天准科技2026年中报管理层讨论与分析：AI制程与具身大脑双引擎驱动营收+48.63%，盈利结构仍待观察

一、战略主题演变：从"AI装备驱动产业链"到"AI×精密光机电"双核驱动

2025年年报中，公司定位为"以AI装备驱动AI产业链"的"全球视觉装备核心供应商"；2026年半年报将自身重新定义为"AI产业链装备深耕者"，明确"AI×精密光机电"双核驱动战略，聚焦半导体芯片、算力设施、智能终端与机器人四大领域。定位措辞的变化伴随产品体系的一次系统性更名：原"视觉量检测装备""视觉制程装备""具身智能方案"分别更名为"AI量检测装备""AI制程装备""具身大脑方案"。

产品前缀从"视觉"全面替换为"AI"，"具身智能方案"收窄为"具身大脑方案"，反映管理层将战略重心从广义视觉装备向AI属性更强、算力与算法密度更高的环节迁移。具身智能业务在2025年年报中尚作为三线业务之一，到2026年半年报已升级为与量检测、制程并列的核心产品线，并单独披露新签订单。

二、业务结构变化：增长引擎从单极走向三线均衡

2025年全年，视觉量检测装备收入10.78亿元，占营业收入60.24%，是绝对主体；2026年上半年，AI量检测装备收入占比降至42.24%，AI制程装备升至39.99%，具身大脑方案升至17.77%。收入结构由量检测单极支撑转变为三线相对均衡。

增长引擎切换的信号明确：2025年量检测业务收入同比减少1.55%，是当年唯一负增长的板块；2026年上半年该板块恢复至+28.85%，而制程装备与具身大脑方案增速进一步抬升。具身大脑方案2026年上半年新签订单3.15亿元，同比增长229.74%，成为增速最快的引擎。管理层在财务指标说明中明确，营业收入增长29,025.93万元"主要系报告期内AI制程装备和具身大脑方案收入增加所致"。

三、关键举措执行情况：2025年规划在2026年上半年集中兑现

对照2025年年报"经营计划"中提出的技术研发与市场拓展方向，2026年上半年多项举措取得实质性进展。

半导体前道量检测：2025年年报披露苏州矽行TB1500（40nm）正式交付客户、TB2000（14-28nm）交付头部晶圆厂试用；2026年半年报进一步披露TB1500首台正式销售并作为在线良率控制设备用于客户量产，TB2000已交付试用，TB1100（65nm）交付更多客户试用。报告期内公司向苏州矽行增资1.35亿元，持股比例由12.10%升至17.03%。

算力设施（CPO与光通信）：2025年年报披露光通信量检测装备覆盖中际旭创、新易盛、天孚通信等客户；2026年上半年获得工业富联CPO量产项目在线AOI检测设备首批小批量订单，部分设备已交付，打开了CPO、NPO等新领域的增量空间。

PCB制程装备：2025年PCB业务收入增长40.44%，新一代CO2激光钻孔机获得批量订单；2026年上半年PCB业务"持续保持良好增长"，客户覆盖东山精密、沪电股份、华通电脑、建滔集团。

具身智能商业化：2025年人形机器人大脑域控制器新签订单4,650.71万元，无人物流车获两家重要客户量产定点；2026年上半年订单池扩展至智元、银河通用、星海图、千寻智能等主流厂商，并推出星智具身大脑基础设施平台、星云垂域基础模型与星座端侧工具链。

订单数据验证了执行力度：新签订单由2025年全年的24.45亿元（+33.96%）提升至2026年上半年的21.04亿元（+62.20%），截至2026年6月30日在手订单23.75亿元（+49.61%）。

四、核心能力建设：研发投入结构性调整，人员与专利持续积累

2026年上半年研发投入合计1.51亿元，同比减少1.35%，其中费用化研发投入1.28亿元（+14.66%），资本化研发投入0.23亿元（-44.05%），资本化比重由上年同期的27.28%降至15.47%。管理层解释资本化支出减少1,838.73万元系"研发项目执行周期阶段性因素"——上年同期重点资本化项目处于开发初期，本期逐步收尾。研发投入占营业收入比例由25.64%降至17.02%，主要受收入基数扩大影响。

研发人员半年内增加86人，占比稳定在32.58%；专利与软件著作权保持净增。技术平台建设方面，公司构建了Vispec2D/3D视觉测量、VispecAOI缺陷检测、VispecAI端云一体训练推理等工业AI算法平台，以及VispecCloud工业云平台、VispecMom数字化智能制造平台，并建设百万量级缺陷数据库。2026年上半年公司参与完成的"工业现场高精度视觉测量关键技术与规模化应用"项目获2025年度国家科学技术进步奖二等奖。

五、财务表现与经营质量：利润大幅改善但结构依赖公允价值变动

2026年上半年实现营业收入8.87亿元（+48.63%），归属于上市公司股东的净利润0.98亿元（+793.92%），经营活动现金流量净额0.81亿元（+177.10%），经营现金流连续两个报告期改善（2025年全年为0.80亿元，2024年为-0.08亿元）。

需要关注的是利润结构的两个特征。其一，归属于上市公司股东的净利润与扣非净利润之间存在0.88亿元的差额，公司披露交易性金融资产权益工具投资产生的公允价值变动损益0.94亿元，占当期归母净利润的95.05%，系新加坡子公司持有股票资产增值所致，管理层明确表述其"属于资本市场价格波动带来的偶发性损益，不具备持续性"，同时强调"本期主营业务收入、毛利率及经营现金流变动稳定，核心经营基本面未受影响"。其二，扣非净利润虽由-0.23亿元转正至0.10亿元，但盈利规模仍显著小于归母净利润口径，主营业务盈利能力仍处于修复阶段。

资产负债结构方面，应收账款4.89亿元，较年初下降30.74%（管理层归因于回款增加）；存货18.26亿元，较年初增长53.42%（主要为发出商品增加）；合同负债5.84亿元，较年初增长112.55%（订单增加、预收款增加）。存货与合同负债同步高增，反映订单执行和交付节奏加快，同时存货规模扩张也延续了2025年年报提示的"存货余额呈增长趋势、周转率较低"的财务特征（2023-2025年存货周转率分别为1.08、1.05、1.02）。

期间费用方面，销售费用1.22亿元（+36.89%），管理层归因于订单额增加带动销售相关职工薪酬增加；财务费用0.27亿元，由上年同期-0.02亿元转为支出，主要系可转债利息支出和汇兑损失增加。

六、风险认知的演进：风险框架延续，光伏与商誉风险点被重点提示

对比两期报告，公司披露的风险因素框架基本一致，均覆盖核心竞争力风险、经营风险、财务风险、行业风险、宏观环境风险与其他重大风险六大类。变化主要体现在风险点的具体数据更新与表述强化：

• 光伏业务：2025年年报首次提示光伏硅片检测分选设备收入同比下降77.84%的风险；2026年半年报延续并强化表述，明确"截至报告期末，光伏行业尚未出现回暖迹象"，提示光伏收入存在进一步下降及存货、应收账款大额减值风险。
• 商誉：2025年末商誉9,402.32万元（本期增加810.37万元，主要为汇率折算）；2026年6月30日商誉8,867.55万元（本期减少534.76万元，主要为汇率折算），公司持续提示MueTec经营不及预期带来的减值风险。
• 毛利率：两期报告均披露2023-2025年主营业务毛利率41.77%、41.31%、39.06%的下行趋势，提示汽车制造、光伏半导体等行业客户占比提升带来的毛利率波动风险。
• 应收账款与存货：两期报告均以2023-2025年数据（应收账款余额53,273.84万元、66,075.03万元、75,635.12万元；存货余额88,628.44万元、91,517.69万元、123,466.09万元）提示坏账与跌价风险，2026年半年报未更新该组数据。
• 新增提示：2026年半年报在非主营业务利润说明中单独披露公允价值变动损益占归母净利润95.05%，并明确其偶发性，属于对利润结构风险的主动提示。

综合结论

天准科技2026年半年报呈现的战略主线清晰：通过产品体系"AI化"更名与具身大脑方案的独立成线，公司将自身定位从视觉装备制造商向AI产业链装备与算力载体供应商迁移，业务结构在量检测、制程、具身三条线上趋于均衡，新签订单增速由2025年的+33.96%提升至+62.20%，半导体量测设备从交付试用走向正式销售，CPO检测订单落地，2025年年报提出的技术研发与市场拓展规划多数取得阶段性兑现。

与之并行的另一条线索是盈利结构问题：0.98亿元归母净利润中0.94亿元来自新加坡子公司持有股票的公允价值变动，扣非净利润仅0.10亿元；研发投入总额同比小幅收缩且资本化比重由27.28%降至15.47%；存货较年初增长53.42%。收入增速、订单增速与经营现金流的同步改善表明主业需求端景气，而扣非盈利的绝对规模、毛利率的年度下行趋势（2023-2025年为41.77%、41.31%、39.06%）以及存货周转效率，构成后续经营质量验证的关键观察点。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。