天沃科技2026年中报：高端装备承压致亏损扩大，降本增效与海外订单逆势推进

天沃科技（002564）2026年半年度报告显示，公司报告期内实现营业收入9.68亿元，同比下降21.99%；归属于上市公司股东的净利润为-7,773.89万元，同比下降757.85%；扣除非经常性损益后净利润为-3,529.01万元，同比下降2,608.78%。管理层将亏损归因于传统石化装备市场需求不足、毛利率下滑，以及投资者索赔事项计提预计负债。本文以2026年中报为主、2025年年报为辅，对管理层讨论与分析进行纵向对比。

一、战略主题演变：从"高质量发展攻坚"转向"经营质量提升与风险出清"

2025年年报将当年定调为"改革调整、创新发展的攻坚之年"，提出"聚焦国家战略，打造核心竞争力，推动高质量发展"的工作总基调，全年实现"摘星脱帽"、归母净利润同比增长95.41%。2026年半年报则表述为"以经营质量提升为主线，以降本增效、风险防控为抓手"，并首次在半年报中明确"年初在手订单同比有所减少""盈利不及预期"。

战略重心的转移路径清晰：2025年侧重规模修复与资本市场形象重建（摘星脱帽、海外收入+153.86%），2026年上半年转向内部挖潜与风险出清（压降费用、计提预计负债、盘活存量资产）。管理层对环境的定性也由2025年年报的"外部环境复杂严峻"细化为2026年半年报的"国际环境不确定性影响，大型石油化工、煤化工投资项目放缓，传统石化装备市场需求不足，市场竞争加剧"。

二、业务结构变化：海外收入大幅回落，船舶与电力设计成为少数增长点

两大报告期分行业收入结构对比如下：

分地区看，2026年上半年国外销售收入3,288.54万元，同比下降77.41%，而2025年全年国外销售为2.68亿元、同比增长153.86%，海外曾是2025年最重要的增长引擎。分产品看，船舶收入5,736.97万元、同比增长83.13%，是报告期内增长最突出的产品线；压力容器设备6.62亿元（-20.82%）、其他专用设备1.70亿元（-22.34%）均明显收缩；"其他"收入-72.39%的降幅则对应非核心业务的收缩。

增长引擎的切换值得关注：2025年由高端装备（占比72.49%）与海外销售双轮支撑，2026年上半年高端装备收入下降20.63%后，增长仅集中在国防建设板块内部的船舶业务（+83.13%）及基数较低的电力设计板块（+7.11%）。管理层在半年报中承认电力设计板块"营收占公司整体营收比重仍然较低"。

三、关键措施执行情况：降本增效兑现，海外订单落地先于收入

对照2025年年报"未来发展的展望"提出的三项重点工作，逐一检验2026年上半年执行情况：

1. 持续聚焦主业、开拓市场渠道。 2025年年报预警"新接订单毛利较往年有一定幅度下降"，2026年上半年此判断兑现为"毛利率有所下滑，盈利不及预期"。但订单端出现边际改善：半年报披露新签订单同比实现一定增长，张化机"抢抓西部地区煤化工市场机遇"并推进国际客户和地区准入审核，红旗船厂"承接中东国际客户工作船、大型居住驳船等海外重点订单，意向订单储备充足"。海外布局的落地先于收入确认，国外销售收入的-77.41%与订单储备形成时间差。

2. 加大科研投入、提升核心竞争力。 2025年全年研发投入8,873.12万元（占营业收入3.49%，较2024年的3.72%下降0.23个百分点），研发人员214人（+3.38%），张化机取得授权专利24件。2026年上半年研发费用4,302.50万元，较2025年同期的4,073.48万元增长5.62%，是报告期内少数逆势增长的支出项。成果端，公司交付PTA第一结晶器、螺纹锁紧环换热器、发夹式换热器及绿色化工装备等产品，管理层称"填补了多项业绩空白"。

3. 规范公司治理、提升经营质量。 2026年上半年管理费用4,131.50万元，同比下降26.35%；利息费用由上年同期的5,055.01万元降至4,115.36万元，管理层表述为"压降各类非必要支出""利息支出实现一定幅度下降"。公司同步推进全面预算闭环管控、内控审计专项核查（聚焦对外担保、关联交易）以及财务核算、SRM供应链管理系统等数字化项目，并实现"无重伤及以上生产安全事故、无环境污染事件、无新增职业病病例、无EHS类行政处罚"的合规目标。

四、核心能力建设：高端产品线拓展与新能源船舶能力并进

从两家核心子公司数据看能力建设的结构性差异：

张化机由2025年的盈利转为微亏，主因收入规模收缩；但其在绿色低碳化工装备领域的交付（绿色化工装备、发夹式换热器等）延续了2025年年报所述"醋酸装置钢+锆双层复合板大型设备"获江苏省两新技术产品认定的技术路线。红旗船厂除承接中东订单外，参与内河氢动力船舶研制项目（实船建造、系统集成与测试运维），叠加民品船舶收入+83.13%，管理层称"国际市场竞争力稳步增强"。电力设计板块围绕零碳园区、绿色燃料等新能源系统设计推进，并加强"与行业电力工程设计院合作"，向综合能源服务商转型的路径与2025年年报规划一致。

五、财务表现与经营质量：由盈转亏，现金流与偿债结构承压

主要财务指标两年对比：

亏损结构上，扣非净利润-3,529.01万元反映主业经营亏损，非经常性损益合计-4,244.89万元（主要系计提投资者索赔支出）将归母亏损扩大至-7,773.89万元；营业外支出5,151.94万元，占利润总额的70.19%。盈利质量指标同步走弱：期末归属于上市公司股东的净资产1.09亿元，较上年末下降41.28%；经营活动现金流净额-1.13亿元，管理层解释为"销售商品、提供劳务收到的现金同比有所减少"，而2025年全年该指标为正1.69亿元（当年应收账款催收力度加大）。

资产负债结构方面，期末一年内到期的非流动负债22.39亿元，占总资产比重由上年末的18.19%升至41.39%（主要系长期借款按到期日重分类），长期借款3.23亿元；货币资金6.60亿元，存货9.30亿元（占比上升3.61个百分点，系"为履行订单所备材料有所增加"）。资产受限方面，天沃科技持有的张化机、红旗船厂、玉门鑫能、天沃成套等子公司股权均处于质押担保状态。此外，公司报告期内公开挂牌转让青海青藏铁路物流有限公司7.1173%股权，交易价格853.76万元，贡献净利润698.26万元，占净利润总额的9.43%，对应投资收益7,178,334.41元，属于管理层"存量资产盘活"的落地动作。

六、风险认知的演进：索赔敞口显著扩大，行业判断更趋谨慎

两大报告期披露的风险清单结构一致（投资者诉讼及索赔、重大项目筹划变更、行业环境与政策、产品质量），但关键风险敞口发生明显变化：

索赔人数与金额分别由201人、4,979.21万元扩大至798名、12,320.78万元，公司于2026年5月23日披露计提预计负债公告，并在半年报中计提相应支出，这是归母净利润转亏的直接推手之一。管理层提示"人数及金额后续可能持续动态变化"。

重大项目筹划变更风险方面，玉门鑫能30万千瓦"光热+风电一体化"项目截至期末累计投入4.72亿元，处于前期准备阶段，全投资内部收益率（税前）3.42%，管理层提示技术改造成熟度、政策、资金筹措等不确定性。对行业环境的判断上，2025年年报尚称高端装备"承压前行，经营基本面稳定"，2026年半年报已明确"年初在手订单同比有所减少"并预警市场竞争加剧，措辞趋于谨慎，与订单、毛利率数据的变化方向一致。

七、综合判断

2026年上半年天沃科技处于战略切换的过渡期：2025年的海外爆发（国外销售+153.86%）、国防建设双位数增长未能在上半年延续，高端装备订单与毛利率的双重压力叠加投资者索赔计提，将公司重新推入亏损区间；同时，降本增效（管理费用-26.35%、利息费用压降）、新签订单增长、船舶与电力设计业务的结构性亮点，以及研发费用+5.62%的逆势投入，构成对冲亏损的支撑项。需要持续跟踪的变量包括：海外订单向收入的转化节奏、投资者索赔的后续计提规模、一年内到期非流动负债占总资产41.39%背景下的融资安排，以及电力设计板块能否突破"营收占比较低"的现状。净资产较上年末下降41.28%后，公司1.09亿元的归母净资产规模与-52.46%的加权平均净资产收益率，使其后续经营弹性高度依赖主业盈利的修复速度。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。