科达制造2026年中报：海外建材与锂盐贡献利润增量，重组终止后特福国际整合路径生变

一、战略主题演变：四化战略延续，重心从"全球布局"转向"本土化深耕与盈利兑现"

科达制造在2025年年报与2026年半年报中保持了战略表述的连续性。2025年年报将经营方针定为"创新、提质、降本、增效，全方位打造全球竞争力"，发展战略为"全球化、服务化、数字化、年轻化"；2026年半年报沿用同一方针与战略框架，未发生方向性调整。

两期报告表述上的差异主要体现在落点：

管理层对海外建材板块的叙事从2025年的"产能释放、量价齐升"转向2026年上半年的"盈利持续增强、中高端品牌建设"，反映出该板块由产能扩张期进入盈利兑现期；陶机业务则从"全球化进阶"转向"逆势深耕"，对应行业下行周期下的防御性策略。

二、业务结构变化：增长引擎切换为海外建材与锂盐投资双轮驱动

两期报告均确认公司主要业务为建筑陶瓷机械及海外建材的生产销售，战略投资以蓝科锂业为主体的锂盐业务，另有锂电材料及装备、液压泵、智慧能源等培育业务，业务结构未发生重大变动。但各板块的收入贡献与增长斜率出现明显分化：

分行业口径下，2025年机械装备行业收入647,245.81万元，同比下降3.66%，毛利率22.71%，减少2.63个百分点；海外建材行业收入818,541.54万元，同比增长73.61%，毛利率35.26%，增加4.06个百分点；锂电材料行业收入238,427.86万元，同比增长170.57%，毛利率13.32%，增加10.95个百分点。

增长引擎的切换在利润端体现更为显著。蓝科锂业2025年全年贡献归母净利润3.18亿元，同比增长36.56%；2026年上半年贡献6.15亿元，较上年同期增长266.21%，上半年单期贡献已接近2025年全年的两倍。参股公司蓝科锂业2026年上半年实现营业收入25.43亿元、净利润14.11亿元，而2025年上半年为营业收入12.42亿元、净利润3.85亿元，碳酸锂价格上涨是主要驱动。与此同时，2025年上半年蓝科锂业贡献1.68亿元，占当期归母净利润74,506.70万元的比重约22.55%，2026年上半年该比重升至约47.89%，锂盐投资在利润结构中的权重显著上升。

海外建材板块的盈利质量同步改善。2025年上半年该板块毛利率36.80%，同比增加5.85个百分点；2026年上半年毛利率43.88%，同比增加7.08个百分点，两期毛利率连续抬升。2026年上半年海外建材境外资产实现营业收入492,899.41万元、净利润111,244.37万元。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划推进过半，产能建设与重组终止并行

2025年年报提出2026年度经营计划：聚焦陶瓷机械与海外建材业务，努力实现集团销售收入195亿元。2026年上半年实现营业收入1,039,240.90万元（103.92亿元），为该目标的53.29%。逐项对照2025年报披露的2026年重点工作：

跨行业装备拓展方面，2025年全年机械通用化应用接单金额超5亿元；2026年上半年铝轮毂锻造液压机、铝挤压机、辊道炉等领域接单收入超3.5亿元，半年接单规模已超过2025年全年的七成。

需要单独关注的是海外建材板块的股权整合路径。公司在2026年上半年推进发行股份及支付现金收购特福国际51.55%股权的重大资产重组（对应交易价格747,475万元，业绩承诺方承诺特福国际2026年至2028年累计净利润不低于492,000万元），但上交所并购重组审核委员会审议认为本次交易不符合重组条件或信息披露要求，公司于2026年8月14日终止本次交易。海外建材业务仍保持科达制造持股48.45%、森大集团持股30.88%的合资结构，此前基于本次交易作出的股份锁定、业绩承诺等系列承诺相应终止。重组终止发生在报告期后，但其对海外建材业务并表范围与利润确认方式的影响，将在后续报告期中体现。

四、核心能力建设：研发投入强度维持，技术成果向低碳与数字化延伸

2025年年报披露研发投入合计39,026.54万元，占营业收入比例2.24%，研发人员852人、占公司总人数4.24%；2026年上半年研发费用19,961.34万元，同比增长24.17%，增速高于同期营业收入增速（26.92%以下的费用基数对应）与2025年全年研发费用增速13.39%相比明显加快。

技术成果方面，2025年报披露"建筑陶瓷数字工厂智能管控系统研发与产业化""石材高速线锯关键技术及产业化"两项成果获评国际领先水平；2026年上半年，公司参与的"建筑陶瓷氨零碳/低碳燃烧技术与装备开发及应用研究"项目成果被评定为国际领先水平，并与企业管理软件厂商联合发布"陶瓷行业数字化整体解决方案"，同期推出AI投标助手、售后服务助手、智能风险评估助手等工具。公司研发方向从装备性能迭代延伸至低碳燃烧与AI应用，与行业"绿色低碳从倡议转向刚性约束"的政策环境相衔接。

生产基地布局方面，2025年底公司陶机业务在中国、意大利、印度及土耳其等地拥有13个生产基地及超120个服务网点；2026年6月末增至14个生产基地及超120个服务网点，新增基地对应土耳其配件耗材运营及恒力泰智能装备新基地投产。

五、财务表现与经营质量：利润增速快于收入增速，现金流质量改善

两期报告关键财务指标对比如下：

2026年上半年归母净利润增速（+72.39%）显著快于收入增速（+26.92%），且扣非净利润（129,972.85万元）高于归母净利润（128,442.02万元），非经常性损益合计-1,530.83万元，主要为营业外支出-4,735.09万元（含诉讼相关预计负债计提影响）。海外建材毛利率提升7.08个百分点是利润弹性高于收入弹性的主要来源。

现金流方面，2026年上半年经营活动现金流量净额136,534.30万元，同比增长106.98%，管理层归因于销售规模扩大带动销售商品收到的现金增加；投资活动现金流量净额-21,980.45万元，同比收窄64.00%，主要因上年同期购建长期资产支出基数较高；筹资活动现金流量净额-78,829.13万元，同比下降329.30%，主因上年同期银行借款净增加较多。

费用端需要关注两点：一是财务费用32,186.57万元，同比增长33.15%，管理层明确归因于汇兑损失增加；二是预计负债期末余额11,412.68万元，较上年末增长137.95%，系子公司安徽科达洁能和江苏科行根据诉讼判决结果计提所致。资产端，在建工程期末83,250.39万元，较上年末增长69.65%，对应Keda秘鲁、Keda科特迪瓦、Keda基苏木及福建科达新能源新增建设项目；长期股权投资380,896.67万元，较上年末增长23.00%，与蓝科锂业权益法核算收益累积相关。

六、风险认知的演进：风险清单扩容，原材料及能源波动风险被纳入

管理层披露的可能面对的风险在两期报告中出现结构性变化：

风险清单由4项扩至5项。新增的"原材料及能源波动风险"与2026年上半年行业环境直接相关：国际油价上涨推高物流运费及化工原料价格，海外建材业务所需矿产原料、釉料、纯碱及锂电材料所需石油焦价格均有所上涨；同期陶瓷砖增值税出口退税自2026年4月1日起全面取消，出口成本压力增加，行业呈现量增价跌态势。

跨国管理风险的表述亦有调整：2025年年报强调"投资管控及海外经营风险"，2026年半年报改为"跨国管理风险"，并补充了"各海外子公司多以当地货币或美元、欧元等外币结算，汇率波动可能带来汇兑损益风险"的表述，与当期财务费用中汇兑损失增加相互印证。管理层对宏观环境的定性在两期报告间保持谨慎基调，2026年上半年进一步明确"全球建材市场增长动能有所减弱，区域分化明显，投资节奏趋于谨慎"。

综合结论

科达制造2026年上半年管理层讨论与分析呈现出三条主线：其一，海外建材业务进入盈利兑现期，毛利率连续两期抬升（2025年上半年36.80%至2026年上半年43.88%），叠加蓝科锂业在碳酸锂价格上涨下的利润贡献放大（由1.68亿元增至6.15亿元），公司利润结构由"陶机+海外建材"转向"海外建材+锂盐投资"双引擎；其二，陶机业务在行业下行周期中通过配件耗材（接单占比约28%）与跨行业装备（半年接单超3.5亿元）对冲整线设备需求收缩，建材机械业务收入体量收缩但经营韧性得以维持；其三，收购特福国际51.55%股权的重大资产重组于2026年8月终止，海外建材板块维持合资架构，2025年报提出的195亿元收入目标上半年完成53.29%，下半年产能项目（秘鲁玻璃、科特迪瓦二期等）的投产节奏将成为影响全年目标达成度的关键变量。风险维度上，管理层新增原材料及能源波动风险提示，并对汇兑损益、诉讼预计负债等当期已显现的成本项作出披露，经营环境的谨慎定性贯穿两期报告。

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