共创草坪2026年中报解读：销量增26.80%领跑收入，均价下行与汇兑损失双承压

一、经营环境与战略基调：外部顺风转逆风，"稳中求进"取代"改变和突破"

两份报告对经营环境的定性出现明显切换。2025年年报将当年环境概括为"多重调整态势"：美国对等关税冲击贸易流通、全球经济增速放缓、草坪行业"消费降级、产品均价同步下行"，但原材料价格"持续处于历史低位"、汇率环境"保持向好态势"，成本与汇率两端构成顺风。2026年半年报则描述为"内外部多重变数交织"：美伊冲突扰动下国际油价急涨急跌、塑料粒子价格快速上涨推动生产成本显著抬升、人民币对美元整体升值对营业利润形成负面影响——成本与汇率两端转为逆风。

在逆风环境下，管理层延续并强化了"全面降本"主线，推动制造、研发、采购、销售全系统协同联动，并依托自建部分原料供应链体系支撑市场竞争。

二、业务板块表现与策略：量增价减，增长引擎从休闲草单极转向运动草提速

报告期人造草坪销量6,274万平方米，同比增长26.80%，显著快于营业收入8.32%的增速；2025年全年销量增速12.17%与收入增速11.49%基本同步。管理层明确将量价背离归因于"产品销售均价有所下降以及品种结构变化"——海外休闲草销量同比增长26.75%，而收入仅增长8.21%。"以价换量"特征在2026年上半年明显强化，延续了2025年报所述"草坪产品均价同步下行"的行业趋势。

分产品看，增长结构发生切换：

运动草收入增速由2025年全年的8.54%提升至上半年的18.76%，成为增速最高的品类；休闲草仍是第一大收入来源，但增速放缓；仿真植物及其他品类增速由正转负。国内市场上半年实现销售收入9,310.92万元，同比增长12.24%，扭转了2025年境内主营业务收入下降2.47%的态势，管理层将其归因于"十五五"开局年体育产业政策落地与城市足球联赛带动的场地新建改造需求。国际市场收入172,866.38万元，同比增长8.12%，占营业收入比重由2025年的90.33%升至94.89%；海外增长来源由2025年的美洲、欧洲切换为欧洲、东南亚及中东地区，2025年作为主要增长来源的美洲地区未再出现在上半年增长归因中，与年报提及的美国对等关税政策存在关联。

三、研发投入与核心竞争力：专利扩容与研发投入收缩并行

研发费用同比下降3.09%，管理层解释为"研发项目优化及研发投入整体效率提升"；授权专利净增19项，增量主要来自外观设计专利（+16项），与休闲草产品迭代方向一致。市场地位表述同步更新：公司自2011年起销量连续15年位居世界第一，全球市占率由2023年的16.7%升至2025年的23%（AMI Consulting口径），仍是FIFA、World Rugby、FIH三家国际权威体育组织全球优选供应商中同时获得认证的4家企业之一。产能方面，淮安（5,600万平方米）、越南一期二期（6,000万平方米）、越南三期（4,000万平方米，截至期末进度77.76%）及印尼基地（400万平方米）合计产能16,000万平方米，产能规模居全球首位。

四、关键财务与经营指标：利润端受费用与汇兑挤压，现金流与资产结构同步变化

报告期营业收入182,177.30万元，同比增长8.32%；净利润37,875.79万元，同比增长9.90%；扣非归母净利润37,452.85万元，同比增长9.56%。值得关注的是利润总额增速（+4.10%）低于归母净利润增速（+9.90%），同期越南共创自2026年起享受科技企业税收优惠政策，税率因素对净利增速形成支撑。

营业成本增速（+7.17%）低于收入增速（+8.32%），降本对毛利率形成一定支撑；但销售费用增速达23.67%（保险费、业务宣传费、租赁及物业费增长），财务费用因汇兑损失2,584.54万元（上年同期为汇兑收益996.66万元）由负转正，两者共同挤压利润总额增速。经营活动现金流净额27,294.51万元，低于同期净利润，管理层解释为支付职工工资及奖金增加所致，而2025年全年经营现金流73,723.70万元高于净利润66,767.42万元，现金流与利润的匹配关系出现变化。资产负债表端，货币资金较上年末下降43.78%至7.48亿元，交易性金融资产增长100.58%至4.52亿元，主要系支付现金分红、写字楼购置款及购买低风险理财产品；总资产较上年末下降4.41%至40.11亿元，境外资产占总资产比例由54.61%升至70.20%。子公司层面，越南共创上半年实现营业收入110,775.76万元、净利润32,571.16万元，占合并净利润比重约86%，是核心利润来源。

五、经营计划执行：2026年三项重点与上半年落地对照

2025年年报提出2026年三项重点工作，上半年均有对应落地：

降本与流程两条线延续性最强：2025年启动的IBM流程咨询与组织架构调整（制造中心整合、成立供应中心、设立销售管理部）在上半年转化为费控商旅一体化等具体项目。投资者回报方面，公司2026年1月制定"提质增效重回报"行动方案，并于6月实施2025年度权益分派，每10股派发现金红利8.30元（含税），现金分红比例不低于50%。

六、行业判断与风险认知的演进：增速预期下调，集中度与自身份额双升

管理层引用的AMI Consulting行业数据在两份报告间更新，隐含判断出现明显变化：

行业销售金额增速预测由6.50%下调至2.90%，反映均价下行背景下"量增额缓"的行业趋势；同时行业集中度（CR5、CR10）与中国企业份额同步提升，公司市占率由16.7%升至23%。风险清单的八项框架（市场竞争、需求放缓、国际政治经济、研发、认证延续、汇率、原材料、规模扩张管理）在两份报告中保持一致，但关键参数全面更新：亚太地区出口量占全球比例由89.75%升至91.86%，我国占该地区出口比例由49.51%降至46.73%；汇率风险表述由"汇兑收益305.77万元、较上年同期减少"更新为"汇兑损失2,584.54万元"，是风险敞口实际恶化的直接证据。

综合结论

共创草坪2026年上半年管理层讨论与分析呈现出"量增、价减、利稳"的完整逻辑链：销量26.80%的增速与收入8.32%的增速之间的缺口，是消费降级与竞争加剧下均价下行的量化体现；全面降本与自建原料供应链对冲了塑料粒子涨价，但销售费用扩张与汇兑损失使利润总额增速（+4.10%）显著低于收入增速。结构上，增长引擎发生局部切换——运动草提速、国内市场转正、海外增长来源由美洲转向欧洲及东南亚中东，而2025年增速最高的仿真植物品类转入负增长。核心能力建设呈现"专利扩容、投入收缩"的组合，研发费用率由3.06%降至2.41%，外观设计专利密集增加指向休闲草产品迭代。管理层对行业的判断趋于谨慎（销售金额CAGR预测由6.50%下调至2.90%），但对自身地位表述更为积极（市占率16.7%升至23%、产能16,000万平方米全球第一、越南共创贡献约86%合并净利润并获税收优惠）。2025年报提出的"增收增利、全面降本、流程再造"三项经营计划在上半年均有实质落地，量价背离与现金流匹配度变化是后续经营质量跟踪的关键观察点。

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