钧崴电子2026年中报：营收4.36亿元同比+23.01%，境外收入+44.95%，电流应用解决方案转型提速

一、2026年半年报管理层讨论与分析要点

（一）经营环境与战略基调

管理层将2026年上半年被动元件行业定性为"结构性高景气成长"：AI算力浪潮、新能源汽车渗透率攀升、人形机器人蓄势待发共同驱动，行业呈"高端紧缺涨价、低端温和复苏"的分化格局，全球被动元件市场规模已突破470亿美元，中国市场份额占比超过四成。公司战略主线延续"高端化、方案化、全球化"方向，报告期将其表述为从"单一元件供应商"向"电流应用解决方案提供商"进化，并提出"双线扩张"战略——巩固消费电子等市场基本盘，挖掘AI服务器、新能源汽车、光伏储能等新兴增长点。

（二）业务板块表现与策略

• 电流感测精密电阻（核心基本盘）：收入2.47亿元、同比+7.49%，毛利率61.37%、同比+2.19%。AI服务器场景中高端合金电阻与分流器已进入台达、麦格米特等全球头部供应链；车规产品覆盖BMS、OBC、电驱逆变器、DC-DC转换器，通过AEC-Q200认证，配套零跑、蔚来、现代摩比斯等客户；端侧AI在手机、PC中渗透带动高精度、抗硫化电阻在旗舰机型渗透率提升。
• 熔断器：收入0.84亿元、同比+26.34%，毛利率32.60%、同比+3.30%。高压熔断器在800V高压车载平台与高功率AI机柜中逐步导入头部电源厂与整车供应链，与精密电阻共用客户渠道形成"检测+保护"一体化方案。
• 其他类（含新品）：收入1.05亿元、同比+80.67%，为三类产品中增速最高，毛利率24.94%、同比-8.28%。电流传感器定位为"战略升级的关键抓手"，TMR产品已进入台达、公牛、粤电、百千成等供应链；与铂科新材合资公司CoreMagna Technologies Limited于2026年4月22日完成设立登记，电感业务处于布局与能力搭建阶段。
• 分地区：境内收入2.50亿元、同比+10.55%，毛利率44.80%、同比+1.80%；境外收入1.86亿元、同比+44.95%，毛利率50.09%、同比-10.33%。

业绩驱动因素方面，管理层特别指出两点：一是全球多地持续高温天气带动制冷类家电出货走高，变频家电对压缩机电流采样、过流保护的精密电阻与熔断器用量较传统定频机型提升约20%-30%；二是新能源汽车渗透"从核心部件向全车系统全面延伸"，AI服务器新一代高功耗平台中精密电阻与分流器在新品BOM中搭载占比较高。

（三）研发投入与核心竞争力

• 研发投入1,738.96万元，同比+30.88%，增速高于营收增速（+23.01%），管理层解释系研发材料投入、试验验证增加以及研发人员增加所致。
• 截至报告期末拥有专利134项，其中发明专利27项；2025年末为132项、发明专利27项。
• 核心竞争力表述为四个方面：赛道及成长性（终端客户覆盖英伟达、高通、比亚迪等）；研发与技术（行业内少数拥有电阻全制程生产工艺的厂商）；全球化布局（美国、日本、中国香港、中国台湾设子公司，大陆江门、苏州、珠海三大基地及日本横滨基地）；头部客户优势（与高通、英伟达已有多个合作项目并批量供货）。

（四）关键财务与经营指标

值得关注的数据特征：

• 利润增速低于收入增速。营业成本2.31亿元、同比+28.48%，快于收入增速，整体毛利率同比-2.25%；财务费用464.05万元、同比+310.17%，管理层归因于汇兑损益影响；资产减值-651.49万元，主要系计提存货跌价准备。
• 经营现金流0.79亿元，同比-16.56%，但高于同期归母净利润0.73亿元。投资活动现金流净额同比+161.96%（赎回理财产品及三个月以上定期存款），筹资活动现金流净额同比-118.14%（偿还借款，上年同期为IPO募集资金）。
• 应收与存货上升。应收账款期末2.03亿元，占总资产比例由年初8.59%升至10.16%；存货1.06亿元，较年初0.99亿元增加。
• 募投项目进度：电流感测精密型电阻生产项目累计投入2.51亿元、投资进度51.06%，预定2027年12月31日达到可使用状态；钧崴珠海研发中心建设项目进度52.20%；年产电力熔断器2300万颗项目已终止。募集资金净额6.19亿元，累计使用3.21亿元，使用比例51.89%。

（五）风险认知

半年报列示8项风险：市场竞争加剧、汇率波动、原材料价格波动、税收优惠、熔断器产品毛利率持续下滑、经销商管理、境外经营环境变动、境外股东住所地法律变化。其中汇率风险已在报告期产生实际影响（财务费用+310.17%）；熔断器毛利率下滑风险被单独保留，但报告期该品类毛利率同比+3.30%。

二、与2025年年报的纵向对比

（一）战略主题演变：从"布局"到"落地"

2025年年报确立"高端化、方案化、全球化"战略，提出以电流传感器为"战略升级的关键抓手"、与铂科新材"拟设立"香港合资公司进军电感；2026年半年报中，合资公司已完成设立登记（2026年4月22日），并新增"双线扩张"表述，从"单一元件供应商"向"电流应用解决方案提供商"进化的路径进一步明确。电感从"拟设立"到"完成设立"、传感器客户从"斩获台达、百千成、海得新能源、公牛"（2025年报）扩展至"台达、公牛、粤电、百千成"（2026半年报），产品矩阵扩张按计划推进。

（二）业务结构变化：熔断器止跌回升，新品放量

• 熔断器由收缩转为扩张。2025年年报中熔断器收入同比-4.00%、毛利率28.18%（同比-0.38%），管理层在风险提示中称"收入占主营业务收入的比重和毛利率均呈现下降趋势"；2026年上半年该品类收入+26.34%、毛利率32.60%（同比+3.30%），管理层归因于高压熔断器导入800V车载平台与AI机柜等增量场景。风险提示中保留的"熔断器毛利率持续下滑风险"与报告期实际数据出现阶段性背离。
• "其他"类成为增速最高的品类，2026年上半年收入+80.67%，与电流传感器、薄膜电阻（2025年完成收购Flat Electronics）、电感布局的推进在时间上吻合。
• 电流感测精密电阻增速放缓，由+23.98%降至+7.49%，但毛利率维持在61.37%的高位，仍为收入与利润的基本盘。
• 境外收入增速延续：2025年全年境外收入3.11亿元、同比+43.02%，2026年上半年境外收入1.86亿元、同比+44.95%，增速保持；境内增速由+5.86%升至+10.55%。

（三）关键措施执行情况

对照2025年年报提出的2026年度经营计划逐项评估：

• "传感器业务力争年内营收有所突破"：2026年上半年"其他"类收入+80.67%，传感器已进入台达、公牛、粤电、百千成供应链，但半年报未单独披露传感器收入规模，年内突破程度尚无法量化。
• "海外市场聚焦韩国与欧洲，采取进攻式拓展策略"：境外收入+44.95%，延续高增长，海外拓展取得实质进展。
• "联合行业领先资源布局高端电感与磁性器件"：与铂科新材合资公司完成设立登记，但境外直接投资备案及审批文件尚在准备中，双方尚未实缴出资。
• "加速车规级产品认证与放量"：车规产品覆盖BMS、OBC、电驱逆变器等核心系统并通过AEC-Q200认证。
• "质量回报双提升"：2025年年报显示公司未披露行动方案；2026年半年报已披露《"质量回报双提升"行动方案》，提出聚焦主业、创新驱动、健全治理、优化回报、优化投关五项内容，并提及"主动探索中期分红等多元化利润分配方式"。股东回报方面，2025年度利润分配为每10股派3.5元（含税），2026年中期不派现。

（四）核心能力建设

• 研发投入强度提升：2025年全年研发投入0.31亿元、占营业收入3.95%；2026年上半年研发投入1,738.96万元、同比+30.88%，增速高于同期营收增速。
• 专利数量小幅增长：由132项增至134项，发明专利维持27项。
• 产能与供应链：报告期表述为"精密电阻与熔断器产线产能利用率维持较高水平"，正通过产线技改与募投项目扩充产能；电流感测精密型电阻生产项目投资进度过半。海外布局由日本横滨基地延伸至香港合资平台（CoreMagna Technologies Limited），覆盖"磁-阻-感"全链路。

（五）财务表现与经营质量

• 收入与利润趋势：2025年全年营收7.79亿元（+18.12%）、归母净利1.31亿元（+24.29%）；2026年上半年营收4.36亿元（+23.01%）、归母净利0.73亿元（+7.64%）。收入增速加快，利润增速显著放缓，毛利率同比-2.25%、财务费用因汇兑损益增长310.17%、存货跌价准备计提是主要拖累。
• 现金流：2025年全年经营现金流1.74亿元（+8.72%）；2026年上半年0.79亿元（-16.56%），仍高于同期归母净利润。货币资金期末8.26亿元，占总资产41.30%；交易性金融资产由年初1.71亿元清零（本期赎回），短期借款清零，长期借款0.69亿元。
• 资产结构：商誉0.82亿元，较2025年末0.84亿元小幅下降；固定资产4.13亿元、较年初3.80亿元增加，与募投项目转固及产能扩充相关。

（六）风险认知的演进

2025年年报与2026年半年报列示的风险项目完全一致（8项），风险识别框架保持稳定，未新增AI技术迭代、地缘政治等维度。差异体现在风险的实际兑现阶段：汇率波动风险由2025年年报的提示性表述，转化为2026年上半年财务费用+310.17%的实际影响；熔断器毛利率风险在报告期数据上出现阶段性缓解，但管理层仍保留该提示，反映其对传统插件式熔断器价格竞争压力的审慎判断。

三、综合结论

钧崴电子2026年上半年延续2025年年报确立的"高端化、方案化、全球化"路径：收入端在消费电子基本盘稳定、高温催化家电需求、新能源与AI算力渗透的共同作用下实现+23.01%增长，境外收入+44.95%构成主要增量；产品结构上，熔断器扭转2025年全年的下滑趋势（收入+26.34%、毛利率+3.30%），"其他"类新品收入+80.67%，与电流传感器、电感等布局的落地相呼应。利润端增速（+7.64%）显著低于收入端，毛利率下行、汇兑损失与存货跌价计提构成主要压力。对照2025年年报的2026年经营计划，海外拓展、传感器导入、电感合资三项已取得实质性进展，"质量回报双提升"行动方案亦在报告期落地。后续需跟踪的变量包括："其他"类新品放量对整体毛利率的稀释作用、境外业务毛利率的同比下行（-10.33%）能否企稳，以及熔断器毛利率回升的持续性。

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