ST天际2026年中报解读：六氟磷酸锂量利齐升净利2.26亿元 产能扩至5.2万吨

核心财务概览

ST天际（天际新能源科技股份有限公司，002759）2026年半年度报告显示，报告期内公司实现营业收入22.54亿元，同比增长111.11%；归属于上市公司股东的净利润2.26亿元，上年同期为亏损0.52亿元，同比增长531.39%；扣非净利润2.28亿元，同比增长503.57%。对比2025年年报（全年营收29.63亿元、归母净利润0.82亿元、扭亏为盈），公司经营改善趋势在2026年上半年显著加速。

一、战略主题演变：从"防守保份额"转向"量利齐升、产能落地"

2025年年报中，管理层的经营叙事主线是行业下行周期下的防御与反转：前三季度六氟磷酸锂价格延续跌势，公司"为保持市场占有率持续供货"，全年产量、销量仍分别增长57.96%和55.84%，直至第四季度价格反转才实现全年扭亏。当期战略关键词集中在"降本增效""保持市占率""积极建设新产能"。

2026年半年报的战略基调转向扩张与兑现：管理层将业绩增长直接归因于"储能行业和新能源汽车行业的快速发展"，核心动作是产能落地——泰瑞联腾年产3万吨六氟磷酸锂项目二期1.5万吨于2026年6月进入试生产，公司六氟磷酸锂总年产能由3.7万吨提升至5.2万吨。战略重心已从"以价换量保份额"切换为"以规模与品质获取增量利润"。

二、业务结构变化：六氟磷酸锂引擎进一步集中，磷化工与家电分化

三块主营业务在两年报告期内的收入占比变化显示，六氟磷酸锂作为增长引擎的地位进一步强化，磷化工内部出现结构性收缩，小家电则实现由亏转盈的边际改善。

六氟磷酸锂2026年上半年收入18.33亿元，已达2025年全年22.03亿元的83%，量增（销量同比+45.84%）与价格回升共同驱动。值得注意的是，管理层提示"销售价格波动较大，第一季度均价较高，第二季度价格回落"，即价格贡献存在季度性回落风险。

磷化工板块出现分化：次磷酸钠收入同比+45.56%，子公司新特化工上半年净利润2,902.73万元，"已超过去年全年实现净利润"（2025年全年2,578.96万元）；但四羟甲基磷化物（-40.47%）与双磷酸（-91.40%）收入明显收缩，磷化工产品线存在取舍。小家电业务2025年全年亏损2,658.81万元、管理层称"经营不及预期，正谋划采取整改措施"，2026年上半年销售收入同比增长9.35%且"略有盈利"，整改效果初步显现。

三、关键措施执行情况：2025年报规划逐项对照

对照2025年年报"十一、公司未来发展的展望"中提出的经营计划，2026年半年报披露的执行情况如下：

• 积极建设新产能：已落地。2025年报披露在建1.5万吨产能（泰瑞联腾二期）"预计2026年内建成"；2026年半年报确认二期工程主体建设基本完成、于2026年6月进入试生产，产能口径由3.7万吨/年扩至5.2万吨/年。同期江西瑞昌6000吨氟化锂项目2025年7月结束试生产转固，氟化锂自产与外购并行安排。
• 持续加强研发、推进技术创新：已加码。2026年上半年研发投入9,773.47万元，同比增长83.50%（2025年全年研发投入1.58亿元，同比+49.14%）。2025年报规划的"积极推进新型锂盐、电解液添加剂、电子化学品的研发布局"对应项目（硫化锂、双氟磺酰亚胺锂、补锂剂、高安全电解液等）中，硫化锂项目"小试基本落地，后续将分步完成工艺筛选放大、中试验证及客户送样"。
• 降本增效、提升客户服务能力：效果体现在毛利率。六氟磷酸锂毛利率由2025年的18.12%升至2026年上半年的26.44%（同比+20.33个百分点），化工制造业整体毛利率由17.51%升至27.78%（同比+20.13个百分点）。
• 新特化工纳入体系整合管理：兑现。业绩对赌期结束后，新特化工2026年上半年净利润已超过2025年全年水平；2025年报中因未完成承诺业绩计提的盈利补偿款2,206.87万元、商誉减值3,367.99万元等事项在2026年上半年不再重复出现，交易性金融资产中原股东补偿款已结算完成。
• 小家电整改：部分兑现。2026年上半年"经营稳定，略有盈利"，较2025年全年亏损2,658.81万元改善。

四、核心能力建设：规模壁垒与研发投入同步加码

管理层在两个报告期均将核心竞争力归纳为研发和技术优势、规模优势、客户优势、人才优势、技术储备优势五项，但具体内涵在升级：

• 规模壁垒：六氟磷酸锂总年产能由3.7万吨增至5.2万吨，管理层引用伊维经济研究院数据称"最近三年，公司六氟磷酸锂产能持续位列行业前三"。2025年报中"仅次于天赐材料和多氟多"的表述在2026年半年报未再重复，但行业地位表述延续。
• 研发投入与专利：2025年研发投入1.58亿元（占营收5.32%，+0.20个百分点），2026年上半年研发投入同比+83.50%；截至2026年6月30日，公司在新能源材料及磷化工领域国内专利135项（其中发明专利32项），较2025年末的132项（发明专利31项）新增3项，新增授权包括"一种方酸的合成方法"发明专利及"一种干燥机装置""一种次磷酸钠苛化装置"实用新型专利。
• 产业链一体化：江西瑞昌氟化锂生产线正常生产、自产氟化锂全部自用于六氟磷酸锂生产，同时因碳酸锂价格波动频繁"适时比较自产和外购孰优"，形成柔性采购机制。2026年上半年主要原材料价格明显上涨（第二季度采购均价较第一季度：碳酸锂+12%、氟化锂+16%、无水氟化氢+18%、五氯化磷+19%），一体化布局对成本对冲的作用值得关注。
• 技术储备：硫化锂材料专利（2025年3月授权）推进产业化，叠加双氟磺酰亚胺锂、高纯氟化钙晶体、六氟磷酸钠/钾等氟化盐系列产品储备，公司技术储备从"电解液核心锂盐"向"下一代电池材料"延伸。

五、财务表现与经营质量：利润改善显著，资金占用与负债同步扩张

盈利能力的改善是2026年上半年最突出的变化：营业收入同比+111.11%，归母净利润由亏转盈，六氟磷酸锂毛利率同比提升20.33个百分点。管理层将收入增长归因于"六氟磷酸锂销售增长"，费用端则显示经营扩张的代价——财务费用1,793.77万元，同比+116.76%，管理层解释为"扩大贷款规模，导致利息支出增加"。

资产负债表变动揭示了盈利背后的资金结构变化：

应收账款、存货随销售规模同步增长，管理层说明系"六氟磷酸锂销售增长导致"；筹资活动现金流量净额4.72亿元（同比+153.73%），同样归因于"经营需要扩大贷款规模"。经营活动现金流量净额虽同比收窄84.01%至-0.21亿元，但尚未转正——这与2025年报的现金流状况（全年-3.00亿元，管理层解释为前三季度下行周期持续供货、第四季度反转款项尚在信用期内）一脉相承：利润确认与现金回收之间存在时间差。子公司层面，新泰材料、泰际材料、江西天际同比扭亏为盈，泰瑞联腾净利润同比增长1218.80%，盈利面全面打开。

六、风险认知的演进：合规风险由"提示"转为"落地"

对比两份报告的"公司面临的风险和应对措施"，风险框架基本延续（均为九项：产业政策变动、市场供需不平衡、原材料价格波动、行业竞争、环保及安全生产、技术替代、商誉减值、客户集中度较高、内部控制不完善），但风险性质发生了实质性变化。

2025年年报披露：公司于2026年2月11日收到中国证监会《立案告知书》，因涉嫌信息披露违法违规被立案调查，信永中和会计师事务所出具带强调事项段无保留意见审计报告；因广东证监局现场检查发现财务核算不规范问题，公司对2023年、2024年及2025年第三季度财务报表进行会计差错更正及追溯调整。

2026年半年报披露的事项进展更为具体：2026年1月16日公司及相关人员因"商誉减值测试不规范、财务核算不准确、信息披露不规范"被采取责令改正、出具警示函等行政监管措施；2026年8月7日公司收到中国证监会广东监管局《行政处罚决定书》（[2026]17号），立案调查已有结论；股票简称由"天际股份"变更为"ST天际"。管理层在报告开篇即提示风险，并称将"提高董事和高级管理人员合规意识，提升风险防范意识"。

此外，风险敞口的量化指标方面：商誉余额维持7.05亿元（管理层提示"未来若市场环境发生重大不利变化，仍存在商誉减值计提的风险"）；2025年报中计提的新特化工商誉减值损失3,367.99万元反映该资产组已出现过减值压力。原材料价格波动风险在2026年上半年由"潜在"变为"现实"——主要原材料价格普涨且涨幅明显，但当期通过价格传导（毛利率同比大幅提升）实现了对冲，后续价格走势仍将直接影响盈利弹性。

综合结论

ST天际2026年上半年经营数据表明，2025年年报中提出的扩产、研发、整合、整改四项规划均取得实质性进展：产能由3.7万吨扩至5.2万吨并进入试生产阶段，研发投入增速提升至83.50%，新特化工与小家电业务盈利改善，六氟磷酸锂量利齐升带动归母净利润由-0.52亿元转为2.26亿元。同时，报告期数据也揭示出需要跟踪的三个方面：其一，六氟磷酸锂价格"第二季度回落"，价格驱动的利润弹性存在季度波动；其二，应收账款（占总资产16.91%）与有息负债同步扩张，经营活动现金流尚未转正，利润与现金的转化效率待观察；其三，证监会行政处罚决定书落地后，ST天际的合规整改与信息披露质量将成为影响公司治理评价的持续变量。公司2026年半年报未披露下半年量化经营目标，管理层对原材料价格波动、行业供需再平衡及商誉减值的风险提示，构成对当前盈利高增长的约束条件。

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