美利云2026年中报：营收企稳净利+64.90%拟中期分红，双主业成型，控股股东实质合并重整

美利云（000815）2026年半年度报告显示，公司已完整度过造纸业务剥离后的收入基数切换期：报告期内营业收入1.72亿元，同比仅下降0.94%（2025年全年同比下降62.40%），归属于上市公司股东的净利润3,279.07万元，同比增长64.90%。管理层在半年报中将战略重心表述为"扩大业务规模"与"绿色算力布局"，与此前2025年年报"聚焦主业发展、筑牢算力底座"的基调一脉相承，但执行层面出现多项实质变化：首次推出中期分红预案、控股股东进入实质合并重整程序、光伏收入增速回正。

一、战略主题演变：从"剥离止血"转向"主业深化"

2025年年报将公司定位为"国内领先的绿色算力综合服务商"，提出通过"沙、戈、荒"绿电直连保障数据中心用电，推动生态网、绿能网、算力网"三网融合"，并明确了2026年经营计划的五大方向：深化精益管理（重点推进绿电直连、B1楼项目建设）、安全环保、合规管理、治理效能与市场化经营机制。

2026年半年报延续上述主线，但表述重心进一步向"规模扩张"倾斜。管理层在主营业务概述中明确提出"在稳定原有业务基础上，积极扩大业务规模"，并指出数据中心行业"优质智算资源供不应求"的结构性特征。造纸业务出清进入收尾阶段：星河科技已于2026年3月31日完成税务注销，正在办理工商登记注销，处于自行清算阶段，较2025年年报"正在清算注销中"的表述明显推进。

二、业务结构变化：云业务绝对主导，光伏收入增速回正

两期对比呈现三个特征：其一，云业务仍为绝对收入引擎，但增速由2025年全年的+4.00%转为2026年上半年的-1.06%，收入规模微降；其二，光伏发电业务收入增速由2025年全年的-15.85%转为2026年上半年的+20.87%，成为当期增速最快的板块，收入占比提升至7.23%；其三，造纸业务收入彻底清零（2026年上半年为0，上年同期尚有214.33万元），业务结构完成切换，公司实际形成"数据中心+光伏"双主业。

毛利率方面，云业务2026年上半年毛利率43.40%，比上年同期下降0.55%；光伏发电毛利率44.55%，比上年同期下降2.41%，但仍高于云业务。分地区看，收入高度集中于西北地区（86.49%）与华北地区（13.45%），与2025年全年结构（86.05%、13.70%）基本一致。

三、关键措施执行情况：数据中心项目投入兑现，分红政策出现拐点

数据中心项目持续落地。 2025年年报披露E1、E3、C1已交付客户使用，B1、B3和C3已完成土建，并明确2026年推进绿电直连、B1楼等项目建设。2026年半年报的募集资金使用情况印证了上述承诺的执行：誉成云创数据中心项目截至2026年6月末累计投入募集资金128,290万元，投资进度106.91%，2026年上半年实现效益4,332万元，累计实现效益50,036万元；同时，为保障数据中心电力供应而投资的110kV变电站及线路工程项目（2025年7月经第九届董事会第二十七次会议审议通过）报告期内继续投入。数据中心营业成本构成中，电费占57.68%、折旧摊销占34.77%，电力成本管控与绿电直连的战略优先级在成本结构中得到印证。

分红政策出现实质性拐点。 2025年年报因母公司累计未弥补亏损183,248,938.36元，不满足现金分红前提条件，未实施分红。2026年公司以资本公积183,248,938.36元弥补母公司累计亏损，使母公司未分配利润转正至1,977.78万元；在此基础上，2026年半年报董事会审议通过利润分配预案：以总股本695,263,035股为基数，每10股派发现金红利0.26元（含税），合计派发1,807.68万元，占利润分配总额比例91.40%。这是公司完成造纸剥离后首次出现中期分红安排，需提交临时股东会审议后实施。

清算与治理事项推进。 星河科技税务注销完成、工商注销办理中；公司第九届董事会于2026年2月2日任期届满，换届选举尚在筹备中，董事会及高管任期相应顺延。

四、核心能力建设：知识产权数量增长，研发投入阶段性收缩

知识产权方面，公司持有的专利、软件著作权由2025年末的31项增至2026年6月末的35项。研发投入呈现阶段性收缩：2026年上半年研发投入305.53万元，同比下降25.16%，管理层解释为研发项目开展同比减少，导致运维人员参与研发支出的费用归集减少（约85万元转入人工成本）；2025年年报披露的5项研发课题中，110kV电站智能巡视巡检系统、数据中心自然冷源高效利用、风冷磁悬浮相变多联系统、高海拔柴油发电机组降容计算模型4项已完成，应急柴发系统（混合耦合+AI智能运维）研发处于进行中状态。核心竞争力表述两期保持一致，仍为区域优势（中卫"双节点"城市）、政策优势与技术优势（自然冷却技术），管理层在两份报告中均明确"报告期内核心竞争力未发生变化"。

五、财务表现与经营质量：利润率改善与现金流、应收款的张力并存

盈利端改善明显。 2026年上半年归母净利润3,279.07万元，同比增长64.90%；扣非净利润2,507.06万元，同比增长32.85%；基本每股收益0.05元，同比增长66.67%；加权平均净资产收益率2.34%，高于上年同期的1.50%。利润改善的主要驱动来自成本与费用端：财务费用378.17万元，同比下降54.88%（管理层归因于借款利率降低）；管理费用0.26亿元，同比下降7.53%。此外，非经常性损益合计772.01万元，其中非流动性资产处置损益1,026.29万元，是净利润与扣非净利润差距的主要来源。

现金流与资产负债结构值得关注。 经营活动产生的现金流量净额为-2,167.22万元，虽较上年同期的-1.34亿元收窄83.87%，但仍为净流出，管理层归因于星河科技关停、上年同期支付经济性补偿。筹资活动现金流量净额2.24亿元（本期借款增加），带动期末货币资金增至3.75亿元（期初2.05亿元）。资产负债端呈现"短借转长借"特征：短期借款由1.50亿元降至1.20亿元，长期借款由1.57亿元增至3.24亿元，一年内到期的非流动负债由0.23亿元增至1.11亿元；应收账款由2.54亿元增至3.30亿元，占总资产比例升至13.43%。期末总资产24.61亿元，较上年末增长11.64%。

子公司盈利贡献集中。 数据中心运营主体宁夏誉成云创2026年上半年实现营业收入1.60亿元、净利润4,331.77万元（2025年全年分别为3.25亿元、1.18亿元）；光伏运营主体宁夏中冶美利云新能源实现营业收入0.12亿元、净利润166.35万元。数据中心子公司仍为利润的主要来源。

六、风险认知的演进：经营风险表述细化，股东层面风险成为新维度

两期报告识别的风险框架均为"市场竞争加剧"与"政策法规变化"两大类，但2026年半年报的表述显著细化并叠加了新的风险维度：

• 市场竞争风险：2026年半年报将竞争主体具体化为"三大基础电信运营商凭借带宽资源与资金实力，依托天翼云、移动云、联通云等自有云业务协同扩张"，并明确第三方机柜租赁服务商"面临市场份额被挤压、机柜租金下行、整体毛利率持续下滑"的局面。
• 行业瓶颈判断：新增"结构性供需错配"判断——优质智算资源供不应求，但智算产业爆发式增长导致电力缺口持续扩大，管理层明确提出"未来电力资源特别是绿电资源将成为限制数据中心行业发展的核心瓶颈"。
• 股东层面风险（新增）：中卫市中级人民法院裁定自2026年4月7日起对控股股东关联方中冶纸业、兴诚旺进行实质合并重整；截至报告期末，北京兴诚旺所持145,000,000股（持股20.86%）全部冻结，中冶纸业所持79,131,048股（持股11.38%）冻结并质押。这一事项未出现在2025年年报的风险提示中，构成2026年半年报新增的观察维度。

七、综合结论

美利云2026年半年报呈现的经营图景可概括为"主业深化、盈利改善、回报开启、变量增加"。收入端在造纸业务基数出清后企稳（-0.94%），归母净利润连续第二个报告期保持高增长（+64.90%），财务费用因利率下行大幅下降，毛利率维持40%以上水平，数据中心募投项目投入进度超过100%并持续贡献效益，光伏业务收入增速回正，公司首次提出中期现金分红预案，显示经营质量较2025年"扭亏为盈"阶段进一步提升。

同时，数据层面存在三组需要跟踪的张力：其一，云业务收入增速由正转负（-1.06%），在行业智算需求高增长背景下，公司收入增长与行业景气度的匹配度有待观察；其二，经营活动现金流虽大幅收窄但仍为净流出，应收账款由2.54亿元增至3.30亿元；其三，研发投入同比下降25.16%，与公司"扩大业务规模"的战略表述形成阶段性反差。此外，控股股东实质合并重整的进展、董事会换届的推进，以及"绿电资源成为行业核心瓶颈"的判断下公司绿电直连与110kV电力保障项目的落地节奏，将是后续财报中需要重点验证的执行项。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。