亚信安全2026年中报：网安主业营收增6%、毛利率60.5%创新高，数智业务收缩拖累整体营收

一、2026年半年报管理层讨论与分析要点

1. 经营环境判断与战略基调

管理层将2026年上半年定位为AI技术深度渗透与商业模式变革共同驱动的阶段。报告引用Gartner预测，2026年全球IT支出预计达6.15万亿美元、同比增长10.8%，软件支出增速14.7%；工信部数据显示2026年1-6月中国软件业务收入77,182亿元、同比增长9.5%。网络安全方面，IDC预计2026年中国网络安全市场规模有望突破800亿元人民币，2024年至2029年复合增长率8.9%，管理层判断行业增长逻辑正从"合规保障驱动"转向"业务价值驱动"。

公司层面的战略基调为"全面深化AI战略变革，持续强化'安全+数智'两大业务协同，精益改善内部经营管理以实现提质增效"。围绕2025年年报升级后的使命"联结智能世界，护航数智互联"，业务体系由网络安全业务、数智业务两大板块构成。

2. 业务板块表现：网安逆势增长、数智主动收缩

网络安全业务：量价齐升，亏损大幅收窄

收入结构上，网络安全产品收入5.1亿元、占比提升至93.8%、同比增长18%；网络安全服务收入2,695万元、占比5%。公司披露"持续精简非核心产品线，放弃部分低毛利、低人效的业务"，身份安全、云安全、AI XDR等产品快速增长；全新推出的智能体身份安全产品（基于业界首款Agent Trust Fabric智能体信任框架）上半年订单高速增长。行业结构上，运营商行业收入占比提升至43.1%、同比增长37%，非运营商行业占比56.9%，金融、智能制造、交通等行业增长较快。单季度看，第二季度网安业务营业收入同比增长8.7%、归母净利润同比减亏72.5%，业绩修复呈加速态势。

数智业务：营收与毛利率双降，主动关停低效业务

合并报表层面，数智业务分部营业收入22.1亿元、毛利率22.8%、归母净利润贡献-10,095.40万元，管理层表述为"业绩贡献较上年同期出现阶段性下降"。原因归结为两点：运营商客户持续加大投资降本力度、AI时代重塑行业竞争格局。应对策略上，亚信科技"主动关停并转部分政企类低效传统ICT项目及高人力依赖的传统业务"。

结构上，运营商核心系统业务上半年营业收入下降，受运营商成本收缩影响最为突出；智能数据运营业务收入同比大幅增长超过65%，围绕AI大模型、智能体、Token运营服务能源、制造、消费、金融、政务及运营商赛道，"FDE模式效果显现"；智能连接产品业务聚焦空天智连，卫星互联网全栈基础设施"已进入国内低轨星座体系的关键节点和商业场景中"。

安全+数智协同：从机制探索期进入落地验证期

公司披露双方协同已从产品合作延伸至场景共创和生态合作，"已在AI XDR、智能体安全、智能体身份安全、业务安全领域形成协同效应，形成规模化产出"，构建覆盖"云、网、智、安"的一体化能力体系。

3. 研发投入与核心竞争力

资本化比例归零的原因为"前期资本化研发投入本期转入无形资产，本期无资本化研发投入发生"。知识产权方面，报告期内新增申请169个、获得77个，累计申请3,727个、获得3,058个，其中发明专利累计获得395个；控股子公司亚信科技累计参与制定国际及国内标准410项，上半年新增26项。

核心竞争力表述上，管理层将网安业务定位为"面向智能体互联网时代的AI原生安全基础设施能力"：智能体身份安全、AI XDR、现代勒索攻击治理、新一代终端安全TrustOne、AI安全运营等方向取得研发成果；AI XDR在IDC《中国AI XDR平台最佳实践案例，2026》中成为唯一被深度拆解的技术厂商，在沙利文联合头豹研究院的市场研究中位于领导者区间。市场地位方面，身份访问和管理产品市场份额连续9年位居第一、终端安全产品连续多年位居第二（IDC数据），云主机安全产品在中国私有云CWPP市场位居第三，公司位列中国网络安全十强。

4. 关键财务与经营指标

营业收入下降的主因是亚信科技受通信行业投资压降影响；营业成本降幅（-4.41%）低于收入降幅，管理层解释为"部分硬件及人工成本刚性较强"；管理费用增长15.80%主要系"人员结构优化产生一次性离职补偿等费用"；经营现金流改善主要系"加强应收账款管理、优化营运资金支出安排"。筹资活动现金流由上年同期净流出4.26亿元转为净流入0.23亿元，主要因亚信科技股息分红金额减少。

资产负债端，期末货币资金1,338,636,801.69元（占总资产12.41%），应收款项2,432,122,870.54元（22.54%），合同资产3,135,178,888.42元（29.06%）；短期借款320,140,694.44元、长期借款970,925,911.96元，上年末的长期应付款501,724,868.50元全部置换为长期借款。商誉账面价值504,722,672.19元（厦门服云268,346,442.89元、亚信科技236,376,229.30元），本期未计提减值。报告期内公司以3,985万元收购厦门服云10%股权，持股比例由75.96%升至85.96%。

5. 风险因素

中报列示的风险框架包括：业绩大幅下滑或亏损风险、核心竞争力风险（技术迭代、新产品研发）、经营风险（客户集中、核心技术人员流失）、财务风险（收入季节性波动、应收账款与合同资产余额扩大、商誉风险）、行业风险（市场竞争加剧、行业增长速度下降）及宏观环境风险（产业政策变化）。

二、与2025年年报的纵向对比

1. 战略主题演变：从"聚焦防御"转向"协同验证+出海"

2025年年报的战略表述为"主业聚焦，深耕生态"，核心动作是三大维度聚焦（主业、产品、客户），2026年经营计划提出"高质量发展""三个健康"（业务健康、组织健康、管理健康）与出海布局。2026年中报的经营表述进一步明确为"AI战略变革+安全数智协同+提质增效"，并将协同定调为"从机制探索期进入落地验证期"。战略重心从单板块"收缩聚焦"转向双板块"协同放大"，并新增海外市场这一增量维度。

2. 业务结构变化：网安业务成为增长引擎，数智业务由贡献转拖累

增长引擎发生了明确切换：2025年网安业务处于"主动放弃低质订单、营收-16.5%"的出清阶段，而数智业务贡献正向利润与现金流转正；2026年上半年网安业务恢复增长、亏损收窄40.6%，数智业务则因运营商投资压降和主动关停低效项目转为亏损扩大。网安业务占合并营收比例约19.7%（5.4亿元/27.37亿元），数智业务占比约80.7%，后者仍是合并报表收入的主导变量。

3. 关键措施执行情况

对照2025年年报提出的2026年五项经营计划：

• 高价值经营（三个健康）：中报体现为网安业务三项费用合计同比下降10.1%、综合毛利率提升，以及"人员结构优化"带来的管理费用一次性支出，执行路径与计划一致。
• 高价值产品（AI XDR平台）：AI XDR订单首年突破1亿元（2025年）后，2026年上半年获得IDC最佳实践案例唯一深度拆解厂商地位，产品矩阵扩展至智能体身份安全、大模型防火墙等。
• 高价值营销（出海）：计划提出"以新加坡为全球运营枢纽"，中报落地为海外品牌AIStorm于2026年3月13日官宣、覆盖近20个国家，TrustOne、PhishShield等六大产品线完成国际化发布、完成五国渠道布局，海外事业部实现订单规模化产出。
• 高潜力组织（AI优先）：研发人员由3,001人减至2,429人、研发投入同比-17.17%，与"AI赋能提升人效、优化研发项目结构"的表述相符。
• 高价值生态：与上海垣信卫星、中国星网、英伟达（P0 ISV合作伙伴）、ABB（具身智能实验室）等合作在2026年上半年均有实质进展披露。

未按预期推进的领域集中在数智业务：2025年年报预计"业务发展趋稳、降幅显著收窄"，2026年上半年运营商核心系统业务收入仍下降、板块毛利率由35.41%降至22.8%，管理层归因于客户投资压降超预期并主动收缩低效业务。

4. 核心能力建设：强化AI原生壁垒，收缩传统人力投入

研发投入总额连续两个报告期收缩（2025年全年12.51亿元、占营收16.16%→2026年上半年5.13亿元、占营收18.75%），资本化研发投入降为0，研发人员减少572人。公司在构建新能力壁垒上的投入方向明确：智能体身份安全（ATF框架）、AI XDR联动防御、大模型安全、Token计费运营、Physical AI、卫星互联网产品体系。研发强度（占营收比例）仍维持在18.75%的较高水平，技术能力建设重心从"全栈维持"转向"AI原生聚焦"。

5. 财务表现与经营质量

合并口径经营现金流由2025年全年净流入2.24亿元转为2026年上半年净流出8.59亿元，但同比改善7.1%，且2025年全年转正主要依赖第四季度单季净流入14.02亿元，季节性特征明显。归属于上市公司股东的净资产由2025年末1,736,348,038.44元降至2026年6月末1,457,617,408.58元（-16.05%），加权平均净资产收益率为-15.94%（2025年为-22.92%）。盈利质量层面，2025年利润受公允价值变动损失-133,602,479.19元拖累，2026年上半年公允价值变动损益转为正贡献，亏损收窄主要源于该因素及网安业务减亏；信用减值损失-87,201,333.06元、资产减值损失-54,216,828.59元仍对利润构成侵蚀。

6. 风险认知的演进

两期风险框架高度一致，未新增风险维度。管理层对风险的表述侧重有所变化：2025年年报将业绩下滑归因于"行业需求迟缓、并购贷款利息、信用及资产减值、参股公司公允价值变动"；2026年中报将亏损收窄归因于"上年同期对外投资公允价值变动损失增加"，并将业绩波动的主要来源指向数智业务板块。客户集中风险在两期均被提示，2025年年报披露前五大客户销售额占年度销售总额80.86%（其中对中国移动的销售占比超过50%），2026年中报延续"销售收入客户集中度较高"的表述。商誉减值风险（商誉5.05亿元）与应收账款、合同资产余额风险（期末应收款项与合同资产分别占总资产22.54%、29.06%）在两期均列为财务风险要点。

三、综合结论

2026年半年报呈现的经营图景是"一升一降"：网络安全业务完成从2025年营收-16.5%到2026年上半年+6%的增速反转，毛利率连续提升至60.5%的历史同期最高水平，归母净利润减亏40.6%，第二季度修复加速；数智业务则在运营商投资压降与主动关停低效项目的双重作用下，营收、毛利率、利润贡献全面下台阶，成为合并报表收入下降12.40%的主要来源。公司战略执行上，2025年年报提出的"三个健康"、AI XDR平台化、出海、AI优先组织与生态协同五项经营计划均有可验证的落地成果，其中出海（AIStorm品牌、五国渠道）与智能体安全（ATF框架、智能体身份安全产品订单高增长）属于新增量的实质进展；而数智业务的结构调整尚处于"以收入换质量"的过渡期，板块毛利率由35.41%降至22.8%，其拐点有待后续报告验证。资产负债端，货币资金占总资产比例由18.40%降至12.41%，短期借款与长期借款合计规模上升、长期应付款全部置换为长期借款，应收款项与合同资产合计占总资产比例超过50%，商誉5.05亿元尚未计提减值——这些科目在收入结构切换期内的变化，与经营现金流的季节性特征（2025年全年转正依赖第四季度）共同构成后续观察经营质量的重点。

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