梦网科技2026年中报：国内短信业务收缩致亏损，国际收入占比首超五成

一、战略主题演变：从三大业务体系到"3+X"布局，X业务进入落地期

2025年年报中，管理层首次提出"3+X"战略布局："3"指云通信、阅信平台、国际通信三大业务板块，"X"指AI通信、AI算力、低空经济等创新业务。2026年半年报对主营业务的表述延续为"立足5G阅信、云通信、国际通信三大业务体系"，战略主线未发生偏移，但"X"业务已从规划转向实体运营。

值得关注的是，梦华智造等新设子公司报告期内均处于亏损状态，且2025年年报已提示"AI算力方向及低空经济两大新兴方向尚处于业务初期，规模较小，对公司经营数据产生影响较小"——X业务当前仍以投入为主，尚未形成收入贡献。

二、业务结构变化：国际收入占比首次过半，国内业务持续收缩

分地区口径的变化最能体现业务结构切换。2026年上半年境外收入6.13亿元，同比+16.26%，占总营收比重由上年同期的34.25%升至54.57%，首次超过国内；境内收入5.10亿元，同比-49.60%。

增长引擎的切换信号明确：2025年年报将国际通信定义为"核心增长板块"，全年收入同比+25.80%、毛利额同比+38.82%；2026年上半年境外收入保持两位数增长且毛利率继续上行，而境内业务在运营商监管政策收紧、行业短信价格竞争加剧的背景下量价齐承压。子公司层面同样印证了这一分化——梦网国际（香港）2026年上半年净利润2,923.73万元，接近其2025年全年净利润3,187.84万元；而国内业务主体深圳市梦网科技发展有限公司上半年净利润-9,007.94万元，管理层归因于"受运营商政策影响，国内移动信息服务业务毛利额同比下滑"。

三、关键措施执行情况：阅信平台续约落地，云创业务不及预期

对照2025年年报提出的2026年经营计划，逐项评估半年报的执行进展：

• 阅信平台规模化：年报提出"进一步行业内复制和深挖，争取实现快速增长"。半年报显示，报告期内与中国移动、中国电信和中国联通完成新一轮阅信平台合同续约，与中国移动集团政企部推动华为、小米、OPPO、vivo、荣耀等终端陆续上线，实现阅信全终端覆盖，国内超80%智能手机适配。该举措持续推进。
• 国际战略深化：年报提出"建立多节点的数据中心，形成更完整全球供应链"。半年报披露国际通信已覆盖全球220多个国家和地区、拥有1,200余家运营商国际通道资源，并新增eSIM与全球数据漫游服务产品线。
• AI算力与低空经济：两项新布局均在报告期内完成子公司设立，处于业务初期，尚无规模收入。
• 未达预期领域：深圳市梦网云创科技有限公司（承载创新业务）上半年营业收入4,435.70元，净利润-1,451.69万元，管理层明确表示"业务开展不及预期，导致目前暂未盈利"。

四、核心能力建设：研发投入收缩，专利储备基本持平

2025年全年研发费用9,834.29万元，同比+4.40%，占营业收入比例3.77%（2024年为2.14%）；2026年上半年研发费用3,795.51万元，较上年同期的4,525.41万元下降16.13%，研发投入节奏放缓。

知识产权储备方面，截至2025年12月31日公司获得专利220项、计算机软件著作权170项、申请中专利31项；截至2026年6月30日为专利220项、计算机软件著作权172项、申请中专利33项，半年间专利授权数未增加，软著增加2项。阅信平台端累计积累阅信端解析等6项核心专利及近100项相关专利。公司核心竞争力章节表述与上年基本一致，管理层维持"报告期内，公司核心竞争力未发生重大变化"的判断。

五、财务表现与经营质量：由盈转亏，经营现金流由正转负

管理层对现金流转负的解释为"报告期销售回款减少且算力设备预付款增加"，与一季度报告披露的"客户信用周期延长，回款进度放缓，应收账款规模增加，相应计提的坏账准备同比上升"相衔接。2026年上半年信用减值损失-754.07万元，主要为计提应收账款坏账准备；期末应收账款9.97亿元，占总资产比例31.95%，较上年末的33.68%略有下降，但绝对规模仍维持高位。

费用端呈现刚性：销售费用9,044.16万元（+2.82%）、管理费用5,770.26万元（+3.04%）在收入下滑27.04%的背景下仍同比增加，财务费用2,067.50万元（+27.99%）增幅居前。期末短期借款8.75亿元，占总资产28.05%，较上年末的25.15%上升2.90个百分点，货币资金8.22亿元中有2.37亿元为受限保证金存款。非经常性损益中债务重组收益1,038.52万元对当期损益形成一定支撑，但投资收益1,524.77万元（主要为权益法核算的长期股权投资收益及债务重组收益）被标注为不具有可持续性。

六、风险认知的演进：行业判断转谨慎，新增新兴业务风险提示

两份报告列示的风险条目均为三项：5G领域技术研发风险、产品创新与市场开拓风险、行业监管风险，表述基本一致。差异主要体现在行业环境定性上：

• 2025年年报引用工信部数据为短信业务量+14.2%、收入-2.4%，并强调"5G消息互通标准落地后规模化与AI融合化进程全面提速"的产业机遇；
• 2026年半年报引用数据转为业务量-8%、收入-12.9%，对行业的定性从"稳定增长"调整为"合规门槛与技术壁垒显著提高，中小服务商逐步被市场出清"，同时将《5G消息不同运营商业务互通设备技术要求》（YD/T 6638-2026）于2026年6月1日正式实施视为跨网互通的关键节点，认为5G消息规模化进程将全面提速。

此外，2025年年报在"公司发展战略"部分新增对AI算力、低空经济两项新布局的专项风险提示，指出"技术研发、场景落地、市场拓展尚未明确，且存在一定前期投入，短期内较难产生较大盈利"——这一表述在半年报的子公司经营数据中得到印证。

综合结论

梦网科技2026年上半年的经营呈现"国际进、国内退"的显著分化：境外收入占比首次过半并贡献正毛利增长，国际通信作为核心增长板块的地位得到财务数据确认；而国内传统短信业务在监管趋严与价格竞争下持续收缩，叠加期间费用刚性、坏账计提增加及算力预付款项流出，公司由上年同期的微利转为亏损，经营现金流同步转负。战略层面，2025年年报提出的"3+X"框架在半年报中延续执行，阅信平台三大运营商续约与全终端覆盖取得实质进展，但AI算力、低空经济等X业务仍处于亏损投入期；研发投入半年间收缩16.13%、专利授权数持平，显示公司在盈利压力下对投入节奏有所控制。管理层对行业判断转谨慎，将增长希望集中于5G消息互通标准落地后的规模化窗口与国际通信市场的持续扩张，国内业务企稳时点尚待观察。

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