三峡旅游2026年中报：省际度假游轮落地放量，聚焦游轮主业战略兑现

一、战略主题：从"重要方向"到"核心方向"，聚焦游轮主业

2025年年报确立的战略目标为"长江三峡旅游主导者、中国内河游轮旅游领航者"，提出"一区带动、一带联动、一流域拉动"总体布局，并将2026年经营重点锁定为"长江行"品牌双船投运、第二批省际游轮建造、两坝一峡产品升级。2026年中报在业务描述上出现明显措辞升级：旅游综合服务业务由2025年报的"公司转型发展的重要方向"调整为"公司转型发展的核心方向"，评价从"具备一定综合服务能力"提升为"具备了较强的运营管理能力"。

报告期内最关键的资源配置动作是景区资产剥离。经2026年7月9日董事会审议，公司将九凤谷公司100%股权出售给控股股东湖北三峡文旅，8月完成工商变更登记并收到全部交易价款。九凤谷系2019年发行股份收购的4A级景区，2026年上半年贡献收入仅197.19万元（占营业收入0.48%），毛利率为-29.04%。该笔交易与"质量回报双提升"行动方案中"聚焦旅游主业，加快产业做大做强"的表述相互印证，表明公司正通过收缩非游轮景区资产，将资源集中于游轮旅游主业。

二、业务结构：旅游板块量价齐升，客运板块延续收缩

2026年上半年旅游综合服务收入3.85亿元，同比增长34.49%；综合交通服务收入1.77亿元，同比下降0.22%。两大板块的收入结构延续2025年以来的此消彼长态势。

三项结构性变化值得关注。其一，旅行社业务跃升为第一大收入板块，管理层将其归因于"两坝一峡"系列产品游客接待量增加及外部结算价格调整，子公司宜昌交运国际旅行社净利润2,670.56万元，同比增长107.75%，毛利率同比提升6.60个百分点至32.50%。其二，省际度假游轮从无到有，贡献收入3,224.75万元，占营业收入7.78%。其三，旅客出行服务收入同比下降12.59%，占比由20.23%降至15.64%，控股70%的宜昌交运集团客运有限公司净利润-420.48万元，同比下降154.97%，管理层归因于客运量下降及公交运营补贴减少。

增长引擎切换路径清晰：由综合交通（道路客运）转向旅游综合服务，由观光游轮转向"观光+省际度假"双轮驱动。

三、经营计划执行：省际游轮兑现度高，客运转型不及预期

将2025年年报披露的2026年经营计划与中报实际进展逐项对照：

省际度假游轮是执行最充分的领域，首航后即实现95.58%的床位平均载客率，第二艘于8月7日投运，另有2艘在建。但新业务爬坡期成本同步显现：管理费用同比增长14.77%，主要因新增省际度假游轮业务人工成本；宜昌交运长江游轮有限公司营业收入14,302.34万元（+35.90%）的同时净利润1,641.93万元（-20.39%），其中下属子公司船舶修理费增加423.81万元。

四、核心能力：船队结构升级与绿色低碳双线并进

两份报告对核心竞争力的表述完全一致："报告期内，公司核心竞争力无变化"，均列示旅游服务一体化协同、游轮游船综合竞争、新能源船舶应用先发、道路客运集约化经营、企业文化沉淀五大优势。

船队结构发生实质变化。2025年末公司共有游船28艘，其中在建省际豪华游轮2艘；2026年6月末在营观光游轮22艘（含新能源游轮2艘），省际度假游轮揽月号、极光号相继投运，另有在建省际度假游轮2艘、微度假游轮1艘、主题游轮1艘。观光游轮船队中，西陵峡系列由7艘调整为6艘，与报告期内处置仙娜号收到款项的事项对应。

绿色低碳能力的数据脉络连续：2025年全年为3,817艘次船舶提供岸电1,341.1万千瓦时，替代燃油3,151.59吨；2026年上半年为1,825艘次船舶提供岸电635.48万千瓦时，替代燃油1,864.37吨。光伏方面，2025年累计投建三个分布式光伏项目并开展绿证交易（累计152张），2026年上半年累计发电334.45万度、减少碳排放3,334.48吨。公司同时将第二批省际度假游轮动力系统优化为更环保的方案，并以"长江三峡1"（全球最大电池容量商用船舶）为平台联合攻关纯电动船舶动力关键技术。

五、财务质量：盈利修复与现金流改善，板块盈利分化

2025年全年利润下滑主要受第四季度单季亏损2,194.08万元拖累（与游轮中心公司补缴税费及滞纳金相关，该公司2025年净利润-5,249.38万元）。2026年上半年营收、归母净利润、经营现金流三项指标同步实现约20%以上增长，与2025年全年形成反差。

毛利率结构层面，旅游综合服务整体毛利率30.58%（+1.44个百分点），其中旅行社业务32.50%（+6.60个百分点）、旅游港口服务41.21%（+6.98个百分点）、观光游轮服务31.41%（-4.12个百分点）、省际度假游轮15.57%；综合交通服务整体毛利率21.91%（+0.45个百分点），其中旅客出行服务-9.38%（-4.71个百分点）。观光游轮毛利率的下滑与旅行社板块的改善并存，表明"两坝一峡"产品的收入增长更多由量价调整驱动，成本端压力仍然存在。

费用与现金流方面，管理费用同比增长14.77%（省际度假游轮人工成本）、财务费用因募集资金利息收入减少而上浮90.54%、所得税费用随利润总额增长63.62%。投资活动现金净流出2,437.10万元（上年同期净流入144.89万元），主因省际度假游轮项目进度款增加、收到处置仙娜号款项及理财结构调整；筹资活动现金净流出1.12亿元，其中偿还本息较上年同期增加9,520.31万元，新增短期借款2,800万元，现金分红3,441.15万元（上年同期6,882.31万元）。公司2026年上半年不派发现金红利，2025年度分红总额3,446.96万元，占当年归母净利润53.92%。

六、风险认知：表述稳定，新业务与诉讼风险显性化

两份报告的风险表述完全一致：旅游业受自然灾害、地缘政治、公共卫生、经济波动以及交通、环境等不可预见风险影响较大，应对措施均为应急预案、安全管理、丰富产品体系、提高服务质量、合理风险管理五项。公司对宏观风险的判断保持稳定，未新增对技术迭代等维度的专门论述。

但结合经营数据，报告期内的实际风险点出现结构性迁移：省际度假游轮作为新业务进入投入期，人工与修理成本已侵蚀子公司利润；客运板块在行业深度调整之外新增补贴减少因素；九凤谷业绩补偿诉讼仍存不确定性，2021年度业绩补偿案经湖北省高级人民法院2026年6月决定再审并由该院提审，2022年度业绩补偿案二审终止审理。公司同时通过出售九凤谷、注销宜都好运机动车检测有限公司等方式主动收缩低效资产敞口。

结论

三峡旅游2026年中报呈现"旅游升、客运降"的经营格局：旅行社、观光游轮等旅游板块量价齐升，省际度假游轮首个完整运营期即实现95.58%的床位平均载客率并贡献7.78%的收入占比；道路客运板块收入连续收缩且子公司亏损扩大。报告期内完成的九凤谷股权出售与省际游轮双船投运，与此前披露的经营计划高度吻合，聚焦游轮主业的战略执行力得到验证。财务层面三项核心指标同步实现约20%增长，但观光游轮毛利率下滑4.12个百分点、省际游轮业务尚处投入爬坡期、客运板块补贴减少及业绩补偿诉讼再审等因素，使经营质量改善的持续性仍需后续季度验证。

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