海特高新2026年中报管理层讨论与分析解读：扣非净利增长25.66%、境外业务放量61.73%，华芯科技减值风险待化解

一、战略基调与业务架构：主业边界重新划定，"三大业务+产业投资"定位延续

2026年半年报开篇援引2026年《政府工作报告》"打造航空航天、低空经济等新兴支柱产业"的政策表述，将公司定位为集"高端核心装备研制与保障、航空工程技术与服务、低空经济技术研发与应用+产业投资"于一体的综合性航空技术综合服务商。该表述与2025年年报第三节完全一致，但对照2025年年报第四节仍使用的"主营业务为高端核心装备研制与保障、航空工程技术与服务和高性能集成电路设计与制造"口径，业务架构的表述已发生实质调整：高性能集成电路（华芯科技）由"主营业务"降格归入"产业投资"项下，与卫星互联网（数智星通）并列。

这一调整反映管理层对核心资产边界的重新划定——航空产业链相关业务（装备研制、工程服务、低空经济）为自主经营主业，集成电路与卫星互联网转为参股型产业投资。结合2025年年报提出的"聚力突破，跃升前行"总基调和"市场先导、创新驱动、优化结构、盘活资产、降本增效"二十字方针，2026年上半年的经营主线可概括为：聚焦航空主业、盘活存量资产、培育低空经济第二增长曲线。

二、分业务板块表现与策略

（一）高端核心装备研制与保障：收入与毛利率双升

2026年上半年该板块实现营业收入2.20亿元，同比增长20.90%；毛利率30.86%，同比上升2.39个百分点，是三大板块中唯一量价齐升的板块。管理层披露的关键进展包括：国产商用飞机客舱氧气系统通过适航取证、完成试验验证并实现规模化交付；多型号直升机机组供氧系统、直升机电动救援绞车批量交付；某型号发动机部分零部件完成研制并批量供应。公司同时强调其"国家部委指定的国家中小型航空发动机维修保障基地"地位，保障能力覆盖多个系列、数十种主流涡轴、涡桨发动机型号。

（二）航空工程技术与服务：收入微增，毛利率承压

该板块实现营业收入5.00亿元，同比增长1.71%；毛利率32.61%，同比下降3.67个百分点，为收入占比最高的板块（66.49%）。管理层披露天津基地"产能利用处于饱和状态，除2月份春节前后之外，总体7条生产线开工，最多同时18架飞机在场"；航空部附件维修"报告期内完成数十项C909、C919取证项目，为公司未来业绩重要增长奠定基础"；新加坡培训基地通过定制化课程引入印度、印尼客户，扩大海外市场。毛利率下滑与产能扩张期成本投入增加相关，2025年7月天津三期机库投产后新增产线爬坡仍在进行。

（三）低空经济技术研发与应用：从概念向产品落地

管理层将其定位为"推动中国低空经济从概念走向商业化落地的先行力量"。报告期内：国内首台eVTOL模拟器已交付，并确定某型国产大飞机适航验证基础平台、eVTOL头部企业工程模拟机项目及前出站等项目；国内首款600千瓦级涡轴无人机发动机控制系统已开始小批量交付；无人机救援系统完成技术验证。公司同时完成对四川省工业无人机链主企业的战略投资，介入"飞行平台、任务载荷、指挥控制、综合保障"全流程能力布局。该板块未单独披露收入，目前仍以研发投入与订单储备为主。

（四）产业投资：参股公司经营分化

华芯科技2026年上半年亏损6,851.24万元，较2025年全年亏损22,671.63万元有所收窄，但亏损态势延续。数智星通方面，管理层披露其"领航者"系列小型化相控阵终端、多模融合卫星便携站等产品，面向六大行业提供空天地一体化解决方案。

（五）区域结构：境外业务成为增长引擎

境外收入占比由上年同期的13.66%升至20.73%，与新加坡培训基地海外客户拓展及"境外维修业务量逐年增加"的表述相互印证。境内收入下滑2.16%而境外增长61.73%，区域增长引擎发生切换。

三、研发投入与核心竞争力

2026年上半年研发投入2,454.32万元，同比减少3.39%；2025年全年研发投入5,727.42万元，占营业收入比例3.67%，研发投入金额连续两年基本持平（2024年为5,761.71万元）。专利储备方面：

管理层认为核心竞争力的强化体现在：D级全动飞行模拟机（A320CEO/NEO、B737NG、B737MAX）研制取证能力、国产商用飞机客舱氧气系统的规模化交付、eVTOL模拟器及多款分系统交付，以及参与AOPA、中国检验检测学会、中国国际经济技术合作促进会等多项低空行业标准制定。技术能力正从航空维修向"航空制造+仿真培训+低空装备"方向延伸。

四、关键财务与经营指标分析

（一）盈利质量：表观利润下滑，扣非口径改善

表观归母净利润下滑主要受非经常性损益拖累：持有的贵阳银行股票公允价值变动损失2,118.69万元。管理层特别披露，扣除该影响后归属于上市公司股东的净利润为6,870万元，同比增长19.05%。扣非净利润5,918.57万元同比增长25.66%，主营业务盈利能力处于改善通道。

（二）费用结构：市场投入加码，财务成本压降

销售费用增速显著高于收入增速，与公司"市场先导"方针及境外市场开拓一致；财务费用连续两年大幅下降（2025年全年同比-43.41%），反映去杠杆进程。2026年上半年末货币资金3.60亿元，较年初7.47亿元下降51.85%，主要系偿还银行借款；长期借款6.01亿元，较年初增长29.24%，一年内到期的非流动负债3.08亿元，较年初下降59.25%，有息负债结构由短期向长期迁移。

（三）营运与现金流：经营现金流由正转负

经营活动现金流量净额-2,917.19万元，较上年同期的25,902.95万元大幅回落，管理层归因于"上期提前收到客户回款以及本期业务增长采购支出增加"。应收账款7.41亿元，较年初增长23.90%，与"业务规模扩大导致应收账款同步增加"的说明一致；存货5.68亿元，较年初增长3.36%。

（四）利润分配与激励：恢复现金分红，员工持股进入考核期

公司2026年中期利润分配预案为每10股派发现金红利0.65元（含税），预计派发4,793.49万元，扭转2025年度不分红的局面。2025年8月落地的员工持股计划（144人、6,699,954股、受让价5.67元/股）报告期内确认股份支付费用1,182.97万元，其业绩考核要求2026年营业收入不低于2024年基数的121%，或2025-2026年营业收入累计值不低于2024年基数的231%。2025年全年营业收入已实现15.59亿元（同比增长18.13%），2026年上半年完成7.51亿元。

五、2025年年报经营计划执行情况

计划推进整体符合预期，其中无人机产业链布局由"积极布局"进入实质性投资阶段。子公司层面，2026年上半年亚美动力实现净利润4,548.91万元（2025年全年6,950.45万元）、上海技术实现净利润6,035.57万元，成为主要利润贡献主体；新加坡AST亏损853.24万元，安胜亏损672.32万元。

六、风险认知的演进：华芯科技保留意见事项持续

2025年年度财务报告被信永中和会计师事务所出具保留意见，涉及事项为核心：对华芯科技长期股权投资账面价值（年末83,200.00万元）及2025年度确认的投资收益-8,080.23万元无法获取充分、适当的审计证据。该事项背景是，法院判决及仲裁裁决确认公司对华芯科技有权提名3名董事、华芯科技董事长应从公司提名董事中选出等权利"未得到执行"，公司已就损害股东利益责任纠纷及侵害股东知情权纠纷提起诉讼。2025年公司对该项投资计提资产减值损失41,854.20万元（原账面价值125,054.20万元，可收回金额83,200.00万元），叠加飞机资产、投资性房地产减值，全年资产减值损失合计6.05亿元，是2025年归母净利润-5.35亿元（同比-854.08%）的直接原因。

2026年半年报中，公司董事会确认"高度重视保留意见审计报告中所涉事项对公司产生的不利影响，并努力采取有效措施消除风险因素"，但华芯科技2026年上半年仍亏损6,851.24万元，权益法核算下公司投资收益继续承压（上半年投资收益-1,149.48万元）。中报列示的市场、技术、管理、行业四类常规风险与2025年年报保持一致，未新增对保留意见事项的专项风险披露。此外，公司半年度报告未经审计，保留意见所涉事项的消除进展仍有待2026年年报审计验证。

七、综合结论

海特高新2026年中报呈现"主业改善、投资承压"的格局：扣非净利润同比增长25.66%，高端核心装备板块收入增长20.90%且毛利率提升，境外业务放量61.73%，表明航空主业经营质量处于上行通道；低空经济业务从概念进入产品交付与产业投资阶段，第二增长曲线的雏形初步形成。同时值得关注的是，经营性现金流由正转负、销售费用激增与应收账款扩张并行，反映市场开拓期的资金占用压力；华芯科技保留意见事项及参股公司持续亏损，仍是影响公司报表利润与资产质量的主要变量，其化解进展将构成后续观察的核心线索。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。