勘设股份2026年中报：营收降幅扩大、亏损加剧，合同结构优化与回款改善构成主要看点

一、经营环境与战略基调：行业投资持续收缩，策略框架保持延续

2026年上半年，公司面临的基础设施投资环境较2025年进一步收紧。管理层在半年报中披露，2026年1至6月全国固定资产投资（不含农户）226370亿元，同比下降5.7%，其中基础设施投资同比下降2.4%；而2025年年报披露的全年口径为固定资产投资485186亿元、同比下降3.8%，基础设施投资下降2.2%。行业景气度与公司营收走势同步下行。

战略基调层面，2025年年报将当年定性为"十四五收官之年、行业深度调整、市场竞争持续加剧、内部业务结构优化转型"，提出"全力稳住经营基本盘"；2026年半年报的经营举措框架与之一脉相承，仍以"聚焦主营业务，强化统筹经营""持续加大收款力度"为首要两条，策略延续性明显。区别在于，2025年年报明确阐述了"两核、三主、五拓、八提升"发展战略并披露已启动"十五五"战略规划编制，2026年半年报的核心竞争力章节未再重复该战略表述，仅保留经营架构、综合服务能力、科研创新、新业务探索与人才队伍五条主线。

二、业务板块：合同结构向工程咨询与建筑行业倾斜，工程承包子公司持续失血

新承接合同额

2026年上半年新承接合同额95,910.37万元，为2025年全年147,961.75万元的64.8%。结构上发生显著变化：

合同承接的重心从工程承包回归工程咨询，行业上公路、建筑占比上升，市政行业合同额从22,823.19万元骤降至2,666.24万元。值得注意的关联背景是，市政业务在2025年年报中收入同比增长251.32%但毛利率为-16.05%，属放量亏损板块，2026年上半年主动收缩明显。

收入结构

2026年上半年主营业务收入453,106,412.29元，其中工程咨询353,946,873.22元、工程承包97,174,341.83元、产品销售1,985,197.24元。工程咨询占主营业务收入比重约78.1%，高于2025年全年的72.7%（工程咨询970,077,405.45元、工程承包339,285,409.80元、产品销售24,960,773.44元）。工程承包板块2026年上半年收入97,174,341.83元、成本111,707,153.04元，延续负毛利状态（2025年全年工程承包毛利率-9.81%），且收入规模较2025年同期明显收缩。

主要子公司

虎峰公司2026年6月末净资产已降至11,579,988.48元，上半年继续亏损8,912.22万元，是集团最主要的亏损来源；陆通公司由盈转亏；宏信创达盈利收窄。2025年公司已通过转让玖能行股权（增加本期利润1,539,583.30元）收缩非核心投资，2026年上半年对外股权投资额16.00万元，远低于上年同期的319.10万元，对外投资整体收缩。

三、研发投入与核心竞争力：投入收缩，专利产出质量提升

2026年上半年研发费用1,865.18万元，同比减少12.60%，降幅小于营业收入降幅（-20.26%）。专利产出虽然总量下降，但结构上发明专利占新增数量的63.6%，高于2025年全年的28.1%占比。标准建设方面，参编的行业标准《公路隧道工程现场测试规程》于2026年6月发布，2025年参编的国家标准《北斗卫星综合监测系统工程技术标准》已于2025年10月发布。公司仍保有工程设计综合甲级、工程勘察综合甲级等资质及11个国家级、省部级科技创新平台。人员规模收缩至2,204人，但副高级职称人数从646人增至654人，注册人员从1,541人次降至1,477人次。

四、财务表现与经营质量：亏损扩大，现金流与回款改善

亏损扩大的直接原因之一是信用减值损失。2026年上半年信用减值损失合计-118,900,786.86元，其中应收账款坏账损失-121,250,403.70元，上年同期合计-83,061,681.00元。2025年全年信用减值损失已达380,167,083.74元（上年325,453,971.41元），减值计提持续处于高位，是连续两年净利润为负（2025年归母净利润-386,026,248.16元）的重要构成。

与利润端形成反差的是现金管理。2026年上半年实现收款6.00亿元，收现率达132%，高于2025年全年的122%（收款16.41亿元）；经营活动现金流量净额-65,425,784.96元，较上年同期-137,052,949.19元明显收窄。筹资活动现金流量净额-218,602,198.21元，管理层说明主要因本期偿还借款增加，期末短期借款585,223,537.00元（较上年末-29.83%），长期借款107,100,000.00元（+85.29%，本期新增）。

资产负债结构方面，期末总资产4,693,209,177.05元，较上年末下降9.87%；应收账款1,810,595,082.42元，占总资产38.58%，虽较上年末下降13.65%，占比仍处于高位；合同负债138,929,554.84元，较上年末增长18.43%。报告期末对子公司担保余额720,750,000.00元，占公司净资产比例27.71%。

五、2026年经营计划执行情况：合同额进度符合区间，收入利润目标承压

2025年年报提出2026年度生产经营目标：新承接合同额增长10%-20%、营业收入增长10%-20%、净利润减少亏损。对照2026年上半年实际：

管理层在半年报中披露的正面进展包括：完成G6002贵阳环城高速扩容工程等三个项目主体设计工作；首次涉足铁路行业地勘监理咨询领域（大村至遵义铁路贵州段）；海外市场中标孟加拉拉纳鲁阿—巴赫查尔大桥项目设计深化与地勘工程，南亚区域市场稳步拓展，境外资产由2025年末的6,010,904.84元增至9,517,058.01元。新兴业务方面，控股子公司贵州勘设泰宇坦行科技有限公司的观山湖"奇遇环线"无人驾驶智慧接驳示范线路实现商业化运营，较2025年年报"已开通示范线路、积极开拓"的表述更进一步，初步形成可复制的场景化运营模式。

六、风险认知：清单保持不变，投资端实际表现弱于年初展望

2026年半年报"可能面对的风险"共列示11条，与2025年年报完全一致，涵盖宏观经济波动与基础设施投资规模调整、行业市场竞争、跨行业设计业务、海外项目实施、工程总承包、减值及客户延迟付款、人才流失、安全生产、质量责任、税收优惠变化、股票市场价格，管理层风险判断未见松动的迹象。

值得对照的是行业展望与现实的落差。2025年年报基于"十五五"开局对2026年作出判断：交通建设进入"提质扩容"与"数智升级"并行阶段、城市更新成为主战场、西南地区基建提速，并援引2026年全国交通运输工作会议"在努力完善基础设施网络……上取得新突破"的表述。而2026年上半年全国固定资产投资同比下降5.7%、基础设施投资同比下降2.4%，投资端实际收缩幅度大于2025年全年，公司营收降幅亦相应扩大至-20.26%。半年报转而援引"十五五"规划纲要现代化基础设施体系四大领域部署、都市圈综合交通运输体系指导意见、《"人工智能+交通运输"典型应用场景创新行动方案》及《城市更新"十五五"规划》等政策，作为下半年及中长期需求端的支撑依据。

综合结论

勘设股份2026年上半年处于"行业投资收缩、减值持续高企、工程承包子公司失血"三重压力叠加阶段：营业收入同比-20.26%、归母净利润亏损扩大至-1.30亿元，2025年年报制定的营收增长与减亏目标未能实现，仅新承接合同额进度符合增长区间。同时，数据亦显示若干结构性变化：合同承接向工程咨询（占比58.52%）和建筑行业（占比42.95%）集中，市政等低毛利板块收缩；收现率提升至132%，经营现金流净流出同比收窄；海外项目延续落地、铁路监理实现零的突破、无人驾驶接驳业务进入商业化运营；新增专利中发明专利占比明显提升。公司经营质量改善的迹象主要体现在现金回收与合同结构层面，而利润端的修复仍取决于减值压力的释放与工程承包板块的止血情况。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。