大业股份2026年中报管理层讨论与分析：量增价减转亏，海外与绿电项目步入兑现期

一、宏观判断与战略基调的演变

2026年半年报对经营环境的定性较2025年年报更为严峻。2025年年报表述为"全球经济复苏动能不足、复苏节奏反复，国际贸易摩擦加剧"，2026年半年报升级为"全球经济复苏态势波折反复，贸易壁垒与保护主义持续升温，叠加能源价格高位波动，全球产业链供应链承压显著，橡胶骨架材料行业竞争加剧"。两个报告期均将"行业竞争加剧"列为首要挑战，但2026年上半年首次将"贸易壁垒"与"能源价格"并列为系统性压力来源。

战略主题方面，2025年年报提出"创新驱动、绿色低碳、数字智能转型三大战略"，2026年半年报细化为六大举措：研发创新、清洁能源体系、海外产能落地、人才梯队、内控治理、数字化智能制造。相较之下，2026年上半年的战略执行重心明显向"海外产能落地"与"清洁能源投产"两个可量化节点倾斜，且首次在半年报中同步披露《2026年度"提质增效重回报"行动方案》的半年度实施进展，战略表述从"规划"转向"节点兑现"。

二、业务板块表现与策略

行业层面：产量高增与盈利承压并存

两个报告期均引用中国橡胶工业协会骨架材料专业委员会数据：

行业产量增速明显抬升，但2025年全年行业呈"增产不增利"格局。2026年上半年下游轮胎行业现价工业总产值同比增长3.97%、销售收入增长5.06%，需求端景气改善，而公司层面仍录得亏损，量价剪刀差是核心矛盾。

公司层面：三大产品收入两降一升

根据半年报附注收入分解信息，2026年上半年分产品收入与上年同期对比如下：

管理层将收入下滑归因于"主要产品销量略增，但销售单价同比下降"。分产品看，钢帘线收入同比减少约6,624万元，是收入拖累最大项；胎圈钢丝收入减少约2,365万元；胶管钢丝收入增长约1,681万元，为唯一增长板块，与行业胶管钢丝产量增速最高（+19.96%）的态势一致。

市场地位：龙头地位稳固但份额口径变化

2025年年报明确披露胎圈钢丝国内市场占有率：2023年38.27%、2024年37.53%、2025年36.23%，呈现逐年回落但仍居行业首位；公司2025年胎圈钢丝产量44.67万吨（+2.47%），低于行业增速6.11%，是市占率下行的直接原因。2026年半年报未再披露具体市占率数据，仅表述为"国内市场占有率持续稳居行业前列"。同期钢帘线业务在收购胜通钢帘线后产量稳定在36万吨级（2025年36.28万吨），公司称已"跻身国内外高端钢帘线核心供应商梯队"。

三、研发投入与核心能力建设

研发投入口径出现明显收缩。2025年年报披露研发投入合计214,684,890.33元（2.15亿元），占营业收入4.27%，研发人员606人、占比14.36%，且当年牵头修订的ISO 16650:2025《胎圈钢丝》国际标准正式发布。2026年上半年利润表研发费用为21,372,670.76元（2,137.27万元），同比减少15.55%，管理层解释为"报告期研发投入减少所致"。年报"研发投入总额"与半年报"研发费用"科目口径不同，但半年报研发费用收缩方向明确，与半年报中"持续加大研发投入"的下半年计划形成时间差。

值得关注的是，2026年上半年公司在标准与资质端仍有实质进展：钢帘线智能工厂获评2025年山东省先进级智能工厂后，2026年通过智能制造能力成熟度三级认证；入选《山东省出口品牌企业名单》。产品端持续推进胎圈钢丝超高强度迭代、SST/UT级超高强钢帘线工艺攻坚，并实现可回收钢盘条规模化量产。护城河描述从2025年的"国内规模最大、市场占有率领先的胎圈钢丝龙头"升级为"全球轮胎骨架材料领域的重要参与者"。

四、财务表现与经营质量

盈利反转：从扭亏到再度转亏

2025年公司全年实现大幅减亏，2025年上半年扭亏为盈（归母净利润4,239.79万元）；2026年上半年重新转亏，且亏损额（6,399.14万元）已显著超过2025年全年亏损额（1,347.12万元）。结合2026年一季度归母净利润-2,455.76万元，二季度单季亏损环比扩大。

亏损成因分解

管理层将上半年亏损归因于三类因素：其一，主营产品销售价格承压下行；其二，出口销量同比增长但汇兑损失同比增加（财务费用96,205,516.26元，同比+117.70%，其中利息费用48,226,112.96元）；其三，国际海运费同比上涨推升外销成本。此外，资产减值损失由上年同期-1,165.39万元扩大至-2,428.61万元，其他收益由2,612.17万元降至1,529.49万元（政府补助减少），均对利润形成拖累。

资产负债表与资本开支信号

2026年6月末固定资产37.76亿元，较上年末增长45.29%，主要系新能源风电项目、生物质热电联产项目竣工转固及购买摩洛哥土地所有权所致；在建工程由8.31亿元降至0.95亿元（-88.55%）。与之对应，长期借款增至8.07亿元（+47.09%）、长期应付款增至10.30亿元（+32.05%，风电项目租赁款项），公司对子公司的担保余额17.60亿元，担保总额占净资产比例92.77%。境外资产2.39亿元，占总资产2.86%，其中大业摩洛哥有限公司净资产约8,254万元。

子公司结构变化

新能源子公司由建设期转入运营期并首次实现盈利；大业欧洲营收规模显著放大且扭亏；山东大业新材料（垦利厂区钢帘线主体）上半年亏损4,442.04万元，已达2025年全年亏损的65%，是合并层面主要亏损来源。

五、未来规划与关键措施执行情况

对照2025年年报经营计划，逐项核验2026年上半年执行进展：

• 新能源项目：2025年报计划"2026年二季度陆续投入运行"，2026年半年报确认200兆瓦风电项目、35兆瓦生物质热电联产一期、30兆瓦/60兆瓦时储能一期"已陆续竣工投产"，垦利厂区14.9兆瓦光伏项目有序推进，计划达成。
• 摩洛哥基地：2025年报为"正在开展项目开工前准备工作"，2026年半年报推进至"项目设计和钢构厂房招标工作已经完成，开工前手续稳步推进"，并同步完成土地购买（固定资产附注显示摩洛哥土地所有权）。进度符合节奏但尚未投产。
• 海外营收占比：2025年报提出"未来3-5年力争海外营收占比提升至30%以上"。2026年上半年出口（含港澳台）收入691,716,271.54元（6.92亿元），较上年同期659,960,323.43元（6.60亿元）增长，占主营业务收入比例由上年同期的26.54%提升至28.42%，接近30%目标线。
• 数字化：由2025年"钢帘线智能工厂获评山东省先进级智能工厂"推进至2026年"智能制造能力成熟度三级认证"。

六、风险认知的演进

两个报告期的"可能面对的风险"章节表述高度一致，均列示人才储备不足与流失、管理能力匹配不足、市场竞争加剧与行业集中加剧三项，风险清单未发生实质变化。但2026年上半年实际冲击主要来自风险清单之外的两个维度：汇率波动（汇兑损失同比显著增加）与国际海运费上涨，叠加贸易壁垒升温，成为转亏的直接原因。这一落差表明，管理层风险识别框架仍以内部管理与行业竞争为主，而对汇率、运费等外部输入性风险的实际敞口（2026年上半年出口占比已近三成）在风险提示中未被前置。

综合结论

大业股份2026年上半年处于"行业产量高增、公司量增价减"的剪刀差区间：收入端受价格拖累同比收缩2.31%，利润端因价格、汇兑、运费三重挤压转为亏损6,399.14万元，较2025年同期由盈转亏，经营现金流仍保持1.04亿元净流入但同比收窄21.46%。与此同时，战略执行层面呈现清晰的双线兑现：新能源项目按期竣工转固并贡献首笔利润，出口收入占比升至28.42%逼近30%目标；但山东大业新材料子公司亏损扩大、研发费用收缩、对子公司担保余额占净资产92.77%等数据，与"全球领先轮胎骨架材料综合服务商"的战略叙事之间仍存在阶段性落差。下一观察窗口在于摩洛哥基地投产时点、汇率与海运费走势对出口盈利的边际影响，以及山东大业新材料减亏进度。

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