新广益2026年半年报管理层讨论：收入利润双增但增速放缓，强耐受性膜与海外布局成看点

战略基调：从"上市里程碑"转向"增速换挡期"

2025年年报将全年定义为"发展历程中具有里程碑意义的一年"，核心叙事围绕创业板上市、规模利润双增长与越南、印尼子公司的设立展开。2026年半年报延续"收入利润双增长"的表述，但增长的绝对节奏明显放缓：营业收入3.20亿元，同比+2.02%；归属于上市公司股东的净利润0.60亿元，同比+0.63%，较2025年全年（+6.86%、+6.56%）分别回落4.84个百分点与5.93个百分点。管理层将上半年增长归因于四项因素：下游PCB行业景气度提升带动主营业务增长、新业务拓展初显成效、产品迭代创新维持盈利水平、完成海外市场渠道组织搭建。战略主题词由此从"上市、双增长、海外布局"切换为"PCB景气、新业务、海外渠道落地"。

业务结构：强耐受性特种膜仍为增长主引擎，新能源材料毛利率修复

半年报披露了占比10%以上产品的经营明细，与2025年年报可比口径对比如下：

三个结构性特征值得关注。其一，抗溢胶特种膜收入增速由9.25%降至1.31%，但毛利率升至37.16%（比上年同期增加3.82%），印证管理层"通过产品迭代创新，整体盈利水平基本保持稳定"的判断，第一大产品进入以盈利质量换取规模增速的稳态期。其二，强耐受性特种膜延续两位数增长（+13.08%）但较2025年（+20.05%）回落，且营业成本增速（+19.24%）高于收入增速（+13.08%），毛利率同比-10.86%，量增价减特征明显。其三，新能源材料收入降幅由-21.87%收窄至-11.15%，毛利率回升至19.17%（比上年同期增加21.17%）。两类特种膜合计收入占比77.74%，与2025年的77.73%基本持平，新业务尚未实质改变收入结构。

关键措施执行：海外渠道由"设立"到"落地"，研发产出进入兑现期

2025年年报为2026年规划的要点是：巩固抗溢胶特种膜市场领先地位，拓展声学膜、光学胶膜、高性能压敏胶膜、锂电池冷板阻燃/绝缘/垫高等特种功能膜、新能源CCS/侧板用PET热熔胶膜、新能源锂电池用PI热熔胶膜等产品应用领域。2026年半年报呈现的对应进展如下：

• 海外布局：2025年7月设立印尼、越南子公司后，2026年上半年进一步"完成海外市场渠道组织搭建，为后续发展奠定基础"；投资活动产生的现金流量净额-7.43亿元，管理层说明主要系购买理财及投资境外子公司所致，海外投入从主体设立阶段进入渠道落地阶段。
• 研发产出：上半年研发投入0.15亿元，同比+6.06%；发明专利由39项增至40项，实用新型专利由59项增至70项；2025年年报中"参与制定的两项国家标准计划正处批准中"，半年报更新为"参与拟定了两项国家标准GB/T 13542.6-2026、GB/T 46830.2-2026"。
• 新业务：消费电子组件材料产品收入和新进终端产品数量保持稳定增长。
• 费用端：管理费用0.18亿元，同比+52.03%，含管理人员薪酬增长及上市中介机构服务费，上市相关成本在上半年仍在消化。

核心能力建设：专利结构升级与标准话语权增强

公司竞争力论述延续"自主创新、进口替代"主线：掌握原材料合成、流延工艺、涂布工艺、设备设计改造、金属/高分子复合材料加工等五大类15项核心技术；抗溢胶特种膜2020-2024年连续五年全国市场占有率排名第一，2024年国内市场占有率达30%（江苏省新材料产业协会证明）；声学膜核心技术指标超越国外同类产品，通过歌尔股份的销售实现对苹果高端耳机产品声学膜材料的配套。专利结构上，半年报期末发明专利与实用新型专利合计110项，较2025年末（98项）净增12项，增量集中于实用新型，发明专利保持稳定积累。需要留意的是，研发投入占营业收入比重在2025年为4.56%，低于2024年（4.72%）与2023年（5.35%），占比连续三年回落，而2026年上半年研发投入绝对额仍保持6.06%的正增长。

财务表现与经营质量：现金流与盈利增速背离，资产结构切换

将两年一期数据并列观察，经营质量呈现以下变化：

经营活动现金流净额同比-22.99%，低于同期归母净利润，与2025年全年经营现金流+53.89%的扩张态势形成反差。资产端发生显著切换：货币资金由2025年末的10.05亿元降至2.36亿元，占总资产比例由59.21%降至14.34%，管理层说明系闲置资金购买理财所致，报告期末委托理财余额68,858.33万元；同期投资收益763.59万元、公允价值变动损益426.46万元均来自理财产品。财务费用121.72万元，同比+565.89%，主要系外币货币性项目汇兑损失。加权平均净资产收益率3.87%（上年同期8.35%）、基本每股收益0.41元（同比-24.07%），IPO募集资金到位与股本扩张对回报率指标的摊薄效应在上半年集中体现；2025年度每10股派现3元的分红方案已于2026年6月8日实施完毕，筹资活动现金净流出0.68亿元主要系分配现金股利。

风险认知：风险框架未变，原材料与汇率风险由"预警"转为"现实"

半年报列示的四项风险（FPC行业景气度、原材料价格上涨、研发管理与持续创新、新业务开拓）与2025年年报完全对应，但两处表述变化值得关注。一是原材料涨价已从定性预警转为实际影响，两份报告均指出"2025年3月以来，受境外大环境波动影响，全球大宗原材料价格大幅上涨，公司原料粒子价格呈上涨趋势，对公司盈利能力产生了一定不利影响"，2026年上半年强耐受性特种膜成本增速（+19.24%）持续快于收入增速（+13.08%）即为该风险的财务体现。二是汇率风险显性化，2025年年报将财务费用变动笼统归因于"汇率变动影响"，半年报则明确为"外币货币性项目汇兑损失"，与海外子公司设立后外币敞口扩大直接相关。此外，两大特种膜收入占比77.74%，公司对FPC行业景气度的依赖程度与2025年（77.73%）持平，应对措施继续以电子组件材料、新能源锂电材料、光学胶膜、光伏胶膜、改性材料等新业务拓展为主。

综合结论

新广益2026年半年报呈现"增速换挡、结构分化、能力沉淀"三个特征：收入利润延续双增长但增速较2025年明显收窄；抗溢胶特种膜进入毛利率提升（37.16%，比上年同期增加3.82%）为标志的稳态期，强耐受性特种膜保持量增但毛利率承压（比上年同期减少10.86%），新能源材料收入降幅收窄且毛利率大幅回升；海外渠道组织搭建完成、专利数量与国家标准落地构成中长期的潜在增长点。值得持续跟踪的变量包括：经营活动现金流净额同比-22.99%与净利润增速的背离能否修复，货币资金大规模转向理财后的资金使用效率，以及2025年年报提出的声学膜、光学胶膜、锂电池特种功能膜等新领域拓展计划在下半年的落地进度。

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郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。