聚辰股份2026年中报：扣非净利润承压，汽车电子与NOR Flash成增长引擎，VPD芯片进入客户验证阶段

一、战略主题演变：从"高附加值市场布局"到"存储芯片产品线完善"

2025年年报中，公司将战略核心定位于"完善在高附加值市场的产品布局"，重点推进DDR5 SPD芯片、汽车级EEPROM芯片和高性能工业级EEPROM芯片的出货增长。2026年半年报中，战略表述进一步聚焦为"持续完善在存储芯片领域的产品布局"，强调应用领域的结构性分化应对。

战略重心从"高附加值市场"向"全产品线完善"偏移，反映出公司在DDR5 SPD芯片遭遇PC市场短期波动后，有意多元化增长引擎，降低对单一产品的依赖。

二、业务结构变化：汽车电子与NOR Flash成为关键增长极，消费电子与PC业务承压

2.1 存储模组配套芯片（DDR5 SPD）

2025年全年，DDR5 SPD芯片销量和收入较上年实现快速增长，成为公司收入规模扩张和盈利能力提升的重要驱动力。进入2026年上半年，DDR5 SPD芯片的终端应用市场需求结构出现明显分化：服务器领域，AI服务器内存配置升级（一台主流AI服务器通常需部署超过20根DDR5内存模组），叠加SOCAMM2新型模组商用，为DDR5 SPD注入新增量；但PC领域受存储颗粒产能供应紧张、价格大幅上涨影响，DDR5 SPD出货量相应下降。综合影响下，DDR5 SPD芯片销售收入较上年同期有所下滑。

2.2 汽车电子与工业控制存储芯片

该板块是2025年全年及2026年上半年最强劲的增长引擎。

公司已成为国内唯一可以提供成熟、系列化汽车级EEPROM芯片的供应商，并积极拓展欧洲、美国、韩国、日本、东盟等海外市场。

2.3 消费电子存储芯片

2025年全年，公司为了保持竞争力，主动适度调低了各类主要产品的平均单价，导致消费电子领域存储芯片收入和利润有所下滑。2026年上半年，NOR Flash芯片的高速增长有效对冲了智能手机EEPROM的下降，消费电子领域存储芯片整体销量和收入较上年同期有所增长。

2.4 摄像头马达驱动芯片

2025年，公司凭借全球最大的开环式驱动芯片供应商地位（弗若斯特沙利文统计，2025年全球约18.2%市场份额），持续向闭环式和光学防抖式驱动芯片拓展。2026年上半年，受存储元件成本高昂影响，多家智能手机厂商取消新机型发布计划或降低影像配置，对公司光学防抖式驱动芯片的市场推广造成一定程度的不利影响。

2.5 NFC芯片

2026年上半年，公司多款NFC芯片通过电子价签行业主要供应商的测试验证，并率先推出符合《移动电源安全技术规范》（GB 47372-2026）的NFC芯片解决方案，产品线销量和收入较上年同期实现高速增长。

三、关键措施执行情况：新赛道布局落地，但核心盈利能力承压

3.1 2025年提出的经营计划在2026年上半年的执行情况

3.2 VPD芯片：从研发到客户验证的突破

2025年年报中，公司披露与全球领先存储厂商合作开发VPD芯片，成为首家进入该公司产品设计验证阶段的开发商。2026年上半年，配套新一代eSSD模组和CXL内存模组的VPD芯片已顺利通过目标客户的测试认证，并将搭载在目标客户的模组样品上，分发给各终端客户进行测试验证。这是公司从存储模组配套芯片向更广泛的企业级存储市场拓展的重要标志。

四、核心能力建设：研发投入强度创历史新高，人才结构优化

4.1 研发投入对比

2026年上半年研发投入占营收比例达21.44%，较上年同期增加3.58个百分点，为历史同期最高水平。研发人员数量从200人减少至172人，但研发人员平均薪酬从25.89万元提升至29.94万元，表明公司更注重核心研发人才的保留和激励。

4.2 知识产权产出

公司持续完善自主知识产权体系，2026年上半年被认定为"上海市创新型企业总部"。

五、财务表现与经营质量：收入增长放缓，扣非净利润大幅下滑

5.1 核心财务指标对比

关键矛盾分析：2026年上半年归母净利润同比增长156.07%，主要来自非经常性损益——公司使用约6,000万元自有资金参与盛合晶微科创板IPO战略配售，获配304.88万股，本期产生公允价值变动损益约47,124.69万元。剔除股份支付费用影响后的扣非归母净利润为13,559.19万元，同比下滑26.48%，反映出核心业务盈利能力面临压力。

5.2 盈利能力变化

2026年上半年营业成本增速（+27.77%）显著高于收入增速（+4.71%），毛利率较上年同期下降约8.75个百分点。管理层解释为"产品销售结构变化所致"，即毛利率较低的消费电子和NOR Flash产品占比提升，而高毛利的DDR5 SPD芯片占比下降。

5.3 费用结构变化

管理费用同比大幅增长68.54%，远高于收入增速，显示出股权激励计划对当期利润的显著影响。

5.4 现金流变化

经营活动现金流量净额同比下降41.63%，管理层解释为"应对需求增长与缺货风险，本期购买商品劳务支付的现金增长，以及公司增加研发投入"。投资活动现金流量净额减少30,955.77万元，主要系投资结构性存款的净额增长及投资盛合晶微股票所致。

六、风险认知的演进：新增汇率波动风险，其他风险框架基本稳定

对比2025年年报和2026年半年报的风险因素披露，风险框架基本保持一致，但2026年半年报新增了更具体的汇率波动风险描述，反映公司境外业务占比高、美元结算规模扩大带来的现实影响。

2025年全年，公司境外收入占比约53.53%（境外收入65,367.90万元/总收入122,128.36万元），境外业务是公司收入的重要来源。2026年上半年财务费用由负转正，汇兑损失增长992.12万元，验证了汇率风险的现实性。

七、未来规划与展望

2026年半年报中，管理层对未来各业务板块的规划方向如下：

• 存储模组配套芯片：持续完善产品布局，利用VPD芯片通过客户测试认证的契机，拓展企业级存储市场
• 汽车电子与工业控制：积极进行海外市场拓展，持续技术升级和产品迭代，开发符合ISO 26262功能安全标准的汽车级存储芯片
• 消费电子：从容量、尺寸、性能、功耗、安全性等维度研发新一代存储芯片，把握AI智能终端普及带来的存储芯片需求
• 摄像头马达驱动：聚焦扩大光学防抖式驱动芯片渗透率，持续推进驱动芯片与存储芯片整合技术
• NFC芯片：把握《移动电源安全技术规范》实施带来的市场机会，重点拓展电子价签和移动电源等中高端市场

综合结论：聚辰股份2026年上半年处于"新旧动能切换"的关键期。传统强势业务DDR5 SPD芯片受PC市场存储颗粒涨价冲击而承压，智能手机EEPROM和开环式驱动芯片也面临需求下滑，导致核心扣非利润同比下降。但公司在新赛道布局上取得了实质进展——汽车电子存储芯片加速渗透全球Tier1客户，NOR Flash高速增长填补了消费电子缺口，VPD芯片从研发阶段进入客户验证阶段，NFC芯片受益于新国标实施打开增量空间。同时，公司研发投入强度提升至21.44%，继续强化技术壁垒。值得关注的是，毛利率下降和经营现金流缩减两个信号提示公司正面临产品结构变化带来的短期盈利压力，后续需观察DDR5 SPD在PC市场的复苏节奏、以及汽车电子/工业控制业务能否持续放量以弥补传统业务的缺口。

郑重声明：相关内容不构成任何投资建议，股市有风险，投资需谨慎。

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