金溢科技2026年中报解读：ETC基本盘收缩与转型投入加码并行，亏损扩大待新业务放量

金溢科技2026年半年度报告显示，公司上半年实现营业收入1.83亿元，同比下降10.03%；归属于上市公司股东的净利润为-3,901.36万元，同比下降230.17%；扣除非经常性损益后的净利润为-6,127.31万元，同比下降188.34%。管理层在报告中将公司定位为"一站式数字交通与能源装备制造商"，延续了2025年年报确立的品类扩张与多业务线布局方向，但传统ETC基本盘受"手机+"收费方式分流与价格竞争挤压，叠加研发、销售费用刚性扩张，公司经营业绩连续第二年承压。本报告以2026年中报为主线，对照2025年年报及2025年中报，对管理层讨论与分析的核心内容进行纵向解读。

一、战略主题演变：从"双基因"到"三基因"，业务集群扩至八大产品线

2025年半年报中，公司定位为"数字交通及交能融合领域解决方案及核心设备提供商"，依托"交通+IT"双基因，布局智慧高速、车路云一体化、汽车电子、智慧物联、低空网联、数字能源、数字监测七大业务集群。2025年年报将基因升级为"交通+IT+能源"三基因，并正式确立"品类扩张、数字化转型、交能融合、地空一体"四大战略方向。

2026年半年报延续并强化了这一路径：业务集群扩展为智慧收费、汽车电子、智能网联、数字能源、数字监测、低空智联、物联网、机器人应用八大产品线，业务发展路径明确为"ETC—车路协同—大车路云—车能路云—iACT网联交通智能体和CCTE网联交能复合体"。战略重心呈现从"以ETC收费为核心的单一业务"向"交通场景下通信、感知、计算、定位、安全、能源、机电一体与控制技术的多技术融合平台"转移的特征，能源（交能融合）、低空（低空智联）、AI（机器人应用）被纳入公司核心叙事，与2025年报"从硬件销售转向硬件+平台+数据+运营综合服务"的行业判断保持一致。

二、业务结构变化：智慧收费与汽车电子收缩，"其他"类目成为收入增长点

2026年半年报对分产品收入统计口径进行了调整，将原"ETC产品"更名为"智慧收费"，并单列"智能网联"产品线。按新口径，各产品线收入及占比变化如下：

数据表明，公司收入结构正从"ETC单极"向多线并行的方向调整：智慧收费收入同比下降16.15%，占比由上年同期的72.89%降至67.93%；汽车电子同比下降24.60%，占比降至19.97%；而智能网联（+861.20%）与"其他"类目（+378.97%，占比升至9.69%）成为报告期内收入的主要增量来源，其中"其他"类目对应数字能源、低空智联、机器人应用等新布局业务。增长引擎的切换信号已经出现，但新业务绝对体量仍小，尚不足以对冲传统业务的下滑。

分地区看，华中地区收入3,232.96万元，同比增长37.85%；西南地区收入1,792.38万元，同比增长105.30%；境外地区收入127.80万元，同比增长397.00%，占比0.70%。同期华北地区收入同比下降67.13%，华南地区同比下降23.26%。区域结构呈现"新兴市场与境外放量、传统强势区域收缩"的分化特征。

三、关键措施执行：2025年年报规划的2026年工作在上半年逐项落地

2025年年报对2026年各产品线提出了明确的经营规划，对照2026年上半年经营情况，多数规划已进入执行或交付阶段：

值得关注的执行差异有二：一是新零售业务方向发生调整，2025年年报规划中的共享按摩坐垫与"拍立方"拍照设备，在上半年变更为以闪充按摩补能站和智能穿戴设备为主的组合，管理层将其定位为"AI健康科技公司"方向；二是报告期内新增广州国交润万交通信息有限公司进入合并报表范围。整体看，规划中的新兴业务多数处于"产品落地或试点验证"阶段，尚未进入规模盈利期。

四、核心能力建设：研发投入强度显著提升，知识产权数量小幅增长

2026年上半年研发投入5,189.28万元，同比增长64.30%，管理层解释系"研发投入及人员规模增加所致"，该增速显著高于营业收入增速（-10.03%）。2025年全年研发投入占营业收入比例已升至16.92%（2024年为10.85%），研发人员237人、同比增长49.06%，增量主要来自车路通并购并表及低空智联、数字能源新业务团队扩充。公司作为工信部认定的国家级"制造业单项冠军企业"，截至2026年中拥有648项自主知识产权，其中发明专利266项，较2025年末的644项增加4项。

管理层在核心竞争力部分延续了"交通+IT+能源三基因融合""标准与知识产权体系""F+EPC+O商业模式""产学研合作""智能制造"七项能力表述，同时新增了"软硬件+AI综合服务商"的转型定位，报告期内完成AI服务器部署、企业AI知识库建设及"一人一AI"内部智能体开发。研发投入的持续加码指向公司正在构建从硬件制造向"感知—计算—平台—服务"一体化能力的壁垒，但研发费用化带来的利润压力在上半年已直接体现。

五、财务表现与经营质量：亏损扩大，毛利率与现金流边际改善

管理层对利润下滑的解释集中于费用端与收益端：研发投入同比增长64.30%、销售费用同比增长25.33%（3,359.36万元）、财务费用因利息收入减少同比变动34.32%、所得税费用受递延所得税影响同比变动121.70%。收益端，公允价值变动损益2,243.31万元（占利润总额的-57.28%）主要来自理财产品收益，非经常性损益合计2,225.95万元，其中金融资产公允价值变动及处置收益2,563.07万元，意味着扣非口径下公司主业亏损达6,127.31万元，亏损幅度同比扩大188.34%，延续了2025年全年扣非亏损17,195.12万元的态势。

值得关注的边际改善信号有三：其一，综合毛利率26.94%，同比上升1.43个百分点，其中汽车电子毛利率由上年同期的3.14%升至10.59%（上升7.45个百分点），智慧收费毛利率33.67%，上升0.82个百分点，显示低毛利业务的清理与产品结构优化在毛利率端已见成效；其二，经营活动现金流净额-8,067.53万元，同比改善23.09%，2025年全年经营现金流净额为-1,258.25万元，较2024年的-1,463.12万元亦有收窄；其三，期末短期借款由年初的10,180.05万元降至3,273.66万元，交易性金融资产由年初的59,398.83万元降至47,142.14万元，现金及现金等价物净增加额1,925.01万元，同比变动110.56%，主要系理财产品到期赎回所致，公司对理财收益的依赖有所下降。

子公司层面，主要经营主体佛山金溢上半年实现营业收入1.31亿元、净利润-79.73万元（2025年全年净利润-1,111.39万元）；车路通上半年营业收入289.80万元、净利润-1,063.93万元（2025年全年净利润-1,313.35万元）。收购车路通累计形成商誉10,461.56万元，2025年度已计提减值8,964.79万元，管理层在风险部分明确提示该子公司经营不及预期背景下商誉仍存在进一步减值风险。应收账款期末余额3.48亿元，较年初3.58亿元小幅下降，管理层将其列为独立风险项并强调"回款不及时将加剧现金流压力"。

六、风险认知演进：从泛化表述转向对"手机+"分流的具体预判

公司披露的风险条目由2025年半年报的8项增至2025年年报及2026年半年报的9项，2025年年报新增"商誉计提减值风险"。纵向对比显示，管理层风险认知的颗粒度在细化：

• 行业政策风险：2025年半年报表述为"受国家支持性政策及交通基础设施投资影响"，2026年半年报则明确"2026年'手机+'收费方式加速推广，可能对传统ETC存量市场形成分流，导致ETC新增安装量增速放缓、存量用户活跃度下降"，同时提示低空经济、数字能源等领域政策尚处完善期；
• 市场竞争风险：两期均承认"国内ETC市场趋于饱和、同行业低价策略侵蚀盈利"，2026年半年报进一步强调新兴业务"新进入者众多、竞争格局尚未定型、从零起步的严峻挑战"；
• 委托理财风险：2025年表述为"委托理财及证券投资风险"，2026年半年报调整为"委托理财风险"，且明确"公司拟投资的产品含中高风险品种"；
• 应对策略：从2025年的"固老拓新、多头并进"演进为2026年的"传统ETC业务加速从卖设备向卖服务转型，搭建硬件+软件+服务打包报价体系；新兴业务聚焦高价值场景、推行F+EPC+O模式"。

整体来看，管理层对传统ETC基本盘的判断趋于谨慎，对新兴业务的表述则从"战略投入、试点培育"逐步转向"标杆项目落地、交付验证"，风险清单的稳定与应对措施的细化表明公司处于战略转型的承压期。

综合结论

金溢科技正处于从ETC单一基本盘向多业务线平台化转型的关键阶段。2026年上半年呈现"传统业务收缩、新兴业务高增但基数小、费用刚性扩张、亏损扩大"的组合特征：收入端智慧收费与汽车电子合计贡献近九成收入但双双下滑，增量依赖智能网联与"其他"新兴类目；利润端扣非亏损扩大至6,127.31万元，主要受研发投入（+64.30%）与销售费用（+25.33%）扩张拖累；质量端则出现毛利率上升1.43个百分点、经营现金流改善23.09%、短期借款大幅压降等边际好转。管理层在2025年年报中提出的数字能源、低空智联、热管理等规划上半年均取得实质性落地，海外布局（香港子公司、境外收入+397.00%）开始贡献增量，但新兴业务尚未形成规模收入与盈利，公司经营质量能否随新业务放量而改善，仍需后续报告期验证。

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