荣盛石化2026中报：净利51.11亿元同比增748.83%，减油增化与全球合作驱动盈利修复

战略基调：从"筑底蓄力"转向"开局加速"

2025年年报将当年定性为石化行业"周期底部调整阶段"与"筑底蓄力"之年，公司以"稳中求进"为主基调，全年营收3,086.22亿元（-5.47%）、归母净利润8.48亿元（+17.09%）。2026年半年度报告则定位为"十五五"开局之年与"深化战略布局和加速转型升级的关键之年"，经营主题从"稳经营、提质效"转向"以开放链接全球、以提质夯实效益、以数智驱动升级、以激励实现共赢"。

对行业环境的判断随之切换：2025年报描述行业"效益短期承压、价格低谷与需求分化"，2026年中报则称"成本传导与出口向好双轮驱动，行业盈利显著回升"——上半年规上工业企业利润同比增长18.7%，其中化学品制造业利润同比增长67.8%。这一行业景气变化直接对应公司盈利弹性的释放。

业务结构：化工产品跃升为第一大收入来源，"减油增化"兑现

2026年上半年收入构成较2025年发生显著位移：炼油产品收入208.03亿元（-60.30%），占营收比重从2025年的34.45%降至16.08%；化工产品收入712.67亿元（+17.33%），占比从37.98%升至55.07%。毛利率同步改善，炼油产品毛利率升至34.89%（+12.31个百分点），化工产品毛利率14.87%（+2.79个百分点）。

数据表明，"减油增化"从战略表述进入财务兑现阶段：炼油板块以收入大幅收缩换取毛利率跃升，化工板块实现量价齐升，聚酯化纤行业毛利率从1.10%修复至6.78%。地区结构上，国外地区收入217.59亿元，同比+45.34%，占比16.81%，与2025年全年16.84%的海外收入占比基本持平，但增速显著高于国内地区（-19.46%）。

关键措施执行：国际合作落地，重点项目持续投产

对比2025年年报提出的经营计划与2026年上半年的执行情况：

• 沙特阿美合作延伸至股权投资层面。2025年报披露双方在原油供应（48万桶/日）、无息采购授信（不低于8亿美元）、原油仓储（150万公吨）等方面协同；2026年7月，公司与沙特基础工业公司（SABIC，系沙特阿美控股上市公司）签署《关于新建项目的项目开发协议》，双方正在评估SABIC对荣盛新材料（舟山）进行30%至不超过50%股权的潜在投资，合作从原料供应向先进新材料工艺引入延伸。
• 重点项目如期推进。浙石化高性能树脂项目由2025年"首批装置如期建成投产"推进至2026年上半年"装置陆续投产"；金塘原油储运基地罐区及码头工程、舟山-宁波石化基地互联互通管道项目持续建设，国内最大吨位石化管廊在舟山金塘新材料项目完成海上高空吊装。
• 激励机制破题。公司推出上市以来首期员工持股计划，共1,404名员工参与，持有股份153,015,301股（占总股本1.53%），募集资金17亿元，并制定向关键岗位、生产一线倾斜的《董事、高级管理人员薪酬管理制度》。

执行层面同样存在需跟踪的领域：2025年年报提出"推动新加坡贸易平台功能升级"，2026年中报在经营举措中未再单独提及该事项的进展。

核心能力建设：研发投入连续收缩，人才结构优化

公司研发投入连续两个报告期同比下降：2025年全年研发投入49.89亿元（-2.20%），2026年上半年22.43亿元（-5.34%）。研发人员数量2025年末为3,461人（-9.92%），占员工总数17.44%（-2.70个百分点）；结构上本科2,133人（+7.40%）、博士8人（+60.00%），本科以下1,221人（-30.43%），呈"总量收缩、学历上移"特征。

与之对应，公司在研发成果表述上保持强度：浙石化荣膺制造业单项冠军企业、省级先进级智能工厂，数字化案例入选行业优秀案例；2026年位列美国《化学与工程新闻》"全球化工企业50强"第17位，Brand Finance"全球化工最具价值品牌榜"第5位（连续7年，前5席位中唯一的中国品牌）。研发投入金额与"研发投入强度持续领跑行业"的表述之间的匹配度，是后续财报需持续观察的指标。

财务表现：利润弹性释放，现金流显著改善

2025年分季度归母净利润分别为5.88亿元、0.14亿元、2.86亿元、-0.40亿元，下半年盈利走弱；2026年上半年净利润51.11亿元，利润总额108.60亿元（+488.74%），EBITDA 247.05亿元（+85.53%）。盈利驱动因素呈现多元特征：主营业务毛利率全面改善（石化行业毛利率+1.97个百分点），其他收益8.01亿元（先进制造业企业增值税加计抵减政策优惠，管理层标注为可持续），投资收益3.63亿元（期货投资及联营企业投资收益，管理层标注为不可持续）。所得税费用16.00亿元（+797.22%），随利润总额放大而同步增长。

现金流质量改善明显：经营活动现金流净额212.54亿元（+180.15%），管理层归因于购销净收现及缴纳税费同比变动；投资活动现金流净额-203.66亿元（-26.81%），购建长期资产支出增加；期末在建工程549.79亿元，占总资产13.65%，较上年末提升3.86个百分点，资本开支仍处高位。期末总资产4,028.23亿元（+4.19%），归母净资产476.54亿元（+9.31%）。

子公司层面，浙石化2026年上半年净利润82.75亿元，已超过2025年全年53.08亿元的水平；中金石化由2025年亏损13.17亿元转为盈利0.97亿元；海南逸盛、盛元化纤、逸盛大化均由上年同期亏损转为盈利。PTA系内部仍分化，逸盛新材料2026年上半年净利润-1.49亿元，较2025年全年-3.32亿元收窄但尚未扭亏。

风险认知：框架稳定，资本开支风险表述细化

2026年中报列示的四类风险（原料产品波动、外币汇率波动、产品产能过剩、项目资本开支）与2025年年报完全一致，应对措施表述亦基本沿用。值得关注的两处细节：一是产品产能过剩风险中，2026年中报将2025年报"存在有一定的同质化的现象"改为"存在一定的同质化现象"，并延续以"成本曲线左端+新材料差异化"应对的框架；二是项目资本开支风险中，明确提示"若处于行业周期底部、下游需求不振，可能导致项目投资回报率不及预期"，并承诺"严控项目投建节奏、维持合理资产负债率水平"，与在建工程占总资产比重升至13.65%的现实形成对照。

综合结论

2026年上半年呈现"收入下降、利润大增"的组合，本质上是产品结构切换与行业盈利修复的共振：炼油产品收入大幅收缩但毛利率升至34.89%，化工产品收入与毛利率双升，将石化行业整体毛利率推高至16.88%；同期国外地区收入同比+45.34%，与SABIC的新材料股权投资合作进入评估阶段，国际化叙事从原油采购延伸到先进工艺与股权层面。盈利弹性已在子公司层面充分体现（浙石化半年净利润超过2025年全年），现金流净额同步放大。需持续跟踪的变量包括：研发投入绝对额连续两个报告期下降与"研发投入强度领跑行业"表述的匹配度；在建工程占总资产比重升至13.65%背景下的资本开支节奏与现金流平衡；PTA板块中逸盛新材料的亏损收窄进度。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。