海达股份2026年中报：营收+3.12%增速换挡，毛利率与境外收入双升，经营质量持续改善

一、经营环境与战略基调：从"规模扩张"转向"提质增效"

管理层将2026年上半年宏观环境定性为"复杂经济形势"，并明确提及"国内外宏观环境、地缘冲突、汽车行业周期性波动"三重新增变量。与之对应，2026年半年度报告的战略关键词从2025年年报的"高质量发展主线、为现有产品拓展更多客户、为现有客户提供更多产品和服务"进一步收敛至"提质增效"与"海外增长"：报告期内公司"持续推进提质增效，多措并举拓市场、提售价、控开支、降成本，相关举措成效显现，公司经营质量持续改善"。

这一基调转换的财务印证是：2026年上半年营业收入18.21亿元，同比仅增长3.12%，明显低于2025年上半年20.66%和2025年全年8.83%的增速；但同期归母净利润1.32亿元，同比增长22.07%，扣非净利润1.30亿元，同比增长20.96%，利润增速显著高于收入增速，经营重心由"增量"转向"增效"的特征清晰。

二、业务板块表现：增长引擎发生切换，毛利率全面改善

2026年上半年各业务板块收入与毛利率变动如下（主营业务口径）：

结构分化是本期最突出的特征。 2025年全年的两大增长引擎——汽车用产品（+13.99%）和轨道交通用产品（+15.93%）——在2026年上半年分别转为-3.07%和-8.45%；而2025年全年大幅下滑22.28%的航运用产品在2026年上半年反弹至+21.73%，建筑用产品亦从2025年全年的+1.07%提速至+19.94%。管理层对此的解释是"各业务板块经营呈现分化：航运相关产品营业收入增速较大，汽车密封件国内业务规模有所收缩，海外业务保持持续增长"。

值得关注的是，收入收缩的板块毛利率不降反升：汽车用产品毛利率同比提升5.21个百分点至17.24%（2025年全年为15.69%），轨道交通用产品毛利率提升1.67个百分点至36.95%。毛利率全面改善叠加收入结构变化，推动主营业务整体毛利率达到21.25%，较上年同期提升2.85个百分点，为2025年上半年18.40%以来的最高水平。

轨道交通：收入下滑主要受工程项目交付节奏影响。公司上半年新中标福莆宁城际铁路、盐宜铁路、如通苏湖城际铁路、深圳轨道交通32号线、上海轨道交通9号线减振扣件、黄桶至百色铁路（橡胶套靴）等多个止水/减振项目，均处于"已中标、尚未供货"阶段，订单储备与收入确认存在时间错位。管理层延续了"高铁车辆及复兴号标准动车组所用车体橡胶密封件绝大部分由公司供货"的行业地位表述。

汽车：整车密封国内业务收缩的同时，海外定点取得突破——新获Aisin美国天窗密封件、Lucid motors整车密封条、吉利整车密封条定点，以及十余个车辆减振新定点（悬置、衬套、减振器上支撑等），其中多数处于"新定点、尚未量产"状态。结合境外销售数据（见下文），海外放量尚需等待量产爬坡。

航运：集装箱门框密封件与船舶密封件需求回暖，收入增速21.73%，是本期收入端最大的边际增量。

三、研发投入与核心竞争力：投入强度显著加大

2026年上半年研发费用7,891.74万元，同比增长29.10%，显著高于同期收入增速；研发费用占营业收入比例约为4.33%，高于2025年上半年的3.46%。拉长时间看，公司研发投入占营业收入比例已连续抬升：2023年3.83%、2024年3.87%、2025年3.98%（研发投入金额分别为1.05亿元、1.28亿元、1.43亿元），2026年上半年延续了这一趋势。

成果端，2025年公司获得授权发明专利1项、实用新型专利9项，累计有效专利129项（其中发明专利28项），累计主持或参与制定国家/行业标准22项。2026年上半年核心竞争力章节延续了"母公司及子公司海达新能源、科诺精工均为高新技术企业"及"多领域配套战略和技术融合"的表述，并新增"2025年度绿色工厂"（工业和信息化部，2026年2月）等荣誉。核心能力建设呈现"强化传统配方工艺优势＋向新能源辅材、液冷、储能等新场景延伸"的双轨特征，其中铝制液冷板材（安徽新富新能源）已进入"正常执行"阶段。

四、关键财务与经营指标：现金流改善、资产结构优化、费用全面压降

盈利质量：2026年上半年经营活动现金流量净额2.68亿元，同比增长22.08%，约为同期归母净利润的2.03倍（2025年全年为1.54倍），销售现金回款持续改善是管理层给出的主因。归母净利率约7.27%，高于上年同期的6.14%。

费用管控：营业成本14.32亿元，同比下降0.07%（收入增长3.12%）；销售费用5,734.49万元，同比下降3.40%；管理费用4,529.93万元，同比下降1.50%。唯一例外是财务费用745.10万元，同比大增118.90%，管理层归因于"汇兑损失较上年同期增加"，与境外业务扩张及外汇波动相关。

资产质量：期末应收账款账面价值13.31亿元，较年初14.83亿元下降1.52亿元，占总资产比例由39.06%降至34.91%；存货5.61亿元，较年初6.06亿元下降；短期借款1.28亿元，较年初1.65亿元下降，长期借款清零。资金配置上，报告期内委托理财余额1.83亿元（中低风险银行理财），投资活动现金净流出1.56亿元（同比增加352.69%），而报告期投资额仅2,125.74万元（同比-49.99%），显示增量资金主要配置于理财而非资本开支；现金及现金等价物净增加额245.42万元，同比下降97.53%。

子公司层面：核心子公司盈利格局出现边际变化——海达新材（整车密封部件）上半年净利润2,117.99万元，已超过2025年全年的1,766.48万元；科诺精工（轻量化铝）上半年净利润409.17万元，扭转2025年全年亏损373.74万元的局面；海集公司（集装箱密封）上半年净利润1,345.01万元；海外孙公司APEX（罗马尼亚，总投资570万美元，占净资产1.20%）营收1,185.84万元、净亏损68.01万元，管理层明确其"尚未达到产能规模、略微亏损"。

五、与2025年年报的纵向对比

1. 战略主题演变：从"做大"到"做优"

2025年年报确立的2026年六项经营计划中，"深化提质增效，严控运营成本"与"强化科技创新"位列前三；2026年上半年的执行结果与之高度呼应——毛利率提升2.85个百分点、销售与管理费用双降、研发费用增长29.10%。同时，"海外市场拓展"从2025年报的"迈出坚实一步"（罗马尼亚工厂通过IATF16949认证）升级为实质性的收入贡献：2026年上半年境外销售（主营口径）2.19亿元，同比增长69.81%，占主营收入比例由上年同期的7.55%升至12.51%；境内销售15.31亿元，同比下降2.97%。增长引擎由内销主导切换为"海外＋航运＋建筑"组合。

2. 关键措施执行情况评估

"降本增效"与"投资者回报"两项兑现度较高；"数智转型"与"人才支撑"两项在半年报中缺乏可验证的量化进展。

3. 风险认知演进：原材料风险权重显著上升

2025年年报与2026年中报列示的风险清单一致（宏观经济与行业、原材料价格上涨、应收账款、新项目实施、商誉减值），但2026年中报对原材料价格上涨风险的描述明显加码：明确"公司核心原材料EPDM（三元乙丙橡胶）受进口货源大幅收紧影响，国内市场现货紧缺、价格跳涨，且短期供需紧张格局无缓解迹象；炭黑、加工油等其他主要原辅材料价格同步呈现迅猛涨势"，并将应对措施由5条扩充至6条，新增"建立采购、市场、技术、各事业部多部门联动机制"与"市场部结合交货计划精准预测价格走势，制定合理的涨价、定价策略调整方案"。结合2025年全年公司已计提商誉减值损失4,078.79万元、存货跌价损失3,539.31万元（资产减值损失合计7,855.58万元，同比+249.24%），管理层对成本端与资产减值端的谨慎度正在抬升。

4. 值得关注的三个数据信号

• 收入增速连续台阶式回落：2025年上半年+20.66%、2025年全年+8.83%、2026年上半年+3.12%，利润增长对毛利率改善的依赖度上升，若原材料涨价压力向成本端传导（轨道交通项目中标到交货周期约1-3年，报价与生产时点价格存在差异），毛利率改善的持续性存在不确定性。
• 财务费用与投资收益反向变动：财务费用+118.90%（汇兑损失），投资收益由上年同期的1,859.10万元降至-47.42元，两项合计对利润的拖累约2,600万元量级，与境外扩张及理财资金配置结构调整相关。
• 应收账款与合同负债的镜像变化：应收账款占总资产比例下降4.15个百分点，合同负债由年初3,449.76万元增至5,836.03万元（+69.17%），预收货款增加与海外新定点的订单储备相互印证。

六、综合结论

海达股份2026年半年报呈现"收入降速、盈利提质、结构切换"的组合：收入端受汽车、轨道交通两大板块收缩拖累仅增长3.12%，但毛利率创近年新高、现金流覆盖倍数提升、应收账款与存货双降，经营质量改善有数据支撑。增长引擎由2025年的汽车与轨道交通切换为航运、建筑与海外业务，境外销售占比半年内提升约5个百分点，海外定点项目（Lucid、Aisin美国、吉利等）尚未量产，构成后续收入弹性的主要观察点；同时，原材料价格跳涨、汇兑损失扩大与收入增速放缓并存，是管理层提示最密集、也最值得持续跟踪的三项风险。公司通过中期分红提高（每10股0.30元）与市值管理制度回应股东回报诉求，2025年报六项经营计划中"提质增效"与"投资者关系"两条主线已在报表中兑现，其余数智化与人才举措的落地效果有待年报验证。

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