同兴达2026年中报：封测满产减亏、摄像占比续升，毛利率回升与现金流承压并存

一、战略主题演变：三大事业群成型，经营重心转向结构优化与减亏增效

2025年年报将行业定调为"触底复苏、逐步回暖"，同时预判2026年行业"总量收缩、结构升级"，传统手机、PC总销量面临下滑，头部集中、低端出清，成本与技术壁垒逐步抬高。2026年半年报管理层讨论与分析未再单列行业展望章节，业绩驱动因素表述聚焦内部经营：优化客户结构、严控成本与费用、综合毛利率上升，以及昆山日月同芯先进封测业务订单充足、稼动率高位运行、经营业绩大幅减亏。

公司战略架构由"显示模组+光学摄像头模组"双主业，明确演进为显示触控、光学摄像、半导体先进封测三大事业群（事业部制），与2025年报"集中优势资源扩展半导体先进封测项目"的计划一脉相承。一个值得记录的差异点在于：2025年年报将"发展新成立的新能源产品事业部"列入2026年经营计划（自制电芯与模组应用于便携式储能电源、AI智能眼镜等终端产品，计划2026年外销推向市场），而2026年半年报管理层讨论与分析部分未将新能源业务列入主要业务板块，亦未披露相关进展。

二、业务结构变化：摄像类占比持续上行，海外收入占比突破三成

分产品收入结构显示，显示模组占比连续下降，摄像类与"其他"品类占比上行；2025年全年显示模组收入同比-7.51%，2026年上半年恢复至+1.04%。

分地区收入方面，海外增速连续两期高于国内：2025年全年国外收入同比+27.55%（国内-2.88%），2026年上半年国外同比+15.96%（国内+2.13%），国外收入占比由28.85%升至30.93%。印度子公司TXD India上半年营收4.84亿元，已接近2025年全年5.56亿元的水平。

子公司盈利结构出现明显切换：赣州同兴达（显示模组）2026年上半年净利0.59亿元，南昌精密（摄像类）净利0.18亿元；昆山日月同芯（封测）净亏损由2025年全年的0.86亿元收窄至上半年的0.11亿元；南昌汽车电子（车载摄像头）首次进入主要子公司列表，上半年营收0.48亿元、净亏损0.12亿元。增长引擎已从显示模组单极切换为"摄像类放量+封测减亏"双轮。

三、关键措施执行情况：封测从"接近满产"到"满产"，车载进入项目落地期

将2025年年报提出的2026年经营计划与2026年上半年复盘对照：

封测与车载两项计划在半年内取得实质性进展，新能源业务是计划与执行之间的主要空白项。

四、核心能力建设：研发投入维持高位，封测技术向非显示类延伸

研发投入2025年全年为2.74亿元（占营业收入2.74%，同比-3.67%），2026年上半年为1.43亿元，同比+2.28%，投入强度保持稳定。

技术储备与量产进展（2026年半年报口径）：显示领域，盲孔、屏下指纹、双盲孔、穿戴OLED项目已完成量产，硬性OLED产线已建成并量产，柔性OLED、MINILED、MICRONLED完成基础研究并形成技术储备；光学领域，光学变焦、TOF、结构光技术均完成预研；半导体封测领域，拥有28nm制程显示驱动芯片封测量产能力，正在开发铜镍金凸块、铜柱凸块、锡凸块等非显示类凸块制造技术，并对Chiplet相关先进封装技术进行预研及储备，能力边界由显示驱动IC向非显示类芯片延伸。

客户体系形成多层级结构：显示模组最终应用于华为、OPPO、vivo、传音、荣耀、联想、TCL、小米、三星、亚马逊等一线品牌；光学摄像头客户包括三星、立讯精密、华勤、传音、大疆等；封测下游客户包括豪威科技、爱协生、集创北方、格科微电子、敦泰电子、奕力科技、联咏科技等。

五、财务表现与经营质量：毛利率连续改善，现金流与营运资金承压

盈利修复的成色需结合结构看：2026年上半年归母净利润1,048.30万元中，非经常性损益合计832.23万元（含政府补助1,097.26万元），扣非净利润为216.07万元，上年同期扣非为-3,473.24万元，主业层面实现扭亏但利润绝对值仍薄。

费用端，2026年上半年销售费用0.48亿元（+52.31%）、管理费用2.08亿元（+40.76%），管理层归因于股权激励薪酬成本及员工薪酬增加；财务费用0.68亿元（+114.40%），归因于汇兑损失增加。2025年全年财务费用同比+159.55%，归因于汇兑收益减少及银行借款融资成本增加——汇率因素连续两期通过财务费用对利润形成压制。

现金流与资产负债结构方面，2026年上半年经营活动现金流量净额为-5.24亿元（上年同期为-1.01亿元），管理层归因于原材料采购付款金额增加。期末货币资金8.79亿元，占总资产比例由上年末12.64%降至8.71%；应收账款35.17亿元，占比由30.66%升至34.84%；存货17.21亿元，占比由16.06%升至17.05%；短期借款13.72亿元，占比由9.80%升至13.59%。营运资金占用上升与经营现金流为负并存。

六、风险认知演进：风险清单延续，汇率与营运资金压力显性化

2026年半年报与2025年年报的风险框架完全一致，均为市场风险（行业竞争、行业增长放缓）与经营风险（原材料价格波动、供应商相对集中、存货风险）两类五项，未见新增风险维度。管理层对2026年行业的整体判断偏谨慎（"总量收缩、结构升级"），但风险披露口径保持稳定。值得注意的变化发生在财务层面：汇率波动虽未单列于风险清单，但已连续两期以财务费用高增的形式显性化；同时原材料采购付款增加、应收账款与存货占比上行，使营运资金压力成为半年报中反映最集中的风险信号。

综合结论

从纵向对比看，同兴达2026年上半年管理层讨论与分析呈现三条主线：其一，战略重心由"双主业"扩展为"三大事业群"，半导体先进封测从培育期进入满产减亏兑现期，摄像类产品连续成为收入增长引擎，显示模组地位由绝对主导转向基本盘；其二，2025年年报提出的封测产能释放与车载项目落地两大计划在上半年取得实质性进展，而新能源业务在半年报管理层讨论中缺位，构成计划与执行之间的主要差异点；其三，盈利能力边际改善（综合毛利率由8.05%升至8.70%、归母净利润扭亏）与现金流压力（经营现金流-5.24亿元、短期借款占比上升、汇兑损失扩大）并存，经营质量的修复仍有待现金流与营运资金指标的跟进验证。

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