盛新锂能2026年中报：锂盐量价齐升扭亏为盈，印尼达产与木绒锂矿并进

一、战略主题演变：从"降本增效保生存"转向"紧抓机遇扩产能"

2025年年报中，管理层将锂盐行业定性为"先抑后扬"，全年电池级碳酸锂均价7.55万元/吨，较上年下降16.54%，经营基调偏防御，提出"控成本、抓细节、提质效"，围绕"资源、规模、品质、客户"推动精细化管理。2026年半年报中，行业定性切换为"全面复苏，行业整体由产能过剩逐步转入供需紧平衡状态"，上半年电池级碳酸锂均价16.34万元/吨，同比上涨132.14%，管理层表述转为"紧抓行业发展机遇，继续保持战略定力"。

战略框架未变，但执行重心明显转移：2025年以"控成本、严控费用、提高效益"为主线，2026年上半年转向"全力保障在产项目生产经营、积极推动在建项目建设进度、继续积极寻求优质锂资源项目"，并明确"根据未来锂产品市场需求适时扩大产能规划"。

二、业务结构变化：增长引擎切换至印尼基地

锂产品仍是绝对主业，林木业务收入趋近于零。增长结构上，利润贡献主体从矿山切换至冶炼产能：2025年全年印尼盛拓净利润7,443.47万元、Max Mind津巴布韦净利润1.01亿元，两者合计占子公司利润主要部分；2026年上半年印尼盛拓净利润3.54亿元、致远锂业1.82亿元、遂宁盛新1.92亿元、Max Mind津巴布韦1.73亿元、奥伊诺矿业7,343.50万元，国内工厂与海外工厂同步放量，印尼基地成为单一体量最大的利润来源。

分地区看，2025年境外收入9.42亿元、占比18.59%；2026年上半年境外收入5.69亿元、同比+381.45%，但由于境内收入同比+353.92%，境外占比降至7.73%。海外收入绝对规模仍在扩大，占比变化主要受境内基数放大影响。

三、关键措施执行情况：上年度经营计划逐项兑现

2025年年报披露的五项经营计划在2026年半年报中可逐项检验：

印尼盛拓从2025年8月开始批量供货，到2026年上半年实现达产，是执行最为彻底的举措。木绒锂矿从2025年末"大规模建设即将启动"推进至2026年上半年完成全资控股并持续建设，报告期投资额33.94亿元，同比+386.26%，其中收购惠绒矿业股权对价12.60亿元，对应长期借款增至59.92亿元（占总资产20.02%，较上年末+10.49个百分点）。管理层将木绒锂矿与印尼盛拓定位为"国内和海外同时布局从资源到产能再到客户的产业链体系的重要环节"。

四、核心能力建设：产能规模稳定，海外运营能力落地

已建成锂盐产能13.7万吨/年（四川7.7万吨、印尼6万吨）和金属锂产能500吨/年，与2025年末一致，产能规模未变，变化体现在利用效率：2026年上半年锂产品产量5.65万吨、同比+68.63%，产能利用率显著提升。核心竞争力表述中新增"积累独特的海外工业化生产技术落地经验"，并强调在锂产品生产技术限制出口背景下印尼基地的竞争优势。

研发投入方面，2025年全年研发投入1,123.32万元、占营业收入0.22%；2026年上半年研发投入569.54万元、同比+27.38%，投入方向集中于金属锂工艺与固态电池客户合作，超薄超宽锂带已实现批量生产和供货。

五、财务表现与经营质量：盈利大幅修复，现金流与套保损益承压

盈利由亏转盈且扣非净利润高于归母净利润，差异来自非经常性损益-3.20亿元，主要为外汇及商品期货套期保值结算损益。两个数据点值得关注：

其一，经营现金流与净利润背离。2026年上半年归母净利润10.12亿元，但经营现金流净额-2.51亿元、同比-240.82%，管理层解释为原材料价格上涨、购买商品接受劳务支付的现金大幅增加，对应存货增至27.01亿元。2025年则相反，全年亏损8.88亿元但经营现金流净额9.50亿元，主要受折旧摊销与资产减值等非现金项目影响。

其二，套期保值亏损扩大。2025年全年套保实际损益合计-13,914.58万元（商品期货-15,312.43万元、外汇+1,397.85万元）；2026年上半年扩大至-37,442.52万元（商品期货-34,840.31万元、外汇-2,602.21万元），叠加财务费用3.52亿元、同比+99.94%（汇兑损失增加），在锂价上行周期中期货空头与汇兑方向形成双重损耗。期末外汇套期保值持仓金额267,327.83万元，占净资产23.70%。

期间费用结构亦有变化：管理费用1.86亿元、同比-12.84%，管理层归因于折旧摊销费用与停工损失减少，与2025年同比+18.13%形成对比，控费措施有所体现；销售费用961.96万元、同比+46.75%，随销量增长。

六、风险认知演进：新增海外业务维度

2026年半年报新增"海外业务拓展及经营风险"，管理层明确提示"锂被多国划定为战略性关键矿产，主要资源国纷纷出台资源保护与外资管控政策"，并细化东道国政治环境、跨境管理、汇率波动、文化融合等风险点及应对措施。这一变化与印尼盛拓达产、海外资产占比提升（印尼盛拓总资产59.73亿元、Max Mind津巴布韦总资产15.54亿元）的进度一致，反映风险敞口随国际化程度加深而扩大。产品价格波动风险仍被列为经营业绩不稳定因素，2026年上半年碳酸锂价格"先扬后抑"（年初11.95万元/吨、5月中旬高点约20万元/吨、6月末15.65万元/吨）即为该风险的实际体现。

综合结论

2026年半年报显示，盛新锂能经营层面完成从亏损到盈利的切换：营收73.58亿元、归母净利润10.12亿元，2025年年报制定的印尼产能释放、木绒锂矿推进、海外客户拓展三项计划取得实质性进展，毛利率由18.35%升至31.75%。结构性矛盾同时存在：经营现金流转负、套期保值与汇兑损失合计侵蚀利润超7亿元、有息负债随木绒锂矿收购快速上升（短期借款71.49亿元、长期借款59.92亿元），盈利质量对锂价中枢的依赖度依然较高。公司资源与产能的国内外双线布局正在形成，木绒锂矿投产进度与锂价走势将是后续观察经营质量的两条主线。

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