成飞集成2026年半年报：量增价跌亏损扩大，事业部改革落地与模具业务收缩

2026年半年报显示，公司实现营业收入10.99亿元、同比+10.80%，而归母净利润为-0.59亿元、同比-294.83%，亏损幅度已超过2025年全年（-0.44亿元）。收入增长与盈利质量形成明显背离，管理层在讨论与分析中将原因归为汽车零部件降价返利、参股公司亏损扩大、组织精简辞退成本、回款周期拉长及汇兑损失五类因素。以下沿战略、业务、执行、能力、财务与风险六个维度展开对比。

一、战略主题演变：从"三大主线"规划到事业部制落地

2025年年报将2026年定位为"深化改革创新、加快转型升级的攻坚之年"，提出围绕"深化运营变革、做优传统产业、布局新兴赛道"三大主线，并以"五大工程"（高质量党建、产品线运营变革、精益数智化转型、产品科技创新、人才领航）为牵引，同时明确实施事业部组织变革、推进低效资产处置。

2026年半年报显示上述规划已转化为具体组织动作：

• 上半年完成事业部制改革，推行事业部作为利润中心的盈利负责制；
• 实施组织机构调整和人员精简优化；
• 子公司集成瑞鹄关停模具业务。

上述动作在当期形成1,202.65万元辞退成本，推动管理费用同比+75.76%（由2,280.10万元增至4,007.58万元）。战略重心由此前的"布局"转向"收缩与重构"：模具业务被关停收缩，资源向汽车零部件与航空零部件两条主线集中，短期利润以一次性成本为代价。

二、业务结构变化：汽车零部件以量补价，航空零部件占比回落

分产品收入结构对比：

收入增量由汽车零部件销量驱动，但各主体盈利表现分化：

值得关注的结构性变化有三点。其一，2025年全年航空零部件收入同比+151.70%、毛利率同比+57.10个百分点至-0.31%，是当年减亏的重要支撑；2026年上半年该业务收入转而同比-8.95%，并因发出商品计提存货跌价准备398万元产生资产减值损失，管理层在半年报中已不再披露该业务毛利率改善情况。其二，参股公司浙江吉文集成于2025年5月产线建成、小批量供货，2026年上半年转为稳定供货后收入同比增加17,956.58万元，但客户降价与铝材等原材料涨价双向挤压下毛利润为负，亏损同比扩大4,398.85万元，成为投资收益（-1,789.07万元）的主要拖累。其三，集成瑞鹄收入同比增加7,664.62万元，但净利润同比减少4,380.92万元，"以量补价"特征显著。

三、关键措施执行情况：海外市场兑现增长，成本对冲尚未见效

对照2025年年报提出的2026年度经营计划，各项措施的执行进度如下：

• 海外拓展：2025年年报提出"大力拓展海外市场，稳定并提高海外订单占比"。2025年全年国外收入同比+186.95%（汽车模具海外项目发运交货增加），2026年上半年国外收入0.51亿元、同比+34.84%，延续增长，是少数兑现且持续强化的战略举措。
• 安庆基地布局：2025年年报提出"重点优化安徽安庆地区汽车零部件业务布局、保持市场份额领先"。2026年上半年集成瑞鹄从芜湖向安庆异地供货量大幅增加，但管理层同时将其列为毛利率下滑的成因之一（运输费增长），叠加2025年搬迁技改扩能带来的折旧费增加。
• 成本控制：2025年年报将"实施事业部制改革、去除冗余资源"列为成本控制应对措施，上半年已落地；但工装模具及汽车零部件毛利率仍同比下降3.49个百分点至4.35%，管理层归因于客户降价与快速返利、供应商降价幅度低于客户降价幅度、运输费与折旧费增长。组织层面的降本动作尚未在毛利端形成对冲。
• 航空业务预期落差：2025年年报预计"2026年航空零部件行业将迎来市场规模增长与国产化替代深化并举的重要窗口期"；2026年上半年该业务收入同比下降8.95%。半年报对行业环境的表述已调整为"航空制造领域现有市场需求增长乏力，民机、低空飞行器、无人机等新兴领域有一定准入门槛，且新市场、新客户的开拓周期长、流程复杂"。

四、核心能力建设：研发投入连续收缩，智能制造认证落地

• 研发投入：2025年全年研发投入8,833.61万元，同比-13.87%，占营业收入3.83%；2026年上半年研发投入3,658.47万元，同比-16.96%，降幅扩大。2025年研发人员数量同比-11.64%至243人。
• 技术成果：2026年上半年智能制造能力成熟度等级获三级认定，负责航空零部件业务的新都工厂获"成都市智能工厂"称号；公司拥有专利权或软件著作权110余项，蝉联国家级专精特新"小巨人"企业、"中国汽车覆盖件模具重点骨干企业"称号。
• 能力表述延续：铝合金温热成型技术、模冲焊一体化能力、航空复材工装开发能力在半年报中被继续强调，产品边界由传统冲焊件延伸至新能源汽车电池盒及飞行汽车相关轻量化零部件；航空业务在数控加工与部件装配之外，正拓展飞机发动机唇口、无人机等新产品领域。

五、财务表现与经营质量：增收不增利，现金流由正转负

• 毛利率链条：综合毛利率连续下行，2025年上半年7.54%、2025年全年7.95%、2026年上半年4.92%；其中工装模具及汽车零部件毛利率4.35%（-3.49个百分点），国内业务毛利率降至0.42%（-6.85个百分点）。
• 现金流反转：经营现金流由2025年上半年的+0.78亿元转为-0.56亿元，管理层解释为汽车零部件业务回款周期变长使现金流入减少、同时以现金支付供应商款项大幅增加。应收账款由上年末7.61亿元增至11.35亿元，占总资产比重由11.81%升至18.32%，信用减值损失同比增加644万元。
• 资金缺口补充：短期借款由上年末1.66亿元增至3.07亿元，筹资活动净流入0.60亿元；投资活动净流出3,717.71万元、同比收窄56.35%，主要因上年同期集成瑞鹄实施搬迁技改扩能支出较多，资本开支高峰已过。
• 费用与公允价值：财务费用同比+327.13%（汇兑损失增加865万元）；持有中创新航股份期末账面价值29.35亿元，因股价下跌6.69%，带动其他综合收益和归母净资产下降（归母净资产同比-9.27%），该变动计入其他综合收益、不影响当期净利润。

六、风险认知的演进：行业判断趋于谨慎

对汽车行业的判断，2025年年报援引中国汽车工业协会预测"2026年延续稳健增长态势"（总销量3,475万辆、新能源1,900万辆），半年报则表述为"整体产销量增长乏力"；对航空领域的表述由"重要窗口期"转为"增长乏力、开拓周期长"。风险认知整体收紧，且新增了对"新市场、新客户开拓周期长"这一时间维度的明确提示。

综合结论

2026年半年报管理层讨论与分析呈现的核心矛盾是收入增长与盈利质量的背离：汽车零部件销量增长推动收入同比+10.80%，但降价返利、成本传导滞后、运输与折旧抬升使毛利率降至4.92%；参股公司浙江吉文集成放量即亏损；组织精简产生一次性辞退成本；回款周期拉长使经营现金流转负、应收账款占总资产比重升至18.32%。公司在"做优传统产业"（关停模具业务、人员精简、事业部制改革）与"布局新兴赛道"（低空经济轻量化零部件、复材工装、航空发动机与航天市场）并行推进中处于过渡期，海外拓展与安庆产能布局两项2025年年报承诺已进入执行兑现阶段，但事业部制改革对毛利率与现金流的改善效果，尚需后续季度数据验证。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。