安图生物2026年中报：营收降幅收窄至0.12%、海外收入增四成，"创新破局、拓展国际业务"主线兑现

一、战略主题演变：从"内生动力"到"国际业务"双主线

2025年年报中，管理层将当年定性为"体外诊断行业深化变革与高质量发展的重要阶段"，核心表述为"坚定创新突破的决心，积极将外部压力转化为内生动力"；2026年半年报则将战略主线进一步具象为"创新破局，拓展国际业务"，并明确提出"主动适配政策升级能力，多领域取得阶段性进展，筑牢长期竞争壁垒"。

战略重心呈现明显的外延化倾向：国内市场以"巩固成果、决胜增长"为方针，强调高端突破、基层下沉、精准运营、学术引领、生态协同五大方向；海外市场从"布局"转向"深耕"，印尼子公司于2026年4月投入运营，产品覆盖国家从2025年半年报披露的"100多个国家和地区"扩展至"全球120多个国家和地区"。

二、业务结构变化：国内承压、海外放量，试剂为盾、仪器为矛

2026年上半年公司实现营业收入20.58亿元，同比减少0.12%，降幅较2025年上半年的-6.65%显著收窄。分商品类型与经营地区的收入结构出现明显分化：

注：2025年上半年收入分解含"维保收入"单独类别，上表试剂、仪器口径为对应商品类型收入。

三个结构性变化值得关注。其一，试剂收入小幅下滑但毛利率大幅提升，2025年年报显示试剂类收入同比-4.85%、毛利率70.28%，2026年上半年试剂毛利率进一步升至72.18%，叠加综合毛利率同比提升约2.82个百分点，表明集采降价压力下公司通过成本管控与产品结构优化实现了"以价换量、以利补价"的再平衡。其二，仪器收入同比增长20.80%，与2025年报仪器销量同比+62.78%的趋势相衔接，AutoLumo A9000系列全自动化学发光免疫分析仪等新品获批上市充实了高端仪器矩阵。其三，海外收入增速显著领先，2025年全年境外收入3.84亿元、同比+34.96%，2026年上半年延续高增长，境外收入占比由2025年上半年的约7.61%提升至10.70%，海外毛利率同比提升6.79个百分点，反映公司海外产品结构向高附加值方向迁移。

2025年年报中，公司境内收入同比-8.46%、境外收入同比+34.96%，2026年上半年境内降幅收窄至-3.47%，显示集采落地后的存量置换与客户拓展正在对冲价格下行压力。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划过半检视

2025年年报"经营计划"章节提出三项年度重点：提升研发效率布局全面研发、合理配置资源扩大销售规模、坚韧优化流程提升人均绩效。对照2026年上半年实际进展：

（一）全面研发布局：投入强度与成果产出双升

研发投入强度连续攀升（2023年至2025年分别为14.77%、16.37%、18.16%），2026年上半年达19.50%，为历史同期最高。当期新获试剂注册证书48项、仪器注册证书3项，其中AutoLumo A9000系列单模块检测速度达800测试/小时；生物细胞因子系列累计获证12项，形成以全自动化学发光为底座的系统化检测体系。测序、质谱、POCT三条新赛道均有实质进展：思昆生物Sikun系列四款测序仪及全自动文库制备仪完成布局，测序相关光学系统、生化酶原料、底层试剂、核心算法实现完全自研；质谱平台配套试剂取得13项注册证书，检测靶标约40项；AutoFlex系列POCT已有13项检测试剂获证。

（二）扩大销售规模：总量企稳、结构分化

营业收入同比-0.12%，较2025年全年-5.47%明显收窄。国内方面，2024年公布的生化、免疫项目集采中公司全部中标，2025年通过集采落地"保存量、拓新客户、加速对其他品牌市场置换"，2026年上半年延续该策略；海外方面，迪拜第十届全球代理商大会（2026年2月）与印尼子公司投入运营（2026年4月）构成渠道与本地化双支撑。需要指出的是，国内收入仍同比-3.47%，说明集采降价对国内基本盘的拖累尚未完全出清。

（三）降本增效：毛利率验证成本管控成效

2026年上半年营业成本6.74亿元，同比-8.02%，降幅显著大于收入降幅。公司披露的关键举措包括：主要产品活材基本实现自产，磁珠自研项目已实现小批量应用；启动采购中心建设，对采购规模大、品类集中度高的物料实施集中招标；针对高价值物料推行供应商按月需求备货交付，压缩备货周期、优化安全库存。对应地，2026年上半年综合毛利率67.25%，同比提升约2.82个百分点。

四、核心能力建设：研发浓度与"护城河"结构的变化

公司核心竞争力框架（研发创新阵地化、产品方案全面化、市场资源整合化、客户服务综合化）在两份报告中保持一致，但能力结构出现两处增量变化。

一是上游核心材料自主可控程度加深。 2025年年报披露核心抗原、抗体"已基本实现自主供应"；2026年上半年进一步披露建成"靶点研发到规模化量产的一站式闭环生物材料开发体系"，依托噬菌体展示技术搭建鼠、兔、羊驼、人源等多物种单克隆抗体快速开发体系，哺乳动物细胞瞬时转染、稳转细胞株放大生产线、免疫磁微粒自主产线持续提质扩能。这与"降本提效"章节中"活材基本自产、磁珠小批量应用"的表述相互印证，构成应对集采降价的成本侧支撑。

二是产品平台向"全实验室自动化+AI"升级。 2025年年报披露流水线检测项目超300项、AI检验临床辅助决策系统支持超5000项检验指标与3000余种疾病解读；2026年上半年流水线检测项目增至超360项，新发布Autolas Flash智慧标本管理整体解决方案，推出"九合智检大模型"并在国内超30家医院布局。公司牵头的"自动化临床检验实验室推广应用项目"入选三部委"2025年高端医疗装备推广应用项目"并在"自动化临床实验室"类别中位列第一，为整体解决方案的规模化推广提供政策背书。

各检测平台注册证数量同步增长：免疫检测产品544项（2025年末515项）、磁微粒化学发光278项（273项）、微生物178项（168项）、分子40项（37项）、质谱13项（9项）、质控品73个（72个），产品线广度优势延续。

五、财务表现与经营质量：利润端与现金流承压，需跟踪研发转化节奏

收入企稳与利润下滑并存，费用结构变化是主要解释。2026年上半年管理费用1.32亿元，同比+29.38%（折旧摊销费增加）；财务费用0.17亿元，同比+301.92%，管理层归因于"外币汇率波动影响汇兑损失金额较大"，附注显示汇兑损益由上年同期的-345.97万元转为+1,963.74万元；其他收益（政府补助为主）由2,802.54万元降至1,295.43万元。叠加研发费用+20.77%，四项合计对利润的侵蚀超过收入端毛利率改善的贡献。

经营现金流净额同比-47.38%，管理层归因于"货款及税费等经营性款项支付同比增加"。需要指出，2025年全年经营现金流净额13.42亿元、同比+2.47%，且2025年分季度经营现金流逐季走强（Q1为1.66亿元、Q4为4.96亿元），2026年上半年的回落更多体现为支付节奏变化，其持续性有待下半年验证。

资产负债表方面，期末货币资金12.53亿元，较年初+111.64%；交易性金融资产由5.02亿元降至5.47万元（净值型理财产品赎回）；其他流动资产中银行理财投资由30.11亿元降至19.80亿元；开发支出2.20亿元，较年初+30.68%，反映资本化研发投入持续增加。对外股权投资报告期投资额9,674.95万元，较上年同期的800.00万元大幅增加，主要系新增参股公司投资所致。

六、风险认知的演进：风险条目稳定，但应对重心转向供应链

2026年半年报与2025年年报披露的风险条目保持一致，均为三项：行业政策变化风险、市场竞争风险、技术迭代风险，表述基本延续。差异主要体现在应对措施的重心变化：2025年年报的应对表述为"强化技术研发与产品创新，拓展高端市场与海外业务，优化供应链降本增效，巩固核心客户与渠道壁垒"；2026年半年报在市场风险应对中进一步强调"拓展高端市场与海外业务、优化供应链降本增效"，并在"提质增效重回报"行动方案中将关键材料自产、集中招标采购、供应链成本优化列为三大精准突破环节。

从行业环境判断看，两份报告均承认集采是最大的政策变量：2025年年报披露截至2025年底全国开展超10轮省级/省际联盟IVD集采，覆盖全品类200余项，平均降幅50%-77%；2026年半年报沿用该数据，并补充"集采规则优化，转向'稳临床、保质量、反内卷、防围标'"。管理层对行业格局的判断保持一致——"产品线齐全、产能充足、性能优异和渠道能力强的国产IVD龙头企业具有竞争优势，体外诊断领域即将进入行业整合期"，即集采对头部企业"短期阵痛但长期利好"。

综合结论

安图生物2026年上半年的管理层讨论与分析呈现出一条清晰的主线：以"创新破局"对冲集采降价，以"拓展国际业务"打开第二增长曲线。数据层面，收入降幅收窄（-0.12% vs 2025年全年-5.47%）、海外收入增速40.59%、试剂毛利率升至72.18%、研发投入强度达19.50%，构成战略执行的正面证据；同时，归母净利润-12.94%、经营现金流-47.38%、汇兑损失与政府补助减少带来的利润侵蚀，提示费用投入与外部扰动对当期盈利的压制尚未结束。公司正处于"国内集采出清期"与"海外放量期"叠加的过渡阶段，毛利率改善与海外占比提升是经营质量向好的两个先行指标，而研发高投入能否如期转化为测序、质谱、AI检验等新赛道的收入贡献，是后续财报中需要持续验证的关键变量。

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