双一科技2026年中报：海外风电放量带动营收增长13.98%，扣非净利与现金流承压

一、战略主题演变：从"聚焦头部客户、提质增效"转向"匠心智造、AI赋能"

2025年年报披露，公司2025年初董事会确定的经营方针为"聚焦头部客户，持续大力度开发海外新客户、挖掘老客户新产品，紧跟2024年新客户后续批量订单，持续提质增效，提高生产智能化"。在该方针指引下，2025年公司实现营业收入10.08亿元，同比增长6.81%，境外销售收入2.21亿元，同比增长57.41%。

2025年年报同时确立2026年度发展主题"匠心智造，AI赋能"，并提出五项工作计划：国内海外双驱动推进国际化转变、坚守匠心智造、强化创新驱动发展、推进AI赋能实现智造升级、深化管理革新。2026年半年报中，管理层对报告期内工作的表述为"围绕董事会既定战略目标，稳步推进国际市场开拓、深化客户服务、新产品开发、提高自动化设备应用等工作"。

战略重心迁移脉络清晰：市场维度上，由"开发海外新客户"升级为"国内海外双驱动"的国际化战略，配套动作包括2025年6月设立澳洲子公司FIBRENOVA、2025年11月取得Marky Industries Pty Ltd 100%股权，搭建海外运营与销售体系；能力维度上，新增"AI赋能、智造升级"主线，将自动化、智能化从生产环节向管理全流程延伸。公司"全球复合材料成型工艺一体化解决方案供应商"的定位在两期报告中保持一致。值得注意的是，2025年年报专设"报告期内公司所处行业情况"章节（含全球风电新增装机169GW、同比增长38%等行业数据），2026年半年报未再设该章节，行业环境分析的信息颗粒度有所下降。

二、业务结构变化：风电配套类重夺第一大板块，模具类止跌，车辆部件类占比回落

注：2024年全年收入结构中，风电配套类占比35.57%、非金属模具类占比46.47%、车辆部件类占比15.35%（2025年年报披露）。

增长引擎发生切换。2024年公司第一大收入来源为非金属模具类（占比46.47%），2025年该板块收入下降24.90%至3.29亿元，占比降至32.67%；风电配套类收入增长40.02%至4.70亿元，以46.63%的占比成为第一大板块。2026年上半年，风电配套类继续以17.38%的增速贡献主要增量，管理层明确"营业收入增长主要系风电配套类产品销售收入增长带动"；非金属模具类收入止跌微增1.73%，占比回升至35.60%；车辆部件类收入转为下降4.14%，占比降至12.10%。

板块策略差异明显。风电配套类增长来自两端：海外新客户恩德、斗山订单量持续增长，老客户维斯塔斯、西门子歌美飒、GE的新型号大兆瓦海上风电配套产品陆续落地并逐步形成批量；国内客户订单持续且稳定。非金属模具类在"国内风电叶片模具产品换型迭代速度放缓"背景下以海外订单对冲——2026年上半年成功获得LM集团和终端客户斗山的多套叶片模具订单；2025年公司曾斩获147米风电叶片模具订单刷新生产记录，自研大型非金属模具翻转系统获GE认证，高精度模具（飞行汽车蒙皮内置模具、固定翼飞机机翼机身模具）订单持续增长。车辆部件类收入微降被归因于不同车辆领域客户需求时间点差异，其中工程机械车辆机舱罩销售稳定，新能源电池箱上盖、新能源大巴车内外饰件受终端客户车型销售波动影响。

区域结构变化。2025年境外收入2.21亿元，同比增长57.41%，占比由14.88%升至21.93%；2026年上半年境外收入2.06亿元，占营业收入比例约34.41%（按附注分地区口径计算），已接近2025年全年境外收入规模。2025年境外业务毛利率43.60%，显著高于境内毛利率23.09%，海外占比提升对盈利结构的影响值得关注。

三、关键措施执行情况：国际化落地兑现，研发中心项目连续延期

对照2025年年报提出的2026年五项工作计划与2026年上半年实际进展：

• 国际化（国内海外双驱动）：执行充分。2025年境外收入增长57.41%，2026年上半年境外收入占比提升至约34.41%；风电配套类海外新客户订单放量、模具类获得LM集团与斗山海外订单，与该计划直接对应。
• 创新驱动：部分兑现。专利总数由179项增至187项；2025年新建5,000平方米碳纤维车间并增购热压罐设备，无人机机身模具被认定为山东省低空领域重点产品；2026年上半年"碳纤预浸料+热压罐工艺试制及量产产品""叶片模具制造增效关键技术研究"等进入研发储备序列。
• AI赋能、智造升级：半年报表述为"提高自动化设备应用"，标准件产品生产车间已实现从营销订单到财务系统的全业务链条线上运行、生产设备关键数据实时采集，非标准件车间以机械臂完成重复性作业。披露颗粒度较年报计划细化程度有限。
• 匠心智造、管理革新：半年报未披露对应量化进展。
• 未按期推进项：募投项目"复合材料应用研发中心项目"自2021年起先后多次延期，2025年12月再次延期至2026年12月31日，延期原因包括外墙工程承建方人员物料短缺、房地产行业下行导致工程结算审计滞后等；截至2026年6月30日该项目累计投入进度81.31%。

四、核心能力建设：专利总量增加，研发投入强度阶段性回落

专利规模保持增长，发明专利由26项增至27项，实用新型专利由151项增至158项。但研发投入出现阶段性回落：2026年上半年研发费用0.15亿元，较上年同期下降13.24%；2025年全年研发费用同比仅增长0.79%，占营收比例已由2024年的3.69%降至3.48%。2026年上半年研发费用占营业收入比例约2.54%，与"强化创新驱动发展"的年度计划存在节奏差异，值得关注。研发支出资本化率连续为0.00%，当期研发投入全部费用化。公司层面仍维持"生产一代、储备一代、研制一代"的创新体系，储备产品涵盖复合材料游钓艇、SMC/DCPD车辆零部件、锻造碳纤维车辆部件、叶片模具一体化控制系统等。

五、财务表现与经营质量：归母净利润增长依赖公允价值变动，现金流与毛利率承压

利润表观增长与经营实质背离。归母净利润增长34.40%，扣非归母净利润下降12.44%。管理层解释：归母净利润增长主要系双一衡润参股的琻捷电子科技（江苏）股份有限公司于2026年6月17日在香港联交所主板挂牌上市，带来公允价值变动损益6,132.24万元，占利润总额比例41.69%；扣非净利润下降主要系报告期内人民币升值，财务费用（汇兑损失）较上年同期增加1,740.24万元，财务费用由上年同期的-1,023.97万元转为1,067.48万元。

现金流显著收缩。经营活动现金流净额637.16万元，同比下降92.55%，管理层归因于应收账款和存货增加：应收账款5.15亿元（上年末4.59亿元）、存货2.92亿元（上年末2.35亿元）。同期公司新增短期借款4,822.75万元（上年末为0），合同负债由1,872.04万元增至2,844.89万元。

毛利率走势逆转。2025年全年三类产品毛利率同比分别提升2.12、5.12、3.08个百分点，2026年上半年转为全线下降：风电配套类27.23%（-2.75个百分点）、非金属模具类24.69%（-1.77个百分点）、车辆覆盖件类22.28%（-7.52个百分点）；营业成本同比增长16.94%，高于营业收入13.98%的增速。车辆部件类毛利率降幅最大，且收入同步转降，该板块为两期报告中边际变化最明显的业务。

分红。2026年半年度拟以165,348,919股为基数，每10股派发现金红利1.2元（含税），合计1,984.19万元；2025年度为每10股派3.87元（含税）。

六、风险认知的演进：汇率风险由"提示"转为"现实"，风电行业波动持续居首

2025年年报列示六项风险：风电制造行业波动、人才流失、出口业务波动、外汇汇率、技术泄密与技术替代、多元化发展经营管理风险。2026年半年报列示五项风险：风电行业波动、政策性风险、客户需求下降、主要原材料价格波动、人民币汇率波动。

风电行业波动风险在两期报告中均列首位，2026年半年报表述为"目前国内、国外风电行业的调整周期存在不确定性"，应对措施集中于成本控制、拓展国内风电客户、推进风电叶片模具出口。汇率风险的演变最为直接：2025年年报表述为"如果人民币汇率出现大幅波动，将可能给公司生产经营带来不利影响"，至2026年上半年已实际形成1,740.24万元汇兑损失，并成为扣非净利润下滑的主要原因。半年报新增单独列示政策性风险与客户需求下降风险，未再列示人才流失、技术泄密与技术替代、多元化经营管理风险（半年报与年报的风险披露格式存在差异，不可直接等同于风险认知收窄）。

综合结论

2026年上半年，双一科技收入增长由海外风电配套类订单放量驱动，境外收入占比提升至约34.41%，2025年年报确立的国际化战略在执行层面得到兑现，风电配套类与海外订单构成当期最确定的增长来源；截至2026年6月末，已签订合同尚未履行完毕的履约义务对应收入9,761.60万元，预计将在2026年度确认收入，为下半年收入提供一定可见度。但利润与现金流的结构性问题同步显现：归母净利润增长主要依赖参股公司上市的市值波动，扣非净利润因人民币升值产生的汇兑损失下降12.44%；应收账款与存货双升使经营活动现金流净额降至637.16万元；分产品毛利率全线回落，其中车辆部件类毛利率降幅达7.52个百分点；研发费用同比下降13.24%，与"匠心智造、AI赋能"年度主题形成节奏差，"复合材料应用研发中心"募投项目连续多年延期至2026年12月31日，截至期末进度81.31%。后续需要跟踪的变量包括：海外风电配套订单的可持续性与大兆瓦产品放量节奏、人民币汇率对公司外币敞口的当期影响、车辆部件类毛利率的修复进度，以及研发中心项目的最终完工时点。

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