高新发展2026年半年报解读：建筑主业量缩利稳，科技转型谋求省外突围

战略主题演变：从"培育"转向"做强做优"

2025年年报中，管理层将战略主线表述为"聚焦向科技型企业转型战略目标"，提出"做强数字能源产业，做优功率半导体业务"，并明确将"继续积极优化、处置与前述发展战略不相关的业务、资产"。2026年半年报沿用了同一战略框架，在"公司面临的风险和应对措施"中提出五大经营方向：做精建筑施工业务、做强数字能源业务、做优功率半导体业务、优化资产配置深化价值创造、提升内部治理能力强化精细化管理，与2025年年报披露的年度经营计划逐条对应。

战略重心的变化体现在两个层面。其一，建筑施工业务定位从"持续夯实基本盘"转向"做精"，强调"聚焦赛道、提升工程管理品质"，而非规模扩张；其二，科技转型业务从"培育期"表述进阶为"坚定推进""做强做优"，数字能源业务的拓展半径首次明确延伸至省外（中标四川遂宁、云南禄丰2个区域虚拟电厂项目），并新增"算电协同"赛道布局，指向"十五五"期间新型储能与虚拟电厂政策窗口。

业务结构变化：建筑主业占比回升，科技业务尚未形成规模替代

分行业收入对比显示，公司收入结构在过去一年发生逆向变化：建筑施工占营业收入比重由2025年全年的93.10%回升至2026年上半年的96.16%，科技转型业务合计占比反而下降。

各板块内部出现结构性调整：

建筑施工：房建项目收入由2025年上半年的20.09亿元降至14.56亿元，市政项目由2.31亿元降至0.89亿元，其他项目由1.47亿元降至0.28亿元，三大细分全线收缩，与行业大盘走势一致（2026年上半年全国建筑业总产值119,363.49亿元，同比下降12.7%；房屋建筑新开工面积同比下降26%）。但倍特建安净利率较上年同期提升1.19个百分点，建筑施工毛利率升至12.36%，延续2025年全年（12.21%，同比+3.43个百分点）的改善趋势，"以价换量"特征明显。

功率半导体：收入连续第二年下滑（2025年全年-30.19%，2026年上半年-34.13%），但毛利率由-55.28%回升至18.63%。管理层将毛利率回升归因于芯未公司业务模式转变——2025年12月完成产线设备资产转让后，本报告期受托开展中试服务业务，摆脱了厂房及产线折旧对损益的拖累。森未科技与芯未公司上半年净利润分别为-1,438.69万元、-1,075.09万元，较2025年全年（含商誉相关无形资产减值的-8,528.32万元、-5,201.82万元）亏损显著收窄。

数字能源：2025年全年收入9,354.49万元（+198.83%）后，2026年上半年公司未单独披露该业务收入，其所在的其他业务板块收入4,406.87万元，同比下降43.29%；数字能源业务主要载体倍特数能上半年营业收入1,746.02万元，净利润-1,313.82万元。收入端承压的同时，市场拓展出现实质进展：中标成都高新西区成都高投100MW/200MWh电化学储能电站项目、参与四川时代60MW/120MWh工商业用户侧储能示范项目运营、落地成都市首个100kW/233kWh台区储能项目，售电规模达2.35亿千瓦时。

关键措施执行情况：经营计划落地与订单储备收缩并存

订单储备：截至2026年6月30日，倍特建安累计已签约未完工订单金额约210.86亿元，其中未完工部分约77.67亿元（含税）；2025年末该口径为合同总金额245.24亿元、未完工部分78.78亿元；2025年6月末为约273.06亿元。在手订单规模连续收缩，上半年新签订单28个、合计金额约17.03亿元，尚不足以对冲存量项目的消化速度。

成本与供应链：2025年年报提出"深化'投标测算—过程管控—结算审计'全周期成本管控体系，强化集采功能"。2026年上半年公司披露持续优化供应链体系、扩大集约化采购优势，叠加2025年装配式构件、商品混凝土年度集采价格分别同比下降6.2%、5.56%的先例，降本路径在报告期内延续，直接体现为建筑施工毛利率与净利率的双重改善。

资产优化：2025年12月完成的芯未公司产线设备一揽子交易（向控股股东高投集团转让资产并受托运营）在本报告期继续落地，公司已收到资产转让价款、预付租金及委托运营费合计21,410.61万元。2025年年报中非流动性资产处置损益6,202.63万元即源于此，本报告期该科目影响消退（投资收益265,193.79元，同比-98.58%），这也是归母净利润降幅（-27.47%）显著大于扣非净利润降幅（-3.75%）的主要原因。

治理变化：报告期内公司法定代表人由周志变更为冯东；2026年4月审议通过会计估计变更议案，依据会计准则调整预期信用损失率，相应影响合同资产减值损失和信用减值损失项目；本报告期资产减值损失-481.76万元（上年同期-2,216.27万元），管理层解释为合同资产减少冲回减值损失及功率半导体业务存货跌价准备减少所致。

核心能力建设：研发投入收缩，技术与资质积累延续

研发投入连续两个报告期下降，管理层均归因于部分研发项目结项。研发人员规模在2025年缩减40.52%后，公司整体技术人员占比由2025年年报的"超过65%"升至2026年半年报的"超过70%"，其中建筑业板块超过85%、数字能源板块超过60%、功率半导体板块超过50%，人才结构向工程技术与运营倾斜。

专利与技术成果在报告期保持产出：倍特建安新增省级工法1个、实用新型专利1项，累计取得7项省级工法、23项实用新型专利；倍特数能新增4项外观专利和1项软件著作权，累计取得数字能源相关16项专利、25项软件著作权；森未科技新增5项知识产权（含4项发明专利），芯未公司新增1项发明专利，森未科技与芯未公司作为申请人或共同申请人已获100余项发明专利等知识产权。功率半导体产品图谱从单一IGBT产品线拓宽至IGBT、SiC和Si MOSFET三条产品线，SiC器件研发平台建成，第8代IGBT平台持续推进；森未科技通过CNAS复评审查，量产产品封装平均综合良率达到行业较好水平。

财务表现与经营质量：收入降幅扩大，盈利韧性与现金流改善并存

数据呈现"收入降、利润稳、现金流改善"的组合：营业收入同比降幅由2025年全年的-30.13%扩大至2026年上半年的-34.40%，但扣非净利润仅下降3.75%，经营现金流净额由上年同期的-5.07亿元转正至8,345.72万元，延续2025年全年（2.27亿元）的回款改善趋势。管理层将扣非净利润的韧性归因于精细化管理、供应链优化与降本增效带来的毛利率提升，将现金流改善归因于建筑施工业务经营活动现金流量净额较上年同期增加。

资产负债表方面，总资产109.39亿元，较上年末下降12.72%，主要受建筑施工收入收缩及融资规模下降影响（筹资活动现金流量净额-5.39亿元，系根据资金安排减少银行借款）；归母净资产22.19亿元，增长0.61%。合同资产期末账面价值约79.37亿元，占总资产72.56%，其中已完工未结算资产78.79亿元，减值准备合计约1,791万元，计提比例0.23%；2025年全年公司对各类资产计提减值准备1.56亿元（含无形资产、商誉），本报告期减值压力明显减轻。财务费用2,202.06万元，同比下降32.63%，融资成本下降与融资规模收缩共同作用。

客户结构高度集中于关联方：2025年年报显示前五名客户销售占比94.45%，其中高投集团及控股子公司占87.06%；2026年上半年公司向高投集团下属子公司提供施工劳务173,727.48万元，占同类交易97.44%。这一结构既保障了区域订单来源，也意味着业务增长高度依赖成都高新区投资节奏。

风险认知的演进：从"行业复苏"到"格局分化"

两期报告列示的风险框架一致（行业周期性波动、市场竞争、生产要素价格波动），但管理层对功率半导体行业的判断发生明显变化：2025年年报表述为"行业逐步复苏，但受近年大规模产能扩张影响，行业整体产能利用率仍不足"；2026年半年报调整为"行业竞争格局持续分化，头部企业竞争优势持续放大，中小厂商经营承压"，并新增"公司功率半导体业务面临竞争力不强、大客户拓展周期较长、市场订单不足等风险"的表述。对数字能源行业，管理层从政策驱动角度列举了发电侧容量电价机制、工业绿色微电网、全国统一电力市场、新型能源体系"十五五"规划等系列政策，判断"规模化储能开发、配置运营需求加速释放"，并将"算电协同"纳入国家级能源规划视为新增长空间。

对建筑行业，2026年半年报在沿用"从增量扩张迈向存量提质"判断的基础上，进一步引用《城市更新"十五五"规划》、四川省8000个老旧小区及6万套危旧房改造部署、成都市城市更新条例等政策细节，将城市更新和民生工程定义为对冲行业总量下行的主要需求来源。

综合结论

高新发展正处于建筑主业收缩周期与科技转型投入期的叠加阶段。2026年上半年，公司以建筑施工收入15.73亿元（-34.12%）支撑起96.16%的营收盘子，行业总量下行（全国建筑业总产值同比-12.7%）与在手订单连续收缩构成收入端的双重约束；与此同时，毛利率连续改善、经营现金流转正、融资成本降至2.25%、资产减值压力减轻，显示经营质量而非规模成为当前管理重心。科技转型方面，数字能源业务完成储能、虚拟电厂、售电三条线的省外与场景外突破，但收入体量（倍特数能上半年营收1,746.02万元）尚处于盈亏平衡线以下；功率半导体业务通过芯未公司资产转让完成从制造重资产向中试轻资产的模式切换，亏损收窄但大客户导入尚未形成规模收入。公司未来的关键观察点在于：建筑施工订单收缩能否被城市更新赛道的新签单对冲，以及数字能源省外项目的收入转化节奏能否支撑科技业务占比的实质性提升。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。