方大集团2026年中报解读：净利增长215.22%由亏转盈，新签订单16.53亿元海外占比升至56.03%

一、战略主题演变：从"数智赋能、科学管理"转向"海外落地、订单结构升级"

2025年年度报告将全年经营主题定为"数智赋能，科学管理"，经营重心落在创新驱动、海外市场拓展与经营风险控制三线并行，全年新签海外订单占比27.06%，海外订单储备253,653.01万元。进入2026年上半年，管理层在半年报中的表述进一步聚焦与升级——"大力推进人工智能AI、大数据等新一代信息技术与主营业务的深度融合，在稳固国内市场优势的同时，深耕海外市场，有序落地国际化转型布局"。

两期表述的差异清晰呈现了战略重心迁移：

战略从2025年的"国内风险管控优先、海外试水"切换为2026年的"海外订单放量、订单结构优化"，AI赋能与现金流管控两条主线则被延续并强化。"数智"关键词在两期报告中均高频出现，但2026年半年报更强调AI技术在具体业务场景的落地成果（高铁站台门AI视觉识别、机器人装配智能产线、Condition Monitoring智能运维系统等），而非仅停留在管理赋能层面。

二、业务结构变化：幕墙板块扛起订单增长，屏蔽门收入阶段回落，服务业务成为新引擎

收入规模对比

注：2025年全年口径中幕墙及轨道交通占比均按全年营收33.77亿元测算，2026年上半年各板块同比口径以半年报披露为准。

订单与收入结构的双重变化

2026年上半年新签订单总额165,309.91万元，较上年同期增长91.71%，其中新签海外订单占比达56.03%；期末订单储备646,088.23万元，其中海外订单储备311,374.99万元，占比48.19%，同比增长39.83%。

分板块看，增长引擎的切换十分明确：

• 幕墙板块是订单增长主引擎：新增订单159,664.93万元，同比增长110.40%，其中新签海外订单91,530.85万元，同比增长895.01%；期末订单储备437,182.72万元，是该产业上半年营业收入的3.64倍。海外布局从2025年的澳洲"两中心"多点辐射，扩展到中东（迪拜Enara、One River Point）、沙特（取得投标资质）、孟加拉（Dhaka Tower）等区域。2025年全年新签海外订单金额同比增长48.67%，至2026年上半年单季放量至895.01%增速，海外市场贡献度显著提升。
• 屏蔽门板块收入回落、订单承压：该产业2026年上半年营业收入25,553.09万元（2025年同期31,692.35万元），期末订单储备208,905.51万元（2025年末为230,104.47万元），订单储备与收入规模均较上年收缩。但技术综合服务收入4,342.64万元同比增长29.80%，新签技术综合服务订单金额同比增长108.08%，维保服务正在成为屏蔽门产业的第二增长曲线——新加坡裕廊线30年期维保、香港东铁线6年期维保项目延续落地。
• 国内商业服务板块分化：深圳方大城自持物业出租率由2025年末的71.34%降至56.84%，南昌科技园出租率由42.94%升至63.52%，南昌方大中心出租率89.29%保持高位；深圳方大城销售去化率维持98.84%不变。管理层将深圳出租率回落归因于"写字楼市场整体承压、需求阶段性调整"。

收入结构质量的变化

幕墙板块境外收入占比由2025年度的5.64%提升至2026年上半年的15.46%。2025年年报显示，幕墙业务境外毛利率为22.97%，显著高于境内5.01%的毛利率，海外高毛利订单占比提升直接改善了板块盈利结构。与此同时，2026年上半年新签国内项目中超过80%为企业自建项目，客户资信与付款条件优于此前以房地产商为主的订单结构，从源头压缩了回款风险。

三、关键措施执行情况：上年度五大经营计划逐项检验

2025年年报提出2026年度五项重点工作：科创赋能、深化市场布局、强化运营管控、人才建设、治理提升。对照2026年半年报披露的执行结果：

值得关注的两处"兑现度"差异：其一，2025年年报提出"全面降低合同资产与应收账款规模"，2026年上半年应收账款总量下降6.96%，但其他应收款中合并范围内关联方往来款余额仍达10.93亿元（期初11.31亿元），关联方资金占用规模虽有收缩但仍处于高位；其二，2025年年报提出"健全海外履约体系与风控体系"，半年报披露的衍生品套保规模明显扩大——铝期货与远期外汇合约期末持仓合计15,126.31万元，占报告期末净资产2.73%（2025年末为0.69%），汇率与原材料价格敞口管理显著加强。

四、核心能力建设：标准出海与智能制造双线推进

研发投入

2026年上半年研发投入同比减少9.59%，与2025年全年研发投入同比-22.34%呈现同一收缩趋势。管理层对此未作专项解释，但同期研发成果产出密集：建成行业首条机器人装配智能产线、完成MES系统定制开发与上线试用、Condition Monitoring智能运维系统进入FAT确认阶段、BIPV发电单元幕墙系统完成设计并推进防火性能测试。

专利与标准

• 智慧幕墙板块累计专利技术由2025年末的721项增至2026年上半年末的723项，软件著作权维持31项；
• 全集团累计专利技术达1,179项（2026年半年报"质量回报双提升"章节口径）；
• 主编的首部国家标准《城市轨道交通站台屏蔽门系统》（GB/T 46749-2025）于2026年5月1日正式实施，叠加2025年主编的行业标准CJ/T 236-2022，形成"国家标准+行业标准+地方标准"多层次标准体系；
• 报告期内通过IRIS及ISO 14001、ISO 45001、ISO 27001四项管理体系年度审核。

护城河强化方向

管理层对核心竞争力的表述，从2025年的"全产业链一站式服务能力"升级为2026年的"从单一产品输出向产品+服务双输出业态升级""从装备出海到标准出海"。全球化服务架构（香港全球站台门维修中心、覆盖30余城市的运维网络、武汉生产基地）叠加标准制定权（国标正式实施），构成公司对抗行业"内卷"的两层壁垒。屏蔽门系统已覆盖全球40多个城市、超过120条轨道交通线路，国内已开通地铁运营城市覆盖率超过60%，市场地位表述延续。

五、财务表现与经营质量：盈利修复与现金流拐点确认

核心财务指标对比

盈利改善的归因拆解

2025年全年亏损5.15亿元的三项主因，在2026年上半年均出现方向性变化：

2025年子公司层面的巨亏主体——方大建科（全年净亏26,432.92万元，因计提减值21,646.55万元及毛利减少25,985.98万元）、方大置业（全年净亏17,115.58万元，因投资性房地产公允价值变动损失18,584.64万元）——在2026年上半年分别录得净亏592.22万元、净利443.36万元；方大智源上半年净利3,521.96万元（2025年全年8,554.92万元）。这意味着2025年拖累利润的减值与公允价值重估因素大幅消退，主业盈利成为当期利润的主要来源。

现金流与资产负债结构

• 经营活动现金流净额766.72万元，同比增加2.74亿元实现转正，管理层将其归因于"幕墙系统及材料业务经营活动现金流较去年同期增加"与回款管控机制常态化；
• 投资活动现金流量净额-4,877.68万元（上年同期+3,254.996万元），净流出主要源于购买银行理财产品和购建长期资产，上年同期净流入系方大智源退还土地使用权收回现金；
• 筹资活动现金流量净额-38,228.70万元，主要因银行借款净流出以及回购公司股份支出；
• 期末银行借款余额106,000万元（2025年末108,000万元），融资成本区间年利率2.1%-3.65%；受限资产合计44.93亿元，其中投资性房地产受限33.49亿元（用于抵押借款）；
• 2026年上半年财务费用4,610.58万元，同比增长22.69%，管理层面未作专项说明。

整体看，公司处于盈利修复与现金流转正的确认期，但收入端仍在收缩（上半年-2.95%），总资产与净资产规模小幅下降，经营修复的质量更多体现于结构（海外收入占比、订单储备、回款）而非总量扩张。

六、风险认知演进：海外维度权重上升，风险清单趋同下侧重不同

两期报告的风险框架均为四类风险（宏观环境与政策、市场竞争、生产经营、管理），但表述细节折射出管理层对风险认知的深化：

• 宏观风险：2025年年报表述为"全球经济放缓、地缘政治冲突、局部战争"；2026年半年报新增"随着公司海外业务布局持续拓展""全球地缘政治紧张局势持续、局部冲突频发等不确定性因素交织"的因果链，明确将海外业务敞口纳入宏观风险传导路径；
• 管理风险：2025年年报强调"集团化管控难度提升、资本市场合规要求"；2026年半年报细化为"集团化跨区域、跨文化的管理复杂度上升"，并对应提出"重点引进和培养具备国际化视野、跨文化管理能力及专业技术背景的复合型人才"；
• 生产经营风险：两期均指向原材料价格波动与人工成本，2026年半年报进一步披露铝期货套期保值与远期外汇合约的具体对冲安排，套期工具损益与现货端价值变动加总后铝期货实际收益为-82.80万元，管理层评价"套期业务保值效果较好"。

风险清单本身没有新增类别，但风险敞口的空间维度发生了实质变化——随着海外订单占比升至56.03%、海外订单储备占比48.19%，汇率、地缘政治、跨文化履约已成为与国内房地产周期同等重要的风险变量。

综合结论

方大集团2026年半年度报告呈现三重信号交织的状态：其一，盈利端的修复确认为主——归母净利润5,450.11万元、扣非净利润4,971.88万元均由亏转盈，2025年拖累利润的投资性房地产公允价值变动与信用减值两大因素基本出清，经营现金流同比增加2.74亿元转正，应收账款总量较期初下降6.96%，回款管控效果落地；其二，增长端的切换已见雏形——新签订单16.53亿元同比增长91.71%、海外订单占比56.03%，幕墙板块新签海外订单同比增长895.01%，境外收入占比由5.64%升至15.46%，海外高毛利订单的储备与转化正在重塑收入与利润结构；其三，总量端的收缩仍在继续——营业收入同比仍下降2.95%，屏蔽门板块收入与订单储备双降，深圳方大城出租率由71.34%降至56.84%，商业服务板块去化压力未消，研发投入连续两年收缩。盈利修复的可持续性，将取决于海外订单向收入的转化节奏、屏蔽门板块新签订单的恢复程度，以及国内幕墙与商业地产需求的下行是否触底。半年报未披露2026年下半年的量化经营目标，管理层以"订单规模与结构双提升……为未来业绩持续增长筑牢坚实基础"作为前瞻性表述，其兑现情况有待年度报告检验。

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