永福股份2026年中报管理层讨论分析：营收降四成、净利转亏，海外与智能运维成结构性亮点

一、战略主题演变：从"全面出海"到"算电协同与系统重构"

两份报告对宏观环境的定性存在明显递进。2025年年报将行业环境概括为"世界百年未有之大变局"下的全球能源绿色转型，以及国内"新能源主导、系统重构、市场深化"的改革深水区，战略关键词围绕"一体两翼""差异化、国际化""技术、产品、服务全面出海"展开。

2026年半年报的宏观叙事进一步升级：管理层将全球能源转型定性为"从共识驱动转向安全与自主驱动"，国内则进入"以系统重构和价值创造为核心的高质量发展新阶段"。报告期内管理层着重强调了三个新的战略变量：

• "算电协同"于2026年首次写入《政府工作报告》，并上升为国家级新基建工程；
• 2026年6月《新型能源体系建设"十五五"规划》印发，提出到2030年风电和太阳能发电装机比重超过50%；
• "碳排放双控"全面转轨正式落地，两大电网"十五五"万亿级投资从规划进入开工高峰，一季度国网、南网固投同比分别增长37%和近50%。

战略重心从上一年的"市场开拓与出海布局"，进一步向"源、网、荷、储、智全链条系统解决方案能力"和"算电协同"倾斜。公司对自身定位的表述由"电力能源全链条系统服务能力"升级为"零碳电力系统性服务能力"，并明确"国际知名零碳电力科技公司"的愿景，业务布局仍以"一体两翼"为骨架，但"两翼"（分布式光储系统产品、数智能源产品）在新政策环境下被重新定位，其中分布式光储业务已进入主动收缩与产品切换阶段。

二、业务结构变化：分布式光储收缩，EPC与智能运维接力

管理层在2026年半年报中确认，营业收入下降的主要原因是"受新能源政策影响，户用光伏电站产品业务规模阶段性承压；同时，新推出的场景化光伏系统产品正处于市场推广初期"。

分业务数据印证了这一判断：

数据呈现三个结构性变化：

1. 增长引擎切换。2025年勘察设计（+11.60%）、智能运维（+86.31%）、能源销售（+60.85%）、数智能源（+13.89%）是正增长来源；进入2026年上半年，EPC（+33.18%）和智能运维（+93.05%）成为唯一两个正增长的业务板块，其中EPC毛利率同比提升6.10个百分点，规模与盈利同步改善。

2. 勘察设计大幅回落。作为2025年的主要增长引擎（毛利率49.05%），2026年上半年勘察设计收入同比下滑44.91%，毛利率同步下降4.19个百分点。半年报未单独披露该板块下滑原因，但从在手订单数据看，截至2026年6月末公司已签未履约合同金额为26.06亿元，较2025年末的25.03亿元仍小幅增长，收入确认节奏与订单转化节奏之间存在时间差。

3. 分布式光储板块进入深度调整。控股子公司福建永福绿能科技有限公司2026年上半年营业收入仅1,501.30万元、净利润-1,603.84万元，而2025年全年其营业收入为5.15亿元、净利润-1,763.09万元。管理层明确"主动调整战略，将资源由户用光伏电站产品向场景化光伏及家庭绿电等新品倾斜"，但新品尚处推广初期，业绩贡献尚未形成。

分地区看，海外业务成为2026年上半年最突出的增量来源：

福建省外收入大幅下滑是报告期收入收缩的主要区域因素，而海外收入在2025年全年+9.82%的基础上加速至+67.98%，收入规模已接近2025年全年水平，海外毛利率28.47%虽同比下降10.69个百分点，仍显著高于国内业务。

三、关键措施执行情况：2026年经营计划的半年检视

2025年年报提出的2026年经营计划包括"坚持立足国内、加大力度开发海外重点项目、重点客户、重点国别市场布局，推动中标合同额实现新突破""实施技术+服务营销策略""创新驱动，激活发展动能"。从2026年上半年执行情况看，各项措施推进进度不一：

海外布局取得实质性进展。 报告期内公司新设印尼子公司PT YONGFU POWER INDONESIA，合同负债较期初增长117.15%至1.76亿元，管理层归因于"印尼光储项目预收款"；预付款项增至9,043.50万元，同样指向印尼光储项目推进；投资活动现金流出增加1.60亿元，主要为"澳大利亚光储项目前期开发支出"。2025年报曾披露洞头2号海上风电EPC与印尼莫罗瓦利光储EPC两个项目因外部因素延后、涉及合同金额约15.33亿元，半年报中印尼项目预收款的落地表明该项目正在恢复推进。境外资产中，澳大利亚在建工程2,912.51万元、其他非流动资产9,239.51万元，对应奥克斯利光储项目的开发投入。

新产品商业化尚在爬坡。 场景化光伏系统产品（光伏篮球场、光伏停车棚等）与家庭绿电系统产品处于市场推广初期，是拖累当期收入的核心因素之一，管理层预计"后续随着新品商业化落地，业绩将逐步释放"，但半年报未披露新品订单或收入的具体量化数据。

数智能源短期承压。 子公司福建永福数字能源技术有限公司2026年上半年收入同比下降，管理层解释为"部分新承接的项目尚未交付确认"，影响当期收入及利润确认。2025年该板块实现储能EMS全年23GWh交付、系图软件销售额翻番、通过CMMI5级认证，属于公司重点培育方向，收入确认节奏成为短期波动主因。

售电业务布局初现。 2025年新设的福建永福聚荷科技有限公司2026年上半年因福建现货市场价格波动出现阶段性亏损，公司已"调整年度合约策略及锁定多年期绿电合约优化成本"，预计下半年业绩回升。该业务作为产业链垂直整合的延伸环节，仍处于投入期。

在手订单方面，截至2026年6月末已签未履约合同金额26.06亿元，其中4.92亿元预计2026年下半年确认、13.45亿元预计2027年度确认、5.19亿元预计2028年度确认，订单储备为下半年收入提供一定支撑。

四、核心能力建设：研发投入强度延续，技术储备方向清晰

研发投入保持平稳。2026年上半年研发投入3,542.54万元，同比微降0.11%；2025年全年研发投入7,658.22万元，占营业收入比例由2024年的3.75%提升至4.51%，研发支出资本化金额593.18万元（资本化率7.75%），资本化研发支出占当期净利润比重25.17%。2025年末研发人员459人，占员工总数24.32%，其中博士3人、硕士72人。

公司在两份报告中均强调"三平台五中心"研发体系，能力建设的重心保持一致且相互衔接：

• 海上风电：吸力桩基础技术行业领先，正在开展深远海漂浮式基础技术研发；作为国内唯一直接承接特高压勘察设计任务的民营企业，已参与18条线路和4座特高压变电站的勘察设计；
• 数智能源：全栈自研"永福云"智慧能源底座，形成虚拟电厂、数智化监控系统、电力大数据平台三大产品矩阵；2026年上半年继续强调"AI驱动"与"算电协同"场景下的产品布局；
• 资质与标准：主编/参编约80项国家、行业等标准，拥有超380项发明与实用新型专利。

核心竞争力表述在两份报告中基本一致，均列示研发创新、全产业链服务、系统性解决方案、数智化融合、全球化布局五项优势。值得注意的是，2026年半年报在全球化布局部分进一步强化了"项目、技术、产品全面输出"的表述，与海外收入加速增长形成呼应。

五、财务表现与经营质量：收入降、利润转亏、现金流转正

管理层对利润转亏的归因集中在收入端：营业成本随收入同步下降40.26%，但销售费用同比增长8.70%、管理费用仅下降4.50%、研发投入基本持平，费用刚性特征明显，在收入大幅收缩背景下构成利润压力。此外，投资收益9,317,831.04元（主要为参股公司海电运维、甘肃电通盈利确认）仍为利润提供正贡献，但不足以覆盖主业亏损。

现金流是报告期为数不多的改善项。经营活动现金流净额5,677.39万元，由上年同期的-2.82亿元转正，管理层归因于"收回户用光伏电站产品存量应收款，同时因营业规模下降，应付款项相应减少"。与之对应，期末应收账款降至8.53亿元（2025年末10.83亿元），货币资金降至2.31亿元（2025年末3.18亿元）。

资产负债结构方面，值得关注的变化包括：

合同负债的大幅增加与长期借款的上升，共同指向海外光储项目在报告期内的实质性推进；应收账款压降与经营现金流转正则反映回款管理成效。整体看，公司处于"收入收缩、订单积累、现金回笼"的过渡阶段，盈利能力的修复取决于新产品商业化进度与高毛利勘察设计业务的订单转化。

六、风险认知的演进：风险清单延续，海外风险表述细化

2026年半年报列示的八项风险（政策风险、市场环境变化风险、资产减值风险、业务拓展及项目管理风险、产品销售不及预期风险、项目投资及业务合作风险、海外项目执行风险、国际局势风险）与2025年年报完全一致，风险框架未发生调整，显示管理层对风险结构判断的稳定性。

但在具体表述上存在两点变化：

1. 政策风险的现实指向更强。2026年半年报在政策风险中新增"电价波动、并网延缓、绿证交易、绿电交易不确定性"等具体变量，对应136号文（新能源上网电价市场化改革）落地后的行业实际影响，与户用光伏业务收缩的经营现实相互印证。

2. 国际局势风险的表述显著细化。半年报在原有"货币政策波动、宏观经济不确定性及地缘政治冲突"基础上，增加了"国际制裁、合同终止、资产冻结等极端风险"的表述，并相应提出"多元化市场布局分散区域风险、优化外汇对冲策略"的应对安排。海外收入占比提升与海外项目执行规模扩大，使管理层对该类风险的认知同步加深。

综合结论

2026年上半年是永福股份"一体两翼"战略落地过程中的结构调整期：户用光伏电站产品受政策影响主动收缩，场景化光伏、家庭绿电等新产品尚处推广初期，导致收入同比下降40.69%、归母净利润由盈转亏；与此同时，EPC与智能运维保持正增长且EPC毛利率明显修复，海外收入同比+67.98%并伴随印尼光储项目预收款落地、澳大利亚项目开发投入增加，在手订单从25.03亿元增至26.06亿元，经营活动现金流由-2.82亿元转正至5,677.39万元。收入与订单、利润与现金流的背离，指向公司正处于"旧业务出清、新业务培育"的转换区间，后续业绩的验证点集中于新产品商业化落地速度、勘察设计订单转化节奏以及海外项目的收入确认进度。

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