友发集团2026年中报：销量逆势增长、高端管材破局，扣非净利下滑36.08%揭示主业承压

一、战略基调：从"稳中求进、完善布局"转向"稳健经营、高端落地"

2025年年度报告中，管理层将经营基调定为"稳中求进"，围绕第三个十年战略规划"由千万吨迈向千亿元，做全球管业第一雄狮"，以"三年行动"方案推进全国产能布局，战略关键词为"完善布局、创新驱动、绿色智能、多元协同"。彼时公司拥有10个建成基地加3个在建基地，海外布局尚处于"完成市场深度调研、搭建投资架构"阶段。

2026年半年度报告延续"稳健经营"表述，但战略重心明显前移：管理层在经营情况讨论中明确"主动进军复合钢管、耐腐蚀钢管、高强钢管等专业用途的高附加值钢管新品类，积极拓展油气钢管业务、产品出口业务和海外产能布局"。对照2025年报"适时开展收购兼并，主动布局高端钢管品类""迈向钢管'蓝海'市场，海外布局稳步推进"的规划，2026年上半年已从"布局谋划"进入"交易落地"阶段。

二、业务结构：高端品类破局、全国布局收官、区域产能整合

1. 高端管材从"规划"走向"落地"

2026年上半年两项标志性动作构成产品结构升级的主线：

• 收购沧州隆泰迪管道科技有限公司53%股权：投资金额67,215.66万元，标的为双金属复合钢管、管件及法兰业务，公司于2026年6月1日签署协议，7月收到经营者集中审查决定书并开始办理资产交接，报告期末尚未纳入合并报表。该笔收购直指复合钢管、耐腐蚀钢管、高强钢管品类，并承载油气钢管业务、产品出口业务和海外产能布局职能。
• 输氢管道业务取得实质进展：子公司河北海乾威已具备输氢管道制造资质和能力，获得5项相关专利，成品通过"氢相容"系列实验，已形成少量供货。这是2025年报"进入油气、核电、化工、海工等高端钢管新产品领域"规划在新能源储运方向的落地样本。

2025年报分产品数据显示，公司"其他"品类（含螺旋焊管、复合管、不锈钢管、管件等）毛利率为11.85%，显著高于焊接钢管2.71%与镀锌钢管3.83%，高端品类的结构性价值是公司推进产品结构优化的财务背景。

2. 全国布局基本收官

生产基地从2025年末的"10个建成+3个在建"推进至2026年6月末的"12大基地建成、广东佛山基地规划建设"，管理层表述为"全国13大生产基地布局成型，基本实现'原料就近采购、产品就近销售'的全国产能布局目标"。产能扩张对应在建工程期末数较上年末增长94.07%。

3. 区域与组织整合

• 唐山友发钢管制造有限公司于2026年3月11日注销，唐山友发金丰金属同步变更为唐山友发新型建材全资子公司；
• 物产友发已于2025年7月完成减资变更，不再纳入合并报表范围（相关业务已转至友发供应链）；
• 报告期内新增私募基金投资：2026年4月出资5,150万元参与天津海棠同慧创业投资合伙企业（间接投资阶跃星辰），2026年6月出资1,000万元参与仁爱礼恒（天津）创业投资合伙企业，叠加2025年2月投资的砺思星沐基金（间接投资沐曦股份），公司在主业之外通过创投基金布局半导体与AI资产的路径延续。

三、经营计划执行：2025年报七项任务的落地评估

2025年报提出2026年七项经营计划，对照2026年中报执行情况：

执行情况显示，产能、高端管材、海外、激励四项任务均有实质动作，其中收购兼并路径的落地速度快于2025年报披露时的市场预期。

四、核心能力：研发投入下降与专利产出加速的背离

研发费用连续两个报告期下降：2025年上半年6,122.68万元（+30.03%）见顶后，2025年全年研发投入降至1.10亿元（-24.00%），2026年上半年进一步降至5,001.80万元（-18.31%），管理层解释为"较同期研发投入减少"。2025年全年研发投入占营业收入比例为0.22%。

与研发投入收缩并行的，是专利与平台指标的快速扩张：

发明专利半年净增44项，增速明显快于实用新型，产品技术壁垒方向（输氢管道、高端结构管等）与此吻合。研发投入强度下降与专利产出加速并存，其可持续性有待后续报告检验。

五、财务表现：量增价稳、扣非利润承压、利润结构依赖非经常性损益

1. 销量逆势增长，收入由价格驱动转向销量驱动

2026年上半年公司销售各类钢管670.08万吨，同比增加2.34%；同期全国焊接钢管产量2,842.1万吨，同比仅增长0.1%（2025年上半年行业产量同比增速为4.4%）。在行业增速大幅回落背景下，公司销量增速仍保持正增长，市场占有率进一步提升，管理层将营业收入增长归因于"2025年下半年收购项目增加本期产品销量"。

2. 扣非净利润显著下滑，利润总额增长依赖公允价值变动

利润结构的两个关键变化：

• 非经常性损益放量：2026年上半年非经常性损益合计1.09亿元，其中金融资产公允价值变动损益1.27亿元；上年同期非经常性损益合计仅为0.22亿元（其中公允价值变动损益0.20亿元）。利润总额+14.69%与扣非净利润-36.08%的背离，表明利润增长主要由金融资产公允价值变动贡献，钢管主业盈利能力显著承压。
• 2025年的高基数背景：2025年全年归母净利润+60.03%中，投资沐曦股份产生的公允价值变动收益约1.19亿元构成重要增量（2025年报已明确说明）；2026年上半年，归母净利润增速转负、扣非增速大幅回落，反映2025年的盈利修复（全年扣非+48.63%）未能延续。

3. 费用结构与管理层归因

• 财务费用2,652.12万元，同比+449.14%，管理层归因于"利息收入较同期减少"；
• 管理费用2.05亿元，同比+16.44%，归因于职工薪酬及折旧增加；
• 销售费用0.90亿元，同比-23.08%，归因于咨询费减少；
• 研发费用0.50亿元，同比-18.31%。

4. 现金流与营运资金

经营活动现金流量净额6.67亿元，同比下降26.46%，管理层归因于"应收账款增加，支付职工薪酬及相关税费增加"。报告期末应收账款账面余额约17.70亿元，对应坏账准备约1.19亿元；预付款项期末数较上年末增长43.38%，反映采购端资金占用上升。投资活动现金净流出7.50亿元（-68.58%），主要系新设子公司投入增加；筹资活动现金净流出0.06亿元（+98.54%），主要系员工持股计划、期权行权收到投资及借款增加。

六、风险认知：五类风险延续，海外不确定性随布局推进而上升

2026年中报列示的风险清单与2025年报一致，均为宏观经济波动、原材料价格波动、市场竞争、行业和产品、安全生产五类，但两项表述值得关注：

• 海外风险细化：在市场竞争风险中明确海外布局将面临"政治环境、军事冲突、地域竞争、政策限制、当地法律与文化差异等不确定性风险，还可能面临反垄断、反倾销调查、准入障碍、竞争不足及歧视性待遇等风险"，与公司通过收购隆泰迪推进海外产能的节奏同步强化；
• 原材料依赖度未变：带钢/卷板和锌锭成本占主营业务成本比重超过90%，2026年上半年行业价格整体处于低位震荡区间，成本加成定价模式下价格传导效率仍是毛利率的敏感变量。

综合判断

2026年上半年报呈现"成长端推进、盈利端承压"的双线叙事：销量670.08万吨（+2.34%）在行业产量近乎零增长（+0.1%）背景下逆势扩张，全国13大基地布局成型，高端管材通过收购隆泰迪（67,215.66万元）与输氢管道供货实现品类破局，2025年报规划的核心战略任务多数取得实质进展。另一方面，扣非净利润1.69亿元（-36.08%）显示主业盈利明显走弱，利润总额增长（+14.69%）主要依赖金融资产公允价值变动收益1.27亿元，经营现金流-26.46%与应收账款上升反映回款质量承压，研发费用连续下降与发明专利快速增长的背离也需后续验证。海外产能落地所伴随的贸易与地缘风险，以及主业毛利率在价格低位震荡下的修复节奏，是后续财报需要持续跟踪的观察点。

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