悦安新材（688786）2026年中报简析：增收不增利，三费占比上升明显

据证券之星公开数据整理，近期悦安新材（688786）发布2026年中报。截至本报告期末，公司营业总收入2.33亿元，同比上升14.79%，归母净利润3640.61万元，同比下降4.16%。按单季度数据看，第二季度营业总收入1.22亿元，同比上升14.27%，第二季度归母净利润1720.68万元，同比下降18.65%。本报告期悦安新材三费占比上升明显，财务费用、销售费用和管理费用总和占总营收同比增幅达49.59%。

本次财报公布的各项数据指标表现一般。其中，毛利率39.6%，同比增4.2%，净利率15.43%，同比减17.08%，销售费用、管理费用、财务费用总计3533.0万元，三费占营收比15.13%，同比增49.59%，每股净资产4.6元，同比减8.18%，每股经营性现金流0.14元，同比减73.1%，每股收益0.21元，同比减4.55%

财务报表中对有大幅变动的财务项目的原因说明如下：

1. 应收款项融资变动幅度为32.38%,原因:重分类至应收款项融资的应收票据。
2. 预付款项变动幅度为-83.59%,原因:供应商已履约交付原材料。
3. 其他应收款变动幅度为-33.26%,原因:本期收回期初其他应收款。
4. 递延所得税资产变动幅度为147.65%,原因:计提股份支付及收到不能直接确认为当期损益的政府补助确认为递延所得税资产。
5. 其他非流动资产变动幅度为259.09%,原因:江西悦安母公司、江西悦合新材料科技有限公司和江西悦稀新材料有限公司进入项目建设预付的设备工程款增加。
6. 短期借款变动幅度为76.78%,原因:宁夏子公司试生产阶段增加流贷。
7. 合同负债变动幅度为-30.83%,原因:预收货款的减少。
8. 应交税费变动幅度为-43.63%,原因:期初应交税金本期缴纳。
9. 其他应付款变动幅度为-49.8%,原因:上期末收到代收代付款项本期支付。
10. 租赁负债变动幅度为-38.04%,原因:子公司广州纳联房屋租赁减少。
11. 营业收入变动幅度为14.79%,原因:受益于AI算力及新能源汽车电子行业趋势，下游对细粒径、高性能粉体的需求有所增长，公司相应优化产品结构，高端品类出货占营收比率同比略有提升。
12. 营业成本变动幅度为11.84%,原因:随着销售增加而增加。
13. 销售费用变动幅度为42.09%,原因:业务员工资、销售佣金、广告宣传费增加。
14. 管理费用变动幅度为60.66%,原因:高层管理人员职工薪酬增加、计提股份支付较上年同期增加575.28万元。
15. 财务费用变动幅度为1471.36%,原因:贷款利息增加及美元汇率下行产生汇兑损失。
16. 研发费用变动幅度为12.73%,原因:委外研发及计提的股份支付增加。
17. 经营活动产生的现金流量净额变动幅度为-67.72%,原因:金属材料及焦炭价格上涨，购买商品支付的现金增加。
18. 投资活动产生的现金流量净额变动幅度为37.17%,原因:理财产品到期赎回。
19. 筹资活动产生的现金流量净额变动幅度为-17.11%,原因:偿还贷款及分配股利。

证券之星价投圈财报分析工具显示：

• 业务评价：公司去年的ROIC为9.82%，资本回报率一般。去年的净利率为18.95%，算上全部成本后，公司产品或服务的附加值高。从历史年报数据统计来看，公司上市以来中位数ROIC为17.44%，投资回报也很好，其中最惨年份2024年的ROIC为8.3%，投资回报也较好。公司历史上的财报较为好看（注：公司上市时间不满10年，上市时间越长财务均分参考意义越大。）。
• 融资分红：公司上市5年以来，累计融资总额2.51亿元，累计分红总额2.13亿元，分红融资比为0.85。公司去年借的钱比分红的多，需注意观察公司经营状况和分红持续性。
• 商业模式：公司业绩主要依靠资本开支驱动，还需重点关注公司资本开支项目是否划算以及资本支出是否刚性面临资金压力。需要仔细研究这类驱动力背后的实际情况。
• 生意拆解：公司过去三年（2023/2024/2025）净经营资产收益率分别为14.1%/10%/10.5%，净经营利润分别为7877.04万/6781.9万/8290.22万元，净经营资产分别为5.57亿/6.79亿/7.9亿元。
  公司过去三年（2023/2024/2025）的营运资本/营收（即生产经营过程中公司每产生一块钱的营收企业经营需要垫付的资金）分别为0.49/0.45/0.4，其中营运资本（公司生产经营过程中公司自己掏的钱）分别为1.81亿/1.86亿/1.73亿元，营收分别为3.68亿/4.18亿/4.38亿元。

财报体检工具显示：

1. 建议关注公司应收账款状况（应收账款/利润已达119.68%）

分析师工具显示：证券研究员普遍预期2026年业绩在1.02亿元，每股收益均值在0.59元。

最近有知名机构关注了公司以下问题：
问：各方就进一步了解悦安新材相关情况进行了会议沟通，具体内容如下：
答：公司管理层和核心技术人员深耕粉体材料领域，具备材料、化工等相关专业背景，在研发开展以及项目产业化落地方面积累了相应行业经验，具备匹配业务发展的专业能力。公司重视人才梯队搭建，结合内部人员培养与外部人才引进充实团队力量，同时为研发技术人员学历深造提供相应支持。现阶段研发团队由若干博士、在读博士和硕士等人员组成。依托常态化人才建设举措，核心团队人员整体情况平稳，公司经营管理工作正常开展，治理结构有序运行。
2、公司并购及外延发展策略？
公司现阶段优先推进内生式发展，重点围绕羰基铁粉、雾化合金粉等核心粉体材料，开展产能扩建与生产工艺改良工作。在扎实做好现有主业的前提下，公司依托产业链布局和技术协同维度，对并购及外延拓展机会开展合理研判。对于外延布局，公司持审慎开放的态度，综合考量战略匹配度和经营风险，结合自身实际情况择机开展相关布局。后续若有相关落地安排，公司将按照监管要求及时履行信息披露义务。
3、公司细粉产品的市场供需缺口及高端化进展？
受下游电感小型化、高频化发展趋势带动，细粉产品需求实现一定的增长，部分高端应用领域供需相对偏紧。公司在维持现有产品结构平稳的基础上，稳步改善细粉产出水平和产品品质稳定性，并持续布局高端细粉相关技术的研发。
4、公司产品定价策略及价格趋势？
公司采取市场化定价方式，综合考量产品参数、市场供需、原材料成本以及客户合作情况制定产品价格，针对核心客户依托框架协议协商确定订单价格。现阶段羰基铁粉市场需求存在结构性分化，高端细粉产品具备相应的价格支撑，常规品类行情保持平稳，整体价格走势随下游需求状况和行业供给情况产生变动。公司持续关注市场环境变动，结合市场形势适时调整定价相关策略。 5、公司产能建设的最新进展及下游增量需求的消化预期？
宁夏悦安羰基铁粉示范线和江西基地技改项目同步推进中，后续结合客户验证情况与订单落地情况合理安排生产计划。

本文数据来源于悦安新材2026年中报，仅供参考不构成投资建议。