朗坤科技2026年中报管理层讨论与分析：双主业成型，绿电算力开辟第三条增长曲线

一、战略主题演变：从"双主业驱动"到"三线并进"

2025年年报中，朗坤科技确立"生物质资源再生+合成生物智造"双主业双擎驱动发展战略。2026年上半年的管理层讨论中，公司在两大主业基础上，正式将绿电算力（算电协同）列为新兴业务板块，形成"三线并进"格局。

2026年6月，公司依托自有沼气稳定绿电资源，正式布局生物质绿电算力业务，计划打通"有机废弃物处置—沼气发电—零碳算力服务"产业闭环。管理层在2025年年报中尚未提及该方向，而在2026年半年报中将其作为独立业务板块详细阐述，表明该业务从规划阶段快速进入落地阶段。

与此同时，公司名称于报告期内由"朗坤环境"变更为"朗坤科技"，反映管理层对公司的定位从"环境服务商"向"科技企业"的升级意图。

二、业务结构变化：工程建造收入大幅反弹，生物能源承压

从收入结构看，2026年上半年三大业务板块表现分化明显：

工程建造是2026年上半年收入增长的核心驱动力，收入同比增幅达300.88%，管理层解释为"本报告期工程建造收入增加所致"。对比2025年全年工程建造收入同比-59.77%，该板块呈现明显的周期性波动特征。2026年上半年工程建造收入2.58亿元，已超过2025年全年工程建造收入1.68亿元的水平，主要得益于北京通州项目建设进度的推进。

生物能源收入同比下降5.34%，但毛利率大幅提升9.01个百分点至42.78%。管理层在2025年年报中已描述其策略：在废弃油脂需求旺盛、价格上浮时减少生物柴油销售、直接销售废弃油脂原料，反之加大生物柴油销售。2026年上半年该策略延续，毛利率提升表明公司通过灵活调节产销量、优化产品结构实现了成本端改善，但收入端受制于市场环境出现收缩。

运营服务收入同比增长5.59%，保持稳健增长，但毛利率下降4.82个百分点，管理层未直接解释原因。

从地区维度看：

华北区域收入激增307.21%，主要与北京通州项目的建设推进相关。华南区域收入下降12.50%，可能与生物能源收入下滑集中在华南区域有关。

三、关键措施执行情况：重点项目推进与募集资金用途调整

北京通州项目是当前公司建设的核心项目。2026年上半年，该项目处于施工期，累计投资额73,973.18万元，报告期内新增投资24,089.3万元，项目进度"达成预期"。管理层在2025年年报中提出"持续推进北京通州项目建设"，2026年上半年该项目正按计划推进。

房山项目出现调整。2026年6月，公司决定将原计划投入房山项目的募集资金11,759.19万元全部变更投入通州项目。管理层解释原因为"房山项目需进行进一步技术工艺优化"，且通州项目"预计于2026年下半年投入运营，工期较为紧张，建设资金尚存在部分缺口"。房山项目现场施工已暂时停工，待土地征地等手续办理。

合成生物智造业务从"研发储备"进入"产业化推进"阶段。2025年年报中，公司HMOs一期年产260吨项目已竣工投产，完成多批产业化生产。2026年上半年，公司取得多项实质性进展：- 已完成多批LNnT、2'-FL的30T发酵生产- 2'-FL、LNT、LNnT三大母乳低聚糖原料获得FDA-GRAS官方认证- 2'-FL获得国家卫健委批准，打通国内市场化合规路径- 3'-SL和LNnT扩项申请处于公开意见征求阶段，LNT和3-FL进入行政审批阶段

运营项目数量从2025年末的21个增至2026年上半年的23个，新增2个投入运营项目。

四、核心能力建设：研发投入显著加码，但研发人员结构变化需关注

2026年上半年研发投入情况：

研发投入同比大幅增长44.98%，管理层解释为"主要系本报告期新增研发项目所致"。对比2025年全年研发投入同比下降48.73%（部分研发项目结题），2026年上半年的加码意味着公司正在启动新一轮研发周期。

但2025年年报显示，研发人员数量从2024年的141人降至127人（-9.93%），其中硕士从33人降至22人（-33.33%），博士从9人降至6人（-33.33%），本科以下学历从36人增至45人（+25.00%）。这一结构变化值得关注，这意味着研发投入的增长主要来自项目投入而非人员扩张。

核心竞争力方面，公司在两个报告期内均强调了三大技术优势：HMOs生物合成技术、LBD生物酶法柴油制备技术、LCJ微生物发酵技术，以及创新的生物质资源再生中心模式。2026年半年报新增了"绿电算力"相关的差异化优势描述（24小时连续稳定输出基载绿电）。

五、财务表现与经营质量：收入利润双增，经营现金流持续改善

2026年上半年收入增速（+21.78%）显著高于2025年全年增速（+0.35%），主要得益于工程建造收入的大幅反弹。净利润增速（+30.67%）超过收入增速，显示盈利能力有所提升。

但需关注非经常性损益项目的结构性变化：

资产减值损失和信用减值损失合计约4,182.22万元，占利润总额的18.75%，对利润形成一定拖累。

经营现金流持续改善。2026年上半年经营现金流2.34亿元，同比增长16.19%，管理层解释为"收到的利息收入及政府补助增加"。2025年全年经营现金流4.73亿元，同比增长20.84%，主要系生物能源产品销售收款增加。

六、风险认知的演进：新增绿电算力相关风险

对比2025年年报和2026年半年报的风险披露，管理层对风险的认知在两个维度上发生变化：

新增风险维度：- 2026年半年报新增"绿电智算行业竞争与政策监管风险"，提出国内多地加速布局分布式算电协同、零碳IDC项目，行业同质化竞争逐步加剧，以及算力准入、能耗管控、绿电消纳政策可能收紧的风险。- "新业务研发风险"在2026年半年报中明确将绿电算力纳入，同时保留了HMOs审批进度不确定性的表述。

风险表述升级：- 2025年年报中将"新业务研发风险"单独列示，主要聚焦合成生物智造业务；2026年半年报将该风险扩展至"合成生物HMOs国内新食品原料审批进度存在不确定性；绿电智算为公司全新跨界业务"。- 2025年年报中合成生物HMOs市场准入已取得多项进展，但2026年半年报仍将其列为风险点，反映管理层对审批不确定性的审慎态度。

应收账款风险两个报告期均有提及。2026年半年报期末应收账款余额6.37亿元，占总资产9.51%，较2025年末的6.10亿元有所增长。

综合结论

朗坤科技2026年上半年的管理层讨论呈现出一个清晰的战略演进路径：在生物质资源再生业务稳步增长的基础上，合成生物智造业务从研发储备进入产业化推进阶段，同时新开辟绿电算力作为第三条增长曲线。工程建造收入的大幅反弹带动了整体收入增速的显著提升，生物能源业务通过灵活调节策略实现了毛利率大幅改善但收入承压。研发投入的显著加码和HMOs产品国内外法规认证的突破，为合成生物智造业务的商业化奠定了基础。房山项目的暂停与资金转投通州项目，以及绿电算力这一跨界业务的落地，将是未来需要持续跟踪的关键变量。

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