降15.43%，扣非净利润2,907.08万元、同比增长2.85%。管理层在年报中明确表述"研发投入较上年有所增加，短期内对利润形成一定分摊""海外业务稳步起步，但尚未形成规模化营收贡献""受市场整体环境影响，公司业务增量未达预期"。

2026年半年度报告则呈现扩张性表述。上半年实现营业收入8,385.42万元、同比增长17.86%，归母净利润1,482.18万元、同比增长24.91%，扣非净利润1,156.74万元、同比增长29.55%。管理层将增长归因于两方面：外部看"国家对于生物制造、先进新材料等行业的支持，下游需求增加"；内部看"扩充销售团队人员规模，加大市场拓展力度"。战略重心由2025年的"坚守主赛道、消化研发投入"切换至2026年上半年的"以销促收、主动扩张"。

二、业务结构变化：分子生物学板块接棒增长，境外收入连续收缩

三大产品板块的收入结构在两年报告期之间出现明显轮动。2025年全年，分子生物学与药物研究仪器是唯一负增长的主业板块，同比下降12.03%；而2026年上半年该板块收入921.80万元、同比增长61.78%，成为增速最快的板块，毛利率达73.72%，居三大板块之首。实验室自动化与通用设备增速由2025年的+13.62%进一步加快至+20.84%。生物样品处理仪器作为传统基本盘，2025年收入同比持平（-0.01%），2026年上半年恢复至+10.22%。

区域结构方面出现值得关注的偏离：2025年全年境外收入1,270.23万元、同比下降15.14%；2026年上半年境外收入351.71万元、同比再降3.58%，而境内收入80,337,080.55元、同比增长19.01%。在2025年报"积极拓展海外市场，稳步提升海外业务营收占比"的战略表述下，境外收入连续两个报告期收缩，与境内强劲增长形成反差，增长引擎目前完全依赖境内市场。

三、关键措施执行情况：销售扩张兑现营收，海外拓展未现成效

2025年报提出的市场策略是"以企业市场为重要突破口，确保企业收入的有机增长"，并"构建销售-应用-售后铁三角"。2026年上半年该措施的执行力度显著加大：销售人员由期初96人增至124人，净增28人；销售费用1,623.86万元、同比增长38.63%，销售费用率由上年同期的16.46%升至19.37%。与之对应，上半年营收增长17.86%，企业市场与境内收入（+19.01%）的增长基本同步兑现。

订单端信号同样积极。合同负债由2025年末的1,889.14万元（当年+107.75%）进一步增至2026年6月末的2,720.19万元（+43.99%），管理层归因于"行业需求向好，预收客户款项增加"及"生物样品处理类订单增加"。存货增至7,382.90万元（+48.80%），管理层解释为"原材料备货及发出商品增加"，与预付款项+39.20%相互印证，显示公司为在手订单主动备产。

组织层面延续"收缩非核心、加码新赛道"的路径：2026年上半年注销孙公司合诚制药设备（上海）股份有限公司，不再纳入合并范围；子公司阿弗斯新设宁波新芝智能温控装备有限公司，布局温控装备制造。这延续了2025年注销新芝杭州、新设新芝智能（注册资本500万元）的组织调整方向。

四、核心能力建设：研发强度维持高位，产品认证成果持续落地

研发投入保持增长但强度微降：2026年上半年研发费用947.65万元、同比增长11.73%，研发费用率11.30%，较上年同期下降0.62个百分点，主因营收增速快于研发投入增速。2025年全年研发费用1,821.20万元、同比增长2.67%，研发费用率10.73%。

知识产权增量方面，2026年上半年新增授权发明专利1项、实用新型专利2项、外观设计专利1项、软件著作权3项（合计7项），累计取得授权专利96项，其中发明专利23项。产品成果上，2025年MGC-500微生物生长曲线分析仪获评"2025年度国内首台（套）装备"，相关表述称其"填补本土市场空白"；2026年上半年SCIENTZ08-IIIC非接触式超声波细胞破碎仪与SCIENTZ-48L冷冻型高通量组织研磨器入选"国产好仪器"榜单。员工总数由349人增至388人，其中销售人员净增28人，技术人员期末67人，人力配置向市场端倾斜的特征明显。

五、财务表现与经营质量：增长质量出现结构性分化

2026年上半年收入与利润增速亮眼，但现金流与营运指标呈现另一面。经营活动现金流量净额为-621.08万元，较上年同期的611.87万元下降201.50%，由正转负；管理层归因于"材料备货，购买商品支付的现金增加"。现金流量表中购买商品、接受劳务支付的现金为4,438.65万元，较上年同期的2,075.71万元增加约1.14倍。

资产结构方面，募投项目进入转固期：固定资产由2025年末的3,630.61万元增至2026年6月末的10,809.89万元（+197.74%），在建工程由13,967.49万元降至6,764.39万元（-51.57%）。2025年公司已同步实施会计估计变更，将2025年9月1日后转固房屋及建筑物折旧年限由5、20年调整为5、20-40年，边际上缓解了新增固定资产的折旧压力。利润构成中，其他收益497.19万元、同比增长74.60%（主要系政府补助），非经常性损益净额325.44万元，扣非净利润1,156.74万元相对归母净利润的占比为78.04%，盈利的经常性质量有待观察。

子公司层面，新芝冻干2026年上半年实现营业收入2,630.75万元、净利润749.36万元（2025年全年分别为5,449.30万元、1,633.58万元）；阿弗斯上半年营业收入693.33万元、净利润136.50万元（2025年全年分别为1,150.53万元、261.18万元）。阿弗斯2026年处于业绩承诺期最后一年（承诺扣非净利润不低于270万元），其全年业绩兑现度需持续跟踪。

六、风险认知演进：风险框架稳定，成本与费用压力点显现

2025年年报与2026年半年度报告列示的重大风险均为8项，内容一致，且两期均表述"重大风险未发生重大变化"。但风险敞口的量化指标有所变化：原材料占主营业务成本的比例由2025年的71.40%升至2026年上半年的73.51%，原材料价格波动风险的实际影响权重上升；高企资质方面，公司2023年12月取得的高新技术企业证书有效期三年，2026年复审正在申请中，税收优惠相关风险延续。

费用端的新压力点值得关注：销售费用率由16.46%升至19.37%的同时，信用减值损失-36.37万元（上年同期-7.73万元），管理层归因于应收账款余额增加及租赁押金年限增加所致。若收入增速回落，费用刚性将直接侵蚀利润弹性。此外，截至2026年6月30日，募集资金余额14,573.59万元，其中13,200.00万元用于现金管理，募集资金投资项目2026年上半年投入1,605.78万元，其中技术服务和营销网络建设项目投入680.55万元，为三大募投项目中投入进度最快的项目，与当前侧重销售扩张的经营导向一致。

综合结论

综合两年报告期的管理层讨论，新芝生物正处于从"研发投入消化期"向"市场扩张期"的切换阶段：2026年上半年营收、归母净利润、扣非净利润三项指标均实现双位数增长，合同负债连续两期高增、存货与预付备货同步放大，分子生物学与药物研究仪器板块以61.78%的增速成为新的增长引擎，销售团队扩张与境内企业市场开拓的策略执行已初步兑现。但同一报告期内出现三组需持续跟踪的背离：一是境外收入在战略强调出海背景下连续第二年收缩（2025年-15.14%、2026年上半年-3.58%）；二是收入利润高增长与经营现金流量净额转负（-621.08万元）并存，应收与存货合计增加约3,777.28万元；三是销售费用率三年间跨期抬升3个百分点左右，叠加原材料成本占比升至73.51%，规模扩张的利润弹性对收入增速的依赖度明显提高。管理层对行业"高端化、国产化、自主可控"的长期判断未变，但短期经营质量验证将取决于下半年订单转化、存货消化与费用投放效率三个环节。

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