安通控股2026年半年报：量价韧性支撑盈利，归母净利润同比增28.14%

安通控股2026年半年度报告管理层讨论与分析显示，上半年公司在贸易保护主义加剧、地缘冲突发酵、内贸运价中枢同比回落的行业环境中，实现营收与利润双增，且增速呈现"利润快于收入、扣非慢于归母"的结构性特征。以2025年年报为参照，公司战略执行延续性、业务结构重心及风险认知均发生值得关注的调整。

一、报告期经营概览

2026年上半年，公司实现营业收入46.15亿元，同比增长5.25%；利润总额8.33亿元，同比增长27.66%；归属于上市公司股东的净利润6.56亿元，同比增长28.14%；扣除非经常性损益后净利润5.52亿元，同比增长15.93%；经营活动现金流量净额12.53亿元，同比增长2.84%。期末归属于上市公司股东的净资产125.09亿元，总资产165.38亿元，资产负债率24.36%。

管理层对行业的定性较2025年年报更为审慎：2025年年报表述为"全球集装箱运输市场呈现显著的波动性与结构性分化"、内贸市场"韧性凸显"；2026年中报则强调"全球贸易保护态势加剧""外部环境不确定性进一步增强"，内贸集运市场"供需关系总体呈弱平衡态势"，运价中枢同比小幅回落。泛亚内贸集装箱运价指数（PDCI）均值1,124.27点，较上年同期下降5.92%；中国出口集装箱运价综合指数（CCFI）均值1,243.62点，同比下降1.18%。对比2025年全年PDCI均值1,170.17点（上涨6.2%）、CCFI均值1,197.60点（下降22.8%），行业运价支撑因素由2025年的"内贸涨价"切换为2026年上半年的"外贸止跌、内贸回落"。

二、战略主题演变：从"深化价值创造"到"四项关键任务"体系化推进

2025年年报的战略表述为"始终围绕'深化价值创造'这一核心"，以"锐意进取，深入推进公司高质量发展；善作善成，打造一流的综合物流服务商"为引领，核心动作是"加强精细化管理，深化推进降本增效"。

2026年中报则明确"秉持'向新而行、求精并进'的精神，紧抓'强化创新，数智驱动，精益管理，内外协同'四项核心关键任务"，与2025年年报披露的2026年经营计划完全对应。这一表述显示公司战略重心由单一年度的"价值创造—降本增效"导向，转向涵盖产品、服务、营销、管理四大维度的体系化能力建设，其中"内外协同"被赋予更高权重——2025年年报发展战略中提出"与股东方的业务协同亦需积极拓展"，2026年上半年已落地为第一大股东层面的实质性变化。

三、业务结构变化：内贸基本盘稳固，国际业务贡献上升，披露口径收缩

2026年上半年主营业务收入46.14亿元，同比增长6.09%。按经营地区分类，国内物流相关业务收入40.15亿元，国际物流相关业务收入5.99亿元。相较2025年上半年（国内38.47亿元、国际5.03亿元），国际业务收入规模提升，占比由11.56%升至12.98%；相较2025年全年（国内79.16亿元、国际11.30亿元，国际占比12.49%），国际业务占比延续上升。

值得关注的是披露口径变化：2025年半年报和年报均按经营板块披露海运、公路、铁路收入（2025年上半年分别为37.22亿元、5.08亿元、1.20亿元；2025年全年分别为77.35亿元、10.80亿元、2.30亿元），2026年半年报未再按板块拆分，仅保留地区口径。

网络布局呈现"减点增线"的结构调整：

国际运力配置同步收缩：截至2026年6月30日，公司投入14艘集装箱船舶布局国际航线，总运力69.97万载重吨，较2025年末的16艘、71.66万载重吨减少2艘，主要系处置海速6、海速7两艘船龄较大、油耗偏高的老旧船舶，处置产生非经常性收益。

四、关键措施执行情况：上年度经营计划逐项落地

2025年年报制定的2026年四项经营计划在半年报中均有对应执行痕迹：

强化创新方面，2026年上半年携手东莞港务集团、温州港集团、天津港集团打造"三港一航"南北精品快速航线，联合天津港、汕头招商局港口开通"天津—汕头"精品快速航线，新辟"湛江—天津"直航航线；2025年同期公司合作对象为上港集团、天津港集团、广州港集团。精品航线矩阵持续扩容。

数智驱动方面，2025年报提出"利用大数据分析和AI提供科学支撑"，2026年中报核心竞争力部分延续"综合物流信息化平台"与"全供应链可视化服务"表述，未见新增披露的量化成果。

精益管理方面，成本控制效果体现在财务数据：2025年上半年营业成本增幅（10.74%）显著低于主营业务收入增幅（19.84%）；2026年第三季度报告显示"营业成本增幅低于营业收入增长"的趋势延续。

内外协同方面出现标志性进展：2025年5月公司终止发行股份购买中外运集运100%股权及招商滚装70%股权事项，同年7月及12月中外运集运及其一致行动人通过权益变动成为第一大股东；2026年5月15日公司收到中外运集运增持计划通知，拟12个月内增持不低于4.075亿元、不超过8.15亿元，截至2026年6月30日，中外运集运持股14.70%，其与一致行动人合计持股24.59%。股东层协同由承诺阶段进入实质增持阶段。

多式联运方面，2025年公司落地与国铁集团多式联运"一单制"合作，2026年上半年继续推进铁水联运"一单制"，海铁线路由274条增至319条，"减点增线"表明铁路业务由网点扩张转向线路密度与标准化的深耕。

五、核心能力建设：研发投入增长但结构变化，运力与财务结构保持稳健

研发投入方面，2026年上半年研发投入合计148.83万元，上年同期为127.22万元；2025年全年研发投入237.05万元，占营业收入比例0.03%，研发人员20人、占公司总人数1.82%。2026年上半年研发投入全部为职工薪酬，信息系统开发费科目本期无发生额，上年同期为66.04万元；2025年全年研发投入中，研发人员职工薪酬144.79万元、信息系统开发费92.26万元。研发投入重心向人员配置倾斜，系统开发投入阶段性收缩。

运力规模方面，2026年上半年加权平均总运力247.67万载重吨，其中自有船舶加权平均运力154.57万载重吨，占总运力62.41%；加权平均外租运力93.10万载重吨；内贸集运市场投放加权平均运力176.41万载重吨。对比2025年全年（总运力241.77万载重吨、自有占比64.11%、内贸投放170.11万载重吨），总运力与内贸投放均增加，自有占比小幅下降，与处置2艘老旧船、加大外租运力的操作方向一致。根据Alphaliner统计，截至2026年6月30日公司在全球集装箱船舶企业中综合运力排名第28位，位居国内内贸集装箱物流企业前三甲，与2025年末排名持平。

主要子公司经营质量分化：安通物流（多式联运物流服务）2026年上半年营业收入40.27亿元、净利润2.46亿元；安盛船务（船舶运营管理）营业收入10.44亿元、净利润3.67亿元。对比上年同期，安通物流净利润由2.00亿元增至2.46亿元，安盛船务净利润由3.21亿元增至3.67亿元，船舶运营板块盈利贡献仍高于物流服务板块。

六、财务表现与经营质量：收入增速换挡，盈利质量结构分化

收入增速明显换挡。2025年全年营收增速20.28%，2026年上半年降至5.25%。管理层归因于内贸运价中枢同比回落（PDCI均值下降5.92%）背景下"以量补价"：海运计费箱量161.84万TEU，同比增长3.92%；集装箱吞吐量926.17万TEU，同比增长11.83%，吞吐量增速高于全国港口集装箱吞吐量增速（5.9%）。同时公司披露"国内平均海运单价较去年同期也略有增长"，即在行业运价下行环境中实现单价微增，主要依托网络布局优化与服务品质升级。

利润增速快于收入，但扣非增速显著低于归母增速。归母净利润增长28.14%，扣非净利润仅增长15.93%，两者剪刀差由非经常性损益扩大所致：本期非经常性损益合计1.05亿元（上年同期3,639.59万元），主要包括处置唐山物流园项目部分土地及老旧集装箱船舶的损益5,940.46万元、交易性金融资产公允价值变动收益3,663.73万元、政府补助2,487.39万元、结构性存款收益300.01万元。2025年全年非经常性损益为1.10亿元，其中政府补助6,479.20万元、公允价值变动收益5,346.71万元。资产处置类收益占比上升，反映公司正通过处置低效资产优化资产结构。

期间费用结构出现新变量。财务费用本期5,206.07万元，同比激增486.67%，管理层明确归因于"美元兑人民币汇率较同期大幅贬值使得汇兑损失增加"；投资收益1,552.85万元，同比下降39.74%，系短期定期存款投入减少及收益率下降；公允价值变动收益3,663.73万元，同比增长42.86%，系结构性存款期初余额同比增加。汇率波动已成为影响当期损益的重要外部变量，2025年年报财务费用同比变动亦为570.75%，两年均指向汇兑损失。

现金流与资产负债表质量。经营活动现金流量净额12.53亿元，同比增长2.84%，与净利润比值约1.9倍，盈利现金含量充足；资产负债率24.36%，较2025年末的24.38%基本持平，处于低杠杆区间。期末现金及现金等价物余额28.40亿元，同比增长34.00%。

七、风险认知的演进：风险清单收敛，地缘与成本变量权重上升

2025年年报列示六项风险：政策风险、宏观经济波动的风险、市场竞争风险、业绩的季节性波动风险、集装箱物流运输安全风险、经营成本上升风险。2026年半年报压缩为五项，将"政策风险"与"宏观经济波动风险"合并为"政策与宏观经济波动风险"，其余四项表述与2025年年报基本一致。

风险认知的实质性变化体现在行业环境描述中。2026年中报首次系统纳入三类新变量：其一，地缘冲突常态化——"红海航道绕航已进入常态化运行阶段""霍尔木兹海峡通航风险持续升级"，直接推高燃油成本、风险附加费及船舶保险成本；其二，贸易政策冲击——"关税政策窗口期带来集中抢运"，贸易保护主义被列为外部环境的首要不确定因素；其三，运力供给周期性压力——"前期内贸新造船订单于2026年集中交付""市场有效运力供给增速阶段性超过需求增长"，这与2025年年报"行业格局和趋势"部分预警的"2026年新船交付量增加及需求增速放缓将使运力过剩问题逐渐显现"形成呼应，2026年上半年的运价中枢回落验证了该预判。

管理层应对表述亦有所强化：国际业务板块新增"常态化市场信息跟踪机制""精准的行情研判把握租船业务窗口期""持续优化租约条款，有效管控合同风险"，显示公司对国际运价与租船市场波动风险的主动管理权重上升。

综合结论

以2025年年报为基准观察安通控股2026年中期经营：战略层面，公司处于2025年报既定经营计划的执行周期，"强化创新、数智驱动、精益管理、内外协同"四项任务逐项落地，其中内外协同进展最实质——中外运集运增持至第一大股东（含一致行动人合计24.59%），股东结构由招航物流单一主导转向招商局体系深度绑定；业务层面，增长引擎由2025年的"内贸运价上行+箱量高增"切换为2026年上半年的"箱量稳健增长+单价微增+国际业务与外租收益补充"，铁路网络"减点增线"与老旧船舶处置表明公司处于资产结构优化期；财务层面，收入增速换挡至5.25%，但利润增速仍达28.14%，非经常性损益贡献扩大、扣非增速回落至15.93%，盈利含金量边际下降，叠加汇兑损失放大财务费用波动，经营质量呈现"现金流稳健、损益结构复杂化"的特征。风险端，公司对地缘政治、贸易政策与运力供给三重压力的表述较2025年更为具体，而行业运价中枢回落与成本刚性上升之间的剪刀差，将是检验其精益管理与内外协同成效的核心指标。

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