财报快递|酒鬼酒2026年上半年减收增利靠砍费用，华东市场收入暴跌近五成

8月，酒鬼酒股份有限公司（000799）发布2026年半年度报告，公司上半年实现营业收入5.30亿元，同比下降5.58%；归母净利润1231.91万元，同比增长37.57%；扣非净利润1135.36万元，同比增长34.83%；经营活动产生的现金流量净额为-1.06亿元，同比改善54.63%，但仍为净流出。加权平均净资产收益率0.33%，同比增加0.1个百分点。

公司主营馥郁香型白酒的生产与销售，拥有"内参""酒鬼""湘泉"三大系列产品。2026年上半年，线上渠道销售0.96亿元、线下渠道销售4.29亿元；期末经销商数量由2025年末的1109家缩减至662家，前五大经销商销售收入占比达50.51%。

从业务结构看，酒类销售实现收入5.25亿元，同比下降5.82%，占总营收的99.10%。分产品看，酒鬼系列收入3.36亿元，同比增长16.04%，是唯一正增长的主力产品；高端内参系列收入8416.50万元，同比下降24.14%；湘泉系列收入2403.73万元，同比下降23.70%；其他系列收入8093.26万元，同比下降35.57%。分地区看，华中大本营收入3.42亿元，同比增长9.45%，占比升至64.48%；华东市场收入4272.44万元，同比暴跌47.77%；境外收入仅93.80万元，同比锐减80.84%。产品结构明显下移，高端承压、次高端放量的分化格局突出。

白酒行业正处于深度调整期，市场需求回暖不及预期，份额与渠道资源持续向头部企业集中，中小酒企生存压力加大。公司在半年报中坦言，目前经销商客户回款意愿较弱，转型调整周期可能较长。为此，公司推进SKU精简、区域聚焦与核心终端建设，报告期"经营降幅明显收窄"，湖南大本营核心店家数与分销实现双增长，省外重点市场库存得到去化。

半年报显示，公司上半年"减收却增利"，净利润逆势增长主要系费用压降驱动：一是销售费用同比减少3045.13万元至1.53亿元，降幅16.64%，公司称因费用投入总额减少、费用改革费率降低所致；二是管理费用同比下降2.05%至7189.63万元。但盈利质量仍需审视，酒类业务毛利率66.50%，同比下降2.24个百分点，其中酒鬼系列毛利率降至67.76%、下滑5.41个百分点，营业成本增速（39.45%）远超收入增速（16.04%）。

费用方面，销售费用中广宣及市场服务费9051.36万元，较上年同期的1.01亿元明显压减，职工薪酬4320.12万元亦同比下降。财务费用为-191.66万元，上年同期为-738.77万元，利息净收益减少547.10万元，主要系货币资金规模减少且银行存款利率下行所致。研发投入1178.87万元，同比增长40.33%。

其他值得关注的是，公司合同负债由年初的1.75亿元降至1.22亿元，降幅约30%，印证经销商打款意愿偏弱；存货达19.45亿元，占总资产的41.08%，期末成品酒库存5063吨、基酒库存53394吨，其中内参系列期末库存1127千升，约为上半年销量134千升的8.4倍，去化压力犹存；应收账款较年初增长68.03%至5258.53万元。截至6月末，公司货币资金5.12亿元、无短期借款，其中5.11亿元存放于中粮财务公司，短期流动性风险可控。公司计划半年度不派发现金红利、不送红股、不以公积金转增股本。

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