山东钢铁2026年中报：降本控费对冲供强需弱，扣非净利转亏待修复

一、战略主题演变：从"扭亏为盈"攻坚转向"短中长期"分层推进

2025年年报将当年环境定性为"钢铁市场环境复杂多变，供需错配不断加剧，政策限产继续加严"，核心战略锚定"扭亏为盈"根本目标，依托"1+6+N"变革求生体系与宝钢股份一体化协同支撑，全年推进144项协同支撑项目。

2026年半年报对行业的定性进一步长期化："钢铁行业仍处于长周期减量调结构的特殊阶段，供强需弱持续存在"。战略框架升级为"短期靠降本控费，中期靠极致效率，长期靠产品差异化"，以"算账经营"为抓手，坚持"一切工作围绕经营转"。对比可见，管理层已从单一年度的盈利修复目标，转向覆盖多时间维度的经营框架，降本增效由"攻坚任务"转为常态化经营机制；行业判断由年度性波动转向结构性周期，经营策略相应从"加速变革求生"调整为"保持战略定力"。

二、业务结构变化与增长引擎：高端品种对冲普材盈利承压

公司拥有钢城、日照两大基地，覆盖厚板、冷热轧、型钢、特钢、螺纹钢五大系列。2025年全年与2026年上半年产量对比如下：

2025年分品种数据显示结构切换迹象：板材销量606.10万吨、同比-18.75%，但毛利率13.34%为各品种最高（上年3.03%）；型材销量284.80万吨、同比+10.22%，毛利率10.56%；棒材销量149.52万吨、同比+21.89%，毛利率2.01%（上年-5.32%）；钢筋销量230.80万吨、同比-4.94%。整体呈现"减普材、增高端"的量价组合：钢材收入598.02亿元、同比-15.00%，毛利率10.30%、同比+6.25个百分点；钢铁业整体毛利率9.60%、+6.50个百分点。

2026年上半年公司未披露分品种收入，但细分市场地位数据表明高端化红利持续兑现：船舶板市场占有率17.8%、居全国第一（中国钢铁工业协会统计），船舶用钢长协订单覆盖至2029年；叉车门架型钢国内市占率70.5%；风电用钢完成多家头部主机厂认证、具备产品溢价能力；耐低温海工新钢号NWE32、NWE36完成三方船级社取证。在"板强长弱"的行业格局下，公司以板材、型钢为主的品种结构与制造业用钢需求韧性形成匹配。

三、关键措施执行情况：上年度规划逐项落地

宝钢股份协同支撑持续深化：2025年144项协同支撑项目落地，日照基地生铁成本行业排名升至第4位；2026年上半年推进179项协同支撑项目，其中钢城基地确立54个支撑项目，日照基地建立与宝钢股份数据、算力、智能体、大模型协同渠道，协同从管理对标延伸至数智化领域。

资产重组聚焦主业：2025年11月完成银山型钢100%股权收购，解决同业竞争并实现铁钢材产能匹配；2026年上半年完成银山型钢吸收合并，同时向山钢集团转让山鼎云科32.8649%股权（持股降至49.00%，转为参股公司），主责主业更加聚焦。

出口逆势增长：2025年出口结算126.28万吨、同比+1.69%；2026年上半年钢材出口量68.4万吨、同比+5.5%，同期行业钢材净出口5217.8万吨、同比下降5.4%。

营销结构持续优化：2025年高端化比例、近地化比例分别较上年提升8个百分点，终端直供比例提升15.8个百分点；2026年上半年近地化比例83%，终端化比例同比提升14.7个百分点，合同交付率同比提升3个百分点。

AI与数智化提速：2025年组建AI数智部、建成20项"AI+钢铁"标杆场景；2026年上半年"AI+钢铁"场景上线37项，日照基地完成大数据中心MS节点切换，公司通过"两化"融合与数字化转型双AAA级认定。

对照2025年年报披露的2026年度经营计划（生铁1617万吨、粗钢1843万吨、商品坯材1784万吨、营业收入675亿元、成本费用总额670亿元），上半年执行进度如下：

四、核心能力建设：研发强度提升，专利规模受合并范围调整影响

研发投入：2025年研发投入合计353,770.24万元，占营业收入5.26%，研发人员2036人、占员工总数10.80%；2026年上半年研发费用1,434,356,128.77元、同比+33.29%，投入强度明显提升。

专利成果：截至2025年底累计拥有有效专利1704件（其中发明专利1174件）；截至2026年6月累计拥有有效专利1592件（其中发明专利1166件）。报告期内公司完成山鼎云科股权转让与银山型钢吸收合并，合并范围发生调整，专利总数较上年末减少112件。

护城河表述延续：两份报告均强调区位市场（山东省41个工业大类）、"突出沿海、优化内陆"双基地布局（日照基地入选工信部第一批"引领型规范企业"、钢城基地入选第一批"规范企业"）、工艺装备（5100立方米高炉、4300mm宽厚板线等国内领先）、产品品牌（1项"金杯特优产品"、12项"金杯优质产品"）与绿色发展（累计发布10项EPD、全域环境绩效A级，钢城基地2026年上半年通过"双碳最佳实践能效标杆示范企业"现场验收）。核心竞争力框架未变，边际增量主要体现在数智化与绿色低碳维度。

五、财务表现与经营质量：减收减利、扣非转亏，环比改善与现金流回落并存

收入与利润：营业收入同比下降主因"钢材销售量及销售价格降低"，营业成本同步下降8.10%。归母净利润同比增利493.64万元，但扣非净利润由上年同期（调整后）+1,850.80万元转为-1.59亿元，主因上半年非经常性损益合计1.29亿元，其中非流动性资产处置损益1.33亿元——利润总额2.13亿元与归母净亏损收窄的账面改善，与扣除资产处置收益后的经营性盈利水平存在差异。

环比改善信号：二季度实现扣非归母净利润0.58亿元，环比一季度增利2.84亿元，与行业6月单月盈利136亿元、环比修复的方向一致。

现金流：经营现金流净额10.96亿元，同比减少流入19.45亿元，主因销售商品、提供劳务收到的现金减少37.04亿元；投资活动净流出4.21亿元，同比多流出3.53亿元（更新设备款及支付工程款增加）。

成本费用管控：销售费用-38.16%（出口费用减少）、管理费用-31.71%（人员费用减少）、财务费用-19.53%（有息负债规模降低）。降本执行层面，2025年全年吨钢可比成本降低超70元、融资利率降至2.35%以下、经营性现金流实得应得比102%；2026年上半年吨钢工序降本89元（钢城基地83元、日照基地95元），日照基地铁水温降界面指标创历史最优。

行业对比：2025年黑色金属冶炼和压延加工业利润1098.3亿元、同比增长3.0倍，公司当年实现扭亏为盈；2026年上半年行业利润总额317.7亿元、同比-25.0%，公司利润总额同比-13.18%，降幅小于行业平均。但焦煤价格指数同比上涨74%、港口铁矿石库存1.68亿吨处于历史高位，原料成本上行对盈利的压制仍是核心变量。

六、风险认知演进：从"成本支撑减弱"转向"原料价格大幅上行"

两份报告均列示宏观经济政策、安全生产、市场价格三大风险，但风险内容与应对措施发生实质变化：

行业逻辑在半年内发生反转：2025年行业盈利修复依赖"原燃料端价格降幅更大"，2026年上半年则面临"原料涨价挤压钢厂利润"。公司应对措施相应加码，新增"主动适应欧盟CBAM碳规则、提升出口产品绿色竞争力""争取差别化产量压减等政策支持""利用期货等金融工具对冲价格波动"等安排，并自2025年起开展铁矿石套期保值业务（2025年末衍生金融资产账面价值5,090.10万元，2026年上半年报告期内购入金额171,780.38万元，期末持仓61.22万元、较上年末-98.80%，主因套保期货平仓）。

综合结论

2026年上半年，山东钢铁在行业利润

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