科强股份2026年中报管理层讨论与分析：光伏拖累毛利盈利双降，增长引擎转向密封与胶带

战略主题演变：从"守正创新"转向"优化组合、降本增效"

2025年年报将总体战略方向概括为"强本固基、守正创新、降本增效、智改数转"，市场策略为"巩固基本盘、开拓新赛道"，并首次提出布局氢能、储能、航天等战略性新兴市场、组建专项团队。2026年半年报"经营计划"部分延续"以市场需求为导向、以研发创新为驱动"的表述，但措辞重心明显向"持续调整和优化产品组合、增强产品市场竞争力""多元化拓展、高质量发展与可持续经营"倾斜，降本增效与产品结构优化的优先级高于扩张。

宏观判断上，2025年年报将环境定性为"复杂多变的外部环境与行业周期挑战"，核心压力来自光伏行业"内卷"困局与价格失速下跌；2026年半年报进一步明确"2026年上半年国内光伏行业持续处于深度调整周期，行业整体承压运行，供需格局仍维持总体供大于求态势"，并将贸易保护手段由传统关税壁垒加速向本土化壁垒转变、光伏出口退税取消（2026年4月1日起）列为影响行业格局的确定性变量。战略基调从"主动拓展"向"结构调整与成本管控"收敛的特征明显。

业务结构变化：硅胶板收缩，胶带胶布与密封制品承接增长

数据表明增长引擎正在切换：硅胶板连续两年收入下降且毛利率大幅走低（2025年全年毛利率37.98%降至2026年上半年27.17%，上半年同比降幅扩大至12.53个百分点），管理层归因于光伏行业竞争加剧导致价格下降及毛利率大幅下降；特种胶带胶布连续两个报告期增长（2025年+9.09%、2026年上半年+14.04%）且毛利率回升3.90个百分点；橡胶密封制品2025年以低价中标拓展中国石化合作实现+35.34%后，2026年上半年增速放缓至+2.97%，但维持44.06%的最高毛利率水平。

区域结构方面，外销的波动更为剧烈：2025年全年外销收入0.28亿元（+12.25%，毛利率43.49%），2026年上半年外销收入0.10亿元（-34.42%，毛利率31.62%，下降7.53个百分点）。管理层明确外销以太阳能硅胶板为主，受光伏行业竞争加剧影响收入降幅较大。内销2026年上半年0.14亿元（+3.97%），毛利率30.33%，同比下降4.04个百分点。其他业务收入+89.26%，主要系子公司上海科帏新材料有限公司胶料贸易业务增幅较大，其2026年上半年净利润16.90万元，较2025年全年亏损86.69万元实现扭亏。

关键措施执行情况：中石化策略以毛利换规模，外销拓展被光伏反噬

• 中石化合作落地但代价延续：2025年年报披露橡胶密封制品收入增长主要来自"以较低的中标价格拓展与中国石化的业务合作，支柱密封件订单量增加较大"，该类导向性密封件项目现场安装复杂，"石化安装费"及"配套金属件"成本投入较大，导致当年毛利率下降9.10个百分点。2026年上半年该业务毛利率再降2.20个百分点，显示以毛利换规模的策略仍在执行，收入增速已明显放缓。
• 外销拓展计划受挫：2025年年报销售模式部分强调"积极拓展外销业务"，当年外销+12.25%；2026年上半年外销-34.42%，且毛利率同步下行。外销品类集中于硅胶板单一产品，光伏行业深度调整与出口退税取消使其由增长引擎转为最大拖累项。
• 智改数转有实物进展：在建工程较期初下降32.46%，系待安装金额较大的7000T硫化机安装完成、达到预计可使用状态转固所致，与2025年年报"关键生产设备自动化升级与智能化改造"计划对应。
• 新兴领域布局尚无量化证据：2025年年报提出布局氢能、储能、航天等战略性新兴市场，2026年半年报未披露相关收入数据；研发管线中的无铅柔性辐射防护材料、轨道交通用轻型复合地板处于市场推广阶段，高速动车低阻高气密外风挡、石化气柜用高可靠性密封橡胶、连续硫化工艺三元乙丙防水卷材处于研发阶段。

核心能力建设：研发强度阶段性回落，发明专利占比提升

研发费用同比-21.21%（2026年上半年6,812,429.56元，上年同期8,646,164.40元），研发强度在上半年阶段性回落；专利总数由97项降至94项，但发明专利由11项增至13项，结构改善。公司在2025年11月取得高新技术企业证书（有效期3年），国家级专精特新、江苏省新型橡胶制品工程技术研究中心等认定延续，两个报告期均披露"报告期内核心竞争力变化情况：不适用"。

财务表现与经营质量：盈利连续下滑，减值与汇兑放大波动

2026年上半年净利润下降，管理层归因四方面：一是硅胶板受光伏行业竞争加剧影响收入降幅较大，价格下降及毛利率大幅下降；二是原材料上涨导致成本上升；三是人民币汇率上升导致汇兑损失增长、存款利率下行导致利息收入减少（财务费用+306.43%）；四是政府补贴及先进制造业增值税加计抵减金额减少（其他收益-84.10%）。2025年全年净利润下降的归因与此同源，另含上年同期收到金额较大的上市补助形成的基数效应。

值得关注的两个质量信号：其一，资产减值损失连续放大，2026年上半年为-759.45万元（+120%），源于订单取消或有价值的残次品增加及轨道交通项目建设暂缓致使长库龄存货增加；存货跌价准备占存货余额比例由2025年末的17.22%升至2026年6月末的18.90%（存货账面余额0.92亿元，跌价准备0.17亿元）。其二，信用减值损失转回258.14万元，应收账款净额1.75亿元、占总资产21.30%，坏账准备0.35亿元因账龄较长资金回笼较上期末有所下降，应收账款周转率0.72与上年同期0.71基本持平。

资本结构维持稳健：期末资产总额8.23亿元，资产负债率（合并）11.92%，较期初13.55%下降，流动比率6.33，无短期借款；货币资金2.59亿元，未到期固定收益类理财产品0.49亿元。经营现金流净额连续两个报告期下滑，但净利润现金含量较高（上半年经营现金流0.29亿元对归母净利润0.14亿元）。子公司层面，上海科帏扭亏，参股公司科悦新材（有机硅皮革）2025年亏损683.92万元、2026年上半年亏损343.87万元，管理层称"尚未形成量产继续亏损"。

风险认知的演进：清单未变，阈值与定性趋紧

两个报告期的风险清单完全一致，均列示原材料价格波动、产品毛利率下降、应收账款坏账、存货减值、下游行业景气度变化、主要客户市场需求变化、无法获取新客户七项风险，且均声明"本期重大风险未发生重大变化"（2025年年报同时声明"无新增的风险因素"）。变化体现在量化和定性层面：

• 原材料成本占比上升：原材料成本占主营业务成本比例由2025年的70%升至2026年上半年的71%，管理层强调原材料价格波动若无法向下游传导将带来业绩下滑风险。
• 存货风险指标恶化：存货跌价准备占存货余额比例由17.22%升至18.90%，对应风险描述新增"订单取消""轨道交通项目建设暂缓"等具体诱因。
• 光伏行业定性升级：由2025年年报"行业陷入'内卷'困局、价格失速下跌"升级为2026年半年报"持续处于深度调整周期""贸易保护手段由传统关税壁垒加速向本土化壁垒转变"；2026年1-3月光伏新增装机同比减少1847万千瓦被引述为需求疲软的行业证据。
• 应对措施延续：原材料价格波动的五条应对措施（规模化采购议价、品牌与成本传导、采购体系管理、多元化供应、技术降本）两期表述基本一致，未见实质调整。

综合结论

科强股份管理层讨论与分析呈现一条清晰的经营主线：在光伏行业深度调整的行业背景下，公司以产品结构切换对冲单一赛道风险。收入端，硅胶板收入与毛利率双降、外销-34.42%，而特种胶带胶布连续增长且毛利率回升、橡胶密封制品维持44.06%的最高毛利率，内销+3.97%，增长引擎正在从光伏耗材向胶带与密封制品迁移；利润端，归母净利润连续两年双位数下滑（2025年-47.75%、2026年上半年-36.24%），除硅胶板价格与毛利率外，原材料成本、汇兑损失、政府补助基数回落和持续放大的资产减值损失（存货跌价准备占比升至18.90%）共同压制盈利。2025年年报提出的"巩固基本盘、开拓新赛道"在传统领域有落地证据（中石化合作放量、7000T硫化机转固），但氢能、储能、航天等新赛道尚无量化进展，外销渠道在出口退税取消后的重建亦未见成效。公司账面现金充裕、资产负债率降至11.92%、无有息负债，为结构调整保留了财务缓冲；后续关键观察变量是硅胶板毛利率能否随光伏行业出清企稳、橡胶密封制品高毛利能否维持，以及外销收入何时止跌。

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